5月19日，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心、北京證監(jiān)局舉辦的“第7屆中國(guó)(北京)期貨暨衍生品市場(chǎng)論壇”在北京國(guó)賓酒店召開(kāi)，新浪財(cái)經(jīng)作為獨(dú)家門戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次論壇。上圖為鄭州商品交易所品種發(fā)展部總監(jiān)魏振祥。

在會(huì)上，魏振祥表示期貨品種創(chuàng)新的步伐要加快，鄭商所計(jì)劃今年要上市4個(gè)期貨品種，以后爭(zhēng)取每年上市3個(gè)新品種。

以下為其發(fā)言實(shí)錄：

大家下午好！我今天的議題是講期權(quán)上市對(duì)期貨公司的影響。我們要對(duì)投資者的開(kāi)發(fā)要靠期貨公司去做，所以這個(gè)任務(wù)量非常大。我這兒直接說(shuō)一下期貨公司的好處了，對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)，第一對(duì)開(kāi)發(fā)客戶也業(yè)績(jī)的影響。從套期保值角度來(lái)說(shuō)，由于期貨市場(chǎng)的套期保值方面企業(yè)是受到一定的影響的，有了期權(quán)之后，因?yàn)槠跈?quán)不僅能保值還能增值，超額利潤(rùn)是能夠得到的。比如買期保值，獲得的是最高的買家，而賣期保值獲得的是最低的賣價(jià)，他可以賣的更好。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)吸引力更大，套?？蛻舾菀组_(kāi)發(fā)。

對(duì)于投機(jī)者來(lái)說(shuō)，在整個(gè)期貨市場(chǎng)期權(quán)交易過(guò)程中，期權(quán)持續(xù)力會(huì)更增強(qiáng)，而且套期保值容易開(kāi)發(fā)，成本比較低。

另外一個(gè)就是客戶數(shù)量，由于期權(quán)相對(duì)于期貨來(lái)說(shuō)成本很低，更多的投資者會(huì)參與到我們這個(gè)群體中來(lái)。另外期權(quán)它是權(quán)期交易，不同的合約會(huì)有不同的價(jià)格，這樣選擇過(guò)程中不同的投資者可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷選擇不同的成本。期貨雖然說(shuō)開(kāi)發(fā)這么多年了，很多人對(duì)期貨來(lái)說(shuō)也是很感興趣，但是風(fēng)險(xiǎn)更大，對(duì)于不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，期權(quán)的選擇更好一些。期權(quán)交易策略也非常多，可以說(shuō)要多少策略有多少種策略，只要你水平高，任何策略都可以組合。但是期貨市場(chǎng)沒(méi)多少策略，期權(quán)市場(chǎng)常用策略也有幾十種。

另外一個(gè)客戶的資金使用率也會(huì)增加。因?yàn)橘I方資金不會(huì)被套，所以資金杠桿效應(yīng)比較大，資金使用不像期貨沒(méi)有多長(zhǎng)時(shí)間振動(dòng)來(lái)振動(dòng)去，客戶的資金就振沒(méi)了。另外長(zhǎng)線來(lái)說(shuō)對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也比較有利，基金和銀行都可以更有效的進(jìn)入市場(chǎng)。

另外期權(quán)持續(xù)力也更容易增強(qiáng)。從客戶來(lái)說(shuō)，期貨公司開(kāi)發(fā)客戶其實(shí)很不容易，雖然說(shuō)現(xiàn)在品種越來(lái)越多，群體越來(lái)越大，但還不是那么容易。即便開(kāi)發(fā)客戶不容易，其實(shí)培育客戶更不容易，好不容易開(kāi)發(fā)一個(gè)客戶過(guò)幾天沒(méi)了。所以培育客戶更重要。我們要指導(dǎo)客戶能夠讓知道行情，比如說(shuō)某一個(gè)價(jià)位賣出了期貨，價(jià)格下跌過(guò)程中什么時(shí)候讓客戶平倉(cāng)？根本不知道，每個(gè)人都不知道后面的行情怎么走。所以這個(gè)過(guò)程中到一定程度的時(shí)候，按正常轉(zhuǎn)的差不多了再出來(lái)，這時(shí)候你可以賣出期權(quán)，在價(jià)格下跌的時(shí)候逐步賣出期權(quán)，比如賣出20手，但是相對(duì)80手期貨來(lái)說(shuō)掙錢的。這樣一波行情的時(shí)候你可以一直這樣操作，如果不這樣做期貨市場(chǎng)漲起來(lái)了，你的期權(quán)也不賠錢，收入是在減少，但是得到了權(quán)利金收入。所以每一波行情我們用期權(quán)指導(dǎo)客戶。

