嘉賓簡介：石浙明，遠大物產(chǎn)集團有限公司研投中心總經(jīng)理

演講實錄：

大家上午好！現(xiàn)在由我代表遠大物產(chǎn)來做這個報告，我的報告比較簡單，通俗易懂，所以我的PPT比較快速的當一個連環(huán)畫一起看過吧。我的報告主題分為五大部分，前面的四部分是有一些誤區(qū)，講一講期貨推出之后對產(chǎn)業(yè)的影響，產(chǎn)業(yè)的認識和理解。第五部分是對后市的展望。

第一部分，看一看自從大商所07年推出了LLDPE期貨之后，2011年成交達到了5000多萬手，相當于4.5億噸的LLDPE現(xiàn)貨的交易量。線性作為一個流動的產(chǎn)品，已經(jīng)是躋身于主流的期貨品種，在大連商品交易所是僅次于豆油的。

這兩張圖是說明了我們大商所這個產(chǎn)品，既有很大的流動性，也具有波動性，可以實現(xiàn)一些產(chǎn)業(yè)的功能。在這里可能我們遠大是唯一作為一家企業(yè)，在LLDPE的線性上作為買入保值的，我記得在05年的時候，在LME上買了4000噸的線性的從美國裝船回來，產(chǎn)生了十大經(jīng)濟商的五位打電話來說你們是一個偉大的公司，4000多噸對于中國的企業(yè)是多小的影響啊，他們那里是缺乏流動性，所以是很大的影響。

可以看出現(xiàn)貨企業(yè)的參與的主體當中從單純的產(chǎn)業(yè)客戶，多出了機構(gòu)、炒手、散戶和投行。我們所知道的很多的跨國的投行機構(gòu)，包括了嘉吉、摩根斯坦利這些企業(yè)都參與了中國的能源化工市場的產(chǎn)品，還有一些交易。當國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)塑料客戶，還是主動和被動，猶猶豫豫的參與這個市場的時候，其他的金融市場的力量已經(jīng)是非常主動的參與這個期貨市場了。我們的企業(yè)被動的參與和被動的金融化，而這些金融企業(yè)是非常主動的產(chǎn)業(yè)化。它的日趨成熟還表現(xiàn)在，我們的線性塑料期貨的跟人民幣的相關系數(shù)達到了很高的指數(shù)，跟傳統(tǒng)的人民幣的價格達到了0.85，這個我們是可以很好的理解。跟美國的負相關達到了0.7%，這是表明了我們以前做的產(chǎn)業(yè)客戶判斷行情的時候，只要簡單的判斷供需、淡旺季，就可以比較輕易的得出一些結(jié)論，獲得一些利潤。而現(xiàn)在要考慮的東西，是遠遠的超過了我們原先的很多東西。這里是有五張表格，可以看到下面的中間的表格，可以說明現(xiàn)在的遠大一些業(yè)務員，如果是做生意的話，就是開口第一句話，就是原油漲了，發(fā)改委門前又排隊了，最后一分鐘說，我線性賣你9900是很合理的，你接受吧！我們已經(jīng)是被其他的金融市場的大宗物資的價格互相的影響，其他的風險市場互相影響，外匯市場對我們的影響，都深深的體現(xiàn)在了我們的現(xiàn)實銷售中。

塑料期貨的成熟運行，對我們產(chǎn)業(yè)的影響，主要是行業(yè)的定價權(quán)產(chǎn)生了一個改變。傳統(tǒng)以前都是石化廠，定一個出廠價，通過貿(mào)易商撮合和上下游的博弈，實現(xiàn)一個價格。現(xiàn)在是期貨價格和國內(nèi)的石化廠共同的指導這個價格，而且是期貨價格的權(quán)重是逐步的增加。對行業(yè)的影響，還表現(xiàn)在渠道的改變。大家可以這么理解，在沒有期貨以前，我們的下游客戶或者是貿(mào)易商，只能向上游企業(yè)采購，上游的生產(chǎn)商是你唯一拿得到貨源的地方。大商所的線性期貨出現(xiàn)，就改變了這一格局，如果傳統(tǒng)的貿(mào)易商，或者是工廠，因為是沒有利用這個期貨的工具進行套保，或者是成本優(yōu)化、風險規(guī)避，這個優(yōu)勢慢慢就被一些主動參與期貨交易的貿(mào)易商和工廠，這個優(yōu)勢就不再明顯，優(yōu)勢慢慢的弱化，市場的份額就被這些主動參與期貨的人主動占有了。

