2024年氧化鋁現(xiàn)貨價格基本呈現(xiàn)震蕩上行走勢，二季度價格逼近2012年以來的高點。2012年以來，價格最高點為2021年10月28日的4108元/噸，價格最低點為2016年1月15日的1628元/噸，價格次高點為2024年5月28日的3912元/噸，價格次低點為2020年4月16日的2072元/噸。截至2024年8月23日，全國氧化鋁現(xiàn)貨平均價為3934元/噸，相比2012年以來的均值2690元/噸高46.2%，當(dāng)前價格處于歷史偏高水平。

從氧化鋁原料看，2024年上半年，鋁土礦供應(yīng)出現(xiàn)擾動，國產(chǎn)礦產(chǎn)量同比下滑，國產(chǎn)鋁土礦缺口逐步由進(jìn)口料填補。數(shù)據(jù)顯示，2024年1—7月鋁土礦國內(nèi)產(chǎn)量為3281萬噸，進(jìn)口量為9238萬噸，進(jìn)口占比從2023年的60%提升至75%。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局《礦產(chǎn)品摘要2023》數(shù)據(jù)，截至2022年年底，全球已探明鋁土礦儲量約為310億噸，預(yù)測資源量為550億至750億噸。從國家分布看，已探明鋁土礦資源主要分布于幾內(nèi)亞、澳大利亞、巴西、牙買加、越南、印度尼西亞等國家和地區(qū)。而全球鋁土礦年度產(chǎn)量約為4億噸。根據(jù)自然資源部中國地質(zhì)調(diào)查局全球礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略研究中心發(fā)布的《全球礦產(chǎn)資源儲量評估報告2023》，全球鋁資源儲量豐富。鋁土礦在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源調(diào)配，2024年7月中國鋁土礦進(jìn)口量為1500萬噸，進(jìn)口量持續(xù)創(chuàng)新高，隨著進(jìn)口量的逐步增加，國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)端影響持續(xù)弱化。

圖為氧化鋁價格走勢（單位：元/噸）

2024年7月，鋁土礦供應(yīng)量為2006萬噸，氧化鋁產(chǎn)能為10402萬噸，運行產(chǎn)能為8815萬噸，產(chǎn)能利用率為85%，電解鋁產(chǎn)能為4500萬噸，運行產(chǎn)能為4349萬噸，產(chǎn)能利用率為97%，按照1噸氧化鋁消耗2.3噸鋁土礦、1噸電解鋁消耗1.94噸氧化鋁進(jìn)行折算，氧化鋁和電解鋁進(jìn)出口占比不大，暫不考慮。按照國內(nèi)當(dāng)前的運行產(chǎn)能，鋁土礦、氧化鋁月度供應(yīng)富余量分別為316萬噸、376萬噸。在原料供應(yīng)擾動弱化的情況下，氧化鋁供應(yīng)彈性高于電解鋁。當(dāng)前氧化鋁的生產(chǎn)成本約為2600元/噸，毛利率約51%。在高利潤驅(qū)動下，氧化鋁新增產(chǎn)能、存量產(chǎn)能存在進(jìn)一步釋放的空間，氧化鋁供應(yīng)趨于寬松。

從價格分布的情況看，2012年以來，氧化鋁現(xiàn)貨價格高于4000元/噸、3800元/噸、3600元/噸、3400元/噸、3200元/噸、3000元/噸和2800元/噸的頻次占比分別為0.8%、3.4%、4.8%、6.0%、10.5%、18%和38.3%。當(dāng)前價格處于高位，而從供需情況看，氧化鋁處于產(chǎn)能擴增期，2024年氧化鋁新增產(chǎn)能預(yù)計為160萬噸，預(yù)計三四季度投產(chǎn)。而電解鋁的下游鋁材和合金在房地產(chǎn)建筑、汽車、電力、耐用品消費、機械設(shè)備、包裝及其他領(lǐng)域的消費占比分別為29%、23%、17%、9%、8%、11%和3%。按照房地產(chǎn)建筑累計竣工面積為-10%，其他下游的增速按照5%進(jìn)行計算，鋁材和合金的需求增速年度預(yù)計為3.3%，而2024年1—7月鋁材和合金產(chǎn)量累計增速分別為9.6%和8.7%。基于制品端供應(yīng)增速高于需求端消化的情況，預(yù)計三四季度鋁制品庫存反饋將對氧化鋁、電解鋁需求構(gòu)成壓制。整體上，氧化鋁供應(yīng)寬松態(tài)勢將進(jìn)一步加劇，需警惕價格出現(xiàn)大跌風(fēng)險。