2013年7月28日，由申銀萬國期貨與期貨中國網(wǎng)聯(lián)合舉辦的金銀期貨“夜盤”與期市國際化高級研討會在杭州舉行，會上孫超、孫大瑩、丁洪波等交易高手及專家為與會投資者分享了投資心得與理念，以下是期貨中國網(wǎng)對部分內(nèi)容的錄音整理：

今天是貴金屬研討會，我的題目是“程序化交易”，當(dāng)然有點聯(lián)系，如果說可以連續(xù)性交易的話那么做程序化也是比較方便的，我今天主要介紹程序化交易這一塊。

程序化交易我們做了四年多時間，這四年多也摸索了一個核心的策略體系，另外在策略管理方面這么多年算是有點經(jīng)驗。我們公司是成立于2007年，投資的主要理念就是量化交易、精確管理、平均回報率。我們這個回報率是根據(jù)客戶的風(fēng)險偏好來定的，我們是具體的風(fēng)險偏好可以定做一個可能的預(yù)期回報。整個的交易理念是多品種、多周期、多策略的一個投資組合，周期時間可能是日內(nèi)的也可能是隔夜的。股指期貨其實是我們重點做的一個品種，它也分日內(nèi)和隔夜的周期。不同于現(xiàn)在比較流行的高頻交易，我們主要做的的是純量化低頻趨勢跟隨交易，高頻交易還沒有研究透，另外一個策略主要追求的是高盈虧比，穩(wěn)定勝算率，同時交易過程中是百分百自動交易，所有的策略都是按策略交易計劃嚴(yán)格執(zhí)行的，沒有人為干預(yù)在里面。

我們做一個策略主要走這樣一個流程：首先要有一個思想，比如是做突破的還是做反轉(zhuǎn)的，首先要理清這一思想，然后思想開始編程、實現(xiàn)之后進(jìn)行策略評估，因為我們策略評估需要一些指標(biāo)，來提出一些評估要求。評估通過以后開始做模擬交易，模擬交易不像實盤，可以拿一些比如市場中的某種數(shù)據(jù)去運行一下，如果說在某種數(shù)據(jù)的運行中可能代碼有問題或可能思想偏向理想化，那么我們可能會回過去重新修改一下你的思想，如果說其他沒有問題的話，我們會拿一小部分資金進(jìn)行實盤實戰(zhàn)，試驗一段時間，實盤沒有問題了，我們就開始測試上線交易。這是一個策略的生產(chǎn)過程，就像一個生產(chǎn)的流水線一樣。

我們4年多也積累了一些策略，我們有一個自己的策略庫，整個策略就是基于以下這幾個交易理念來做的：一個是日內(nèi)趨勢型的交易其實就是低頻而不是類高頻；再一個是趨勢和突破；還有一個就是日內(nèi)反轉(zhuǎn)型，有點基于價格形態(tài)來做一些策略；第三個是配對交易，就相當(dāng)于在股票里面做一個價格的價差波動；另外就是一個隔夜趨勢策略，隔夜的趨勢策略可能有點長，有可能三天五天，也可能更長，在不同的持倉周期里面我們分配的頭寸也是不一樣的，因為它的 波動不一樣，會導(dǎo)致你的資金曲線也會不一樣，客戶的風(fēng)險偏好就在這里體現(xiàn)出來我們怎么做管理；最后一個是資金策略的管理，你整個交易下來，你本質(zhì)的管理的資產(chǎn)曲線也是形成了價格波動線，那么價格波動線能夠看出風(fēng)險，可能在最后一關(guān)管理價格的曲線。

這是我們做指數(shù)的一部分策略，這里有一些隔夜的策略和一些日內(nèi)的策略，名字都取得很有特色，是由研究員他們自己寫的策略，并給起的名字，從中我們可以看出來隔夜策略也分周期，比如說一分鐘的和五分鐘的周期的策略，而且在這個表里面我們也能看到統(tǒng)計指標(biāo)，那么（改為“相信”）大家最關(guān)心的是它能否賺得到錢，它的最大回撤是多少，那么我們這里都有，這是整個策略庫的一個表現(xiàn)，它的一個指標(biāo)的一個表現(xiàn)。第一個策略你可以看到能賺30多萬，回撤也不少，可能能回掉一半左右。第二個20多萬，它的回撤也比較大，隔夜的回撤比較大，那么你看日內(nèi)的，日內(nèi)的回撤有大有小，有些不一定能通過評估，我們的評估有一個收益評估比比較重要?？赡?號A051的日內(nèi)的回撤很大，大概有七萬，收益只有20多萬，像這樣的系統(tǒng)我們可能不會讓它通過。這也是指數(shù)的，我們指數(shù)研究比較多，所以產(chǎn)生的策略也比較多，這是一個部分的指數(shù)策略。

