自2008年以來(lái)，美國(guó)期貨保證金的利息收入幾乎降為零，而一些有金融集團(tuán)背景的期貨公司憑借著母公司或者股東的龐大的資金實(shí)力和金融資源在衍生品市場(chǎng)上后來(lái)居上，占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額，成為衍生品行業(yè)的主力軍。與此同時(shí)，期貨與其它產(chǎn)品進(jìn)行捆綁式綜合作為工具提供給客戶，期貨公司的利潤(rùn)對(duì)經(jīng)紀(jì)收入和利息收入的依賴(lài)性就大大降低。

國(guó)外期貨公司利潤(rùn)構(gòu)成

國(guó)外的期貨公司(期貨傭金商FCM)主要分為三大類(lèi)。一類(lèi)是綜合性金融服務(wù)公司即投資銀行或銀行的下屬分支部門(mén)，如摩根大通銀行、花旗環(huán)球金融、高盛公司和摩根斯坦利等金融巨頭，期貨業(yè)務(wù)僅僅是其作為提供給客戶作為附加服務(wù)的一部分。第二類(lèi)是以大型綜合貿(mào)易商為背景的期貨公司，如大型糧食貿(mào)易商ADM旗下的期貨傭金商IntlFSCtone公司也是以立足農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨背景發(fā)展的。第三類(lèi)是獨(dú)立的傳統(tǒng)型以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的期貨公司，如新際集團(tuán)和RJO等公司。

從利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，這些期貨公司的利潤(rùn)構(gòu)成可分為：經(jīng)紀(jì)通道收入，結(jié)算收入，利息收入和融資收入，風(fēng)險(xiǎn)管理和咨詢服務(wù)(主要是通過(guò)提供做市的流動(dòng)性服務(wù))和自營(yíng)收入。每家期貨公司由于其業(yè)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)力的不同從而收入的構(gòu)成亦有很大區(qū)別。

傳統(tǒng)型的期貨公司收入構(gòu)成也是追求交易量規(guī)模從而獲得經(jīng)紀(jì)通道收入、結(jié)算收入和利息收入。期貨保證金的利息收入在美國(guó)也一直是期貨公司所有。在美國(guó)，客戶的期貨保證金利息收入一度是公司的重要收入來(lái)源，2008年以前這部分收入占比曾一度高達(dá)40%~50%。但自從2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，好景不再，美國(guó)的低利率政策使得美國(guó)期貨公司的利息收入幾乎降為零，利息收入的減少對(duì)美國(guó)期貨公司特別是傳統(tǒng)型的以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的期貨公司產(chǎn)生了很大沖擊。以新際集團(tuán)為例，從新際集團(tuán)的年報(bào)可以看出，新際集團(tuán)2010年業(yè)務(wù)收入來(lái)源主要由傭金收入、利息收入、股利收入、金融工具凈損益等幾個(gè)部分組成。其中，傭金收入為15.28億歐元，利息收入為2.86億歐元，股利收入為0.02億歐元，金融工具凈損益為1.97億歐元。而在2009年，新際集團(tuán)傭金收入為14.78億歐元，利息收入為3.35億歐元，股利收入為0.01億歐元，金融工具凈損益為2.37億歐元。

以傳統(tǒng)型現(xiàn)貨背景，立足現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)不僅提供期貨通道和結(jié)算，還提供場(chǎng)外的風(fēng)險(xiǎn)管理和咨詢的公司如美國(guó)富士通公司，ADM旗下期貨公司以及英國(guó)以有色金屬為背景的蘇克敦金融公司(SucdenFinancial)。這些公司圍繞產(chǎn)業(yè)客戶的需求，調(diào)動(dòng)集團(tuán)資源提供包括貿(mào)易、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、交割、融資、交易執(zhí)行與清算等一攬子的專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，因此，客戶主體為現(xiàn)貨企業(yè)，特別是能夠?yàn)榕c股東或集團(tuán)的現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)提供配套的支持。這些公司的收入主要由風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢特別是提供各種場(chǎng)外風(fēng)險(xiǎn)管理工具給客戶從而用做市自營(yíng)獲得收入。融資收入和OTC收入是占這類(lèi)期貨公司凈利潤(rùn)的一半之上，如美國(guó)Fsctone公司的場(chǎng)外咨詢和做市收入近年來(lái)已成公司利潤(rùn)主要構(gòu)成。

