伴隨著天氣影響逐步減弱,全球天膠產(chǎn)量將呈現(xiàn)季節(jié)性上漲趨勢(shì)。從下游需求來(lái)看,雖然當(dāng)前半鋼胎和全鋼胎整體呈現(xiàn)分化局面,但下游輪胎出口有望增加,對(duì)天膠價(jià)格有一定支撐。 11月初,天膠主力合約價(jià)格在17460元/噸止跌企穩(wěn),之后不斷上破均線系統(tǒng),并于上周三站上18000元/噸一線,開(kāi)啟了一波小幅修復(fù)行情。筆者認(rèn)為,短期化工板塊整體下滑,疊加天膠供應(yīng)壓力仍存,制約盤(pán)面價(jià)格修復(fù)。 主產(chǎn)區(qū)步入高供應(yīng)階段 年初至今,橡膠板塊價(jià)格中樞不斷抬升,主要推動(dòng)因素是全球橡膠產(chǎn)量縮減預(yù)期不斷被證實(shí)。從ANRPC發(fā)布的2024年8月及9月報(bào)告預(yù)測(cè)來(lái)看,9月全球天膠產(chǎn)量同比下降0.1%,至134.9萬(wàn)噸。從2024年全球天膠產(chǎn)量的預(yù)測(cè)來(lái)看,ANRPC將產(chǎn)量由之前的1438萬(wàn)噸下調(diào)至1435.9萬(wàn)噸。其中,我國(guó)產(chǎn)量增幅從7.3%調(diào)整至4.2%,其他國(guó)家產(chǎn)量增幅從4.9%調(diào)整為-0.5%,主要是8—9月份降雨偏多導(dǎo)致供應(yīng)下滑。10月份以來(lái),伴隨著降雨影響減弱,供應(yīng)端存在增加預(yù)期,盤(pán)面大幅回調(diào)。11月上旬,在臺(tái)風(fēng)、降雨等不利天氣條件影響下,產(chǎn)量增加不及預(yù)期,短期供應(yīng)端壓力下滑,盤(pán)面修復(fù)。不過(guò),11月中下旬東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨量較月初將進(jìn)一步減少,同時(shí)適逢全球天膠供應(yīng)高產(chǎn)期,因此后期天膠整體供應(yīng)量存在上升預(yù)期。 國(guó)內(nèi)天膠去庫(kù)速度或放緩 今年前三季度,在全球天膠產(chǎn)量不及預(yù)期的背景下,出口量呈現(xiàn)大幅收縮。我國(guó)天然橡膠進(jìn)口量偏低,天膠社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)去化局面。截至11月3日,中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存為111.3萬(wàn)噸,處于春節(jié)以來(lái)的低位。其中,深色膠社會(huì)總庫(kù)存為62.4萬(wàn)噸,處于年內(nèi)低點(diǎn),遠(yuǎn)低于2023年同期水平;淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為48.9萬(wàn)噸,處于年內(nèi)相對(duì)低位。10月份,隨著天氣擾動(dòng)減弱,國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)地產(chǎn)量邊際增加,國(guó)內(nèi)進(jìn)口市場(chǎng)明顯改善。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,2024年10月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠(含膠乳)合計(jì)65.9萬(wàn)噸,較2023年同期的63萬(wàn)噸增長(zhǎng)4.6%,較9月份增長(zhǎng)7.33%。1—10月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠(含膠乳)共計(jì)578.7萬(wàn)噸,較2023年同期的654.4萬(wàn)噸下降11.6%,降幅較1—9月份收窄。在進(jìn)口量增加的背景下,10月中旬至今,國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存降幅呈現(xiàn)持續(xù)收窄趨勢(shì),制約了短期盤(pán)面的修復(fù)空間。 從后期來(lái)看,伴隨著天氣影響逐步減弱,全球產(chǎn)量將呈現(xiàn)季節(jié)性上漲趨勢(shì),而四季度又處于下半年進(jìn)口的小高峰。因此,在產(chǎn)量上升以及進(jìn)口量走高的背景下,11月份國(guó)內(nèi)天膠去庫(kù)速度或較前期略有放緩。 圖為國(guó)內(nèi)天然橡膠和合成橡膠進(jìn)口量 輪胎出口面臨加速 海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示,2024年前9個(gè)月中國(guó)橡膠輪胎出口量達(dá)694萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)4.4%。下游輪胎企業(yè)可能抓住四季度的窗口期沖量,國(guó)內(nèi)輪胎出口量有望增加,對(duì)短期橡膠盤(pán)面而言,或存在一定的正反饋。 今年前三季度,輪胎市場(chǎng)表現(xiàn)一般。由于出口強(qiáng)勁,半鋼胎裝置開(kāi)工率一直處于高位,對(duì)上游天然橡膠存在一定的利多指引。從輪胎裝置開(kāi)工率來(lái)看,年初至今,國(guó)內(nèi)半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率均值為75.51%,較去年同期均值上升7.08個(gè)百分點(diǎn)。反觀全鋼胎,由于需求乏力,年初至今企業(yè)產(chǎn)能利用率均值較去年同期下降3.39個(gè)百分點(diǎn)。 步入11月份,全鋼胎和半鋼胎仍然處于分化局面。截至11月7日,國(guó)內(nèi)半鋼胎企業(yè)排產(chǎn)穩(wěn)定,雪地胎排產(chǎn)逐步收尾,企業(yè)維持高開(kāi)工狀態(tài),半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.92%,環(huán)比上升0.19個(gè)百分點(diǎn),同比上升1.23個(gè)百分點(diǎn)。反觀全鋼胎,在個(gè)別企業(yè)檢修的背景下,疊加月初部分企業(yè)出貨節(jié)奏放緩,全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為58.86%,環(huán)比下降0.33個(gè)百分點(diǎn),同比下降5.35個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò),基于四季度輪胎的“搶出口”預(yù)期,裝置開(kāi)工率或有一定的好轉(zhuǎn)預(yù)期,重點(diǎn)需要關(guān)注后期的落實(shí)情況。 圖為國(guó)內(nèi)輪胎出口量 綜合來(lái)看,四季度我國(guó)天膠處于進(jìn)口小高峰,11月份適逢全球天膠主產(chǎn)區(qū)高產(chǎn)期,后期國(guó)內(nèi)天膠去庫(kù)速度或有所放緩。從下游需求來(lái)看,雖然當(dāng)前半鋼胎和全鋼胎整體呈現(xiàn)分化局面,但下游輪胎出口有望增加,對(duì)上游市場(chǎng)存在一定支撐。因此,我們認(rèn)為后期膠價(jià)仍有上行預(yù)期,但是幅度有限。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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