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基金交易股指期貨并非一味做空

嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理?xiàng)钣睿?/div>

目前我國股市僅有融券和股指期貨兩種對沖工具，由于融券成本較高，股指期貨便成為股市最重要的低成本對沖工具。在股指期貨推出以后，公募基金創(chuàng)新的市場中性策略產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)較低的風(fēng)險和較高的收益。

“股指期貨上市以來，嘉實(shí)基金推出了近20款運(yùn)用股指期貨的專戶產(chǎn)品，產(chǎn)品資金量從最初的3000多萬元增長到目前的近40億元。在股市振蕩的大背景下，市場中性策略取得了較好收益，也越來越受到投資者的追捧。”嘉實(shí)基金董事總經(jīng)理、指數(shù)投資部總監(jiān)楊宇日前在接受期貨日報(bào)記者采訪時表示。

投資者在股票市場交易中面臨著系統(tǒng)性風(fēng)險（即貝塔風(fēng)險）和非系統(tǒng)性風(fēng)險（即阿爾法風(fēng)險）。市場中性策略就是同時操作多頭和空頭，買入一籃子股票構(gòu)建多頭組合，利用對沖工具對沖掉一籃子股票的系統(tǒng)性風(fēng)險，從而獲取絕對收益的一種交易策略。

楊宇表示，對于市場中性策略而言，對沖工具是關(guān)鍵。目前我國股市僅有融券和股指期貨兩種對沖工具，由于融券成本較高，股指期貨便成為股市最重要的低成本對沖工具。

據(jù)楊宇介紹，基金進(jìn)行股指期貨交易并非一味做空?；鹪谫I入一籃子股票前，可以提前買入股指期貨，鎖定一籃子股票成本，對沖價格上漲風(fēng)險。在股指期貨對現(xiàn)貨有一定貼水時，指數(shù)基金也可以做多股指期貨，賣出部分一籃子股票，用期貨進(jìn)行“現(xiàn)貨替代”，在貼水收斂后再反向操作。這樣既維持了頭寸，又能獲取一定收益。

“中金所今年改革了股指期貨套保制度，為機(jī)構(gòu)投資者靈活運(yùn)用股指期貨創(chuàng)造了良好環(huán)境?！睏钣罱榻B說，現(xiàn)行股指期貨套保制度要求傳統(tǒng)對沖型策略期現(xiàn)匹配，對上述資產(chǎn)配置型策略并不要求期現(xiàn)嚴(yán)格匹配，而是改為對套保方案和進(jìn)程的監(jiān)管，直接提高了機(jī)構(gòu)投資者做多套保的熱情。

“股指期貨的推出，為基金產(chǎn)品創(chuàng)新提供了空間。”楊宇表示，在股指期貨推出之前，公募基金產(chǎn)品主要由低風(fēng)險、低收益的債券型基金和高風(fēng)險、高收益的股票型基金組成。在股指期貨推出以后，公募基金創(chuàng)新的市場中性策略產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)較低的風(fēng)險和較高的收益。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，這類產(chǎn)品的風(fēng)險近似于債券型基金，而收益能夠與股票型基金相當(dāng)。

楊宇認(rèn)為，這類產(chǎn)品滿足了客戶厭惡風(fēng)險但又希望獲得一定收益的需求，填補(bǔ)了債券型基金和股票型基金之間的空白。近幾年客戶對市場中性策略產(chǎn)品認(rèn)可度和參與規(guī)模不斷上升。此次嘉實(shí)基金推出的首只對沖策略混合型公募基金，短短一月時間便成功募集21.6億元，在近期基金募集中成績斐然。

“滬深300股指期貨為投資者提供了低成本的對沖工具，建議不斷豐富股指期貨產(chǎn)品體系，適時推出如中證500指數(shù)等股指期貨品種，充分發(fā)揮股指期貨"股市穩(wěn)定器"的作用?！睏钣钫f。

責(zé)任編輯：劉健偉

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