這個是指數(shù)策略測試的一個結(jié)果，你可以看出來這是股指日內(nèi)的突破型的策略，這是它的整個模型的資產(chǎn)表現(xiàn)，它一手凈利潤有31萬。

第二個是股指的一個，相當(dāng)于一個回顧性質(zhì)的，相當(dāng)于一個震蕩，所以收益并不是很高，大概是收益的一半不到?；貧w類做震蕩可能比較平滑一點，不會有大的波動。

這個策略比較有意思，相當(dāng)于做打分的，它基于某些指標(biāo)，比如均線或者是一些技術(shù)指標(biāo)，每個指標(biāo)附六分之一的權(quán)重，算起來它的權(quán)重是多大，我們打出一個分，如果這個分高于某一個點，那么我們可以讓它做一次交易，這是打分的模式，它的收益率大概趨于震蕩和趨勢之間，它的收益還是比較平滑一點，不是很大。

這是隔夜策略，它的波動會很大，它的收益比日內(nèi)大一點，回撤比日內(nèi)大多了，相當(dāng)于一個隔夜的在大周期上做反轉(zhuǎn)的一個形式。以上是介紹了一些指數(shù)的策略。

那么怎么做一個策略的評估呢？這個策略的好壞在哪里？我們怎么會讓它在實盤上進(jìn)行交易，這是我們整個的評估的要點：第一個是交易成本測試，第二個是參數(shù)敏感性測試，第三個樣本外測試，再一個是壓力測試，第五是推進(jìn)分析，第六個是多品種多周期測試。現(xiàn)在我們對每個指標(biāo)進(jìn)行一個測試，交易成本的一個測試，交易成本大家都知道像我們做炒手的，成本是非常重要的，而我們賺的是這個交易的費用，那么假設(shè)交易成本為五萬，做出來的資產(chǎn)曲線是形成一個底部，好像還起不來，那么我們把它的交易成本調(diào)整成萬分之一，相當(dāng)于它的成本是很低了，那么可以看出來它的資產(chǎn)曲線會走的很不錯，相當(dāng)于45度角，是比較滿意的一個結(jié)果。那么還有一個是參數(shù)敏感性測試，這一塊我感覺也是比較重要的，一個策略如果說是參數(shù)過多了，就有一個過度優(yōu)化的嫌疑，在實盤上不一定能禁得起檢驗或者做的不是很好，盡量參數(shù)減少，3個參數(shù)或者是5個參數(shù)，對整個模型的一個影響，影響有多大，可以做一個三維圖，你這樣一個系統(tǒng)大概是怎么樣一個參數(shù)敏感測試。再下來是一個樣本外的測試，因為我們做系統(tǒng)它大部分來統(tǒng)計設(shè)計，對統(tǒng)計數(shù)據(jù)經(jīng)過你的嚴(yán)刑拷打的話，它肯定能做一個很漂亮的資產(chǎn)曲線，那么你這樣一個策略在實盤上能不能賺到錢，這個其實很重要，我們又是怎么檢驗的呢？至少在實盤中不會差，那么我們就需要通過一個樣本外的測試。比如說，我們做一個指數(shù)策略，我們用10年11年的數(shù)據(jù)，來做一個策略，如果表現(xiàn)好，那么我們再返回到11年12年的行情做一個策略，它又比較平的，至少沒有往下去，樣本外的表現(xiàn)沒有樣本內(nèi)的表現(xiàn)好，其實這個是要看行情、市場波動是不是有很大變化，再一個，波動有很大變化的話，它的表現(xiàn)稍微弱一點可能情有可原，如果市場波動還是這個樣子的話，它的表現(xiàn)是平的我們就可以考慮系統(tǒng)是不是有點過于優(yōu)化。