從這個線性上就可以很明顯的看到了以前的一個參與主體，這個套利商。對產(chǎn)業(yè)的影響，還表現(xiàn)為定價時間，方式的改變。我02年采取銷售的時候，我的電話鈴聲是早上8點半的時候就響了，而現(xiàn)在都是9點以后再響，這是等期貨市場的價格出來之后才會談，這是形成了一個共識。另外是我們的貿(mào)易商和下游企業(yè)，還有客戶，是適應了這個深水或者是貼水談好一個價格，這是一種主流的定價方式了。對于我們的塑料期貨成熟運行對產(chǎn)業(yè)的影響，我是理解為產(chǎn)業(yè)客戶，他對風險意識得到了極大的提高。我是站在遠大物產(chǎn)的角度去理解風險意識的提高，我們07年沒有參與期貨之前，我們對期貨一無所知，經(jīng)過了交易所，經(jīng)過了經(jīng)濟公司，經(jīng)過了社會上的朋友，不斷的教育我們，還有我們在社會上的體會。從簡單的套期保值、價格發(fā)現(xiàn)，體會到了以風險管理為核心的現(xiàn)代企業(yè)制度的戰(zhàn)略層面。遠大到了今天，把風險管理作為一個戰(zhàn)略納入到了現(xiàn)代企業(yè)制度的管理。我們是一家上市公司，所以對我們企業(yè)來講，它有個自上而下的評估，也有自下而上的評估，也有獨立評估，作為風險的載體來講，我們很愿意跟下游客戶把這個風控做好。因為我們可以幫你一起，跟下游客戶一起把采購、庫存、銷售的定價進行良好的風險控制，這樣就可以做到遠大和下游客戶的雙贏。

從我們的理解來講，衡量風險的七個標準，這張圖上就可以看到緊緊圍繞自己的資本金，我會考慮我能夠承受多少的風險敞口？能夠承受多大的波動性？能夠算出有多大的概率？能夠使得股東承受的最大可損失度，可以承受多長的時間跨度，以及跟其他的風險資產(chǎn)的相關性，我們要考慮很多很多。當然，做好風控只是做好一個企業(yè)的必要條件之一。

第四，趁著今天的領導都在，講一講產(chǎn)業(yè)的企盼。我們是希望中國拿到很多商品的中國的定價權(quán)。從我個人的感覺來講，我們大商所的線性期貨好象是成為了那樣一個苗頭，成為全球的線性商品的定價中心。為了更好的吸引或者說是讓更多的境外企業(yè)、外商能夠積極的參與，能夠更加的鞏固我們的定價中心的話，我想是否可以增加保稅交割倉庫，境外的交割物流，成為真正的全球定價中心。第二個是我們的石化產(chǎn)品的種類很多，都是上千萬噸級的，希望交易所多推出一些產(chǎn)品。比如說像相干的五大通用塑料，現(xiàn)在是只有兩個，除了烯烴，還有其他的品種，有利于貿(mào)易商的價格風險，還有下游企業(yè)的成本優(yōu)化。如果是考慮到每年證監(jiān)會對交易所推出的品牌有名額的限制，有一兩個，趁著郭主席講求創(chuàng)新的時機，我們的交易所上市更多石化品種， 還有豐富我們的交易手段和規(guī)避風險、控制風險的手段來講，我們是希望交易所盡快的推出塑料期權(quán)等衍生產(chǎn)品。接下來是講我的務實的內(nèi)容，就是今后的展望。從塑料的供應、需求、庫存、生存的角度來講這個問題，也會涉及到最后總結(jié)的一些宏觀的東西。我們作為產(chǎn)業(yè)還是基于產(chǎn)業(yè)自身來理解這個產(chǎn)品。

二季度是國內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)，包括了國外減產(chǎn)保價最多的時候，所以二季度比一季度是供應下降的。三季度隨著國內(nèi)外石化產(chǎn)量的日趨正常，比二季度的產(chǎn)量要有一些增加。這個動態(tài)是非常迅速的下移，這是有利于生產(chǎn)端的產(chǎn)能恢復。這張圖跟大家手上的資料有一些區(qū)別，今年的四套裝置今年能上幾套呢，一個可以確定的就是大慶的會投產(chǎn)，齊魯?shù)囊矔懂a(chǎn)，撫順九月份可能也會投產(chǎn)，四川和武漢可能在明年的四月份會投產(chǎn)。預測是四季度是四套裝置，現(xiàn)在是兩套半投資，對供應的沖擊會比較小一些。還有需求方面，國家公布的塑料制品來看，今年的1-4月份的增速大幅度的下降到8.9%，出口也是大幅度的下降。如果是通過產(chǎn)量的增長，或者是出口的增長，做出的供需平衡表，跟這個線型的走勢是不相平衡的。這個需求會被統(tǒng)計的還要低。

