昨日期指主力合約破位下行，跌幅超過1%，五連陰的走勢讓市場剛剛恢復(fù)的信心再度陷入崩潰的邊緣，雖然上周末公布的5月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)超出市場預(yù)期，但由于與匯豐PMI走勢出現(xiàn)了明顯背離，因此數(shù)據(jù)的公布非但沒有提供支撐股指上漲的動(dòng)力，反而加劇了市場對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)形勢不確定性的擔(dān)憂，拖累了股指的走勢。在5月其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前，市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒料將繼續(xù)壓制股指走勢，不過我們認(rèn)為，短期的回調(diào)不改股指中期上行的趨勢。

首先，政策利好預(yù)期繼續(xù)攀升。近期股指的弱勢除了受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟影響之外，政策預(yù)期未能兌現(xiàn)這一因素也壓制了股指的走勢。國家總理李克強(qiáng)在近期提出了新城鎮(zhèn)化的新經(jīng)濟(jì)治理模式，但是由于相關(guān)政策尚未具體落實(shí)，因而對(duì)市場的提振作用有限，我們預(yù)計(jì)隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)，中國經(jīng)濟(jì)形勢將逐漸明朗，政府或配合經(jīng)濟(jì)形勢出臺(tái)具體的政策，股指走勢料將因此受益。此外，IPO重啟時(shí)間的迫近令市場對(duì)于管理層出臺(tái)股市利好政策的期望升溫，這將對(duì)股指走勢形成支撐。

其次，熱錢流入將增加股市流動(dòng)性。除了美國和日本大規(guī)模實(shí)行量化寬松政策之外，出于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，不斷有新的經(jīng)濟(jì)體通過降息來刺激經(jīng)濟(jì)以防范經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，使得量化寬松浪潮有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)有12家央行進(jìn)行了16次降息。受上述因素影響，人民幣面臨單邊大幅升值的處境，中國外匯占款也相應(yīng)出現(xiàn)大幅反彈，跨境資本大幅流入。從外匯占款上看，4月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為273630.89億元、新增外匯占款2943.55億元，已連續(xù)第五個(gè)月外匯新增占款為正，表明外匯占款持續(xù)增加。央行行長周小川表示不會(huì)通過人民幣貶值來提高競爭力，人民幣升值預(yù)期將繼續(xù)支撐國內(nèi)外利息差的存在，使得國際熱錢流入我國進(jìn)行套利的空間逐漸增大。由于中國股市目前估值水平相對(duì)處于低位，熱錢流入股市的可能性較大，這將進(jìn)一步增加股市資金面的寬松程度，從而利好股指走勢。

與此同時(shí)，從技術(shù)上來看，連續(xù)5日的陰跌使得股指短線指標(biāo)趨弱，股指短線調(diào)整壓力較大，不過從周線級(jí)別來看，股指目前仍處于較好的上升趨勢，技術(shù)指標(biāo)呈現(xiàn)多頭信號(hào)。

綜上所述，我們認(rèn)為投資者不宜過分看空股指走勢，操作上建議采取逢低布局的思路。