目前中國(guó)和印度等重要金銀消費(fèi)國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速放緩、美國(guó)QE3預(yù)期的消散，對(duì)白銀均成利空，其后期走勢(shì)或?qū)⒊霈F(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)。

周四，白銀再度跌破27美元/盎司，回吐了本輪反彈的大部分漲幅，價(jià)格逼近今年年內(nèi)低點(diǎn)。與黃金拉鋸式的苦苦支撐相比，白銀的下挫顯得順暢很多。筆者認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)的不景氣將打壓白銀的工業(yè)需求，而金銀避險(xiǎn)功能被現(xiàn)金和國(guó)債奪去更是讓其雪上加霜，后市白銀價(jià)格的下跌或?qū)⒓铀佟?/P>

歐美政府無(wú)力推出刺激政策

美國(guó)對(duì)推出大規(guī)模刺激計(jì)劃無(wú)心且無(wú)力。美國(guó)目標(biāo)聯(lián)邦基金利率長(zhǎng)時(shí)間維持在0—0.25%的水平，已沒(méi)有下調(diào)空間，利率政策方面實(shí)已無(wú)操作空間。而美國(guó)10年期國(guó)債期貨9月合約周三收?qǐng)?bào)134.59，上漲至歷史最高價(jià)位區(qū)間。這顯示美債的購(gòu)買需求強(qiáng)勁，因此，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有推出QE3（第3輪量化寬松政策）來(lái)購(gòu)買國(guó)債的必要。另外，對(duì)于是否推出刺激政策，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人則有心無(wú)力。

筆者認(rèn)為，6月29日歐盟峰會(huì)達(dá)成的財(cái)政、預(yù)算和經(jīng)濟(jì)政策同盟協(xié)議是將影響人類歷史的重大事件，對(duì)金融市場(chǎng)而言是潛在的重要利多。但歐元區(qū)成員國(guó)多達(dá)17個(gè)，內(nèi)部矛盾嚴(yán)重，目前僅德國(guó)失業(yè)率持續(xù)下降，但其經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，其他國(guó)家失業(yè)率均已經(jīng)上升至歷史高位。經(jīng)濟(jì)情況不協(xié)調(diào)，導(dǎo)致該地區(qū)政策的改革難以落實(shí)，而在執(zhí)行階段更是效率低下。在歐元區(qū)曙光重現(xiàn)之前，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將會(huì)持續(xù)低迷甚至衰退數(shù)年，這樣的經(jīng)濟(jì)“慢痛”，給資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)持續(xù)利空，其中包括金銀。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下滑 中國(guó)謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)

亞洲方面，中國(guó)發(fā)電量、固定資產(chǎn)投資，消費(fèi)品零售等多項(xiàng)指標(biāo)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)還在繼續(xù)，而周五即將公布的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）同比增速更有可能從一季度的8.1%跌破8%這一關(guān)鍵位置。中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體需求下滑的同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)卻出現(xiàn)回暖跡象。

對(duì)此，筆者預(yù)計(jì)，中國(guó)政府為保護(hù)房產(chǎn)調(diào)控的“勝利果實(shí)”，接下來(lái)仍會(huì)非常謹(jǐn)慎，不會(huì)出臺(tái)推動(dòng)基建等刺激政策。印度在盧比大幅貶值至55.55的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速也大幅下滑至5.3%的7年低位。中國(guó)和印度作為黃金白銀最重要的消費(fèi)國(guó)，其購(gòu)買力的下降對(duì)金銀實(shí)物需求將產(chǎn)生強(qiáng)力打擊。

避險(xiǎn)趨勢(shì)“長(zhǎng)牛短熊”

發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速下滑，為了應(yīng)對(duì)世界范圍的危機(jī)，基金等機(jī)構(gòu)持續(xù)拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向最安全的避風(fēng)港：現(xiàn)金及類現(xiàn)金。這帶動(dòng)了美元、美國(guó)國(guó)債、德國(guó)國(guó)債以及金銀的避險(xiǎn)需求。6月份，中國(guó)CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）僅增長(zhǎng)2.2%，實(shí)際利率轉(zhuǎn)正，在全球物價(jià)下滑的大背景下，黃金白銀這些不能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)收益的資產(chǎn)自然沒(méi)能成為主要避風(fēng)港。而美元的被動(dòng)走強(qiáng)，也打壓了金銀價(jià)格。金銀重量級(jí)基金均有拋售，截至周四國(guó)內(nèi)收盤(pán)，黃金基金SPDR Gold Shares自6月19日開(kāi)始已持續(xù)減少10.4噸持金量，而白銀基金Silver Trust與同期相比也減少了91.6噸持銀量。

歐美債務(wù)危機(jī)本質(zhì)而言是信任危機(jī)，是貨幣危機(jī)，對(duì)黃金和白銀都是長(zhǎng)線利多。但當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，呈現(xiàn)“慢熊”格局，各國(guó)政府大力刺激計(jì)劃政策難以出臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格面臨繼續(xù)下滑，這就造成了金銀“長(zhǎng)牛短熊”的矛盾。筆者建議，投資者在做空白銀的同時(shí)，可用部分倉(cāng)位參與買黃金賣白銀的套利交易，以改善風(fēng)險(xiǎn)收益比 。