市場的基本功能是發(fā)現(xiàn)價格，而丁圣元認為每個市場交易者都在進行投票，越多的反應(yīng)機制，越通暢的參與機制，才能促進市場和現(xiàn)實的狀態(tài)融合得更好，形成良性的循環(huán)機制，從而防止泡沫的產(chǎn)生?！拔覀儗幵干畹酶鎸嵰恍?，也不愿生活在虛幻里頭?！倍∈ピJ為。

編者語：丁圣元將出席11月2日、3日由清華深圳研究院主辦的“展望2014股指期貨專題論壇暨實盤交易大講堂”，發(fā)表“縱觀全球金融形勢，股指期貨年度行情回顧與趨勢展望”主題演講。并現(xiàn)場簽售《股票大作手回憶錄》，同時與觀眾現(xiàn)場交流。同時，楊洪斌、寧金山、林廣茂(濃湯野人30)、林波、方志、吳星、余定恒、楊文勇、劉志剛、邱國鷺等期貨大佬，將一起在宏觀分析與實戰(zhàn)交易中探索2014股指操作秘籍。

以下是清華財富對丁圣元的采訪實錄：

清華財富1：您是技術(shù)分析的崇尚者，在您的諸多著作中也闡釋了非常多的市場分析思維理念和分析手段，在中國股市的大背景下，基本面分析和技術(shù)分析各對投資成功有多大的貢獻？

丁圣元：基本面分析和技術(shù)面分析各有各的特點和適用性，也都各自有成功的案例。比如巴菲特就是搞基本面分析的，甚至他把自己的領(lǐng)域都做到企業(yè)管理里去，直接創(chuàng)造價值，所以他是典型的基本面分析人物。但他和常規(guī)的基本面分析也不完全一樣，就是經(jīng)濟學(xué)的那一套，但還是基本可以劃入基本面分析流派。

而技術(shù)分析又有自己的劃分，傳統(tǒng)的如看圖表，拿鉛筆直尺做的，也有用計算機做的，這都可以歸入到技術(shù)分析的層面，技術(shù)分析的基本特點是它最重要的是不去追究原因，而是看到現(xiàn)象是什么，從現(xiàn)象到現(xiàn)象。我為什么對技術(shù)更看重呢，因為現(xiàn)象的產(chǎn)生是有原因的，而技術(shù)分析不去追求原因，因為原因過度復(fù)雜，而且當(dāng)時不能具體的知道，所以無法去追求，不是不想追究，而且追究了以后的東西往往會把你誤入歧途，所以不得已而退而求其次。從現(xiàn)象到現(xiàn)象也有很多依據(jù)，像古典經(jīng)典《易經(jīng)》，他的特點就是從現(xiàn)象到現(xiàn)象，如果現(xiàn)象相似，它背后的原因和結(jié)構(gòu)也相似，同理的理論基礎(chǔ)還是有它相當(dāng)?shù)膶嵺`性的，很多東西的印證和支撐的。即使是在國外市場，看基本面分析和技術(shù)分析大家采用的程度，一般需要對別人說事的，我希望我有很多話可講，比如基金公司，不是基金公司管的錢多，這是個誤會，而是基金公司必須要做一系列的宣傳，對外講很多東西，才能把自己的行為解釋清楚，它有向公眾解釋的義務(wù)，所以它傾向于基本分析，因為基本分析本來就是要解釋的。而技術(shù)分析往往是對沖性的基金，或者是自己的私募基金，錢也并不少，但它可能不大需要向公眾做這樣的解釋?？墒俏覀兛船F(xiàn)實世界有很多行業(yè)，金融投資和手藝差不多，好的手藝其實無法向公眾解釋清楚，講得清楚的是一般的原則和規(guī)律性的東西，真正出彩的是不太好應(yīng)用已有的規(guī)則或者已有的規(guī)律來弄清楚的，所以技術(shù)分析目前大概就處在這樣的狀態(tài)下，這是一個方面。

