據(jù)期貨業(yè)人士消息，招商基金近期推出國內(nèi)首只涉足跨境套利的專戶產(chǎn)品。據(jù)了解，跨境套利近幾年在私募行業(yè)逐步發(fā)展成熟，不少海歸精英也致力于這項(xiàng)仍顯“小眾”的投資業(yè)務(wù)，一些業(yè)績較好的私募跨境套利產(chǎn)品年化收益率在30%左右。而招商基金通過專戶平臺搭建跨境套利“舞臺”，在公募行業(yè)屬于首例。

專戶通道突破跨境障礙

據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，招商基金總經(jīng)理助理、量化投資部總監(jiān)吳武澤表示，跨境套利是利用在境內(nèi)外不同交易所上市的相同或相似的商品，因所處市場的不同而形成的價(jià)格差異進(jìn)行投資，基于相同或相似商品有內(nèi)在的合理區(qū)間，在價(jià)差偏離的時(shí)候進(jìn)行逆向投資，在價(jià)差回復(fù)的過程中獲得投資收益。以商品期貨為例，同樣是商品銅的期貨合約，由于不同的市場參與者主體、不同的市場預(yù)期、不同的交易行為方式等，會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)市場的定價(jià)天然地存在一定幅度的偏差。當(dāng)偏差超過一定的幅度，比如倫敦銅漲幅過大，而國內(nèi)銅依然滯漲之時(shí)，就可以通過在做空倫敦銅的同時(shí)做多國內(nèi)銅，完成一筆跨境套利。

但一筆成功而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目缇程桌?，基本上要保持在兩個(gè)或者多個(gè)市場中，多空資金“1:1”的平衡。吳武澤解釋，通常完成一單跨境套利，很有可能一邊市場頭寸虧錢，另一邊市場則是賺錢。在人民幣外匯管制的情況下，兩端資金要迅速完成劃轉(zhuǎn)和結(jié)售匯，將投資資金及時(shí)進(jìn)行“1：1”的平衡存在一定的困難。目前國內(nèi)從事跨境套利業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，除了要在國內(nèi)注冊公司，還要在海外注冊一家獨(dú)立的公司，通過各種途徑才能實(shí)現(xiàn)換匯以實(shí)現(xiàn)跨境套利。但多家獨(dú)立公司的存在，本來可以盈虧抵扣后凈額納稅，會(huì)導(dǎo)致盈利的一方可能交付稅負(fù)較高，虧損一方少納稅或者不納稅。營業(yè)稅、所得稅等稅負(fù)成本可能會(huì)大幅提高，吞噬了跨境套利的大部分盈利。

而通過擁有全牌照的基金公司專戶平臺進(jìn)行跨境套利，則可以化身QDII基金的專戶模式直接對海外市場進(jìn)行投資，無須在海外另設(shè)成本較高的獨(dú)立公司。此外，基金公司是風(fēng)控合規(guī)嚴(yán)格且涵蓋大量業(yè)務(wù)資源的“陽光平臺”，對于仍帶著神秘色彩的跨境套利業(yè)務(wù)無疑是一個(gè)更透明的、更高效的公示“舞臺”。而對跨境套利業(yè)務(wù)平臺的搭建，需要境外銀行、境外期貨公司、結(jié)算機(jī)構(gòu)等一系列高端資源的整合，并非易事。

跨境套利成創(chuàng)新“藍(lán)海”

據(jù)了解，目前國內(nèi)已有一些致力于從事跨境套利投資的私募公司，并且有著較好的業(yè)績積累，一些海歸人才也積極投身這項(xiàng)“玩家”不多的投資項(xiàng)目之中。但國內(nèi)多數(shù)基金管理公司對于跨境套利還比較陌生，未必能夠給予那些希望借助基金專戶通道登上跨境套利“舞臺”的投顧方充分支持。

“跨境套利需要把多個(gè)品種、多個(gè)市場的期貨合約組合在一起尋找低風(fēng)險(xiǎn)高收益的機(jī)會(huì)。但國內(nèi)多數(shù)基金管理公司習(xí)慣于傳統(tǒng)領(lǐng)域內(nèi)股票和固定收益等產(chǎn)品的管理和風(fēng)控、合規(guī)、估值、清算等運(yùn)作，組合管理人的投資理念未必能夠得到充分實(shí)施和體現(xiàn)。這類業(yè)務(wù)一旦受到不合理的束縛，比較有代表性的如禁止商品期貨當(dāng)日反向交易，就失去了這類套利模式在市場上長期生存的基本前提。在風(fēng)控合規(guī)可行的前提下，我們鼓勵(lì)組合管理人充分體現(xiàn)其投資意志?！眳俏錆烧f。

在QDII基金出海普遍“折戟沉沙”的背景下，吳武澤認(rèn)為，跨境套利業(yè)務(wù)也是QDII基金創(chuàng)新與發(fā)展的“藍(lán)海”，未來大有可為。在傳統(tǒng)股票投資領(lǐng)域，國內(nèi)基金公司難以覆蓋不同的市場和公司，難以與海外投資者進(jìn)行競爭，這也是為什么這幾年QDII基金表現(xiàn)不好的原因之一。但跨境套利業(yè)務(wù)涉及的商品期貨、外匯、期指等領(lǐng)域，投資品更加透明，投資人是通過發(fā)現(xiàn)不同市場的定價(jià)差獲利的，不會(huì)因?yàn)槭袌龅氖煜こ潭炔煌纬筛偁幜觿?。事?shí)上，在外匯管制大背景下，海外成熟的跨境套利者也很難進(jìn)入國內(nèi)市場，進(jìn)行中國與國外市場的跨境套利。目前這項(xiàng)業(yè)務(wù)蛋糕很大，但參與者較少，是很有吸引力的業(yè)務(wù)。

不過，吳武澤也強(qiáng)調(diào)，跨境套利也面臨著更為復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素，如與經(jīng)濟(jì)周期、利率、購買力等因素緊密相關(guān)的市場風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)、稅務(wù)、政府管制相關(guān)的境外風(fēng)險(xiǎn)。這需要投資管理人有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和穩(wěn)健的歷史業(yè)績，也需要平臺有著強(qiáng)大的投研實(shí)力以及嚴(yán)格的風(fēng)控機(jī)制。