隨著國內期貨市場套利交易日趨頻繁，由套利產生的交易量快速攀升，而國內期貨交易所也正在順應市場變化，醞釀推出針對套利交易的保證金優(yōu)惠、持倉豁免等措施。

套利交易大行其道

套利交易是通過同時買進賣出兩個期貨合約以獲取價差收益的交易方式，有利于形成合理的合約價差水平，提高合約流動性，穩(wěn)定市場運行，并豐富市場交易方式，利于機構投資者對市場的參與，促進市場客戶結構完善。

目前，套利交易是國際衍生品市場中廣泛使用的交易模式，尤其受到追求低風險和規(guī)模收益的對沖基金、資產管理公司、做市商等機構投資者的青睞。目前全球套利交易量占總交易量的比重達40%以上。套利交易的優(yōu)點是可以保證投資者套利策略中的各成分合約能夠同時成交，鎖定套利價格，避免逐一撮合成交各成分合約所帶來的價格風險。

鑒于套利交易對穩(wěn)定市場價格及提高流動性作用明顯，加之交易安全性較高，國際市場上普遍對套利交易采取保證金優(yōu)惠和持倉豁免等激勵措施，國內期貨市場也在加大力度借鑒國際經驗，鼓勵套利交易在國內市場的開展。

據(jù)大商所交易部負責人介紹，目前大商所可以向投資者提供跨期、跨品種、展期等多種套利指令，這些指令被應用到了全部9個品種。套利交易指令成交量也由2007年的日均不足1萬手、成交量占比0.89%，增加到現(xiàn)在的日均超過10萬手、成交量占比達3.69%左右的水平，套利交易指令已經成為大連期貨市場重要的交易工具。

為進一步推動套利交易的開展，今年初大商所對系統(tǒng)套利撮合優(yōu)化中，提升了套利訂單的推導和撮合效率，使交易系統(tǒng)的處理性能大幅提高，最大報單延時降低60%以上，并增加了向市場實時發(fā)布套利直接成交價格的功能，使市場價格信息更加透明。

套利信息披露力度加大

據(jù)了解，大商所套利交易指令采用與芝加哥商業(yè)交易所(CME)電子交易系統(tǒng)相同的報價方式及成交原則，其套利交易指令相當于由必須同時成交的兩個合約買賣指令組成，以價差形式報入系統(tǒng)。套利指令既可以和基本訂單同時成交，也可以和其他反方向的套利指令成交，成交結果直接記錄在兩個合約最新行情中。大商所包括套利指令在內的所有成交均遵循“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的基本原則，對于滿足成交條件的指令，套利指令與一般指令相比沒有優(yōu)先成交權。

由于套利交易的兩個合約中當一個合約出現(xiàn)停板、套利指令不能與基本指令成交時，為給套利交易更多成交機會、允許相反方向的套利指令成交，此時其成交價格與合約的基本指令報價可能會有不同。但為增加市場透明度，交易所對套利指令成交信息是實時披露的，反映到最新行情中，可能會出現(xiàn)最新價在合約實時最優(yōu)買賣價外的現(xiàn)象。近日在焦炭和豆粕合約出現(xiàn)停板行情時，相關合約行情即顯示出最新價在合約實時最優(yōu)買賣價外的現(xiàn)象，投資者要避免誤讀規(guī)則。

更多優(yōu)惠措施即將推出

據(jù)大商所交易部負責人介紹，下一步交易所還將進一步推動對套利交易指令的優(yōu)化工作，近期還在研究借鑒國外套利保證金優(yōu)惠、持倉豁免等措施。針對近期市場人士提出的在行情信息發(fā)布時過濾套利交易信息、或在行情顯示時對套利交易予以特殊標記、或借鑒CME做法單獨發(fā)布套利交易信息等建議，交易所將會認真研究。

新湖期貨公司研究所副所長時巖表示，當前我國期貨市場結構正發(fā)生著根本性變化，追求低風險和規(guī)模收益的機構投資者將逐漸成為市場重要的交易主體，對國際期貨市場普遍使用的套利指令和止損指令的需求越來越迫切。大商所優(yōu)化套利撮合規(guī)則、研究推動套利交易保證金優(yōu)惠和持倉豁免，順應了市場發(fā)展趨勢，將使期貨市場交易體系更加完善，從而進一步提升市場效率、降低市場系統(tǒng)性風險、促進市場功能發(fā)揮。