如果你再看國內(nèi)股市的大背景，就更復(fù)雜了，因為大家都知道它是一個叫“新興加轉(zhuǎn)軌”，政治對市場的干預(yù)，政治本身是不是清明，說的跟做的是不是一樣。搞基本分析就要按照說的去做，隱含的東西哪弄的清楚。而國內(nèi)市場本身是不是成熟，是不是完全照那個制度執(zhí)行，就是說制度是一套，執(zhí)行的東西可能有的時候一樣有的時候不一樣，情況很特別。所以在國內(nèi)的投資環(huán)境中，從現(xiàn)象到現(xiàn)象，可能更容易揭示事情的本質(zhì)，而你要追究原因到現(xiàn)象或者原因的推理，難度就更大一些。資料的準確性和歷史的可重復(fù)性，驗證的成本等等，難度就更高一些。所以在國內(nèi)市場，技術(shù)分析成功可能性要遠大于基本面分析。新興的市場它的基本特點是波動比美國這種成熟股市大得多。從價值角度來看，波動高很多的話，基本價值怎么可能波動那么大呢?；緝r值相對還是穩(wěn)定的，市場波動性為什么比它要高，就是因為市場有其他的原因，那相對技術(shù)原因可能更能解決問題。在國內(nèi)目前的現(xiàn)實情況下，事實也是現(xiàn)在好多基金公司號稱宣傳自己是搞價值分析的，但他們沒仔細的去推敲，他的做法還是基礎(chǔ)分析方面的，或者說基金公司的基本分析也是有價值的，那就是排除地雷，國內(nèi)股市的欺騙現(xiàn)象還是有，一旦發(fā)現(xiàn)欺詐的情況出現(xiàn)，我們對它的懲處和對我們的補償都還不是很到位，你去搞投資不弄清楚這個也是有問題的。而你投資的真正選擇時機，選擇股票或者做分配的時候，那技術(shù)分析可能是最主要的考慮。而從股市本身的周期性波動來看，熊長牛短，真正能給你的投資組合創(chuàng)造價值的年份很少，因為趨勢給你創(chuàng)造利益的年份幾乎是你唯一的選擇，這時候你不搞技術(shù)分析怎么可能適應(yīng)這個市場。

清華財富2：你曾說過指數(shù)更適合成為技術(shù)分析的研究對象，那針對股指，您更看重哪些技術(shù)指標？一般會依據(jù)哪些指標判定入場時機？

丁圣元：指數(shù)作為一個技術(shù)分析對象的優(yōu)勢是它的統(tǒng)計效應(yīng)，它的個股之間，能夠把它個股間的特點都平均掉，代表性就很強，更能代表一些實質(zhì)性的問題，人為的影響和個股里突出的問題，這個就反映得越來越少。技術(shù)分析的對象就需要一個更符合客觀規(guī)律的東西。從這一點上看，指數(shù)顯然是一個更好的分析對象。不是說個股不能用，而是個股使用需要更小心一些，因為各種陷阱都不是市場應(yīng)該有的，目前狀況下規(guī)范程度還是不足的，這種情況下指數(shù)就更適合一些。

另一方面就是就是指數(shù)上哪些指標作為分析方法更好，實際上最基本的方法最好，比如目前這種情況大家都希望有反轉(zhuǎn)，擺脫頹勢，量就很重要，基本的技術(shù)分析形態(tài)、反轉(zhuǎn)形態(tài)也非常關(guān)鍵，因為這都是緊扣趨勢來的，因此做趨勢分析，特別是做指數(shù)趨勢分析，回答趨勢是什么，趨勢處在哪個階段，這些問題都是最基本的，工具也都是最基本的工具，比如基本的趨勢分析工具，形態(tài)分析，交易量的分析，也很客觀的，保證不淹沒在細節(jié)里頭，能看到大的方向。其次在股市上能夠適用的東西也很多，它的特點，統(tǒng)計類的東西，行情來了，里面有多少股票是在漲多少股票是在跌，多少股票創(chuàng)新高的，多少股票還沒有，關(guān)于市場的寬度、廣度的統(tǒng)計指標在股市上特別有意義?；旧闲星樯蠞q就像漲水，漲水是到處都要有水的，交易量也要大，統(tǒng)計執(zhí)行的參與量也要多，假如是個別的現(xiàn)象，局部的現(xiàn)象，大勢的驗證程度就會很低，進一步去推敲統(tǒng)計指標或者復(fù)雜的指標，有輔助的作用，在基本形態(tài)和基本交易量之外，能夠提供一些附加的價值，就會有一些層次的感覺，另外長期分析為主，主要看大勢，都是五年一個周期甚至更長，以月線圖為主來作為主要方向分析的工具，配合以周線、日線，這樣使自己對大方向不會誤判。

