自5月10日以來(lái)，鄭棉主力1209合約連續(xù)跌破20400、20000和本年度收儲(chǔ)價(jià)19800的重要支撐關(guān)口。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部棉花報(bào)告利空、歐債危機(jī)重現(xiàn)以及美元走強(qiáng)的情況下，鄭棉在大幅下挫跌破國(guó)家托市“底價(jià)”和短線超跌反彈之后，不排除出現(xiàn)劍指18000的極端行情。建議投資者順勢(shì)而為，空頭為主，不要抄底。

從供需面看，USDA供需報(bào)告再次下調(diào)中國(guó)棉花總消費(fèi)量至914.45萬(wàn)噸，上調(diào)期末庫(kù)存至535.18萬(wàn)噸，棉花庫(kù)存消費(fèi)比也達(dá)到58.52%的歷史高位。同時(shí)，2012/2013年度全球棉花期末庫(kù)存預(yù)測(cè)值也上調(diào)至1605.7萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比也升至67.1%，為多年以來(lái)的新高。另外，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)中國(guó)棉花產(chǎn)銷(xiāo)存預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2012/2013年度國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量?jī)H為884.90萬(wàn)噸，而期末庫(kù)存高達(dá)700.80萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比更是高達(dá)79.07%，較上一年度增加約100萬(wàn)噸，按此期末庫(kù)存量計(jì)算，即使今年國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量減少15%左右，也不會(huì)對(duì)下一年度棉花供給造成太大影響，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的增加可能是造成期棉大幅下挫的主要因素。

作為國(guó)家宏觀調(diào)控的重要戰(zhàn)略物資，棉花期貨價(jià)格的大幅下挫考驗(yàn)著國(guó)家收儲(chǔ)政策的底線。在跌破20400新一年度棉花收儲(chǔ)基礎(chǔ)價(jià)格之后，市場(chǎng)人士對(duì)其后期走勢(shì)有所存疑。筆者認(rèn)為，對(duì)于棉花收儲(chǔ)基礎(chǔ)價(jià)的“托市”作用，投資者應(yīng)區(qū)別對(duì)待，去年收儲(chǔ)基礎(chǔ)價(jià)19800之所以能夠起到很好的托市作用是由其所處的具體環(huán)境所決定的。2011年棉花價(jià)格雖同樣出現(xiàn)大幅下挫，但臨近年底，空頭力量隨著市場(chǎng)下跌已大幅衰竭，同時(shí)伴隨著國(guó)家整體宏觀調(diào)控“政策底”和投資者對(duì)“龍?zhí)ь^”行情的期待，因此期棉價(jià)格才止跌回升并走出一波相對(duì)獨(dú)立的上漲行情。經(jīng)過(guò)大量收儲(chǔ)與龍?zhí)ь^行情之后，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的大幅增加、紡織業(yè)景氣指數(shù)的持續(xù)下降以及紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)的減少再次成為市場(chǎng)主導(dǎo)因素，期棉出現(xiàn)暴跌，此時(shí)的收儲(chǔ)價(jià)的托市作用也會(huì)大打折扣，所謂的市場(chǎng)底部也就形同虛設(shè)。

其實(shí)，國(guó)家可能不會(huì)看著棉花期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的下跌而坐視不管，或許這個(gè)時(shí)候有關(guān)部門(mén)正在研究和制定相應(yīng)的對(duì)策，目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)新一年度棉花種植面積與預(yù)期產(chǎn)量的減少已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，但即使未來(lái)棉花小幅減產(chǎn)10%-20%，也可能不會(huì)對(duì)下一年度棉花供求關(guān)系產(chǎn)生太大影響，因結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的大幅增加，未來(lái)這一部分缺口也可能由廉價(jià)進(jìn)口外棉以及消化現(xiàn)有庫(kù)存來(lái)彌補(bǔ)。