[ 去年開(kāi)始，包括能源基金B(yǎng)lue Gold 資本管理在內(nèi)的多只商品基金都因?yàn)樘潛p而關(guān)閉，同時(shí)多家投行也開(kāi)始宣布出售或者關(guān)停大宗商品交易部門 ]

關(guān)于大宗商品超級(jí)周期是否已經(jīng)結(jié)束的爭(zhēng)論自2012年年初以來(lái)不斷出現(xiàn)，而商品基金屢現(xiàn)虧損似乎正表明這個(gè)周期已經(jīng)到了快要結(jié)束的時(shí)候。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)出乎市場(chǎng)意外在9月會(huì)議之后宣布繼續(xù)維持目前的量化寬松規(guī)模，但是與此前數(shù)次不同，此次美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松的決議并未帶動(dòng)商品市場(chǎng)的新一輪上漲高潮?；窘饘傥礉q，貴金屬短暫上漲后轉(zhuǎn)而下跌，原油價(jià)格更是在前期高點(diǎn)一路下滑。

商品基金屢現(xiàn)虧損

就在美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議決議宣布之前，全球最大的一家商品對(duì)沖基金公司Clive Capital宣布將于本月底關(guān)門。Clive Capital的投資范圍覆蓋基本金屬、貴金屬、谷物、植物油等商品。

Clive Capital致信投資者稱，經(jīng)濟(jì)需求與商品供應(yīng)的周期讓我們過(guò)去能擁有強(qiáng)勁的回報(bào)，但是目前這些周期里的合適機(jī)會(huì)有限。何時(shí)商品的機(jī)會(huì)環(huán)境會(huì)重新好轉(zhuǎn)還不清楚，但最終很可能會(huì)出現(xiàn)。

此外，美國(guó)股市卻從去年以來(lái)強(qiáng)勁上漲，Natixis research數(shù)據(jù)顯示，8月份幾乎每一種策略的表現(xiàn)均不及標(biāo)普500指數(shù)，而不同種類的對(duì)沖基金的成績(jī)正在分化。但是以商品期貨投資為主的商品交易顧問(wèn)CTA型基金收益率墊底，CTA型基金8月份回報(bào)率為-2.8%，過(guò)去三個(gè)月累計(jì)虧損到達(dá)9%，繼7月之后8月跌幅繼續(xù)擴(kuò)大。

自去年年底，伴隨著黃金價(jià)格的不斷下跌，商品市場(chǎng)開(kāi)始逐漸步入漫漫熊市。事實(shí)上，Clive Capital并不是唯一倒下的商品基金，也不是第一個(gè)倒下的商品基金。去年開(kāi)始，包括能源基金B(yǎng)lue Gold 資本管理在內(nèi)的多只商品基金都因?yàn)樘潛p而關(guān)閉，同時(shí)多家投行也開(kāi)始宣布出售或者關(guān)停大宗商品交易部門。

商品市場(chǎng)經(jīng)歷了上半年的狂飆式下跌之后，進(jìn)入9月份，雖然有國(guó)際投行開(kāi)始看多商品市場(chǎng)，但看空者依然居多，而國(guó)際投行的看空?qǐng)?bào)告曾是上半年以黃金為代表的眾多商品大幅下跌的重要推手，同時(shí)市場(chǎng)各項(xiàng)數(shù)據(jù)并未一致預(yù)示商品將迎來(lái)牛市行情。

摩根大通在9月初分析稱，全球制造業(yè)PMI顯示出強(qiáng)勁反彈，現(xiàn)貨需求提升以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家2月份以來(lái)首度提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，這讓我們?cè)诩夹g(shù)上轉(zhuǎn)向超配，在我們的商品組合中超配能源和基礎(chǔ)金屬，對(duì)貴金屬持中性態(tài)度，低配農(nóng)產(chǎn)品。

商品市場(chǎng)超級(jí)周期終結(jié)？

本輪大宗商品上漲周期始于本世紀(jì)初，與10年前的價(jià)格相比，目前的大宗商品整體價(jià)位幾乎是10年前的兩倍，部分商品甚至是10年前的數(shù)倍，無(wú)論是貴金屬、基本金屬還是能源和農(nóng)產(chǎn)品。

但是從2008年開(kāi)始，全球大宗商品價(jià)格自高位回落，原油最為明顯，2003年紐約原油價(jià)格維持在35美元/桶左右，到2008年，紐約原油價(jià)格已經(jīng)上漲至135美元/桶，近兩年來(lái)一直維持在80美元/桶之上。

至于后期油價(jià)，美國(guó)能源信息署(EIA)并不認(rèn)為油價(jià)將繼續(xù)上漲。EIA本月報(bào)告預(yù)計(jì)，今年下半年布倫特原油的均價(jià)將達(dá)到109美元/桶，明年為102美元/桶；第四季度西得克薩斯中質(zhì)油(WTI)均價(jià)將達(dá)到101美元/桶，明年為96美元/桶。此外，國(guó)際能源署(IEA)發(fā)布的最新煤炭市場(chǎng)報(bào)告也顯示，由于中國(guó)需求減弱，到2017年底全球煤炭消耗量的增幅可能低至2%。

就基本金屬而言，近年來(lái)工業(yè)需求的放緩和基本金屬的供應(yīng)過(guò)剩局面導(dǎo)致基本金屬難以出現(xiàn)強(qiáng)勁的漲勢(shì)，只有經(jīng)濟(jì)基本面的快速好轉(zhuǎn)帶來(lái)的增長(zhǎng)才能再一次拉升基本金屬價(jià)格，以基本金屬消費(fèi)大國(guó)中國(guó)為例，1~8月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口精煉銅192.46萬(wàn)噸，同比減少19.39%。

而黃金，更是延續(xù)了連續(xù)12年的漲勢(shì)，年均漲幅超過(guò)10%，十年來(lái)累計(jì)漲幅約為500%，但是黃金的漲勢(shì)有望在今年終結(jié)，上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持量化寬松規(guī)模似乎也難以再次帶動(dòng)黃金大幅上漲。

花旗分析認(rèn)為，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，且投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始削減購(gòu)債，預(yù)計(jì)黃金年底前跌至1250美元下方。FOMC推遲縮減QE的決定只是短期提振了金價(jià)，但這并不意味著黃金下跌趨勢(shì)的結(jié)束。

花旗還預(yù)計(jì)，年底前，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的溫和改善跡象及股市的卓越表現(xiàn)將削弱對(duì)黃金的支撐。而央行今年購(gòu)金量料低于2012年，中國(guó)黃金進(jìn)口預(yù)計(jì)會(huì)放緩。