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股指期貨市場(chǎng)強(qiáng)制性地將不適合參與的投資者擋在門(mén)外。同時(shí)，輔以嚴(yán)格的交易行為監(jiān)控措施，有效遏制盲目炒新傾向，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行

股指期貨的投資風(fēng)險(xiǎn)大大超過(guò)了股票操作。如果出現(xiàn)操作方向性錯(cuò)誤，足以讓投資者賠光全部資金

機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始改變“高拋低吸”、通過(guò)頻繁買(mǎi)賣(mài)股票來(lái)盈利的模式，積極運(yùn)用期貨產(chǎn)品，變現(xiàn)貨交易為期貨交易，減少在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的頻繁操作

每個(gè)交易日的上午8時(shí)45分，張亮都會(huì)準(zhǔn)時(shí)進(jìn)入他在證券公司的大戶室，打開(kāi)6臺(tái)電腦，開(kāi)始研究市場(chǎng)新聞，了解市場(chǎng)動(dòng)向。

張亮炒股有20年歷史，收益也不錯(cuò)。在前17年間，一遇股市下跌行情，他基本不操盤(pán)，只有升勢(shì)時(shí)才操作。不過(guò)，這3年來(lái)，張亮的工作節(jié)奏有了明顯變化，不論股市漲與跌，他都可以操盤(pán)，而且收益很豐厚。

促使這個(gè)轉(zhuǎn)變的，正是股指期貨。2010年4月16日，滬深300股指期貨合約上市交易。張亮稱(chēng)，過(guò)去炒股是“短跑運(yùn)動(dòng)員”，現(xiàn)在，既炒股又做股指期貨，成了“馬拉松運(yùn)動(dòng)員”。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人提醒投資者，股指期貨具有專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，客觀上要求參與者具備較高的專(zhuān)業(yè)水平、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不適合一般投資者廣泛參與。

首創(chuàng)適當(dāng)性制度：初步建立起均衡和諧的金融生態(tài)圈

張亮進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)卻并不簡(jiǎn)單，率先攔路的便是“三有”標(biāo)準(zhǔn)：有資金、有知識(shí)、有經(jīng)驗(yàn)。這是股指期貨的投資者適當(dāng)性制度的獨(dú)到設(shè)計(jì)。

有資金，是要求投資者具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，自然人開(kāi)戶時(shí)可用資金余額不得低于50萬(wàn)元。參與股指期貨的客戶還要具有較高的穩(wěn)定的收入來(lái)源或金融資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，如果投資失敗，不會(huì)影響生活質(zhì)量。

有知識(shí)，是要求投資者具有股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)。張亮作為自然人開(kāi)戶時(shí)，參加了股指期貨知識(shí)測(cè)試。這一設(shè)計(jì)主要測(cè)試投資者是否具備參與股指期貨交易的必備知識(shí)水平，并引導(dǎo)投資者主動(dòng)學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，預(yù)防客戶盲目跟風(fēng)開(kāi)戶。

有經(jīng)驗(yàn)，是指投資者要具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)。投資者應(yīng)具備累計(jì)10個(gè)交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近3年內(nèi)具有10筆以上商品期貨交易成交記錄。

中國(guó)有1.4億股民、120萬(wàn)期民，但是，股指期貨市場(chǎng)依靠投資者適當(dāng)性制度把關(guān)，截至今年3月底，僅篩選出13.7萬(wàn)“三有”“精兵”參與股指期貨開(kāi)戶，累計(jì)參與交易客戶約11.5萬(wàn)個(gè)，強(qiáng)制性地將不適合參與股指期貨市場(chǎng)的投資者擋在門(mén)外。同時(shí)，輔以嚴(yán)格的交易行為監(jiān)控措施，有效遏制盲目炒新傾向，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)安全平穩(wěn)運(yùn)行的良好局面。

據(jù)中正期貨的劉洋介紹，去年股市波動(dòng)較大，股指期貨投資者也有一定虧損，但他們買(mǎi)賣(mài)自負(fù)，市場(chǎng)比較平靜。如果沒(méi)有適當(dāng)性制度，可能會(huì)有80萬(wàn)投資者蜂擁而入，遇上市場(chǎng)波動(dòng)，將會(huì)給市場(chǎng)安全運(yùn)行帶來(lái)很大挑戰(zhàn)，給弱小投資者帶來(lái)?yè)p失?！肮芍钙谪洺醪浇⑵鹁夂椭C的金融生態(tài)圈，市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)健康堅(jiān)實(shí)?！眲⒀笳f(shuō)。

不少理財(cái)專(zhuān)家建議，不同的投資者還要結(jié)合自身實(shí)際，客觀評(píng)估自己是否達(dá)到參與股指期貨的標(biāo)準(zhǔn)。如果投資者未完全掌握相關(guān)知識(shí)和規(guī)定，建議還是觀望為主。

培育風(fēng)險(xiǎn)管理文化：最好的投資是管理風(fēng)險(xiǎn)

