9月24日國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)及9月26日中央政治局會(huì)議超出市場預(yù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，股債“蹺蹺板”效應(yīng)凸顯，國債現(xiàn)貨及期貨大幅回調(diào)。國慶假期后，市場對政策取向逐步消化，債市在深度調(diào)整后有所企穩(wěn)。

截至10月9日，10年期國債活躍券收益率、30年期國債活躍券收益率分別為2.1725%、2.35%，較9月24日歷史低點(diǎn)分別反彈約17和25個(gè)基點(diǎn)，較9月29日盤中高點(diǎn)均回落約9個(gè)基點(diǎn)。10月9日當(dāng)日，10年期、30年期、5年期、2年期國債期貨主力合約漲跌幅分別為0.2%、0.81%、0.06%、-0.01%。

10月8日，國家發(fā)展改革委相關(guān)負(fù)責(zé)人出席主題為“系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策，扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好”的新聞發(fā)布會(huì)，政策基調(diào)積極。參會(huì)人員“一正四副”的配置并不常見，國家發(fā)展改革委的副主任負(fù)責(zé)不同方向的工作，這次共同參加新聞發(fā)布會(huì)，釋放出一個(gè)明確信號——一攬子增量政策全方位發(fā)力，打出政策“組合拳”，進(jìn)一步鞏固市場主體和地方的信心。

不過，整體來說沒有過多增量信息，更多為重申和強(qiáng)調(diào)節(jié)前已經(jīng)部署的一系列政策。新聞發(fā)布會(huì)著重從五個(gè)方面介紹落實(shí)增量政策的情況：其一，針對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的下行壓力，強(qiáng)化宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)，各方面都要持續(xù)用力、更加給力；其二，針對國內(nèi)有效需求不足等問題，把擴(kuò)內(nèi)需增量政策重點(diǎn)更多放在惠民生、促消費(fèi)上，積極發(fā)揮投資的有效帶動(dòng)作用；其三，對當(dāng)前一些企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中遇到的困難，加大助企幫扶力度，切實(shí)優(yōu)化營商環(huán)境，幫助企業(yè)渡過難關(guān)；其四，針對樓市持續(xù)偏弱的問題，采取綜合性政策措施，促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)；其五，針對前期股市震蕩下行等問題，出臺(tái)有力有效系列舉措，努力提振資本市場。

其中，財(cái)政發(fā)債方面，力度小于預(yù)期。一是，7000億元中央預(yù)算內(nèi)投資已經(jīng)全部下達(dá)，用于“兩重”建設(shè)（國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）和“兩新”工作的1萬億元超長期特別國債全部下達(dá)到項(xiàng)目和地方；二是，明年要繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債并優(yōu)化投向；三是，適當(dāng)擴(kuò)大專項(xiàng)債用作資本金的領(lǐng)域規(guī)模比例，進(jìn)一步激發(fā)民間投資的積極性，實(shí)施好政府和社會(huì)資本合作的新機(jī)制，支持社會(huì)資本參與新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的建設(shè)。

市場靜待增量財(cái)政政策發(fā)力，下個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是財(cái)政部部長藍(lán)佛安在10月12日國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)上介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。

9月底的政策基調(diào)積極，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好快速回升，使得股債“蹺蹺板”效應(yīng)凸顯。一方面，政策預(yù)期增強(qiáng)，特別是房地產(chǎn)優(yōu)化政策及增量財(cái)政政策出臺(tái)的預(yù)期較強(qiáng)，其對債市形成利空，長時(shí)間走“牛”積累的止盈壓力集中釋放，債市快速回調(diào)。另一方面，債市快速下跌引發(fā)市場對理財(cái)產(chǎn)品集中贖回的擔(dān)憂，其引起一定負(fù)反饋。從節(jié)后股債表現(xiàn)來看，市場對“強(qiáng)預(yù)期”的交易已經(jīng)較為充分，增量財(cái)政政策不及預(yù)期使得股市高位回落、債市有所企穩(wěn)。

總體來看，本輪債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)并未完全消退。增量財(cái)政政策預(yù)計(jì)增加債市供給，而央行年內(nèi)貨幣政策空間有限，且政策動(dòng)向牽引市場情緒，理財(cái)贖回將持續(xù)成為影響因素。在增量財(cái)政政策落地前，謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，而在政策落地后，有望出現(xiàn)中長線多配機(jī)會(huì)。