金融集團(tuán)背景的期貨公司指那些由國(guó)際知名的商業(yè)銀行或投資銀行控股的期貨公司。這類(lèi)期貨公司一般都是該金融集團(tuán)實(shí)現(xiàn)全能金融服務(wù)目標(biāo)的戰(zhàn)略組成部門(mén)，主要為金融集團(tuán)的客戶提供配套的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，其服務(wù)對(duì)象以機(jī)構(gòu)客戶為主。此類(lèi)公司憑借著母公司或者股東的龐大的資金實(shí)力和金融資源在衍生品市場(chǎng)上后來(lái)居上，占據(jù)了絕大部分市場(chǎng)份額，成為衍生品行業(yè)的主力軍。

以高盛集團(tuán)為例，高盛集團(tuán)主要通過(guò)其子公司高盛公司和高盛交易清算公司從事衍生品方面的業(yè)務(wù)。衍生品業(yè)務(wù)收入在高盛集團(tuán)公司總收入中占有舉足輕重的地位。高盛集團(tuán)大多數(shù)抵押貸款交易、商品營(yíng)業(yè)收入、利息收入以及外匯等業(yè)務(wù)都依靠金融衍生工具的支持。主要的投資銀行以及它們的機(jī)構(gòu)客戶都不再認(rèn)為期貨是一種核心產(chǎn)品，但是把期貨業(yè)務(wù)結(jié)合進(jìn)自己的公司其它業(yè)務(wù)部門(mén)進(jìn)行協(xié)作式發(fā)展，卻又為其公司的利潤(rùn)構(gòu)成帶來(lái)較大貢獻(xiàn)。

由此可見(jiàn)，越是規(guī)模越大，期貨與其它產(chǎn)品進(jìn)行捆綁式綜合作為工具提供給客戶，期貨公司的利潤(rùn)對(duì)經(jīng)紀(jì)收入和利息收入的依賴(lài)性就大大降低。

CME收入主要來(lái)源于交易和清算費(fèi)

至于國(guó)外交易所的收入，我們以世界上最大的期貨交易所集團(tuán)CME為例，來(lái)介紹國(guó)外期貨交易所的收入來(lái)源。

CME收入的大部分來(lái)源于交易和清算費(fèi)，包括電子交易、私下協(xié)商交易和其它使用CME交易平臺(tái)的交易。交易和清算費(fèi)收入主要取決于成交量的大小，但也受其它幾個(gè)因素的影響：一是費(fèi)率結(jié)構(gòu)。CME為了提高某些品種的交易量，也會(huì)對(duì)客戶提供一些費(fèi)率方面的優(yōu)惠，CME會(huì)根據(jù)商業(yè)環(huán)境的變化，對(duì)不同的品種和不同的地區(qū)設(shè)定不同的費(fèi)率。二是品種結(jié)構(gòu)。CME通過(guò)不斷引入新的交易品種來(lái)豐富產(chǎn)品線，以獲得更多的收入。三是交易平臺(tái)。CME是一個(gè)真正的世界性的交易所，它有電子交易、公開(kāi)喊價(jià)和私下協(xié)商交易三個(gè)交易平臺(tái)。對(duì)于使用不同交易平臺(tái)的客戶，CME的收費(fèi)方式也有所差別。四是會(huì)員結(jié)構(gòu)，CME對(duì)會(huì)員和非會(huì)員客戶的收費(fèi)方式亦不相同，對(duì)會(huì)員客戶的收費(fèi)要低一些。

CME的第二大收入來(lái)源是提供市場(chǎng)數(shù)據(jù)和信息服務(wù)，并對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的訂閱者或提供商收費(fèi)。CME提供的數(shù)據(jù)服務(wù)包括實(shí)時(shí)的、延遲的和日終的報(bào)價(jià)、交易量和其它基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。對(duì)于這項(xiàng)基本的服務(wù)，要求客戶每月繳納固定的費(fèi)用。當(dāng)然客戶也可選擇訂閱某些特定產(chǎn)品的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，收費(fèi)方式同樣是每月收取固定的費(fèi)用。CME對(duì)這些服務(wù)的定價(jià)，會(huì)綜合考慮這些服務(wù)本身的價(jià)值、自身的成本結(jié)構(gòu)和其它競(jìng)爭(zhēng)者的收費(fèi)水平。

CME的其他收入來(lái)源還有通道和通訊費(fèi)。這主要指CME對(duì)Globex平臺(tái)用戶、市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供商和直接客戶、以及使用CME各種電信網(wǎng)絡(luò)的會(huì)員和清算公司收費(fèi)。此外，CME還與其它交易所和服務(wù)組織合作，如建立新的跨資產(chǎn)種類(lèi)電子交易平臺(tái)，使其服務(wù)內(nèi)容和收入方式更加多元化。