如果有哪個公司多年來持續(xù)看多原油，漲也看多，跌也看多，大幅虧損還是看多，偶爾保持“謹慎”也是為了更好地看多，而且這家公司在國際能源市場還具有巨大的影響力，那就一定非高盛莫屬了。

從2007年“唱多”原油到200美元震驚了市場之后，近幾年來高盛對原油的觀點基本就只有看多一條。無論是2008年的暴跌，還是2009年的快速反彈，高盛幾乎從未懷疑過原油上漲的動力。

而自2011年高盛提出“CCCP(原油、銅、玉米和鉑金)”組合，以原油作為商品組合的最重要配置以來，其看多原油的信心一直延續(xù)至今。雖然2011年4月高盛曾短暫提示油價快速上漲，建議減倉以規(guī)避多頭風險，但5月油價回落之后，高盛又迫不及待繼續(xù)看多。即便是在8—9月油價快速回落，高盛亦未修正，只是在11月Seaway管道宣布將于今年6月逆向輸送之后，才小幅調(diào)整策略，認為WTI折價明顯，將看多中心轉(zhuǎn)移至WTI原油和美國市場。

2月19日伊朗高調(diào)宣布對英法停止出口原油，此后一日原油跳空走高。22日，高盛在連續(xù)2個月提示油價的上漲只是反映了“需求和宏觀好轉(zhuǎn)”的預期后，認為地緣政治風險溢價終于反映于油價之中，開始大膽推薦做多原油。而在報告中，高盛提及WTI將受益于Seaway管道在6月的逆向輸送，于是推薦做多WTI9月合約。

2月22日WTI9月合約價格為107.55美元，雖當周曾短暫上沖110美元，但此后3個月持續(xù)回落。截至5月18日，下跌已接近14.2%，以CME對WTI原油7.5%的保證金比例來算，按高盛推薦，即便只有20%的倉位，目前虧損也已經(jīng)高達38%。而在高盛2012年的商品組合配置中，看多原油和天然氣目前出現(xiàn)的大幅虧損遠遠超出其在農(nóng)產(chǎn)品上套利的小幅盈利，并大幅拉低其組合收益率。但即便如此，在最新一期高盛的商品周報中，其對能源品市場仍舊是一如既往的樂觀，高盛表示，“除近期逐步緩和的宏觀數(shù)據(jù)，近期能源市場基礎數(shù)據(jù)也暗示了供需平衡目前有再度趨緊的趨勢”，而考慮到伊朗原油逐步推出，預計下半年原油價格仍將持續(xù)上漲。

在報告中，高盛提及市場對歐債的擔憂情緒進入“高速檔”，而美國目前遠弱于預期的費城聯(lián)邦制造業(yè)指數(shù)、初請失業(yè)金人數(shù)對市場仍將產(chǎn)生抑制作用。此外，眾議院議長John Boehner的政治試探可能導致今年再度出現(xiàn)債務上限提高談判的僵局。

而高盛對于伊朗局勢的預期顯然也頗為牽強，從OPEC4月份的報告中可以得知，第2季度以來全球原油供給盈余達到了150萬桶/天，為近3年以來供給最為充裕的周期?？紤]到伊朗在7月被歐盟禁運后將產(chǎn)生缺口，從第1季度伊朗出口流向來看，歐盟缺口不會超過30萬桶/天，而即便亞太地區(qū)按照美國要求縮減進口，伊朗的總?cè)笨陬A計也不會超出70萬桶/天。

實際上，高盛鐘情做多原油有多方面的原因，首先是其分析師本身的特點。能源部門主管David Greely于2001年進入高盛，2009年負責投資者行為研究和整體商品資產(chǎn)配置。在此前的8年時間內(nèi)，Arjun Murti是其直接上司，這位大名鼎鼎的“原油先生”在2004—2008年之間大肆鼓吹油價要上漲至200美元，在國際能源市場上呼風喚雨。雖然2008年油價大幅暴跌戳破了其鼓吹了5年的泡沫并促使其離開高盛，但從此后高盛能源部門的分析思路來看，還是繼承了其一貫大膽看多的特征。Greely進入高盛后，Murti對其分析思路有著較大的影響。雖然高盛的介紹中稱Greely以宏觀分析為基礎，但從去年4月看空原油但5月又迅速轉(zhuǎn)多的論據(jù)上來看，宏觀和供需更多只是個幌子，其分析仍以看多為基礎，夾雜部分對策略的研究。

