王拴紅雖未向本報(bào)記者透露將格林期貨轉(zhuǎn)賣(mài)上市券商的具體動(dòng)機(jī)，但業(yè)內(nèi)猜測(cè)，期貨公司并購(gòu)重組風(fēng)起云涌之際，也或許是多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)即將推出時(shí)后續(xù)資本不足的民營(yíng)期貨公司高價(jià)套現(xiàn)的良機(jī)。

去年底，已有中國(guó)國(guó)際期貨收購(gòu)珠江期貨、中證期貨收購(gòu)新華期貨這兩宗成交價(jià)均過(guò)3億元的并購(gòu)案發(fā)生，而山西證券收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的格林期貨則可能創(chuàng)造期貨行業(yè)并購(gòu)價(jià)格新紀(jì)錄。

而早在2008年的深圳國(guó)際期貨大會(huì)上已率先提出行業(yè)并購(gòu)重組預(yù)期的五礦期貨總經(jīng)理姜昌武，在去年底舉行的第七屆國(guó)際期貨大會(huì)高層期貨論壇上，仍高調(diào)宣揚(yáng)其“積極參與并購(gòu)的期貨公司將獲得發(fā)展先機(jī)”的觀(guān)點(diǎn)。

據(jù)姜昌武透露，監(jiān)管部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)曾提出，希望國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)注冊(cè)資金20億以上、營(yíng)業(yè)部數(shù)量100個(gè)以上、保證金規(guī)模100億以上、達(dá)到目前中等券商規(guī)模以上的期貨公司。而監(jiān)管部門(mén)在分類(lèi)監(jiān)管、業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)方面，均會(huì)向這些公司傾斜。

這好比大家一起走路比賽，一段時(shí)間后，走在前面的一伙人獲得自行車(chē)獎(jiǎng)勵(lì)；騎自行車(chē)的又跑了一段路后，騎在最前面的獲得摩托車(chē)獎(jiǎng)勵(lì)。監(jiān)管部門(mén)的政策傾斜，就是這里的發(fā)自行車(chē)、摩托車(chē)。也就是說(shuō)，落后的期貨公司如果又不參與并購(gòu)重組的話(huà)，靠?jī)?nèi)涵式發(fā)展在市場(chǎng)上就可能永遠(yuǎn)跟不上，沒(méi)有發(fā)展機(jī)會(huì)了。

國(guó)內(nèi)外金融行業(yè)也均有類(lèi)似說(shuō)法，銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)的不斷壯大是靠并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的。而按姜昌武的預(yù)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)的160多家期貨公司數(shù)量將會(huì)縮減三分之一，即減至120家左右的較合理水平。

猜想5期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新、收入拓展？

汪睛波

2012年內(nèi)實(shí)現(xiàn)度：★★★★

業(yè)務(wù)創(chuàng)新將幫助“同質(zhì)化”競(jìng)爭(zhēng)的期貨公司完成轉(zhuǎn)型。

“傳統(tǒng)上的期貨業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的‘同質(zhì)化’，過(guò)去很多時(shí)候期貨公司的競(jìng)爭(zhēng)就是拼手續(xù)費(fèi)。期貨營(yíng)銷(xiāo)就是‘痛苦營(yíng)銷(xiāo)’，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)多數(shù)客戶(hù)都在虧錢(qián)，多數(shù)的期貨公司的客戶(hù)也不可避免地出現(xiàn)虧損，經(jīng)常是開(kāi)發(fā)一批客戶(hù)，‘死’一批，再開(kāi)發(fā)一批?！币患移谪浌緺I(yíng)銷(xiāo)負(fù)責(zé)人一語(yǔ)道破期貨公司的無(wú)奈。誠(chéng)然，在沒(méi)有商品基金、期貨公司自營(yíng)、境外代理等新業(yè)務(wù)之時(shí)，期貨公司不僅收入來(lái)源單一，且單一的手續(xù)費(fèi)收入還因?yàn)榭蛻?hù)頻頻虧損而變得非常不穩(wěn)定，期貨業(yè)務(wù)一度成了“得罪人”的“臟活累活”。

近期“高層”的表態(tài)讓人又看到期貨行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，即市場(chǎng)期待已久的商品交易顧問(wèn)（CTA，亦稱(chēng)“期貨投資管理基金”）。證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋在上周召開(kāi)的第37屆國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織年會(huì)上就表示，期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新正積極推進(jìn)，客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)即將推出，證監(jiān)會(huì)將推動(dòng)專(zhuān)業(yè)化的期貨投資類(lèi)基金試點(diǎn)。

