大商所近日發(fā)布通知，將于7月12日結(jié)算時(shí)開始實(shí)行《大連商品交易所套利交易管理辦法》（下稱“辦法”）。通知下發(fā)后，期貨公司和投資者對(duì)此十分關(guān)注，大商所有關(guān)負(fù)責(zé)人昨日就市場(chǎng)關(guān)心的問題回答了記者的提問。

問：大商所為什么要制定并實(shí)施套利交易管理辦法？

大商所負(fù)責(zé)人：套利交易風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定，是投資市場(chǎng)主要的交易方式之一。大商所曾于2007年和2008年分別推出了跨期和跨品種套利指令，套利交易的成交量和持倉量逐年提高。但套利交易成本仍然較高，市場(chǎng)也多次提出較低套利成本的需求。為進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)多樣化的交易生態(tài)系統(tǒng)、改善投資者結(jié)構(gòu)、降低市場(chǎng)運(yùn)行成本，提高市場(chǎng)效率，滿足廣大市場(chǎng)投資者的需求，大商所研究制定了套利交易管理辦法，對(duì)套利交易保證金按慣例進(jìn)行優(yōu)惠。

問：國(guó)際市場(chǎng)上通行的做法是怎樣的？

大商所負(fù)責(zé)人：在國(guó)外成熟市場(chǎng)中，套利交易與套保、投機(jī)一樣，是期貨交易的主要方式之一。由于套利持倉較單腿投機(jī)持倉風(fēng)險(xiǎn)較小，國(guó)際市場(chǎng)普遍對(duì)套利交易提供一定的優(yōu)惠措施，比較具有代表性的措施是保證金優(yōu)惠和持倉豁免。

問：交易所是如何對(duì)客戶的套利持倉額度進(jìn)行管理的？在今

后辦法實(shí)施過程中交易所是否考慮對(duì)套利持倉實(shí)行豁免？

大商所負(fù)責(zé)人：套利交易在單個(gè)合約上表現(xiàn)為投機(jī)持倉，套利持倉是不同合約投機(jī)持倉的組合。大商所對(duì)套利持倉管理主要是指根據(jù)套利持倉所在時(shí)段，對(duì)客戶套利增加額度進(jìn)行審批。此外，大商所借鑒美國(guó)成熟市場(chǎng)的做法研究制定了適合于我國(guó)期貨市場(chǎng)套利交易的持倉豁免辦法：一是對(duì)一般月份套利持倉進(jìn)行豁免，主要是考慮到套利持倉兩腿風(fēng)險(xiǎn)可以對(duì)沖，適當(dāng)給予持倉豁免可以為套利交易提供更大的空間，符合國(guó)際市場(chǎng)套利交易管理的慣例。二是對(duì)臨近交割月份套利持倉進(jìn)行豁免，主要是考慮到合約出現(xiàn)期現(xiàn)偏離時(shí)市場(chǎng)的套利需求，僅在合約運(yùn)行異常時(shí)進(jìn)行審批。隨著套利交易管理辦法的實(shí)施，下一步大商所將根據(jù)具體的市場(chǎng)運(yùn)行情況和有關(guān)法律規(guī)則逐步實(shí)施對(duì)符合要求的套利持倉給予持倉豁免。

問：大商所是如何設(shè)定套利保證金收取標(biāo)準(zhǔn)和收取模式的？如何使保證金優(yōu)惠額度設(shè)置既能夠保證市場(chǎng)運(yùn)行效率又能夠有效防范風(fēng)險(xiǎn)？

大商所負(fù)責(zé)人：大商所在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì)跨期、跨品種套利持倉實(shí)行保證金優(yōu)惠。初期，我們擬按照套利組合內(nèi)部?jī)蓚€(gè)合約持倉保證金的較大值收取套利保證金。這樣設(shè)置，在大幅降低市場(chǎng)成本的同時(shí)，一方面能夠彌補(bǔ)套利持倉一腿平倉后，剩余單腿持倉的保證金需求，另一方面能夠較大程度覆蓋市場(chǎng)波動(dòng)下，套利持倉可能出現(xiàn)的盈虧變化。

辦法規(guī)定，交易期間，客戶以套利交易指令成交的套利持倉享受保證金優(yōu)惠，套利交易指令下單時(shí)，只收取套利持倉保證金；結(jié)算時(shí)，根據(jù)套利保證金優(yōu)先級(jí)對(duì)客戶的所有單腿持倉進(jìn)行配對(duì)，收取套利持倉保證金；交易期間對(duì)以套利指令成交的套利持倉直接進(jìn)行保證金優(yōu)惠；套利交易平倉時(shí)，先返還套利持倉交易保證金，再收取未平倉合約交易保證金。

問：此次實(shí)施的套利交易管理辦法對(duì)市場(chǎng)有哪些影響，意義何在？交易所還將做哪些工作進(jìn)行推動(dòng)和服務(wù)？

大商所負(fù)責(zé)人：套利持倉豁免與保證金優(yōu)惠制度是國(guó)際市場(chǎng)通行做法，推進(jìn)套利交易可以豐富市場(chǎng)交易方式，降低交易成本，提高資金使用效率，為機(jī)構(gòu)客戶參與市場(chǎng)創(chuàng)造更為便利的條件，進(jìn)而有利于市場(chǎng)客戶結(jié)構(gòu)的改善；可以通過同時(shí)買進(jìn)、賣出兩種不同的合約，有利于提高合約流動(dòng)性，形成合理的價(jià)差水平，改善合約結(jié)構(gòu)，更有利于套期保值客戶進(jìn)行保值交易。套利交易管理辦法實(shí)施后，將大大提高投資者參與套利交易的積極性，對(duì)促進(jìn)交易所更好發(fā)揮市場(chǎng)功能、提高市場(chǎng)效率、服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)起到重要作用。

接下來，大商所將根據(jù)實(shí)際情況組織安排多場(chǎng)會(huì)員培訓(xùn)，對(duì)套利交易管理辦法進(jìn)行深入解讀，并對(duì)會(huì)員關(guān)心的問題進(jìn)行答疑。還將組織針對(duì)客戶的調(diào)研活動(dòng)，深入了解辦法實(shí)施情況和客戶需求，推動(dòng)辦法的順利實(shí)施。