大智慧阿思達(dá)克通訊社8月30日訊，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人今日宣布，國(guó)債期貨擬于9月6日正式上市交易，大智慧通訊社采訪(fǎng)多方專(zhuān)家，對(duì)比國(guó)債期貨與股指期貨在合約方面的異同，并將普通投資者參與國(guó)債期貨交易的三大紀(jì)律和投資分析的八項(xiàng)注意總結(jié)如下。

【國(guó)債期貨：與股指期貨大不同】

了解國(guó)債期貨的交易策略，需要首先了解該品種的合約特點(diǎn)。與商品期貨不同，國(guó)債期貨(代碼TF)與股指期貨(代碼IF)一樣屬于金融期貨，其標(biāo)的都是金融產(chǎn)品，但在品種合約和交易規(guī)則上，兩者存在許多重要的區(qū)別。

在掛牌合約月份上，股指期貨合約共有為當(dāng)月、下月和隨后兩個(gè)季月共四個(gè)合約，國(guó)債期貨只有三個(gè)合約，并且掛牌合約月份為最近的三個(gè)季月。

與股指期貨采用指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)方式不同，國(guó)債期貨采用的是百元競(jìng)價(jià)報(bào)價(jià)方式，即是以面額100元的國(guó)債價(jià)格為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)，最小變動(dòng)價(jià)位是0.002點(diǎn)，即每變動(dòng)一個(gè)最小價(jià)位，資金將上下浮動(dòng)20元人民幣；根據(jù)國(guó)泰君安期貨[微博]統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，國(guó)債期貨日間絕對(duì)平均波幅在0.2元。

由于固定收益類(lèi)產(chǎn)品的特殊性，債券的波動(dòng)幅度較小，因此對(duì)于漲跌停板的設(shè)置，國(guó)債期貨合約規(guī)定為2%，而交易所對(duì)期貨公司規(guī)定的交易保證金也因此下放至2%。這使得交易國(guó)債期貨的資金門(mén)檻大幅降低，以2013年8月39日開(kāi)盤(pán)價(jià)為例，國(guó)債期貨TF1309合約開(kāi)盤(pán)價(jià)為94.250點(diǎn)，合約價(jià)值為94.250*10000=942500元，按照合約價(jià)值的2%計(jì)算其保證金為18850元；而同日股指期貨IF1309合約開(kāi)盤(pán)價(jià)為2310.2點(diǎn)，合約價(jià)值693060元，按照合約價(jià)值的12%計(jì)算其保證金需要83167.2元。

對(duì)于合約標(biāo)的，股指期貨的標(biāo)的是實(shí)實(shí)在在的滬深300指數(shù)，國(guó)債期貨的標(biāo)的卻是一種虛擬的"名義標(biāo)準(zhǔn)券"，即面值為100萬(wàn)元，票面利率為3%的名義中期國(guó)債，合約到七月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國(guó)債均可以參與交割。

在交割制度上，股指期貨采用現(xiàn)金交割的方法，即在交割日集中交割，交割結(jié)算價(jià)為滬深300指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)；與此種較為便捷的方法不同，國(guó)債期貨要求必須實(shí)物交割，四個(gè)交割日進(jìn)行滾動(dòng)交割，交割結(jié)算價(jià)為合約最后交易日全天成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)，計(jì)算結(jié)果保留至小數(shù)點(diǎn)后三位。

在交易時(shí)間上，國(guó)債期貨與股指期貨一致，均為周一至周五的上午9：15至11：30，下午13：00至15：15，但在最后交易日，國(guó)債期貨只交易上午半天，即從9:15到11：30。

【國(guó)債期貨投資的三大紀(jì)律】

市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)于難以接觸到銀行間債券市場(chǎng)的普通投資者，在國(guó)債期貨這個(gè)品種上通過(guò)研究基本面進(jìn)行趨勢(shì)性投機(jī)將是較為理性的選擇。

而對(duì)于國(guó)債期貨交易的三大紀(jì)律，華鑫期貨投資咨詢(xún)部總經(jīng)理助理劉杰總結(jié)如下：

紀(jì)律一：資金面是影響價(jià)格最重要的短期因素，牢記50倍杠桿

資金面緊張與否是影響國(guó)債期貨價(jià)格變動(dòng)的最重要的短期因素。此外，許多投資者認(rèn)為，國(guó)債期貨雖然有50倍杠桿，但是由于波動(dòng)性小，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)并不大。但實(shí)際上，波動(dòng)性小要和保證金率結(jié)合起來(lái)看，不能片面只看其中一個(gè)，實(shí)際上如果二者結(jié)合起來(lái)看，國(guó)債期貨對(duì)散戶(hù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)性并不亞于其它金融或商品期貨。

