繼備受熱捧的股指期貨之后，中國(guó)投資者在不久可望迎來(lái)“商品版”的指數(shù)期貨。將為高速發(fā)展的中國(guó)期貨市場(chǎng)帶來(lái)更多資金和更加成熟的投資力量。從中國(guó)各交易所近期傳出的消息表明，除了多個(gè)期貨新品種將陸續(xù)登場(chǎng)外，大宗商品指數(shù)及其衍生品的籌備工作也在緊鑼密鼓地進(jìn)行。

鄭州商品交易所發(fā)布了易盛農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格系列指數(shù)，總共18個(gè)指數(shù)被分為兩組，分別反映該交易所農(nóng)產(chǎn)品期貨主力合約和各品種現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)情況。鄭商所負(fù)責(zé)人表示，指數(shù)的推出“旨在為未來(lái)推出指數(shù)基金、指數(shù)期貨及期權(quán)、指數(shù)ETF等衍生品奠定基礎(chǔ)”。

而就在本月稍早，大連商品交易所與秦皇島海運(yùn)煤炭市場(chǎng)簽署合作協(xié)議，大商所在新聞稿中稱，雙方將在煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)期貨品種的開(kāi)發(fā)和上市等方面開(kāi)展深度合作?！吧唐分笖?shù)化投資的方向肯定是對(duì)的，無(wú)論從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)還是產(chǎn)品角度來(lái)說(shuō)都比較看好，如果確實(shí)能在國(guó)內(nèi)推出相關(guān)品種，將會(huì)給各大投資機(jī)構(gòu)增加一條新的資產(chǎn)配置途徑，”國(guó)泰基金旗下國(guó)泰大宗商品QDII基金經(jīng)理崔濤對(duì)路透表示。

事實(shí)上，中國(guó)大宗商品指數(shù)研發(fā)的競(jìng)賽早已在交易所之間暗中展開(kāi)。去年12月，上海期貨交易所正式發(fā)布了包含銅、鋁、鉛、鋅四大金屬品種的上期有色金屬指數(shù).SHFEIMCI。據(jù)接近上期所的消息人士稱，基于該指數(shù)的期貨即將進(jìn)入立項(xiàng)階段，如果進(jìn)展順利，有望在不遠(yuǎn)的將來(lái)登陸國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。

監(jiān)管層也對(duì)期貨業(yè)的創(chuàng)新持歡迎的態(tài)度。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前表示，要加快完善期貨市場(chǎng)建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)期貨市場(chǎng)品種創(chuàng)新，進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場(chǎng)的商品定價(jià)、分散風(fēng)險(xiǎn)、套期保值和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用。而在國(guó)際市場(chǎng)，圍繞主流商品指數(shù)的投資已十分成熟，湯森路透-Jefferies CRB 指數(shù).TRJCRB、標(biāo)普-高盛商品指數(shù).SPGSCITR等國(guó)際知名商品指數(shù)及其衍生品，早已成為各大商品投資基金的重要交易工具。

廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心此前在一份報(bào)告中稱，國(guó)際商品指數(shù)投資主要包括商品指數(shù)期貨及期權(quán)、指數(shù)基金、互換、上市交易基金(ETF)/交易所交易憑證(ETN)等。機(jī)構(gòu)投資者例如養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金等主要采用前三種投資方式，而個(gè)人投資者則主要通過(guò)ETF/ETN參與。

業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，投資商品指數(shù)類衍生品較單個(gè)商品期貨具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，既可免受持倉(cāng)和實(shí)物交割等方面的種種限制，在建倉(cāng)效率、投資管理和交易成本方面也有很大的吸引力。安信期貨金屬分析師佟玲表示，“包含一籃子商品的指數(shù)表現(xiàn)會(huì)更加穩(wěn)定，較能反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和商品周期的特征，而不是個(gè)別品種的異常漲跌，這有助于市場(chǎng)對(duì)整體價(jià)值進(jìn)行正確的估量和修正。”她并稱，推出商品指數(shù)相關(guān)衍生品后，可能會(huì)吸引到更多大機(jī)構(gòu)資金參與進(jìn)行套保和對(duì)沖等操作，也有助于降低期市的投機(jī)氛圍。

不確定性猶存

雖然中國(guó)期貨市場(chǎng)成交規(guī)模逐年大增，但始終擺脫不了機(jī)構(gòu)投資者參與比例過(guò)低的尷尬。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，目前國(guó)內(nèi)期市機(jī)構(gòu)投資者的家數(shù)比例還不到5%。不過(guò)，隨著商品指數(shù)化投資的推進(jìn)和相關(guān)投資渠道的打通，監(jiān)管部門或放松此前對(duì)于機(jī)構(gòu)參與商品市場(chǎng)的限制，這也意味著將有龐大的資產(chǎn)管理資金涌入商品指數(shù)及其衍生品領(lǐng)域。

路透根據(jù)官方及行業(yè)協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2012年底，國(guó)內(nèi)信托、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、基金和券商資管五大類機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理規(guī)?？偤图s為27.34萬(wàn)億元人民幣。如果按照國(guó)際上一般采用5%的比例對(duì)大宗商品進(jìn)行資產(chǎn)配置，這五類資管方的潛在投資規(guī)模將達(dá)到1.37萬(wàn)億元，數(shù)倍于當(dāng)前國(guó)內(nèi)期市的保證金規(guī)模，而商品指數(shù)類產(chǎn)品無(wú)疑將成為這部分機(jī)構(gòu)資金的重點(diǎn)配置對(duì)象。

國(guó)泰基金的崔濤表示，“我們對(duì)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)投資這塊的想法很多，也曾多次與交易所方面溝通過(guò)，但目前國(guó)內(nèi)對(duì)基金直接參與期貨投資有著嚴(yán)格限制，這個(gè)口子還未打開(kāi)?！彼⒎Q，將會(huì)密切關(guān)注商品指數(shù)相關(guān)品種的開(kāi)發(fā)進(jìn)展和參與政策。不過(guò)也有業(yè)內(nèi)人士指出，鑒于今年以來(lái)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，黃金和銅等主要品種跌幅較大，若急于推出商品指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品，能否得到商品市場(chǎng)大環(huán)境的支持還存在變數(shù)。

押注大宗商品價(jià)格的基金自1月以來(lái)規(guī)模逐月下降，創(chuàng)下最長(zhǎng)一波的下滑趨勢(shì)。在大宗商品超級(jí)周期可能已走完的情況下，這讓人更加擔(dān)心起商品對(duì)沖基金的獲利能力。此外，安信期貨的佟玲表示，由于目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)小于股市，將來(lái)即便推出商品指數(shù)期貨，其成交也很難復(fù)制當(dāng)前股指期貨穩(wěn)占國(guó)內(nèi)期市半壁江山的火爆態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)期不宜太高。

分析人士指出，中國(guó)各交易所紛紛尋求推出商品指數(shù)，也有投石問(wèn)路的意味。如果后期相關(guān)指數(shù)得到普遍認(rèn)可，樹(shù)立市場(chǎng)權(quán)威性，開(kāi)發(fā)相關(guān)衍生品當(dāng)然是水到渠成的事；即便不具備做衍生品的條件，指數(shù)本身的運(yùn)行也不會(huì)牽涉太多資源。鄭商所期貨及衍生品研究所所長(zhǎng)汪琛德對(duì)路透表示，“開(kāi)發(fā)基于商品指數(shù)的衍生品確實(shí)是我們?cè)趯?lái)的意向，但至于能不能實(shí)現(xiàn)目前不好說(shuō)，還是要看具體的落實(shí)情況?！?/div>