國內(nèi)進口大豆壓榨行業(yè)持續(xù)走在虧損的壓力線下，降低開工率已經(jīng)成為行業(yè)常態(tài)。當前，一批外資已經(jīng)陸續(xù)壓縮壓榨行業(yè)投資，大型壓榨企業(yè)已逐漸把占有市場份額的經(jīng)營目標向提升利潤的經(jīng)營目標轉(zhuǎn)變，而期貨市場成為企業(yè)避險增利的主要渠道。

“路易達孚在中國的生產(chǎn)線處于收縮當中，邦吉、來寶集團也都在收縮壓榨陣線，原因就是一直在賠錢?！甭芬走_孚（北京）貿(mào)易有限公司董事長陳濤坦言，現(xiàn)在進口大豆壓榨行業(yè)基本沒有錢賺，如果沒有參與期貨，肯定是虧錢。參加期貨套期保值是保本，在保值基礎(chǔ)上根據(jù)期現(xiàn)差價變化適度套利是企業(yè)利潤的主要來源之一。

2009年以來，進口大豆壓榨行業(yè)只有不到一半的開工率，大豆加工的行業(yè)利潤率整體上逐年走低，5%左右的利潤率只有頂尖企業(yè)才能實現(xiàn)。同時，在政策大力支持下，中國儲備糧管理總公司近年來接二連三上馬新工廠，市場攻勢凌厲，整個行業(yè)產(chǎn)能仍在“奇跡”般上升。

過剩產(chǎn)能難出清，利潤連續(xù)降低，整個大豆壓榨行業(yè)“僵尸企業(yè)”橫行，賺錢日益艱難。不參與期貨市場就沒錢賺，幾乎成為整個大豆壓榨行業(yè)的共識。畢竟，大豆油現(xiàn)在是地地道道的大路貨，壓榨、精煉技術(shù)各個廠家相差無幾，產(chǎn)品、營銷推廣大同小異，靠大路貨拼價格殺出一條血路，希望渺茫。

國內(nèi)大型油廠幾乎都參與了期貨市場。國內(nèi)糧食企業(yè)領(lǐng)頭羊——中糧集團更是通過大量參與期市穩(wěn)定其規(guī)?；默F(xiàn)貨經(jīng)營，以至于不少期貨市場參與者，都試圖通過尋找中糧持倉變化的蛛絲馬跡，分析未來行情走勢。

“中糧非常重視期貨工具的使用?！敝屑Z糧油有限公司油脂部副總經(jīng)理昌木平表示，大豆、玉米和豆粕產(chǎn)品都具有金融化特征，在其經(jīng)營上要取得優(yōu)勢離不開期貨工具，目前期貨操作已成為中糧日常經(jīng)營的一部分。

不過，既然參與期貨市場，賺賠便成了家常事。根據(jù)上市公司公開披露的信息來看，負責中糧集團產(chǎn)業(yè)鏈上大豆壓榨的中國糧油控股，在2010年上半年，大豆等油籽的套期保值業(yè)務(wù)曾讓中國糧油控股在2010年上半年毛利率高出同業(yè)約10個百分點。但2010年下半年，由于大豆等農(nóng)產(chǎn)品套期保值產(chǎn)生期貨虧損，中國糧油控股2010全年未經(jīng)審核綜合利潤同比下降約37%，縮水約7.5億港元。

由此可見，期貨市場對于大型壓榨企業(yè)的經(jīng)營的影響。但是，期貨行情波詭云譎，即便是市場老手，在放大杠桿的交易中，也難以永操勝券，好在大型企業(yè)市場參與的思路基本是保值避險，有現(xiàn)貨經(jīng)營與期貨交易形成對沖，使企業(yè)將更大的市場波動風險拒之在外。

目前，大豆壓榨企業(yè)日常經(jīng)營普遍已經(jīng)期貨化，不僅僅體現(xiàn)在行業(yè)普遍應(yīng)用的大豆點價采購，還體現(xiàn)在壓榨后的產(chǎn)品——豆油和豆粕的銷售方面?！奥芬走_孚公司的豆粕銷售中至少有一半通過基差交易達成?！标悵f。

基差代表現(xiàn)貨與期貨的價差。相比傳統(tǒng)的一口價交易，基差交易在定價上給買方提供了更大的主動權(quán)。例如，路易達孚與下游飼料企業(yè)客戶簽訂2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，并約定一個固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之后至9月1日前期貨市場任何一個交易日點價。只要期貨價格曾擊穿該客戶點價的價格，該筆基差交易便視為達成。雙方最終的現(xiàn)貨交易價格為期貨點價價格加上雙方約定的基差。

陳濤說，在這種定價方式下，客戶能夠按照自身對市場的研究判斷，自由選擇適合的結(jié)算價格。對于賣方而言，盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價格倒掛，但一年中總有幾天相對大豆原料價格出現(xiàn)盈利空間，一旦出現(xiàn)這樣的機會，公司就會爭取全部套保。此后，每達成一筆基差交易，路易達孚便在點價的價位，實施相同數(shù)量的買入平倉。

“做基差交易以后，現(xiàn)貨銷售價格與期貨價格的變動更加統(tǒng)一，比如期貨盤面漲了50元/噸，現(xiàn)貨銷售價格即時上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利于市場風險的控制。”陳濤說，“當買入和賣出都在期貨市場上進行對沖以后，我們對市場價格的絕對漲跌便不再敏感，而只關(guān)注基差的變化。”