需求像我們的線性還有個季節(jié)性，從三年的薄膜指數(shù)和農(nóng)膜指數(shù)來講，二季度是淡季，下半年是要好于上半年，是要出現(xiàn)上升的趨勢，8月份開始加速。今年需求雖然是整體很弱，有一些弱化。我們考慮到公開的數(shù)據(jù)，更加的注重自己公司所調(diào)研的實際數(shù)據(jù)，而且是日漸完善我們自己的模型。在不久的將來，遠大物產(chǎn)將推出國內(nèi)的首個塑料產(chǎn)業(yè)界的PM2的指數(shù)，涵蓋了PE和PVC指數(shù)等等。我們篩選了20家的工廠，定期的調(diào)研，對這20家工廠的連續(xù)5個月的調(diào)研的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年是非常的慘淡，比2008年的時候還要糟糕，唯一值得清醒的是原材料的庫存價格處于低位。還有管材相比其他的行業(yè)表現(xiàn)更差。從庫存的角度來理解，這兩張圖。第一張是倉單加上現(xiàn)貨市場。70家的倉庫的數(shù)據(jù)顯示，是呈現(xiàn)了下降的趨勢，到目前為止是2011年以來的11個月的新低的水平。另外就是倉單的情況，是2011年以來的最低的下降的趨勢，因春節(jié)的因素和部分貿(mào)易商補貨的因素上升，就一直是處于下降的趨勢，整個的庫存水平處于較低的水平，但是仍高于2010年的年底。這是大商所的交割倉單，這是9月份開始大量的注銷，當前的倉單是2.2萬噸，這是遠低于前期的水平，這是遠期的深水的減少，這是LLDPE的凍結(jié)能力是大大的減弱了。

整個的產(chǎn)業(yè)鏈我們可以看到，下游工廠的原材料庫存處于偏低的水平。石化廠前期很高的水平，這兩周中石油中石化的水平相比前期是有較大的下降。但是仍處于偏高的水平，整個的庫存處于上層的廠家，還有工廠的庫存都處于較低的水平，都完成了去庫存化。從成本來看。我們的廠是有三個月的滯后期，目前的核算還是虧損的，動態(tài)的來看石腦油和乙烯都是賺錢的。

最后總要有個結(jié)果。利多和利空的因素非常的簡單，我們做的事情就是做個選擇。昨天有人問我怎么看待這一波的反彈，我是比較清楚的告訴他，首先我們的經(jīng)濟還在下滑，我們的需求包括了外部需求和內(nèi)部需求未見好轉(zhuǎn)，這是一個很大的宏觀確定的東西。我們也確定我們的流動環(huán)節(jié)沒有庫存，所以反彈是隨時可以的，也是比較短暫的。假定這一波的反彈的時間是一到兩周，如果是幅度比較高的話，就會把全球的聚乙烯和聚氯乙烯，通過貿(mào)易商從全球來到中國，這會加劇下一把的程度，這個熊市里面的反彈都很短暫。第二個，就是我們比較糾結(jié)的是我以前有很多的庫存，現(xiàn)在我的庫存比較少。請問在下跌的途中為什么要持有庫存呢？有必要嗎？什么時候會真正的好呢？一個是我們的需求，我們可以看到實體端，因為我們的產(chǎn)業(yè)客戶最為明白的就是你及你下游的客戶真實發(fā)生了什么，他正在發(fā)生什么，未來會發(fā)生什么，這樣有助于你做出判斷。如果是很多的東西基于發(fā)改委門口的幾輛車，或者是這樣的東西，我覺得還不是我們所擅長的。緊盯我們的行業(yè)，下游的訂單的進來，這是有利于我們的行業(yè)的把握。這個整個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能是供大于求，如果是下半年的裝置順利的投產(chǎn)，加上明年上半年的順利投產(chǎn)，整個的世界經(jīng)濟還是下降的話，我相信我們的整個乙烯，隨著原油的下跌，成本的下移，成本的下降，這個是8000左右的價格，現(xiàn)在是靠近1萬左右的價格，每一次的反彈，都是我們降低庫存和風險的很好的機會。我的報告就到這里，謝謝大家！

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