內(nèi)外盤糖價(jià)7月紛紛創(chuàng)下新低，再度夯實(shí)底部。原糖直逼17美分，鄭糖則在4792元-4910元區(qū)間筑底。根據(jù)筆者對(duì)基本面的追蹤，糖價(jià)在下半年有望筑底回升。而從技術(shù)層面看，糖價(jià)行至此處，底部區(qū)間漸成，有望迎來(lái)一波上行行情。

巴西產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，原糖筑底。巴西目前處于2013/2014年度食糖生產(chǎn)階段，斷斷續(xù)續(xù)受到降水影響，巴西食糖產(chǎn)出進(jìn)度時(shí)快時(shí)慢。據(jù)Unica數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部糖廠7月上半月榨糖速度加快，截至7月中旬，巴西糖產(chǎn)量較上年同期增加21%，至1130萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)未來(lái)兩周天氣較好，利于甘蔗收榨。盡管如此，巴西2013/2014年度食糖總產(chǎn)量可能不及預(yù)期的3530萬(wàn)噸，下滑至與上年持平的3410萬(wàn)噸，這也給全球食糖供應(yīng)量帶來(lái)更多不確定性。根據(jù)當(dāng)前巴西甘蔗在食糖和酒精之間的分配比例看，糖廠更傾向于生產(chǎn)乙醇，一方面，乙醇價(jià)格更高，另一方面，陰雨導(dǎo)致甘蔗出糖率降低，用于生產(chǎn)乙醇效率更高。截至7月16日，甘蔗生產(chǎn)乙醇比例為52.7%，而食糖僅為47.26%。相較于此前乙醇、食糖的分配比例，當(dāng)前明顯提高了乙醇用蔗。預(yù)計(jì)在剩余的壓榨時(shí)間內(nèi)，糖廠還將延續(xù)這樣的比例，最終食糖用蔗比例可能不及Unica最初預(yù)計(jì)。

全球食糖產(chǎn)量的縮減主要來(lái)自于甜菜糖，甜菜糖一年一種，而甘蔗一種三收。糖價(jià)下跌，首先沖擊甜菜的種植面積。甜菜糖產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的19%，Czarnikow預(yù)計(jì)全球甜菜糖產(chǎn)量2013/2014年度降低至3430萬(wàn)噸，較上年減少8.3%，主要來(lái)自歐盟產(chǎn)區(qū)，俄羅斯等地甜菜糖的減少。全球產(chǎn)量縮減緩解此前的供應(yīng)過(guò)剩，原糖有機(jī)會(huì)筑底。

近兩年中國(guó)進(jìn)口食糖量有顯著增長(zhǎng)，進(jìn)口量占消費(fèi)量比例從此前的10%上升到如今的15%-20%，對(duì)外依存度的提升，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，6月份我國(guó)進(jìn)口糖40891噸，較上月減少29.72萬(wàn)噸，環(huán)比減幅87.9%；比上年同期減少33.92萬(wàn)噸，同比減幅89.24%。進(jìn)口均價(jià)為535.45美元/噸。2013年1-6月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖126.8萬(wàn)噸，同比減少17.65萬(wàn)噸。2012/2013年度截至6月底中國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖200.34萬(wàn)噸，同比減少69.07萬(wàn)噸。進(jìn)口量同比回落，有利于緩解進(jìn)口食糖對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的沖擊。食糖產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)近兩個(gè)月來(lái)一直穩(wěn)定在5400元-5500元區(qū)間運(yùn)行。

就需求短看，夏季需求以及中秋、國(guó)慶雙節(jié)可能有一定的拉動(dòng)。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看，2013年1-6月份國(guó)內(nèi)主要含糖工業(yè)產(chǎn)品增速多穩(wěn)定在12%-15%，呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，較去年的10%，甚至個(gè)位數(shù)水平略高。而月餅今年提前上市，下游對(duì)食糖的采購(gòu)需求可能提前釋放，給夏季消費(fèi)旺季再添一把火。

去年內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)，導(dǎo)致進(jìn)口食糖增長(zhǎng)。食糖進(jìn)口盈利，配額內(nèi)最高時(shí)超過(guò)1000元/噸；就目前價(jià)差看，配額外基本無(wú)盈利，配額內(nèi)盈利400元/噸-500元/噸。這從進(jìn)口同比下滑也可得到印證。內(nèi)外盤價(jià)差的收窄，有利于糖價(jià)在后市逐步企穩(wěn)。筆者預(yù)計(jì)原糖15美分-16美分底部夯實(shí)后，有望繼續(xù)向18美分進(jìn)發(fā)，而鄭糖則有望上漲到5400元-5500元區(qū)間。建議投資者4900元附近積極布局多單。

風(fēng)險(xiǎn)因素主要來(lái)自需求表現(xiàn)欠佳。受累于整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，食品消費(fèi)增速放緩，同時(shí)替代品的存在也制約食糖消費(fèi)增長(zhǎng)。