張亮在大戶室很忙，如果股市上升，他要買(mǎi)入股票；如果股市下行，他會(huì)進(jìn)入股指期貨交易。盡管這個(gè)市場(chǎng)的參與者不多，但是，每天的交易非?；钴S。截至3月底，按單邊統(tǒng)計(jì)，股指期貨累計(jì)成交2.4億手，累計(jì)成交總額約195萬(wàn)億元，日均成交30.5萬(wàn)手，日均成交金額2431億元。其中，2012年成交量為1.05億手，在全球同類(lèi)產(chǎn)品中排名第五。

盡管交易活躍，但是滬深300股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)保持高度相關(guān)性，市場(chǎng)套利空間較少，市場(chǎng)成熟度較高。其中，近月合約為主力合約，交易最為活躍，占市場(chǎng)總成交的90%以上，符合成熟市場(chǎng)一般規(guī)律。

中國(guó)金融期貨交易所全方位培育風(fēng)險(xiǎn)管理文化。在充分滿足機(jī)構(gòu)正常風(fēng)險(xiǎn)管理需求的基礎(chǔ)上，抑制過(guò)度投機(jī)，防止利用資金優(yōu)勢(shì)左右市場(chǎng)。一方面通過(guò)套保套利等制度設(shè)計(jì)滿足機(jī)構(gòu)正常需求，另一方面通過(guò)對(duì)日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)、報(bào)撤單數(shù)、投機(jī)持倉(cāng)數(shù)進(jìn)行適當(dāng)限制等方法，抑制過(guò)度交易傾向，防范操縱。

為提高風(fēng)險(xiǎn)管理程度，最初，中金所提高保證金，降低杠桿率，將近月合約保證金設(shè)置為15%，遠(yuǎn)月合約設(shè)置為18%，大大提高了交易所防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，做到風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受。加強(qiáng)實(shí)時(shí)交易監(jiān)控，出臺(tái)《期貨異常交易監(jiān)管指引》，重點(diǎn)打擊過(guò)度交易、頻繁報(bào)撤和合并持倉(cāng)超限等行為。

業(yè)內(nèi)人士指出，股指期貨的投資風(fēng)險(xiǎn)大大超過(guò)了股票操作。如果出現(xiàn)操作方向性錯(cuò)誤，足以讓投資者賠光全部資金。同時(shí)，股指期貨所采取的是保證金交易制度，這樣既放大了盈利也放大了虧損。

同質(zhì)化日益減少：股指期貨對(duì)資本市場(chǎng)影響初現(xiàn)端倪

與張亮一道天天在進(jìn)行交易的，不僅有自然投資人，還有銀行、證券、基金、信托等越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者。隨著機(jī)構(gòu)的逐步參與，股指期貨對(duì)證券市場(chǎng)的影響已初現(xiàn)端倪，證券市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的積極跡象，最為明顯的影響表現(xiàn)為兩大改變。

首先，機(jī)構(gòu)投資經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生改變。機(jī)構(gòu)積極利用股指期貨進(jìn)行套期保值和對(duì)沖交易，敢于穩(wěn)定持股，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)?cè)鲂黠@。套保業(yè)務(wù)全面展開(kāi)。證券公司、基金公司、QFII和信托公司等機(jī)構(gòu)參與政策出臺(tái)之后，證券自營(yíng)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)以及基金專(zhuān)戶理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)際開(kāi)戶并參與交易，信托公司開(kāi)始開(kāi)戶。目前，全市場(chǎng)共有法人賬戶1741個(gè)，法人交易量占比超過(guò)4%，持倉(cāng)占比接近35%。

機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始改變“高拋低吸”、通過(guò)頻繁買(mǎi)賣(mài)股票來(lái)盈利的模式，積極運(yùn)用期貨產(chǎn)品，進(jìn)行“期貨替代”，變現(xiàn)貨交易為期貨交易，減少在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的頻繁操作。在股市持續(xù)下跌時(shí)，機(jī)構(gòu)敢于穩(wěn)定持股，堅(jiān)持價(jià)值投資，大大減少了股票換手率。

第二，證券市場(chǎng)同質(zhì)化局面發(fā)生改變。利用股指期貨，機(jī)構(gòu)從傳統(tǒng)的高風(fēng)險(xiǎn)、方向性投資轉(zhuǎn)為以市場(chǎng)中性策略為主的低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的多樣化業(yè)務(wù)模式，改變了長(zhǎng)期低水平同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，避免了業(yè)績(jī)大起大落。

因?yàn)楣芍钙谪洠a(chǎn)品創(chuàng)新個(gè)性化發(fā)展。目前，市場(chǎng)已開(kāi)始運(yùn)用股指期貨合成指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)基金、結(jié)構(gòu)化保本型產(chǎn)品、絕對(duì)收益型產(chǎn)品等豐富的創(chuàng)新金融工具。隨著做空機(jī)制的完善，對(duì)沖工具的提供，私募基金成為真正的對(duì)沖基金。