QE3規(guī)模增至每月850億美元以后，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)、房地產(chǎn)、就業(yè)市場都出現(xiàn)了較大改觀跡象，因此QE規(guī)模何時縮減成為市場核心，從5月一直到9月，每次的美聯(lián)儲會議都備受關(guān)注，每次的QE炒作總能短期攪亂金融市場，金銀價格更是大幅波動。隨著9月美聯(lián)儲會議時間臨近，QE縮減炒作更是接近巔峰，但是筆者認(rèn)為，QE縮減的規(guī)模要比時間重要，9月QE縮減可能性不大。

一、 QE縮減的關(guān)鍵指標(biāo)：失業(yè)率好轉(zhuǎn)但難改就業(yè)市場凄涼

1)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，但失業(yè)率有所降低

美國8月新增非農(nóng)就業(yè)16.9萬人，市場預(yù)期為18萬人，失業(yè)率為7.3%，繼7月之后再創(chuàng)2008年12月以來新低，市場預(yù)期為7.4%

2) 6月7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外下調(diào)

最令市場驚訝的是7月新增就業(yè)人數(shù)由16.2萬人下修至10.4萬人，下調(diào)5.8萬人，6月也下調(diào)了1.6萬人，6月非農(nóng)就業(yè)人口修正為增長17.2萬，初值18.8萬。6月和7月下調(diào)合計多達(dá)7.4萬人。

3)8月勞動力參與率63.2%，為1978年以來最低，7月為63.4%。

美國8月私營部門就業(yè)增15.2萬人，預(yù)期增18萬人，7月從增16.1萬人下修為增12.7萬人。美國8月制造業(yè)就業(yè)增1.4萬人，預(yù)期增0.5萬人，7月從增0.6萬人下修為減少1.6萬人。

4)9月QE縮減存在變數(shù)

高盛：美國8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)還沒有弱至阻礙FOMC在9月份放緩QE。

美銀：預(yù)計美聯(lián)儲9月份不會削減QE，保持措辭不變。

美聯(lián)儲Evans：本月或之后削減QE不那么重要，相比于時間點，最終的削減規(guī)模更重要。就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。將在9月份FOMC會議上持開放態(tài)度。

美聯(lián)儲堪薩斯城聯(lián)儲主席Esther George呼吁聯(lián)儲9月削減QE規(guī)模，月購資產(chǎn)由850億美元降至700億美元。

二、QE刺激美國經(jīng)濟(jì)，但是經(jīng)濟(jì)指數(shù)表現(xiàn)略顯乏力

1)美國經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定，QE功不可沒，QE縮減對經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生短期利空影響

美國第二季度實際GDP修正值年化季率+2.5%

QE下，制造業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)

2)房地產(chǎn)市場回落

新屋銷售遠(yuǎn)不及預(yù)期，美國7月新屋銷售年化39.4萬戶，預(yù)期48.7萬戶，前值從49.7萬戶修正為45.5萬戶。

美國7月新屋銷售月率-13.4%，預(yù)期-2.0%，前值從+8.3%修正為+3.6%。

成屋銷售無明顯改觀

3)通貨膨脹壓力不大

數(shù)據(jù)角度上看，QE推動美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且通脹壓力不大，但是近期房地產(chǎn)市場已有所回落，QE現(xiàn)有規(guī)模適當(dāng)延續(xù)帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)優(yōu)于提前縮減

三、規(guī)?；虮葧r間重要，9月QE縮減可能性不大

美國二季度經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，房地產(chǎn)市場有所回落但是整體穩(wěn)定，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增速回落，美國經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)但是依舊存在隱憂。國際上，歐洲經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)但是仍存變數(shù)，歐債危機(jī)余溫仍在，新興國家風(fēng)險不容忽視，敘利亞可能導(dǎo)致的戰(zhàn)爭問題更是無法預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)但是仍需時間及數(shù)據(jù)證明，宏觀經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎看好。雖然現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及環(huán)境利于美聯(lián)儲做出QE規(guī)?？s減 的決定，但是誠如美聯(lián)儲Evans所說，本月或之后削減QE不那么重要，相比于時間點，最終的削減規(guī)模更重要。因此個人認(rèn)為，美聯(lián)儲QE縮減不及于當(dāng)月及下月，關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)特別是就業(yè)市場的持續(xù)好轉(zhuǎn)。現(xiàn)階段，宏觀環(huán)境整體穩(wěn)定但是仍存變數(shù)，美國經(jīng)濟(jì)雖好但就業(yè)市場壓力增大，美聯(lián)儲繼續(xù)觀望一段時間再決定QE是否縮減的可能性較大。而且美聯(lián)儲后期完全可以依據(jù)美國及世界經(jīng)濟(jì)狀況通過縮減規(guī)模來彌補(bǔ)時間上的空缺。

四、QE炒作加劇金銀波動，金銀可逢低布多

CFTC持倉顯示，COMEX黃金投機(jī)者在9月3日當(dāng)周增持黃金凈多頭合約3,495份至101,396份。COMEX白銀投機(jī)者在9月3日當(dāng)周增持白銀凈多頭合約2,906份至19,376份。QE縮減的相關(guān)言論導(dǎo)致金銀暴漲暴跌，但是現(xiàn)有基本面整體穩(wěn)定，QE導(dǎo)致的金銀行情雖然曲折但是短期有限。白銀現(xiàn)有價格下可少量嘗試多單，關(guān)注4950壓力，白銀本輪回撤在4600一線，QE縮減炒作引領(lǐng)的下跌不可持續(xù)但是QE縮減帶來的下跌不容忽視，多單注意止損設(shè)置。