除了分析師自身因素之外，值得關注的是高盛本身在能源市場中所扮演的角色。高盛是能源市場中的大玩家，無論如何“聲名狼藉”，其對市場的影響力至今仍不容小覷，雖然組合投資近兩年不十分“樂觀”，但這并不意味著高盛真的賺不到錢。2009年全球經(jīng)濟一片慘淡，而高盛利潤達到歷史最高的134億美元，其中有大部分來自于能源和商品部門。同樣作為能源市場大玩家，摩根士丹利卻屢屢“折戟”其中，在2009年年初WTI近月合約大幅貼水中，摩根士丹利和殼牌等貿(mào)然進入市場進行跨期套利，最終虧損慘重。2005—2008年的油市“超級大泡沫”中，高盛被認為是背后重要推手并在其中獲利豐厚。雖然并無明確的證據(jù)顯示高盛推高油價并從中獲取利潤，但2008年高盛在看多油價的同時，卻與東航簽訂油價對賭協(xié)議，可見其表面看多原油的背后，其實隱含著更多其他的目的。

此外，高盛與中東主權(quán)基金之間的曖昧關系，也是其不斷看多原油背后的主要因素。高盛與中東各方都保持著密切的聯(lián)系，包括曾互為死敵的利比亞和以色列以及沙特等海灣國家。

自年初以來，伊朗局勢的變動引發(fā)了油價的大幅上漲。沙特作為美國的盟友，又忌憚于伊朗發(fā)展核武器對中東地區(qū)平衡力的影響，選擇了支持美國打壓油價。然而從沙特的表現(xiàn)來看，是典型的口惠而實不至，從3月初以來，沙特就不斷叫嚷著要增產(chǎn)平抑油價，但從其實際產(chǎn)量來看，年初至今卻并未增產(chǎn)，沙特的矛盾可見一斑。實際上，從2010年年末開始的“茉莉花革命”，在運動伊始便燒到了沙特家門口巴林，此后雖然在“多國聯(lián)軍”的共同干預之下，平息了巴林的內(nèi)亂，但此后隨著利比亞的垮臺，中東局勢趨于多元化，伊拉克也開始有倒向什葉派和伊朗的傾向。沙特、阿聯(lián)酋等主要石油出口國紛紛加大了國內(nèi)民生開支和維穩(wěn)軍費。2008年油價的暴跌致使中東地區(qū)油田勘探和投資不足，而近兩年油價雖有上漲，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中于中游煉油行業(yè)，中東地區(qū)普遍經(jīng)濟增長乏力。在此背景之下，油價高企是保證財政收入和政權(quán)穩(wěn)定的基礎，顯然沙特等海灣國家并不樂意見到油價回落。也因此，雖然自第2季度以來沙特和OPEC迫于美國壓力不斷釋放言論打壓油價，但實際的增產(chǎn)卻主要集中于伊拉克和非洲的安哥拉。

高盛顯然是看到了沙特和其他海灣國家面對的這種“矛盾”，所以在沙特軟綿綿的“打壓油價”口號之后，選擇了繼續(xù)一如既往看多，顯然是在為海灣國家發(fā)聲。事實上，去年5月高盛之所以在油價明顯陷入回落之時大膽看多，其背后就既有中東主權(quán)基金的支持，又有為其助推油價的考量。

不過，近兩年隨著國際投行影響力的降低，高盛想繼續(xù)維持在國際能源市場上的統(tǒng)御地位顯然已經(jīng)是愈發(fā)困難，而其在2008年表面看多背后卻使陰招的方式也令投資者深惡痛絕，因此從2011年第2季度以來，高盛屢屢看多卻屢遭慘敗，其權(quán)威性和影響力每況愈下。高盛的這本原油經(jīng)，想必也快到念不下去的時候了。