去年，證券公司資管創(chuàng)新和基金公司力推專戶產(chǎn)品，讓券商和基金都不約而同把目光瞄準(zhǔn)了掛鉤滬深300指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，以滿足市場(chǎng)上對(duì)沖大盤下跌風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品需求。隨著期貨公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，未來通過衍生工具和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，利用期貨公司的資管產(chǎn)品為不同收益目標(biāo)的客戶提供一整套合適的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)沖策略也將成為可能。

結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品滿足不同對(duì)沖需求

近日，申銀萬國(guó)期貨在其二季度投資策略報(bào)告會(huì)上介紹了一款基于期權(quán)復(fù)制思想并掛鉤滬深300漲跌的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。據(jù)了解，該產(chǎn)品共有A、B、C、D四類份額，其中A類和B類份額分別對(duì)應(yīng)滬深300指數(shù)漲幅的30%及80%，而C類和D類份額則分別跟蹤指數(shù)跌幅的30%及80%。也就是說，如果股市上漲，購(gòu)買A類和B類份額的投資者將獲得指數(shù)漲幅乘以30%或80%的收益。如果股市下跌，則A份額投資者不獲利，而B份額投資者將虧損最大為5%的成本金，反之同理。

“事實(shí)上我們這個(gè)產(chǎn)品就是以Delta對(duì)沖方式，通過股指期貨復(fù)制對(duì)應(yīng)的期權(quán)，把看漲、看跌期權(quán)嵌入產(chǎn)品中，使投資者以比較低的風(fēng)險(xiǎn)取得高期望收益率的需求。”該產(chǎn)品負(fù)責(zé)人洪振寧博士向記者解釋，投資者除了可以根據(jù)對(duì)指數(shù)不同的預(yù)期判斷以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力單獨(dú)購(gòu)買A、B、C、D四類份額，還可以通過兩兩組合，實(shí)現(xiàn)不同的投資或風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略?！翱紤]到近幾年A股市場(chǎng)的波動(dòng)較大，如果不想承擔(dān)看漲或看跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以任意組合A、B、C、D份額來鎖定利潤(rùn)。如購(gòu)買A+D組合，股市無論下跌或上漲，都可以獲利。如果購(gòu)買B+C組合，不需要判斷股市漲跌，只要股市波動(dòng)超過12%就可以獲得較大收益。而A+C和B+D的組合，對(duì)投資者來說，就算看錯(cuò)方向所損失的成本金最大也僅為2.5%，而不論市場(chǎng)漲跌，組合在市場(chǎng)波動(dòng)足夠的情況下，都可以獲益。相比單獨(dú)購(gòu)買四類份額，可以更好地保護(hù)頭寸”。

資金投向和收益結(jié)構(gòu)更為透明

區(qū)別于市場(chǎng)上券商和基金已發(fā)的多空收益劃分產(chǎn)品，申萬期貨即將推出的該款產(chǎn)品通過保本技術(shù)和模擬期權(quán)，資金投向和收益結(jié)構(gòu)更為透明。據(jù)介紹，該產(chǎn)品的募集資金除了投資于債券等固定收益類金融工具外，還將發(fā)揮期貨公司的投資優(yōu)勢(shì)，把利息部分投資于股指期貨，通過杠桿頭寸放大收益。此外，雖然產(chǎn)品的封閉期為一年，但是一旦A股漲幅超過40%，購(gòu)買A份額和B份額以及投資組合的投資者就可以獲得預(yù)期收益，無需承擔(dān)此后的下跌風(fēng)險(xiǎn)。這不同于市場(chǎng)上已發(fā)的所有掛鉤指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，這些產(chǎn)品必須在存續(xù)期結(jié)束后才可以根據(jù)當(dāng)時(shí)的指數(shù)情況分配收益。

“我們是通過投資操作規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為客戶提供一整套對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的服務(wù)。”洪振寧進(jìn)一步表示，目前該產(chǎn)品可以通過券商、基金或者信托平臺(tái)發(fā)行。未來隨著期貨品種的增多和期貨資管政策的松綁，除了掛鉤滬深300指數(shù)，還會(huì)出現(xiàn)掛鉤更具“期貨味”的大宗商品指數(shù)的結(jié)構(gòu)化期貨資管產(chǎn)品。