3月底滬指創(chuàng)出了調(diào)整新低2236.62點，3月月度下跌5.45%，季度小幅下跌1.43%。但是，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢并未改變，房地產(chǎn)政策的靴子也已經(jīng)落地，各項改革政策逐步落實，充分說明大盤上漲的內(nèi)在因素并未改變。而且，期貨合約空頭在下跌過程中減倉明顯，表明市場對滬深300指數(shù)后市走勢較為樂觀。伴隨著此波回調(diào)的到位，新一輪的上漲行情值得期待。

影響市場本波回調(diào)的導(dǎo)火索“新國五條政策”落地，各地細(xì)則在3月31日前相繼出臺。每一輪房地產(chǎn)調(diào)控的消息都會重挫股市。2月20日國務(wù)院常務(wù)會議定調(diào)房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)執(zhí)行，被稱為新“國五條”，2月21日，上證指數(shù)下挫2.97%，深證成指下滑2.59%。3月1日國務(wù)院辦公廳發(fā)布了新“國五條”執(zhí)行細(xì)則，3月4日，滬深兩市跳空低開，上證指數(shù)受挫下滑3.65%，深證成指同樣重挫5.29%。至廣東調(diào)控細(xì)則發(fā)布之后，深證成指小幅收低0.93%，上證指數(shù)下滑1.25%，地產(chǎn)板塊高開低走，僅下跌0.36%。從市場對政策的反應(yīng)，我們可以理解為房地產(chǎn)政策 “利空出盡”，一直壓在投資者心中的石頭落地了，市場對房地產(chǎn)的擔(dān)憂情緒被釋放，有利于A股市場對利空的消化，新一輪行情的啟動值得期待。

3月份CPI大概率將回落至2.5%左右，這意味著貨幣政策因忌憚通脹抬頭而收緊的憂慮短期內(nèi)得到消除。由于擔(dān)心通脹卷土重來，央行去年發(fā)布的第四季度貨幣政策報告明確表示未來要警惕物價過快上漲。周小川亦在今年“兩會”期間曾表示寬松貨幣政策已結(jié)束，今年M2(廣義貨幣)供應(yīng)量增13%的目標(biāo)，貨幣政策轉(zhuǎn)向中性。觀察1月份外匯占款大幅飆升至6836.59億元，主要原因是短期流動因素和資本跨境流動與人民幣幣值預(yù)期之間的相關(guān)性。

近期人民幣對美元的匯率再創(chuàng)歷史新高，可能使得企業(yè)結(jié)匯需求的持續(xù)回升繼而推動3月外匯占款的恢復(fù)。如果外匯占款增長勢頭延續(xù)，則央行將不得不增加基礎(chǔ)貨幣投放，使得貨幣被動投放的速度顯著加快。

由于一季度流動性收緊的預(yù)期已形成，業(yè)內(nèi)預(yù)計二季度流動性寬松預(yù)期比一季度減弱也是大概率事件。業(yè)內(nèi)分析，每年4、5月份兩個月的財政存款增量均在6千億—7千億左右，企業(yè)開工率的上升也將導(dǎo)致二季度超儲率出現(xiàn)季節(jié)性回落，貨幣環(huán)境難以出現(xiàn)過于寬松的格局。展望下半年，通脹壓力堪憂使得下半年政策轉(zhuǎn)向的可能性非常大。不過，貨幣政策仍將處于緩慢收緊的過程，不必過分擔(dān)憂。

目前A股處于熊轉(zhuǎn)牛的階段，市場的利空信息基本都已經(jīng)被反復(fù)多次消化。從技術(shù)上來說，上證指數(shù)從1949點附近引領(lǐng)的反轉(zhuǎn)行情還僅僅是未來牛市的一個起點，經(jīng)過一個半月的調(diào)整已經(jīng)基本到位。滬深300期指在近期出現(xiàn)企穩(wěn)反彈的概率加大，一波新的上漲行情即將啟動。