期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點在即，建立一套成熟的投研框架是目前眾多期貨公司的重點工作。在昨日中期協(xié)舉辦的期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)培訓班上，講師們與來自各個期貨公司即將參與資管業(yè)務(wù)的相關(guān)人員，就該問題進行了深入交流。

據(jù)了解，永安期貨及其關(guān)聯(lián)的投資公司較早便開始了對期貨資管業(yè)務(wù)的嘗試，在策略研究與人才培養(yǎng)上頗有建樹。永安期貨程序化交易總部經(jīng)理劉寧告訴期貨日報記者，公司高管一直把對沖作為倡導和堅持的研究方向，將重點放在相對價格研究上，并形成了一個成熟的投研框架。

“對沖不僅僅是一種波動率較低、預(yù)測較易的策略，學習和研究對沖，對認識市場的整體情況非常有利，對單邊交易的時機和合約選擇也有著非常重要的參考意義，并且對收益影響也很大?！眲幹赋?，大類資產(chǎn)對沖和商品、股指、債券、期權(quán)類的套利對沖，都是公司研究的主要策略。永安期貨認為，投資的核心思路就在于價格錯估與驅(qū)動。

對此，劉寧解釋說，價值驅(qū)動對于商品來說，是供求關(guān)系的變化和宏觀環(huán)境的大變化，而對于股票來說，是公司盈利的增長。在做投資判斷時，他們往往會遵循一定研究步驟。

首先是分析宏觀背景，判斷資產(chǎn)輪動，以決定資產(chǎn)配置大方向；其次是對品種及產(chǎn)業(yè)鏈基本面進行研究，提供驅(qū)動力；再次是根據(jù)市場結(jié)構(gòu)尋找安全邊際，決定入場時機；然后是依據(jù)資金及技術(shù)面，判斷短期驅(qū)動力；最后是研究價格的季節(jié)性，做好交易節(jié)奏。

根據(jù)價格錯估與驅(qū)動力方向的四種組合，也有相應(yīng)的四種策略。第一，如果價格低估、價格驅(qū)動向上，就做多；第二，價格低估、價格驅(qū)動向下，就賣出，同時找一個更低估、向下驅(qū)動力差的品種買入對沖；第三，價格高估、價格驅(qū)動向上，就買入，同時找一個更高估、向上驅(qū)動力差的品種賣出對沖；第四，價格高估、價格驅(qū)動向下，就做空。

上述投資判斷方法以及對應(yīng)的投資策略看起來非常簡單，背后卻需要一個強大而科學的投資研究體系來支撐。

“投研框架設(shè)計，是對沖前的重要準備工作。”劉寧表示，除了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)(供需/成本數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)、物流數(shù)據(jù)、資金數(shù)據(jù)、宏觀和中觀數(shù)據(jù)及其圖表)外，他們還會堅持一定的投研原則，即在不確定中尋找相對確定的東西。他們認為，矛盾決定投資機會，物流決定套利交易的方向，持有收益決定安全邊際，過程中要追尋資產(chǎn)輪動的價格演變軌跡，擔心什么就對沖什么。

據(jù)了解，與客戶相互保持及時溝通交流，是永安期貨研究員快速獲得實操經(jīng)驗的重要途徑。與此同時，公司召集了幾名研究所的產(chǎn)業(yè)研究員和與其關(guān)聯(lián)的投資公司的策略研究員，共同籌備資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。自主研究策略將成為永安期貨資管業(yè)務(wù)運作的主要方式。

“資管業(yè)務(wù)是期貨公司內(nèi)的航天工業(yè)，是公司內(nèi)綜合‘工業(yè)水平’的檢驗?！毙潞谪浂麻L馬文勝曾在微博中提出。由此可見，資管業(yè)務(wù)將對期貨公司研究、投資、營銷等行為的“集成”提出更高的要求。