陜西油脂集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“陜西油脂”）是儲(chǔ)備、經(jīng)營(yíng)雙重管理企業(yè)，需要定期適量對(duì)儲(chǔ)備油推陳儲(chǔ)新和食用油精煉及銷(xiāo)售，面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口。為了穩(wěn)定價(jià)格和資產(chǎn)增值，陜西油脂通過(guò)期貨和現(xiàn)貨有效結(jié)合，保障儲(chǔ)備油購(gòu)銷(xiāo)、輪換及食用油精煉，自負(fù)盈虧，較好地控制了油料市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)和增強(qiáng)了期貨市場(chǎng)與國(guó)家收儲(chǔ)政策的功能融合。

基本做法

陜西油脂按照國(guó)家年初下達(dá)的年度儲(chǔ)備輪換任務(wù)及指導(dǎo)價(jià)格，分五至六次輪換，上半年分批次對(duì)庫(kù)存陳油進(jìn)行拋售或轉(zhuǎn)為食用油精煉原料，隨后待現(xiàn)貨市場(chǎng)壓榨企業(yè)出售當(dāng)年壓榨新油時(shí)進(jìn)行采購(gòu)，并于11月底前完成輪換儲(chǔ)備庫(kù)存。陜西油脂在期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，采取拋售庫(kù)存陳油、買(mǎi)入等量菜籽油期貨活躍月份合約作為虛擬庫(kù)存，通過(guò)期貨交易所擔(dān)保倉(cāng)單履約交割，待期貨合約到期或與壓榨企業(yè)簽訂采購(gòu)協(xié)議時(shí)，進(jìn)行交割、平倉(cāng)等，將虛擬庫(kù)存轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨，保證儲(chǔ)備油安全輪換以及食用油銷(xiāo)售價(jià)格和經(jīng)營(yíng)收入平穩(wěn)。

積極效果

一是平抑食用油供給價(jià)格。陜西油脂通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合使儲(chǔ)備菜籽油價(jià)格始終低于同品質(zhì)食用油銷(xiāo)售價(jià)格近6%，市場(chǎng)供應(yīng)銷(xiāo)售保持平穩(wěn)，較好地發(fā)揮了儲(chǔ)備庫(kù)調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需的平衡作用。如陜西油脂2012年3月對(duì)儲(chǔ)備菜籽油進(jìn)行輪換，按照當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格10370元/噸銷(xiāo)售2000噸庫(kù)存，并在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入菜籽油1209合約200手（1手為10噸），買(mǎi)入均價(jià)為9886元/噸價(jià)格。2012年6月，公司與菜籽壓榨企業(yè)按照現(xiàn)貨市場(chǎng)10850元/噸價(jià)格購(gòu)入2000噸四級(jí)菜籽油，并以期貨均價(jià)10388元/噸平倉(cāng)3月份買(mǎi)入的合約，以期貨100.4萬(wàn)元的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨96萬(wàn)元的漲價(jià)成本。近三年來(lái)，陜西油脂運(yùn)用期貨市場(chǎng)管理菜籽油輪換市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障了居民消費(fèi)品價(jià)格維持在合理水平。

二是安全儲(chǔ)備油脂資產(chǎn)及保值。陜西油脂作為儲(chǔ)備單位的重要職責(zé)是保障油脂供應(yīng)及質(zhì)量安全，公司通過(guò)期貨市場(chǎng)采購(gòu)油脂，降低了因現(xiàn)貨供應(yīng)商違約而無(wú)法按期、足量完成儲(chǔ)備收購(gòu)任務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)期貨市場(chǎng)實(shí)物交割的菜籽油必須達(dá)到四級(jí)標(biāo)準(zhǔn)以上，期貨交易所對(duì)交割貨物進(jìn)行抽檢并承擔(dān)連帶責(zé)任，避免了購(gòu)入油脂雜質(zhì)多及儲(chǔ)備品質(zhì)低的問(wèn)題，極大地降低了油脂質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

三是自負(fù)盈虧。陜西油脂利用期貨保證金交易機(jī)制，持有菜籽油期貨合約資金僅為購(gòu)入現(xiàn)貨資金的10%左右，節(jié)省的流動(dòng)資金約占注冊(cè)資本的三分之一。期貨持倉(cāng)作為虛擬庫(kù)存，也節(jié)約了日常儲(chǔ)備維護(hù)成本，減少了儲(chǔ)備和輪換造成的浪費(fèi)。近三年來(lái)，陜西油脂經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)每年增幅近10%，位居全國(guó)油脂企業(yè)前列。

四是形成市場(chǎng)化購(gòu)銷(xiāo)管理體系和價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制。采購(gòu)時(shí)，公司與榨油廠(chǎng)、貿(mào)易商簽署的采購(gòu)合同以當(dāng)日期貨合約結(jié)算價(jià)為基數(shù)，加入毛油品質(zhì)、運(yùn)輸成本、遠(yuǎn)期合約升貼水等因素確定采購(gòu)價(jià)格；銷(xiāo)售時(shí)，以臨近客戶(hù)訂單日的菜籽油期貨活躍月份合約價(jià)為基數(shù)，加收精煉成本及毛利確定銷(xiāo)售價(jià)格，大大減少了人為操縱及隨意性，增強(qiáng)了合同簽署的透明度、規(guī)范化和定價(jià)的公允性、科學(xué)性，也較好地調(diào)節(jié)了加大投入平抑價(jià)格與利益沖動(dòng)之間的矛盾。

