目前基金凈多倉處于15年來最高位置，在這一位置基金已經(jīng)很難再繼續(xù)擴(kuò)大持倉比例。結(jié)合最近的幾日行情表現(xiàn)來看，基金有明顯的獲利回吐欲望，投資者繼續(xù)追多風(fēng)險增大。

美豆自1月份開始一氣呵成的上漲走勢令整個市場為之側(cè)目。一方面，南美大豆大幅減產(chǎn)，美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低美國2012/2013年度美豆庫存，反復(fù)刺激著市場的神經(jīng)。另一方面，油廠經(jīng)歷了去年長期壓榨虧損，抓住今年難得的壓榨正利潤時機(jī)，加快壓榨出貨，增加了對大豆的需求量，也支撐了本輪行情。就目前市場環(huán)境來看，1500—1600美分是個歷史性的高位區(qū)域，如果美國后期天氣沒有明顯影響到播種或生產(chǎn)進(jìn)度的話，那么美豆很難獲得天氣升水支撐強(qiáng)勢突破這一區(qū)域。

南美減產(chǎn)因素利好不再

經(jīng)過最近3個月的反復(fù)炒作，南美減產(chǎn)題材已經(jīng)被市場消化。國際谷物理事會（IGC）上月底再度下調(diào)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估，這是IGC自2011年9月以來第六次下調(diào)南美大豆產(chǎn)出預(yù)估。截至上周，阿根廷谷物交易所公布的大豆收割率為64%。目前南美大豆收割幾近完成，港口整裝待發(fā)，機(jī)構(gòu)對產(chǎn)量的下調(diào)已經(jīng)接近尾聲，不再具有炒作意義。市場的焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)到美國的播種進(jìn)度和夏季生長關(guān)鍵期的天氣上來。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)于當(dāng)?shù)貢r間3月30日公布了2012春季農(nóng)作物種植意向以及季度庫存報告：美國2012年大豆種植面積預(yù)估為7390.2萬英畝，低于去年的7498萬英畝，種植面積預(yù)計下降1.4%。但是從最幾周來看，大豆的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于玉米，兩者比價處于5年平均比價2.1—2.7區(qū)間上沿。另外，玉米所需的氮肥價格高企，部分農(nóng)民可能棄玉米種大豆，從而扭轉(zhuǎn)今年大豆種植面積下調(diào)這一預(yù)期。

謹(jǐn)防基金獲利回吐

從5月5日CFTC公布的基金持倉情況來看，在大豆和豆油市場，基金和非商業(yè)持倉凈多單處于歷史高位。年初美豆行情啟動的時候，即1月3日，基金凈多持倉為39411手，截至5月1日，基金凈多持倉為258743手，基金在本輪行情中推動并主導(dǎo)行情。目前基金凈多倉處于15年來最高位置，在這一位置基金已經(jīng)很難再繼續(xù)擴(kuò)大持倉比例。結(jié)合最近的幾日行情表現(xiàn)來看，基金有明顯的獲利回吐欲望，投資者繼續(xù)追多風(fēng)險增大。

此外，全國生豬價格連續(xù)下跌，對飼料需求有所減弱，油廠利潤縮減，部分油廠聯(lián)想到去年的壓榨虧損心有余悸，降低了未來幾個月大豆的訂貨量。5—6月是大豆集中到港時期，現(xiàn)貨壓力明顯。估計油脂類價格外強(qiáng)內(nèi)弱的格局將進(jìn)一步延續(xù)。國內(nèi)港口棕櫚油總庫存積壓嚴(yán)重，目前仍超過90萬噸。港口庫存高企以及發(fā)改委的限制油脂價格令，會限制油脂類價格的漲幅。就目前走勢來看，美豆上沖1500美分屢次失利，后市可關(guān)注美豆在1500美分一線的表現(xiàn)。

操作上，對大豆和豆粕，建議暫時觀望，而油脂季節(jié)性消費(fèi)淡季來臨和替代品庫存高企，建議國內(nèi)投資者逢高拋空豆油1301合約。

（作者單位：良茂期貨）