清華財富3：滬深300股指期貨上市后，改變了市場"單邊市"的特征。您如何看待發(fā)展股指期貨的意義及它未來的發(fā)展前景？目前的發(fā)展困境和發(fā)展優(yōu)勢都有哪些？

丁圣元：從市場的基本功能說起，市場的基本功能是發(fā)現(xiàn)價格，發(fā)現(xiàn)價值所在，我們每個市場交易者都在進行投票，投票路徑越通暢，表達意見越便利，市場得出的結(jié)論更能反映真實的狀態(tài)，股指期貨既能做多也能做空，還能配合現(xiàn)貨交易等多樣化的交易方式，這跟過去現(xiàn)貨只能做多，股指就太多了，既能做多做空、配合做套利、對沖、阿爾法交易也可以，各種各樣的交易形式就像雨后春筍一樣發(fā)揮出來，各種形式就使得運用股指和股市的用法就大大拓展了使用的方式，方式拓展就使得盈利模式不再依賴常年的單邊上漲，良性循環(huán)就開始了，更多的人和更多的方式參與到市場，表達的角度和便利性越來越多，反過來市場的行情走勢和價格將更扎實，更能說明真實的狀況，市場效率的提高，是符合市場發(fā)展的根本需要的，也是符合市場的根本利益，假如是一個泡沫或者虛幻的東西，跌的時候暴跌，漲的時候暴漲，回過頭來對投資人是很大的傷害。而無論是漲還是跌都能反映一個真實的需要，那這個東西走得就更準確可靠一些，對市場投資者都是更好的結(jié)局。我們寧愿生活得更真實一些，也不愿生活在虛幻里頭。這是它的一個重要意義，基于這個意義股指的發(fā)展前景還是非常廣闊的，會進一步增加市場的效率和投資的方式，從市場活力的可能性大力拓展，將來各種股指期貨的品種進一步推進，這都是好事情，交易制度的改進，對投資者的開放，小品種的出現(xiàn)，比如其他各種種類的指數(shù)，都是未來很有發(fā)展空間的地方。國內(nèi)也有一些人看到市場走得比較弱，就覺得是不是市場只能做多才對市場有益，那不是的，這是雙刃劍，感情上希望都來做多，但從感情出來的東西大都是虛幻的，最終的傷害比當(dāng)時的歡慶可能要大很多，所以還是要呼吁堅定不移的發(fā)展股指期貨衍生品的這個市場，遠遠是利大于弊的。

清華財富4：光大事件出來后，市場對高頻程序化的爭論很大，那您如何看待未來技術(shù)程序化的發(fā)展前景？

丁圣元：光大這個案例，需要認真總結(jié)，它有正反兩方面的啟示，正面的啟示，有很優(yōu)秀的人才，買了很好的IT基礎(chǔ)設(shè)施，想盡辦法從市場獲取利益，說明國內(nèi)市場參與者的復(fù)雜程度、高級程度、使用工具的能力、人才的積累程度都到了相當(dāng)?shù)母叨?，這就標志著國內(nèi)的市場是向上升級的，都是正面的角度都是很好的，這就讓市場參與者也要注意，要自我對照，比如十秒鐘做了幾萬筆單子，毫秒級就是幾十筆，這個就是檢驗各家計算機報單的速度、能力，這就是個標尺。光大事件只是冰山一角，它能做到這一步，不知道有多少私募機構(gòu)和其他單位能做到這一步，它表明我們市場的競爭水平，所以大家都不能掉以輕心，這是這個案例正面的東西。

反面的教訓(xùn)就是金融市場越來越復(fù)雜，本來證券公司和投資性金融業(yè)它涉及各個方面就應(yīng)該往團隊去發(fā)展，那他們在風(fēng)控合規(guī)這個角度來講是不夠的，沒有人當(dāng)初有意去把這個事情做壞，但就是做業(yè)務(wù)的人走得太快，而風(fēng)控落的太遠，作為團隊怎樣更有效的配合，發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中必然有這樣的情況出現(xiàn)，即脫節(jié)，導(dǎo)致孤軍深入，結(jié)果導(dǎo)致風(fēng)險，這種情況是負面的一種重要教訓(xùn)，無論是怎樣的一個機構(gòu)來做這個事，總得有周全的考慮，有適當(dāng)?shù)陌才?，平衡的考慮。在業(yè)務(wù)角度，追求業(yè)務(wù)是沒錯的，但也要看到其他地方是不是也能適當(dāng)?shù)母M，單方面突進可能帶來的風(fēng)險相當(dāng)大。國內(nèi)的這個狀況也是值得提醒的，后來在公開媒體上也看到一些報道，講光大內(nèi)部各個部門對這個事情的看法，說實話這不是什么光彩的事情，作為國內(nèi)的金融機構(gòu)或者其他市場參與者，追求效率總是根本的目標，一時跟不上但心里總要有跟的意識，這樣應(yīng)該是比較公允的。而不是看人家笑話，這樣不好。