而監(jiān)管部門(mén)不久前就期貨公司開(kāi)展CTA業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)向部分期貨公司征求了意見(jiàn)，“分類(lèi)評(píng)級(jí)在A(yíng)類(lèi)以上、注冊(cè)資本在5億元以上”有望成為兩項(xiàng)硬指標(biāo)。據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)公布的2011年期貨公司分類(lèi)評(píng)級(jí)結(jié)果，全國(guó)163家期貨公司中，同時(shí)滿(mǎn)足上述兩項(xiàng)指標(biāo)的公司有12家，這意味著最多將有12家期貨公司獲得首批資管業(yè)務(wù)牌照。

一位期貨界人士指出：“雖然CTA業(yè)務(wù)的推進(jìn)今年才有突破式進(jìn)展，但其實(shí)很多期貨公司早就在挖掘CTA人才，很多期貨公司甚至都與投資公司合作發(fā)行有限合伙的期貨產(chǎn)品，在‘官方’版本的CTA業(yè)務(wù)正式推出之前，這已經(jīng)算是期貨公司對(duì)資金管理的一種嘗試?！?/P>

理論上說(shuō)，CTA業(yè)務(wù)的組織形式主要有三種：獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司、附屬于期貨公司或其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理部門(mén)、多家期貨公司和金融機(jī)構(gòu)及商品貿(mào)易商聯(lián)合組建的獨(dú)立公司。而在CTA業(yè)務(wù)沒(méi)有推出前，采用有限合伙形式發(fā)布的產(chǎn)品可以有效排除“代客理財(cái)”的合規(guī)問(wèn)題，同時(shí)還使得期貨公司客戶(hù)的盈利水平大大增加，有利于公司客戶(hù)權(quán)益的穩(wěn)定。

如上海一家專(zhuān)門(mén)從事股指期貨期、現(xiàn)套利的資產(chǎn)管理公司就籌劃與期貨公司合作推出程序化套利產(chǎn)品，在有限合伙的形式下，期貨公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的風(fēng)控，該資管公司作為交易投顧。產(chǎn)品最高只接受49份客戶(hù)合同，投資門(mén)檻為每份至少1000萬(wàn)元。

某家大型券商系期貨公司亦與旗下投資公司聯(lián)手推出有限合伙私募產(chǎn)品，并將客戶(hù)資金分散交給投資公司中的多個(gè)團(tuán)隊(duì)打理。期貨公司對(duì)產(chǎn)品的虧損控制得非常嚴(yán)格，當(dāng)所籌資金虧損15%時(shí)，交易團(tuán)隊(duì)最多只可動(dòng)用50%的資金交易，當(dāng)虧損達(dá)到20%，可動(dòng)用的資金只有30%，當(dāng)虧損達(dá)到30%，則產(chǎn)品停止交易?！拔覀兊漠a(chǎn)品已經(jīng)具備了資管的很多元素，整體的虧損控制就是一個(gè)去杠桿化的過(guò)程?！痹撈谪浌緺I(yíng)銷(xiāo)負(fù)責(zé)人表示。

在總虧損額確定的情況下，此類(lèi)產(chǎn)品往往也有嚴(yán)格的費(fèi)用和抽成體系。以上述產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品包含最多49個(gè)有限合伙人，門(mén)檻為100萬(wàn)元，管理費(fèi)用為每年2%。當(dāng)產(chǎn)品總收益低于10%時(shí)，管理團(tuán)隊(duì)不抽取盈利提成，當(dāng)盈利達(dá)到10%～50%，抽取20%的盈利，當(dāng)盈利達(dá)到50%～100%，抽取30%，盈利達(dá)到100%以上，則抽取50%。

據(jù)上述營(yíng)銷(xiāo)負(fù)責(zé)人介紹，在以上這種多投顧+風(fēng)險(xiǎn)管理的模式下，該公司客戶(hù)的盈利能力明顯高于市場(chǎng)平均水平。而公司的業(yè)務(wù)也從傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)轉(zhuǎn)為產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)。“我們通過(guò)實(shí)盤(pán)比賽挖掘交易人才，讓差異性的資金管理人加盟產(chǎn)品，有效平滑了單一投顧的風(fēng)險(xiǎn)?！彼f(shuō)。