還有很多交易策略都是可以指導(dǎo)客戶來(lái)做的。另外客戶永遠(yuǎn)是買方，所以這時(shí)候客戶心態(tài)會(huì)比較穩(wěn)定，期貨投資者往往會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的過(guò)渡緊張而產(chǎn)生心理壓力，所以購(gòu)買期權(quán)對(duì)客戶的心態(tài)也比較有利。

另外一個(gè)就是期權(quán)可以探底，期權(quán)可以買進(jìn)看跌，另外看底，跌到一定程度的時(shí)候買期貨還跌，跌的差不多的時(shí)候已經(jīng)砍倉(cāng)了，所以可以買進(jìn)看漲期權(quán)探底等著它漲。

手續(xù)費(fèi)惡性競(jìng)爭(zhēng)我想應(yīng)該是會(huì)逐步降低，期權(quán)的投資是知識(shí)的價(jià)值，一般客戶對(duì)期權(quán)要研究1很好，或者說(shuō)期權(quán)和期貨有效結(jié)合未必都能做到。從現(xiàn)在行業(yè)來(lái)說(shuō)研究最多的就是期貨公司，實(shí)力最強(qiáng)的也是期貨公司。所以客戶對(duì)期貨公司指導(dǎo)服務(wù)已經(jīng)多了，期貨公司這時(shí)候一定會(huì)針對(duì)交易策略，針對(duì)不同的客戶使用不同的策略。我們?cè)O(shè)計(jì)出好的策略性的產(chǎn)品客戶有需求，這樣的策略很多，這時(shí)候收個(gè)手續(xù)費(fèi)肯定沒(méi)有問(wèn)題。上市期權(quán)前期市場(chǎng)研究很重要。早年的時(shí)候交易所做了大量的培訓(xùn)，這幾年由于市場(chǎng)擴(kuò)充非常大，新人非常多，這時(shí)候我們更多的新人加入隊(duì)伍都需要學(xué)習(xí)。另外將來(lái)期貨公司之間是比服務(wù)比附加值。而且現(xiàn)在期貨市場(chǎng)品種非常多，我們交易所今年至少會(huì)上四個(gè)品種，我們計(jì)劃以后每年至少上三個(gè)，所以速度會(huì)非常快，將來(lái)把期權(quán)所有的都推出來(lái)，所以說(shuō)每家交易所都在搞模擬交易、仿真交易，現(xiàn)在還只是慢慢開(kāi)始試點(diǎn)，以后所有事情都推出期權(quán)，那市場(chǎng)的容量和研究力量得有多強(qiáng)。所以這方面將來(lái)市場(chǎng)很需要人才，因?yàn)槠贩N越來(lái)越多，速度越來(lái)越快，期貨研究公司要研究的越來(lái)越快。所以這種情況下將來(lái)期貨公司員工會(huì)收入高一些。

另外客戶總體風(fēng)險(xiǎn)弱化。策略多樂(lè)，客戶防御風(fēng)險(xiǎn)的手段增強(qiáng)了，逼倉(cāng)行為減少，即便停板，風(fēng)險(xiǎn)手段也多了。

期權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)管理

現(xiàn)在買方賣方風(fēng)險(xiǎn)管理都得考慮到，監(jiān)管者應(yīng)重視的是交易賠錢的一方在市場(chǎng)形成的擴(kuò)散性孟縣而非固定的風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)買方風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)擴(kuò)散，期權(quán)可以說(shuō)減少了市場(chǎng)一半以上的擴(kuò)散性風(fēng)險(xiǎn)。