股指作為技術(shù)分析的良好的對象，程序化交易其實是技術(shù)分析的延伸，只是采用了計算機工具，它的發(fā)展空間當(dāng)然是非常好的，程序化交易分各種各樣目的，比如大部分目的是做市商，解決大額交易的問題，不是以營利為目的，而是以大額交易為目的，這種在海外市場可能占了80%以上，

還有一種就是以營利為目的，但也有各種各樣營利的模式，有做趨勢、多空對做的，也有做套利的，各種形式都有，所有這些形式都是對市場效率提高、打破市場界限和隔閡都是有益的。所以程序化交易在國內(nèi)市場的發(fā)展剛剛開個頭，我們起點還是很高的，人才、技術(shù)的準備已經(jīng)到了相當(dāng)?shù)母叨?，市場秩序的發(fā)展和交易所的準備，而各個企業(yè)、各個投資團隊的內(nèi)部配合可能還是個大的問題，這是軟性的、文化性的東西，可能是將來要解決的問題。

清華財富5：股指掛牌至今已3年多，截至2013年3月28日，滬深300股指期貨上市三年累計單邊成交量是2.4億手，持倉量由上市初期的不足1萬手增加至目前的超過12萬手，2012年股指期貨成為全球交易量排名第5的指數(shù)期貨合約。對于股指如此活躍的市場現(xiàn)狀您如何看待其風(fēng)險管理？

丁圣元：股指的活躍其實就是反應(yīng)了宏觀經(jīng)濟的規(guī)模，宏觀經(jīng)濟基礎(chǔ)就是排名第二，股指排名第五應(yīng)該不是(反映)什么風(fēng)險問題，股指期貨本身就是控制風(fēng)險的，因為它對于各行各業(yè)可以帶來做空、做多等各種各樣靈活的手段，它作為一個工具本身對我們是非常必要的，所以它目前排名的量是很正常的。對整個宏觀經(jīng)濟總量和發(fā)展勢頭都不是什么壞事。一定的活躍度也是好事，目前從中金所做的各種措施來看，對投資投機的限倉，臨近交割月份的限倉等等制度，對市場異動的各種措施都是很好的，風(fēng)控是有效的，這么多年做的這個事情是很好的探索，發(fā)展是穩(wěn)健的。

清華財富6：備受矚目的國債期貨9月初終于推出，但隨即遇冷，市場分析稱原因為機構(gòu)等大的投資者還沒有進入到國債期貨市場，而目前共有70家證券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII，以及14家期貨公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品以機構(gòu)投資者身份參與股指期貨交易。您作為機構(gòu)投資者如何看待機構(gòu)對國債期貨和股指期貨市場的影響？

丁圣元：從市場化程度來看，利率市場化程度是什么程度，股市的市場化又是什么程度。從市場風(fēng)險規(guī)避的角度來講，衍生品處理風(fēng)險的必要性來講，顯然就國內(nèi)情況來看，股指要比其他大得多。所以國債期貨的發(fā)展它需要一個過程，它跟利率市場化是連在一起的，國內(nèi)的國債持有70%-80%是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行基本是囤積的，不是交易的，所以雖然持有量大，但根本就不是有效的市場的一部分，拿過去基本都是脫離市場了，就像貨幣一樣，中央銀行發(fā)了很多貨幣給你，你把貨幣都貯藏起來了，那貨幣就脫離流動體系了。國債的問題影響面更大，涉及層次更深，影響面更廣，但它跟利率市場化的進程關(guān)系更密切，發(fā)展的周期更長，何況中國金融期貨交易所考慮到國債期貨過去歷史上各種教訓(xùn)，會更謹慎，所以我覺得目前的狀況發(fā)展是很好的。

