上周五證監(jiān)會(huì)發(fā)布下月1日起施行的《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》（下稱《試點(diǎn)辦法》）后，作為風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)的專業(yè)提供者，期貨公司即將告別“光說不練”的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)代。

事實(shí)上，上世紀(jì)90年代末期貨行業(yè)遭遇數(shù)次清理整頓后，期貨公司便長(zhǎng)期陷于“光說不練”的窘境。去年5月1日起《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》施行后，期貨公司三大創(chuàng)新業(yè)務(wù)中最早放行的投資咨詢業(yè)務(wù)，雖可提供風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢、專項(xiàng)培訓(xùn)等風(fēng)險(xiǎn)管理顧問服務(wù)，及為客戶設(shè)計(jì)套期保值、套利等投資方案，擬定期貨交易策略等交易咨詢服務(wù)，但仍歸屬經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的附屬服務(wù)范疇，且監(jiān)管部門反復(fù)強(qiáng)調(diào)不得借此開展變相代客理財(cái)業(yè)務(wù)。

而在上周五證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人回答記者提問時(shí)指出，開展期貨公司資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)不僅有利于培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，改善期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，提高期貨市場(chǎng)定價(jià)效率，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能不斷發(fā)揮，而且有利于發(fā)揮期貨公司在衍生品市場(chǎng)領(lǐng)域的專業(yè)特長(zhǎng)和比較優(yōu)勢(shì)，提供以期貨對(duì)沖和套利為主的資產(chǎn)管理服務(wù)，滿足投資者的多元化投資需求，也有利于進(jìn)一步提高期貨公司中介服務(wù)能力，借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)發(fā)展的一般經(jīng)驗(yàn)，引導(dǎo)期貨公司為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和各類投資者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

《試點(diǎn)辦法》規(guī)定的期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范圍，則不僅包括期貨、期權(quán)及其他金融衍生品，而且涵蓋股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等。雖未明確是否可投資境外市場(chǎng)，但其投資范圍之寬廣已超越了證券、基金和信托的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，甚至可謂“沒有不能涉及的禁區(qū)”。

有意思的是，監(jiān)管部門為鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)期貨公司“既說又練”，還在業(yè)內(nèi)及公開征求意見以完善《試點(diǎn)辦法》的過程中，不斷降低了期貨公司分類監(jiān)管評(píng)級(jí)方面的試點(diǎn)資格條件，使該項(xiàng)試點(diǎn)由最早的A類公司普及至B類公司。且簡(jiǎn)化了資產(chǎn)管理合同的審查備案程序，并刪除了有關(guān)客戶權(quán)益當(dāng)日虧損超過10%期貨公司應(yīng)當(dāng)內(nèi)部報(bào)告的規(guī)定，還增加了當(dāng)客戶委托資產(chǎn)發(fā)生權(quán)屬變更等重大情形時(shí)，期貨公司有權(quán)提前終止資產(chǎn)管理委托的保護(hù)性規(guī)定。

不過，對(duì)于允許期貨公司以自有資金參與保底式資產(chǎn)管理，放松資管業(yè)務(wù)內(nèi)部崗位獨(dú)立要求等意見和建議，上周五正式發(fā)布的《試行辦法》以加強(qiáng)資管業(yè)務(wù)合規(guī)要求以及防范利益沖突等為由未予采納。

另外，上月底已由中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)的《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資者適當(dāng)性評(píng)估程序(試行)》征求意見稿顯示，先行開放的100萬元以上單一客戶委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（即“一對(duì)一”專戶業(yè)務(wù)），為保證“適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”，已對(duì)自然人投資者的教育背景、財(cái)務(wù)狀況及投資經(jīng)驗(yàn)均提出了類似股指期貨開戶的較高門檻要求。

其實(shí)，最需要期貨公司理財(cái)服務(wù)的個(gè)人恰好是那些有閑錢且有較高風(fēng)險(xiǎn)偏好但無投資能力者，而高杠桿的地下黃金、外匯市場(chǎng)甚至缺乏監(jiān)管的大宗商品中遠(yuǎn)期電子市場(chǎng)也能以高回報(bào)的代客操盤吸引不少中小投資者盲目入市，并不為怪。

去年8月第一批期貨投資咨詢業(yè)務(wù)牌照發(fā)放，但令人失望的是，這一最早開放的創(chuàng)新業(yè)務(wù)受制于歷史上單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)形成的惡劣競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，至今只是一項(xiàng)投入與產(chǎn)出極不對(duì)稱的“雞肋”業(yè)務(wù)。而對(duì)于即將另辟一番天地的資管業(yè)務(wù)，一些期貨公司的高管也似乎難以馬上樂觀起來。

如在上月底于上海召開的資產(chǎn)管理高峰論壇上，東證期貨總經(jīng)理黨劍估計(jì)，參照國(guó)內(nèi)證券流通市值15萬億元中基金持有3萬億元的比例，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)1500億元的保證金量對(duì)應(yīng)的資管規(guī)模最多也僅300億元，分?jǐn)偟?60家期貨公司，可能平均每家一億元多一點(diǎn)。

而將永安期貨的資產(chǎn)管理定位于“對(duì)沖組合”的該公司總經(jīng)理施建軍則表示，根據(jù)目前國(guó)內(nèi)期市的容量，永安期貨的資管業(yè)務(wù)規(guī)模也就3億元，未來可能會(huì)達(dá)到5億元。而按照4億元規(guī)模及30%的年盈利計(jì)算，期貨公司盈利提成20%但剔除成本后，其資管業(yè)務(wù)年收益也僅1000多萬元，其實(shí)仍“比較有限”。

差異化競(jìng)爭(zhēng)激烈的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將進(jìn)一步加劇期貨公司的兩極分化并導(dǎo)致并購(gòu)頻繁，也早已是業(yè)內(nèi)共識(shí)。五礦期貨總經(jīng)理姜昌武昨日向記者表示，上周四大期貨交易所又大幅下調(diào)交易手續(xù)費(fèi)，而已進(jìn)入下降通道的利率如再下調(diào)1至2個(gè)百分點(diǎn)，將使期貨公司收入中占一半以上的客戶保證金利息收入再遭打擊，而資管業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀橐恍┢谪浌举囈陨娴木让静荨?/P>