對(duì)于零和交易來說，有人暴利就需要有人埋單。

截止到5月8日，私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示智業(yè)一號(hào)凈值僅為0.0389元，今年以來跌幅超過70%，在58只管理期貨類私募產(chǎn)品中排名墊底。此外，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2013年3月，上海雛鷹投資管理有限合伙企業(yè)總經(jīng)理余鷹管理的雛鷹1號(hào)、2號(hào)凈值分別為0.0444、0.1625。

目前，期貨私募就像“陽光化”之前的私募證券基金，既缺乏監(jiān)管，又缺乏與普通投資者接觸的機(jī)會(huì)；其存在形式、人員背景、業(yè)績情況和發(fā)展?fàn)顩r等，很難為外人所知。

“上門來找的人很多，既有期貨私募也有期貨公司，我們?nèi)蓟亟^了?！北本┮患倚⌒突鸸臼袌?chǎng)總監(jiān)給出的理由是：期貨交易風(fēng)險(xiǎn)難以控制。

對(duì)于陽光化不久的期貨私募來說，短期驕人的成績?nèi)噪y換來市場(chǎng)的認(rèn)可。

至少3期貨私募產(chǎn)品凈值跌破0.1元

雖然部分期貨私募有著凈值翻倍的傲人業(yè)績，但是該市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比想象中要大。截止到5月8日，私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示智業(yè)一號(hào)凈值僅為0.0389元，今年以來跌幅超過70%距全額虧損僅剩一步之遙，在58只管理期貨類私募產(chǎn)品中排名墊底。資料顯示，智業(yè)一號(hào)成立于2011年5月25日，由智業(yè)期貨工作室侯萬才擔(dān)任基金經(jīng)理，采用主觀策略趨勢(shì)，披露標(biāo)識(shí)為“無銀行托管；私募公司核算；提供資金賬戶、交易賬戶核實(shí)”。

業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2011年9月，智業(yè)一號(hào)凈值由9日的0.9195跌至30日的0.3355，三周內(nèi)暴跌63.51%。今年3月29日，凈值為0.096，首度跌破0.1，接下來一個(gè)月又大跌59.48%，至5月3日凈值為0.0398。

此外，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2013年3月，上海雛鷹投資管理有限合伙企業(yè)總經(jīng)理余鷹管理的雛鷹1號(hào)、2號(hào)凈值分別為0.0444、0.1625。截至2012年12月7日，上海守成投資合伙企業(yè)(有限合伙)基金經(jīng)理陸海鵬管理的守成期貨基金凈值為0.0942。

由于業(yè)績大滑坡，上海雛鷹、上海守成已經(jīng)不再公開任何業(yè)績信息。

“期貨市場(chǎng)本身波動(dòng)幅度大，倉位又靈活，而且一般的期貨私募的杠桿率是10倍，也會(huì)放大漲跌，暴漲暴跌的情況很常見，業(yè)績分化也比較厲害?！币晃黄谪浰侥既耸扛嬖V理財(cái)周報(bào)記者，之前黃金暴跌，就有幾家私募虧損嚴(yán)重。

“私募本身的操作空間就很大，而且產(chǎn)品甚至沒有設(shè)置止損線。這就導(dǎo)致產(chǎn)品收益往往與管理人的思路密切相關(guān)，“預(yù)測(cè)對(duì)了行情，就是大賺，走錯(cuò)了，就是大虧，所以不同產(chǎn)品的收益相差巨大。

量化對(duì)沖的光環(huán)正在消失

在“量化對(duì)沖”光環(huán)之下，各類期貨機(jī)構(gòu)操作風(fēng)格迥然不同，大體上期貨公司和一些規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)習(xí)慣采用程序化操作，多參與跨期跨品種的套利交易。

以永安期貨與財(cái)通基金[微博]合作的期貨專戶產(chǎn)品為例，投資策略主要套利對(duì)沖為主，追求的是規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況下的絕對(duì)收益，因此目前專戶和投顧產(chǎn)品均運(yùn)營穩(wěn)定，收益良好。據(jù)知情人士披露，去年三季度募集的1期產(chǎn)品目前收益率超過20%。

多數(shù)期貨私募更多運(yùn)用了主觀趨勢(shì)策略，即基金經(jīng)理通過自己的經(jīng)驗(yàn)去判斷行情趨勢(shì)。去年受益于工業(yè)品大半年空頭行情以及下半年部分農(nóng)產(chǎn)品的多頭趨勢(shì)，一些采取主觀趨勢(shì)策略的期貨私募取得了驕人的成績，如凱豐基金，去年的收益率高達(dá)400.71%，如果自2010年9月該產(chǎn)品成立以來看，兩年多的時(shí)間，其已實(shí)現(xiàn)了近8倍的收益。在多家私募凈值翻倍的基礎(chǔ)上，去年期貨私募的表現(xiàn)在各私募基金中名列前茅，平均收益高達(dá)25.11%。

更多的期貨私募采用的是高頻程序化的交易策略。

高頻的程序化策略與價(jià)值投資策略有很大不同，采取這種策略的團(tuán)隊(duì)往往更關(guān)注市場(chǎng)趨勢(shì)的變化，“順勢(shì)而為”是這種策略的核心。

然而，產(chǎn)品不設(shè)止損線，是期貨私募管理中的一大問題?！耙话汴柟馑侥级紩?huì)止損、強(qiáng)制清盤，這樣可以防止客戶資金損失較大。但是期貨私募在這方面做得不多，多數(shù)由客戶或者管理人決定。”一位期貨公司營業(yè)部負(fù)責(zé)人提到。

對(duì)于期貨老兵來說，止損線既是生命線，“鱷魚法則”見證無數(shù)投資者血淋淋的教訓(xùn)，然而私募本身的操作空間就很大，而且產(chǎn)品甚至沒有設(shè)置止損線。這就導(dǎo)致產(chǎn)品收益往往與管理人的思路密切相關(guān)，“預(yù)測(cè)對(duì)了行情，就是大賺，走錯(cuò)了，就是大虧，所以不同產(chǎn)品的收益相差巨大?！?/div>