機構(gòu)也是一樣的，市場化程度不一樣，哪只市場化程度高，機構(gòu)需求就越大，哪只市場化程度低，機構(gòu)需求就越小，這兩個是相互促進，循環(huán)的過程，我還是有信心的，國內(nèi)的經(jīng)濟體量放在那，是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，是有規(guī)律性的，就像股指的發(fā)展一樣，是基本的經(jīng)濟需要，金融的需要放在那。

清華財富7：您有近二十年的投資經(jīng)驗，您之前寫的書大都是關(guān)于技術(shù)分析的，也談到《易經(jīng)》，而易經(jīng)我們更多覺得是理念和精神層面的東西，而技術(shù)分析就像您說的，它是非常直觀的，那您覺得在這個市場中想要存活下來，內(nèi)心的修煉也就是心理因素的影響，和交易技巧，到底哪個更重要？

丁圣元：談?wù)撨@個問題難度很高，不過我首先糾正一點，易經(jīng)既有具體的東西，也有抽象的東西，易經(jīng)真是一個寶庫。我為什么從對技術(shù)分析然后對易經(jīng)很感興趣，我對易經(jīng)感興趣也有二十年了，技術(shù)分析的重點就是因為現(xiàn)象、形態(tài)，而對易經(jīng)是從遠觀天象，近取諸身，遠取諸物，觀鳥獸蟲魚之文，它也是從現(xiàn)象總結(jié)出來的，很奇怪的是意象的總結(jié)有一個邏輯，或者說發(fā)展的過程，就是物形到意象，才到語言，所以易經(jīng)的卦象是在語言之前的，可能語言都沒有說的很通暢的時候卦象就有了，我們今天所有的文字解釋也都是在它之后，我們今天去理解這個世界，我們對巫師那套哼唱那些都不太懂了，但實際上這些東西對人的精神作用是很大的，更接近自然，詩歌就介于清晰的文字表達，清晰的思想表達與含含糊糊的哼唱之間。所以技術(shù)分析某種意義也算是易經(jīng)在金融市場的應(yīng)用，它給人的挫折是什么呢，就是要不你就把它整個從高層面到底層面全部掌握，要不然就是管中窺豹。學(xué)技術(shù)分析做金融市場也是這個特點，很難把心理和具體的技術(shù)分開，因為用你的工具的還是你本人，如果你沒有對自己的心理平靜的能力，觀察世界就會扭曲，用工具就用不好。所以了解技術(shù)、運用技術(shù)最終都還是歸結(jié)到人，偏偏做投資這個事是跟錢有關(guān)，錢跟你的經(jīng)濟安全有關(guān)，要做到心理平靜很難。但也有循環(huán)，工具的本旨掌握得越好越得心應(yīng)手，給你建立的信心也越大，反而心情越容易平靜，對自己的控制就越好。高手比賽，有信心的表現(xiàn)就更好一些，這些都是連在一起的。更廣闊的方面來說，做交易是很幸運的一件事，修煉自己全方位的東西，包括具體的技術(shù)，情緒的把握，哲理的認識，甚至包括對世界的認識，最重要的是對自己的反思，人活在世界上不就圖活個明白，富裕還是貧窮都是其次的東西，活個明白可能更重要。

清華財富8：您即將參加由清華財富主辦的期貨實戰(zhàn)系列高峰論壇之【展望2014股指期貨專題論壇暨實盤交易大講堂】，并發(fā)表“縱觀全球金融形勢,股指期貨年度行情回顧與趨勢展望”的主題演講，您對主辦方此次以股指為主題舉辦的論壇有什么樣的看法？

丁圣元：我對這個活動非常的贊賞，把教學(xué)和實踐結(jié)合起來，很好的總結(jié)性和交流性的東西，非常的有價值，也能促進大家相互的交流，也能對國內(nèi)業(yè)界的無論操作水平還是理論水平都能有一定的提升，所以我也愿意參與這樣的活動，我會認真準備的。

清華財富9：您翻譯過很多對國內(nèi)投資人產(chǎn)生非常深遠影響的國外投資名作，像《期貨市場技術(shù)分析》、《日本蠟燭圖技術(shù)》等，同時您還自己撰寫了《投資正途》等書，您近期會有新作面市么？

丁圣元：沒有，現(xiàn)在還在學(xué)《易經(jīng)》，它有具體的東西，也有理念，也有哲學(xué)，非常豐富，取之不盡用之不竭，學(xué)起來也希望將來有好的成果帶給大家。