五是防范內(nèi)部人員騙取國(guó)家補(bǔ)助行為。國(guó)家政策規(guī)定給予儲(chǔ)備庫(kù)一定的財(cái)政補(bǔ)貼，通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式，購(gòu)買(mǎi)菜籽油的數(shù)量、價(jià)格、品質(zhì)等公開(kāi)透明，避免了內(nèi)部人員采取“轉(zhuǎn)圈油”以次充好和虛報(bào)輪儲(chǔ)規(guī)模騙取國(guó)家補(bǔ)助問(wèn)題的發(fā)生，提高了行業(yè)人員的職業(yè)素質(zhì)和行業(yè)規(guī)范。

經(jīng)驗(yàn)啟示

一是統(tǒng)籌安排，做優(yōu)做強(qiáng)陜西油脂企業(yè)。第一，用現(xiàn)代理念和要素改造傳統(tǒng)油脂產(chǎn)業(yè)，借鑒安徽六安地區(qū)“期貨+土地流轉(zhuǎn)”模式，推動(dòng)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)變，保護(hù)農(nóng)戶(hù)利益。第二，暢通期貨價(jià)格發(fā)布途徑。通過(guò)陜西廣播電臺(tái)和電視臺(tái)、各村鎮(zhèn)宣傳站等，實(shí)時(shí)播出、發(fā)布期貨價(jià)格，調(diào)動(dòng)種植農(nóng)戶(hù)、中小型壓榨加工企業(yè)及食用油銷(xiāo)售企業(yè)認(rèn)識(shí)期貨市場(chǎng)和進(jìn)行套期保值的積極性。第三，設(shè)立期貨交割倉(cāng)庫(kù)，建立現(xiàn)貨交易及物流信息發(fā)布電子平臺(tái)，逐步發(fā)展區(qū)域性油脂貿(mào)易集散地和加工中心，與期貨交易所開(kāi)展基差報(bào)價(jià)、倉(cāng)單互換等多方位合作。

二是擴(kuò)展期現(xiàn)結(jié)合方式及靈活性。陜西油脂在購(gòu)入和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)均面臨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但其主要作為油脂需求方進(jìn)行市場(chǎng)操作，期現(xiàn)結(jié)合僅涉及買(mǎi)入保值，且較少隨市場(chǎng)變化調(diào)整持倉(cāng)，效果有限。建議綜合評(píng)估上下游企業(yè)定價(jià)及貿(mào)易機(jī)制，系統(tǒng)分析經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)度，適時(shí)根據(jù)期現(xiàn)價(jià)差變化調(diào)節(jié)期貨持倉(cāng)與現(xiàn)貨庫(kù)存比例，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)、固化的套保方式，形成采購(gòu)、庫(kù)存、定價(jià)、銷(xiāo)售及資金運(yùn)營(yíng)緊密結(jié)合的動(dòng)態(tài)、敞口風(fēng)險(xiǎn)管理體系，增強(qiáng)套期保值效果。

三是降低期貨工具使用成本。期限結(jié)合業(yè)務(wù)操作中存在一些亟待破解的問(wèn)題，建議證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)建立期貨交易價(jià)稅分離制度，實(shí)行交易環(huán)節(jié)按照非稅價(jià)格報(bào)價(jià)及結(jié)算，交割或期轉(zhuǎn)現(xiàn)時(shí)繳納增值稅；與銀監(jiān)部門(mén)研究確定信貸資金參與套期保值實(shí)施細(xì)則；協(xié)調(diào)財(cái)政部評(píng)估和調(diào)整國(guó)有企業(yè)套保風(fēng)險(xiǎn)抵消結(jié)果變動(dòng)范圍認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，適度擴(kuò)大認(rèn)定比例；指導(dǎo)期貨交易所完善交割升貼水動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制。

四是探索積累期貨機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的有效途徑。通過(guò)調(diào)研，陜西油脂產(chǎn)業(yè)商品化、現(xiàn)代化程度不高，需要專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)幫助構(gòu)建科學(xué)、系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制和與之相配套的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。為此，陜西期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)加快轉(zhuǎn)變服務(wù)觀(guān)念，主動(dòng)貼近產(chǎn)業(yè)鏈，分析研究和滿(mǎn)足企業(yè)差異化、動(dòng)態(tài)化的實(shí)際需求，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的契合度和針對(duì)性。同時(shí)，實(shí)踐風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等新業(yè)務(wù)，設(shè)計(jì)提供合作套保、非標(biāo)準(zhǔn)商品定價(jià)、倉(cāng)單短期融通等產(chǎn)品，加快創(chuàng)新金融服務(wù)方式步伐，擴(kuò)大和深化期貨市場(chǎng)防范和管控企業(yè)及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)示范效應(yīng)，促進(jìn)陜西實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革與發(fā)展。