紀(jì)律二：牢記現(xiàn)貨標(biāo)的的不唯一性

國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨不是一只債券，而其它期貨品種，往往對(duì)應(yīng)的都是單一規(guī)格的某種產(chǎn)品或指數(shù)，具有唯一性，而國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)了一籃子的可交割債券，盡管CTD(最便宜可交割券)的走勢(shì)與國(guó)債期貨可能最貼合，但是不要忘記，在合約存續(xù)期內(nèi)，CTD也是會(huì)發(fā)生變化和偏轉(zhuǎn)的。

紀(jì)律三：短線(xiàn)投資切勿深究CTD和轉(zhuǎn)換因子

國(guó)債期貨交易中有許多復(fù)雜的概念，如CTD(最便宜可交割券)、轉(zhuǎn)換因子等，會(huì)開(kāi)車(chē)的人不一定要學(xué)會(huì)怎么制造和組裝汽車(chē)，這些概念對(duì)于短線(xiàn)投機(jī)交易者也并不會(huì)起到太大幫助。

【國(guó)債期貨投資分析的八項(xiàng)注意】

對(duì)于如何就國(guó)債期貨進(jìn)行分析，國(guó)泰君安證券高級(jí)債券分析師李清談到了八項(xiàng)需要注意的數(shù)據(jù)。她認(rèn)為，應(yīng)該弱化技術(shù)分析，從宏觀(guān)基本面出發(fā)判斷其走勢(shì)，其中，央行意圖決定短期波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)通脹決定中長(zhǎng)期走勢(shì)。

目標(biāo)通脹值和真實(shí)值

對(duì)于央行行為，李清介紹到，央行一般會(huì)有一個(gè)目標(biāo)利率和目標(biāo)通脹值，比如目標(biāo)通脹值是3.5%，如果現(xiàn)在只有3%，說(shuō)明利率有往下走的可能；此外，還可以通過(guò)判斷央行意圖可以預(yù)判流動(dòng)性，一般而言，央行的行為具有連續(xù)性，例如在一個(gè)季度之內(nèi)，政策通常不會(huì)進(jìn)行方向性的調(diào)整。

超額準(zhǔn)備金

李清特別強(qiáng)調(diào)，流動(dòng)性預(yù)判核心指標(biāo)其實(shí)是法定準(zhǔn)備金之外的超額準(zhǔn)備金。

超額準(zhǔn)備金是指商業(yè)銀行及存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀行存款帳戶(hù)上的實(shí)際準(zhǔn)備金超過(guò)法定準(zhǔn)備金的部分。這個(gè)量決定了現(xiàn)在流動(dòng)性的水平。

例如，若超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)，商業(yè)銀行會(huì)將手中持有的超額存款準(zhǔn)備金放出更多部分，從而通過(guò)增加市場(chǎng)貨幣供給的方式來(lái)促使債券價(jià)格回升，引起國(guó)債市場(chǎng)短期品種收益率的下降。

地產(chǎn)、基建水平，耐用品消費(fèi)，汽車(chē)業(yè)數(shù)據(jù)，發(fā)電量

而對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，李清認(rèn)為地產(chǎn)、基建的水平?jīng)Q定了投資走勢(shì)，耐用品消費(fèi)水平、汽車(chē)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r均能表現(xiàn)出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)，而發(fā)電量等中上游數(shù)據(jù)則可以當(dāng)做同步數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證判斷。

李清表示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)向上時(shí)，利率上移，意味著債券熊市，通脹水平上升，意味收益率曲線(xiàn)平穩(wěn)，短端利率(比如1年期債券利率)上升，長(zhǎng)端利率(比如10年期債券利率)會(huì)下降。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)和通脹水平下行時(shí)，為債券牛市，此時(shí)還有可能會(huì)出現(xiàn)降息的政策，進(jìn)一步刺激債券價(jià)格的走高；而當(dāng)處在經(jīng)濟(jì)和通脹水平背離時(shí)的滯脹期，長(zhǎng)端利率會(huì)上升，短端利率通常會(huì)下降。