高盛近日公布報(bào)告稱(chēng)，商品現(xiàn)貨升水不足改變樂(lè)觀價(jià)格預(yù)測(cè)，建議投資者對(duì)大宗商品的配置仍為標(biāo)配，預(yù)計(jì)短期回報(bào)率為0.1%，未來(lái)12個(gè)月為1.6%。

對(duì)于美國(guó)股市不斷創(chuàng)新高情況下，大宗商品為何跌跌不休？高盛認(rèn)為，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市和商品市場(chǎng)回報(bào)率出現(xiàn)差異，明顯與2007年10月上一次股市和商品市場(chǎng)雙雙漲至紀(jì)錄高點(diǎn)不同。這一差異性表現(xiàn)明顯有別于過(guò)去十年，當(dāng)時(shí)由于宏觀推動(dòng)因素占據(jù)主導(dǎo)地位，各個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別之間的關(guān)系格外緊密。

“如今這種關(guān)聯(lián)性的缺位代表著全球市場(chǎng)回歸更為正常的狀態(tài)，同時(shí)能源供應(yīng)增長(zhǎng)和金屬庫(kù)存提高等特異性微觀因素開(kāi)始重新發(fā)揮作用?！备呤⒄J(rèn)為，這是一個(gè)重要變化，因?yàn)閷⑸唐芬暈楠?dú)立資產(chǎn)類(lèi)別的投資策略核心就在于它缺乏與廣義金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)。此外，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)能過(guò)剩和增長(zhǎng)緩慢，大宗商品回報(bào)低迷和波動(dòng)性應(yīng)該在意料之中。

盡管現(xiàn)貨升水，高盛建議投資者短期標(biāo)配。高盛認(rèn)為，全球市場(chǎng)更正常的狀態(tài)是一些主要市場(chǎng)出現(xiàn)現(xiàn)貨升水，而非過(guò)去十年主導(dǎo)市場(chǎng)的期貨升水，這從商品回報(bào)的角度而言是有利消息。需要強(qiáng)調(diào)的是，雖然上個(gè)月油價(jià)走低導(dǎo)致原油市場(chǎng)現(xiàn)貨升水回落，但是近來(lái)現(xiàn)貨升水狀況再度出現(xiàn)，這與石油市場(chǎng)以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量仍顯緊張的潛在基本面情況相符。不過(guò)，現(xiàn)貨升水并不足以改變其較為樂(lè)觀的價(jià)格預(yù)測(cè)。

高盛預(yù)計(jì)大宗商品短期回報(bào)率為0.1%，未來(lái)12個(gè)月為1.6%?！氨M管如此，我們預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候以及2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速將導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)普遍收緊，并可能為投資者創(chuàng)造更好的機(jī)會(huì)，從展期收益的走高中受益。”

具體品種上，高盛認(rèn)為原油有短期下滑風(fēng)險(xiǎn)。高盛稱(chēng)，布倫特原油價(jià)格從2月份接近119美元/桶的高位大幅走低，4月中旬跌至100美元/桶，為超過(guò)9個(gè)月以來(lái)的最低水平。這反映了全球緊縮的基本面和負(fù)面情緒之間的拉鋸戰(zhàn)，這種負(fù)面情緒主要是由于歐洲產(chǎn)品市場(chǎng)的疲弱及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩的擔(dān)憂(yōu)。目前無(wú)法確定歐洲需求的疲弱是否真正是由于季節(jié)性的原因，或者這是否將維持至少一個(gè)月，預(yù)期至少短期還存有下行的風(fēng)險(xiǎn)。

工業(yè)金屬方面，高盛認(rèn)為，銅價(jià)目前從5月1日的6795美元/噸低位反彈了9%，預(yù)期銅(52870,-610.00,-1.14%)價(jià)將在全球庫(kù)存下降、中國(guó)需求情緒改善的大背景下走高。此外，中國(guó)去庫(kù)存化終結(jié)后面臨不斷增長(zhǎng)的需求預(yù)期將導(dǎo)致未來(lái)幾個(gè)月精煉銅需求緊張。但是市場(chǎng)正在過(guò)渡至2014年和2015年適當(dāng)過(guò)剩的狀態(tài)。事實(shí)上，銅價(jià)升至更高的價(jià)格條件還不充分，建議銅生產(chǎn)商尋求中期價(jià)格對(duì)沖，因?yàn)轭A(yù)期2014年和2015年銅將轉(zhuǎn)向過(guò)剩。

貴金屬方面，高盛認(rèn)為，黃金價(jià)格目前從4月中旬的崩盤(pán)中有所回升。此次回升的主要?jiǎng)恿υ趶?qiáng)勁的零售需求，與其成鮮明對(duì)比的就是不斷縮減的交易所上市基金(ETF)持倉(cāng)量。

展望未來(lái)，高盛預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將繼續(xù)走低，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期今年年末美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將再加速。短期來(lái)看，黃金價(jià)格可能維持震蕩，因美國(guó)活動(dòng)指數(shù)放緩，但ETF持倉(cāng)持續(xù)大幅縮減。目前，黃金持倉(cāng)拋售比預(yù)期快，金價(jià)低于短期的預(yù)期，ETF持倉(cāng)進(jìn)一步放緩將會(huì)令金價(jià)持續(xù)走低。

長(zhǎng)期來(lái)看，白銀價(jià)格往往追蹤黃金價(jià)格。因此預(yù)期白銀將延續(xù)黃金的歷史軌跡。