股指期貨的一小步，對于中國資本市場而言，著實(shí)邁出了一大步。

彈指間，國內(nèi)股指期貨上市已經(jīng)整整三年，總體運(yùn)行平穩(wěn)、機(jī)構(gòu)投資者參與度上升、市場功能逐步發(fā)揮，承載著中國金融衍生品大國夢的寵兒在各方呵護(hù)下已然走向成熟。

交易量躍居全球第五

滬深300股指期貨上市三年來，交易保持適度活躍態(tài)勢，交易量排名已躍居全球股指期貨第五位。

截至2013年3月28日，滬深300股指期貨市場累計(jì)成交2.4億手（以單邊計(jì)算，下同），累計(jì)成交金額194.9萬億元，日均成交30.5萬手，日均成交金額2430.8億元。成交量和成交金額逐年增加，尤其是2012年增長比較明顯，日均成交量43.24萬手，日均成交金額達(dá)3121.02億元，同比增幅分別達(dá)到108.86%、73.62%，全年成交約1億手。

與此同時(shí)，市場持倉量已由上市初期的不足1萬手增至目前的超過12萬手。成交持倉比穩(wěn)步下降，進(jìn)一步向境外成熟市場水平靠攏。隨著套保和套利交易者的市場參與度不斷提高，投機(jī)成交持倉占比有所下降，套保套利成交持倉占比有所上升，參與者結(jié)構(gòu)日趨改善。

從投資者入市情況看，開戶平穩(wěn)有序增長，機(jī)構(gòu)參與踴躍。統(tǒng)計(jì)顯示，到2012年底國內(nèi)股指期貨賬戶總數(shù)達(dá)到12.6萬戶，交易賬戶占比逐年提升。在證券公司、基金、信托、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)參與股指期貨的政策陸續(xù)明確后，機(jī)構(gòu)參與范圍明顯擴(kuò)大。

機(jī)構(gòu)投資者廣泛參與

機(jī)構(gòu)投資者參與度是衡量市場成熟度的重要標(biāo)志。近兩年，國內(nèi)機(jī)構(gòu)運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理及產(chǎn)品創(chuàng)新的熱情不斷攀升，推動市場進(jìn)一步健康發(fā)展。

其中，2012年新增的客戶類型包括：單一信托、公募基金，以及套利客戶和證券自營投機(jī)客戶；2013年1月首批5家QFII也正式入市，機(jī)構(gòu)開戶量快速增加的同時(shí)，投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善豐富。

據(jù)了解，截至2013年3月22日，已有共計(jì)70家證券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII和14家期貨公司資產(chǎn)管理計(jì)劃開立股指期貨交易編碼。

機(jī)構(gòu)逐漸入市，套保和風(fēng)險(xiǎn)管理效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，通過期貨套保累計(jì)減虧明顯。此外，股指期貨更推動機(jī)構(gòu)市場創(chuàng)新，不斷豐富產(chǎn)品類別，提升服務(wù)水平。

套保、套利是機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場的主要交易類型。目前，證券公司自營套保業(yè)務(wù)穩(wěn)步有序開展，同時(shí)積極利用股指期貨對已有創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。部分機(jī)構(gòu)利用股指期貨，也推出新的服務(wù)及交易策略。

隨著中金所有關(guān)股指套利業(yè)務(wù)辦法的發(fā)布，滬深300ETF的推出，機(jī)構(gòu)套利業(yè)務(wù)模式進(jìn)一步完善，期現(xiàn)市場聯(lián)系更加緊密。在指數(shù)成分股、交易型開放式指數(shù)基金（ETF）及股指期貨之間產(chǎn)生了期現(xiàn)套利與ETF折溢價(jià)套利等多種套利交易策略。機(jī)構(gòu)擺脫“巧婦難為無米之炊”的困局，結(jié)合股指期貨提供更多包括指數(shù)基金類、保本類、絕對收益類及創(chuàng)新ETF等在內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品。

市場運(yùn)行質(zhì)量

和成熟度提高

從市場運(yùn)行質(zhì)量和功能發(fā)揮的效果看，國內(nèi)的股指期貨市場也日臻成熟。

據(jù)了解，自股指期貨上市至2012年末，股指期貨主力合約與滬深300指數(shù)的價(jià)格相關(guān)性高達(dá)99.90%，基差率維持在

±1%以內(nèi)，為市場功能發(fā)揮奠定了良好基礎(chǔ)。而在股市下跌通道中，股指期貨基本維持正基差，“高開”、“高收”的交易日比例分別達(dá)到85.91%和77.73%，形成了對股市“開盤上引”和“收盤上拉”的平衡力量。

在合約交割方面，共實(shí)現(xiàn)32個(gè)合約的順利交割，交割量僅相當(dāng)于市場日均持倉量的1.95%，交割占比較低。期現(xiàn)貨市場均未出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”，期貨交割沒有對股市運(yùn)行造成不利影響，市場也沒有出現(xiàn)對到期合約交割的炒作。

股市穩(wěn)定性提高，換手率降低也是股指期貨上市后市場的又一變化。截至2012年底，股指期貨上市前后同期比較：上市前滬深300指數(shù)單日最高漲幅達(dá)到9.34%，單日最大跌幅達(dá)到8.11%；而股指期貨上市后，指數(shù)的最高日漲幅僅為5.05%，最大日跌幅僅為6.21%，分別縮小了45.9%和23.4%。此外，大幅波動天數(shù)減少，顯示投資者較少追漲殺跌，投資趨于理性。

為了維護(hù)市場健康發(fā)展，中金所近期出臺了系列措施。具體包括：近遠(yuǎn)月合約保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一下調(diào)至12%、手續(xù)費(fèi)連續(xù)多次下調(diào)或減免、持倉限額由100手調(diào)整到600手、日內(nèi)開倉限額由500手調(diào)整為1200手。