單獨(dú)的期權(quán)做了很多策略和期貨再結(jié)合起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)更不一樣了。對(duì)于期貨公司來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)管理，一般的市場(chǎng)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和信用風(fēng)險(xiǎn)管理，有了期權(quán)都會(huì)降低。根據(jù)投資者客戶的不同情況，它的信用情況，分門別類做出不同的策略。對(duì)客戶指導(dǎo)過(guò)程中也有很多方法，包括期初、初中，很多東西我們都可以研究。對(duì)策略來(lái)說(shuō)就是買看漲、買看跌，當(dāng)然也有根據(jù)情況，1、大丈夫四：買CALL、小漲：賣PUT、小跌：買PUT、跌：賣CALL，盤(pán)整：賣CALL與賣PUT。投資者進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)候，國(guó)際市場(chǎng)也有很多方法供我們借鑒。對(duì)初學(xué)者來(lái)說(shuō)我們要根據(jù)市場(chǎng)的不同情況指導(dǎo)，所以指導(dǎo)很重要，期權(quán)不是那么簡(jiǎn)單的。期權(quán)是要多簡(jiǎn)單有多簡(jiǎn)單大不了就是漲了買看漲，跌了買看跌。但是說(shuō)它多復(fù)雜就有多復(fù)雜。

對(duì)于資金運(yùn)動(dòng)守護(hù)來(lái)說(shuō)：

期權(quán)價(jià)值一定會(huì)隨著到期日的迫近而耗損，故期權(quán)多頭不適宜以長(zhǎng)線累計(jì)持有的態(tài)度入市。尤其是在逆勢(shì)時(shí)，增加的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高，逆勢(shì)時(shí)期權(quán)多頭宜盡快離場(chǎng)。

促進(jìn)公司加強(qiáng)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)管理：

風(fēng)險(xiǎn)管理核心的一點(diǎn)，包括前面的交易策略都一樣，核心是IT，要靠軟件系統(tǒng)來(lái)做。風(fēng)險(xiǎn)管理我們?cè)谶x擇的月份和波動(dòng)率的時(shí)候要考慮不同的季節(jié)，不同的時(shí)段，不同的合約不同的品種變化比較大。因?yàn)槠跈?quán)是做波動(dòng)率的所以期貨我們是做方向性的，做期權(quán)更多的是做波動(dòng)性。如果你說(shuō)將來(lái)不知道是漲是跌，但是我知道波動(dòng)率是在某一個(gè)區(qū)間運(yùn)行就可以做期權(quán)。

期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)：一般書(shū)本上說(shuō)期權(quán)是低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)，這樣寫(xiě)可以理解，買期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是既定的，但是收益是不是很高？不一定。如果你一直拿著不平倉(cāng)，也不可能有很好的收入。如果你不管時(shí)間價(jià)格的變化，不考慮這些東西，看著賺錢最后可能也賺不呢。對(duì)于期權(quán)空頭來(lái)說(shuō)也不是說(shuō)沒(méi)有做空，從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看賺錢多的都是做期權(quán)賣方的。

三、對(duì)人才的需求

機(jī)遇屬于有準(zhǔn)備者，我們昨天在門頭溝開(kāi)會(huì)，我們也提出了機(jī)遇和挑戰(zhàn)哪個(gè)大哪個(gè)小，答案各不同，總體的原則就是感覺(jué)到兩點(diǎn)，誰(shuí)準(zhǔn)備的足誰(shuí)準(zhǔn)備的充分就是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，準(zhǔn)備不充分有很多事。期權(quán)上了之后尤其技術(shù)對(duì)期權(quán)是很重要的。公司也要提供個(gè)性化的服務(wù)?？蛻艨梢院芎?jiǎn)單就是買期權(quán)賣期權(quán)，但是作為期貨公司不可能這么簡(jiǎn)單，你的客戶不可能全都是傻瓜式的客戶，所以你們的客戶一定有很多人，什么樣的都有，所以對(duì)期貨公司要求就不是那么簡(jiǎn)單了。作為期貨公司分析人員來(lái)說(shuō)一定要對(duì)期貨什么都懂才行。

對(duì)期權(quán)來(lái)說(shuō)說(shuō)簡(jiǎn)單的可以幾分鐘講完你可以入市了，我要是講幾十分鐘，講的時(shí)間陳了時(shí)候估計(jì)你就聽(tīng)不懂了。所以這叫厚書(shū)讀薄薄書(shū)讀厚。當(dāng)然絕不能指望上市后再學(xué)。早一點(diǎn)學(xué)一學(xué)，我想每一家期貨公司的優(yōu)勢(shì)和人才的優(yōu)勢(shì)主要還是在于學(xué)習(xí)。所以作為期貨公司公司來(lái)說(shuō)還是早一點(diǎn)研究。

現(xiàn)在市場(chǎng)上的書(shū)很多，我們交易所把這十幾年的研究成果都匯編成書(shū)，希望能給大家提供幫助。謝謝大家！