6月股市仍存機(jī)會商品謹(jǐn)防空頭回補(bǔ)

“預(yù)計6月份股票走勢仍然偏正面，建議投資者高配股票。對于債券，我給予中性略微好些的評價，而對大宗商品包括貴金屬我比較謹(jǐn)慎。” 瑞銀證券財富管理研究部首席中國策略師高挺接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn) 股市機(jī)會仍在

5月的股票市場有著較為明顯的企穩(wěn)趨勢，月漲幅5.63%的一根中陽線使得市場對于后市更為樂觀。

高挺認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是“穩(wěn)在低位”，一季度GDP增速7.7%，匯豐PMI跌破50，1~4月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長11.4%，在10%左右的位置，沒有繼續(xù)提升，反映總體宏觀環(huán)境偏弱的狀況，但是從企業(yè)利潤角度來看增速比去年好很多。經(jīng)濟(jì)看上去沒有在一季度的基礎(chǔ)上強(qiáng)勁復(fù)蘇，但也沒有變得更壞。整體來看，企業(yè)基本面在去年比較差的情況下恢復(fù)企穩(wěn)，是市場一個重要的支撐。

此外，海外市場5月份有十幾個央行出現(xiàn)了降息的行為，涉及許多國家，其中包括發(fā)達(dá)國家，也包括發(fā)展中國家，如歐元區(qū)、澳大利亞、印度、韓國等。高挺認(rèn)為，對國內(nèi)宏觀層面有兩個預(yù)期上的影響。

“首先，全球這么多國家降息，這顯示出國際整體經(jīng)濟(jì)增長比較弱，加上中國自身數(shù)據(jù)的疲軟，國內(nèi)外環(huán)境結(jié)合，國內(nèi)貨幣政策收緊、房地產(chǎn)調(diào)控等有可能使得經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走弱的調(diào)控政策短期內(nèi)可能不會繼續(xù)出臺了。這樣對于政策收緊的預(yù)期消退了很多?！备咄φf，“其次，通脹很弱，主要國家通脹都在回落，國內(nèi)來看壓力不是特別大，商品價格前段時間跌得很厲害。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示上游價格非常弱，4月PPI為-2.6%，除非食品價格有超預(yù)期的跳升，通脹的可能性不大?！薄?/div>

對于股市還有一個利好支撐是流動性。高挺認(rèn)為，目前中國沒有降息意愿，而隨著美元的走強(qiáng)，人民幣跟著美元升值。加上利差的吸引，導(dǎo)致國際資金流向國內(nèi)，前四個月外匯占款增加非常大。數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，我國新增外匯占款高達(dá)1.5萬億元，遠(yuǎn)超過2012年的4946億元的金額。

商品進(jìn)入操作困難階段

與股市對應(yīng)的是，5月的商品市場出現(xiàn)了整理態(tài)勢，黃金、原油、銅等大宗商品大多未走出4月行情的波動區(qū)間。商品內(nèi)部5月的走勢也有一些分化，其中不乏以螺紋鋼、白糖為代表的商品連創(chuàng)調(diào)整新低，走出相對弱勢的格局，而以豆粕為代表的少數(shù)品種，則有著較為出色的表現(xiàn)。

首創(chuàng)期貨研發(fā)中心副總經(jīng)理劉旭認(rèn)為：“商品處于操作挺困難的階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是放緩的，商品需求是放緩的，商品價格應(yīng)該往下走，而事實上商品經(jīng)過前一段時間的下跌，隨時可能出現(xiàn)獲利回吐。這幾天很多品種操作困難，很難找到一個比較確定的品種?！?/div>

高挺對貴金屬以及商品謹(jǐn)慎，是因為經(jīng)濟(jì)很弱，海外通脹都在回落，很多國家降息，日元貶值，美元走強(qiáng)。

“對于黃金來說，通脹弱、美元強(qiáng)對黃金極其不利，抵御通脹的邏輯短期內(nèi)不是那么強(qiáng)了，而美元走強(qiáng)對金屬整體是偏空的。工業(yè)金屬要加另外一個變量就是需求，全球增長確實很弱。銅鋁等基本金屬過去的主要驅(qū)動力還是新興市場，現(xiàn)在需求不足，工業(yè)金屬也不會有很好的支持?！备咄φJ(rèn)為。

債市：6月資金短期波動將超過5月

5月的債市在縮量中“糾結(jié)”地運(yùn)行。

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，最為明顯的就是現(xiàn)券交易量大幅收縮。民生銀行昆明分行同業(yè)產(chǎn)品經(jīng)理彭浩告訴記者，4月的現(xiàn)券成交量已經(jīng)較3月降低了近兩成，而從已知的數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，5月的降幅必然會在五成以上。伴隨著交易量的萎縮，交易品種的分化也是顯而易見的，利率產(chǎn)品以及高信用等級的信用產(chǎn)品等流動性好的品種更受關(guān)注，而低評級的產(chǎn)品仍被規(guī)避。

債市風(fēng)暴引起市場巨震之后，彭浩認(rèn)為，一方面是利空有所消化，市場逐步回到基本面影響，主動配置需求開始增加；另一方面是規(guī)范政策的陸續(xù)出臺 ——中債登與外匯交易中心相繼發(fā)布公告暫停銀行自營賬戶與理財賬戶債券交易結(jié)算，同時較多交易成員繼續(xù)自查，市場去杠桿的壓力持續(xù)存在，整體回暖的程度有限。

彭浩判斷后市幾方面的影響交織在一起。首先是去杠桿的操作還將繼續(xù)，很大程度上將會引起資金面的短期波動。央行公開市場政策較為中性，央票重啟發(fā)行后與正回購的組合已經(jīng)成為常態(tài)，這也意味著資金面的情況并不樂觀，并且在6月的季末因素影響下，資金的短期波動將會超過5月。

其次，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢仍弱，5月匯豐PMI初值再度跌破50的枯榮線，對債市構(gòu)成了一定的利好。然而盡管多個國家已經(jīng)或者準(zhǔn)備降息，我國央行降息的可能性卻不大——畢竟經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，較低的經(jīng)濟(jì)增速是可以接受的，如果降息，對通脹的刺激將會超過正面的效用。

再次，債市將進(jìn)入供給的放量期。利率債的年內(nèi)供給高峰到來，加上企業(yè)債務(wù)融資需求的持續(xù)，都將造成較大的供給壓力。

所以彭浩認(rèn)為，6月的債市收益率上行將是大概率事件，多看少動仍是必要，謹(jǐn)防資金面的超預(yù)期波動。他建議在資金波動的時點(diǎn)上，配置型的機(jī)構(gòu)可重點(diǎn)關(guān)注利率債及高等級信用債。

高挺對債市維持中性偏樂觀的看法。“債市監(jiān)管風(fēng)暴可能對債市有短期沖擊，還在進(jìn)行中，但是已經(jīng)陸續(xù)反映在市場預(yù)期中了。寬松的流動性也將支持持有債券，經(jīng)濟(jì)走勢偏弱，投資者風(fēng)險偏好不會大幅提升，相對來說對穩(wěn)健的債券仍有支撐。此外，通脹壓力不大，也將支撐債券。”高挺說。

不過高挺也提醒投資者，國內(nèi)的通脹雖然壓力不大，但是趨勢還是向上的，趨勢性的向上還是對債券總體會有抑制。

責(zé)任編輯：翁建平

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