預(yù)計(jì)廣西產(chǎn)區(qū)收榨期將延遲半個(gè)月

買遠(yuǎn)賣近套利操作可逐步獲利離場(chǎng)

2月上旬至今，鄭糖主力1209合約維持在6570—6720區(qū)間窄幅振蕩，盤整形態(tài)較為穩(wěn)固。近期，鄭糖市場(chǎng)交易較為清淡，尤其是3月份以來，主力合約日成交基本不超過40萬手，持倉(cāng)水平也不足50萬手。

市場(chǎng)或炒作巴西未來產(chǎn)量

國(guó)際糖價(jià)大幅波動(dòng)，但依然難沖破目前22—26美分/磅的振蕩區(qū)間。國(guó)際糖市波動(dòng)性遠(yuǎn)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)，且容易形成短期運(yùn)行趨勢(shì)，不過，在市場(chǎng)炒作降溫后，糖價(jià)將重新回歸振蕩中軸。

巴西3月份出口量已經(jīng)降至不足100萬噸，但隨著4月中旬中南部地區(qū)開榨，巴西供應(yīng)季將來臨。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，巴西糖上市之時(shí)通常伴隨著對(duì)其未來產(chǎn)量預(yù)期的炒作。盡管目前權(quán)威機(jī)構(gòu)Unica仍未發(fā)布中南部地區(qū)產(chǎn)量預(yù)期報(bào)告，但由于前期干旱天氣，已有部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期的跡象。

泰國(guó)糖生產(chǎn)順利，限制了糖價(jià)漲幅。截至4月1日，泰國(guó)甘蔗入榨量已從去年同期7830萬噸增至9130萬噸，產(chǎn)糖980萬噸，同比增加150萬噸，本榨季泰國(guó)產(chǎn)量或超過上一榨季的1000萬噸天量再創(chuàng)紀(jì)錄。

糖廠庫(kù)存壓力有所緩解

截至3月末，廣西、廣東分別累計(jì)產(chǎn)糖665萬噸和110萬噸，同比分別增加10萬噸和23萬噸。受開榨前惡劣天氣的影響，廣西主產(chǎn)區(qū)收榨進(jìn)度有所放緩。因此，預(yù)計(jì)完全收榨期將延遲半個(gè)月左右，700萬噸以上的產(chǎn)量預(yù)期應(yīng)能實(shí)現(xiàn)，而開榨期間廣西減產(chǎn)的傳聞也基本不攻自破。

本榨季全國(guó)產(chǎn)量對(duì)糖價(jià)的主導(dǎo)已減弱，當(dāng)前影響糖價(jià)最主要的影響因素在于收儲(chǔ)政策以及消費(fèi)何時(shí)回暖。同處于季節(jié)性弱勢(shì)期，但與往年同期不同的是，當(dāng)前主要食糖庫(kù)存均在國(guó)儲(chǔ)和糖廠手中，而中間商庫(kù)存較為低迷，這一庫(kù)存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步提高國(guó)儲(chǔ)和制糖企業(yè)的定價(jià)權(quán)，在某些集中補(bǔ)庫(kù)時(shí)期支撐糖價(jià)出現(xiàn)短期上揚(yáng)。

從銷售數(shù)據(jù)來看，截至2月末，廣西銷量同比減少43萬噸。而本次數(shù)據(jù)僅較去年同期減少8萬噸，說明陳糖已漸漸退出市場(chǎng)，而走私糖的打擊力度也有所增加。另外，今年南方地區(qū)氣溫回升的速度快于去年同期，也在一定程度上提振了3月份白糖消費(fèi)。

隨著收榨高峰來臨，截至3月末，廣西工業(yè)庫(kù)存水平環(huán)比下降約25萬噸，糖廠銷售壓力得到一定緩解。4月中下旬即將迎來飲料企業(yè)初步備貨期。據(jù)了解，華中華南銷區(qū)消費(fèi)終端企業(yè)已蠢蠢欲動(dòng)，而部分大中間商也有詢價(jià)跡象，后市糖價(jià)或?qū)⒂兴嘏舫霈F(xiàn)大規(guī)模中間商補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)，則糖價(jià)漲勢(shì)或更為可觀。

遠(yuǎn)月合約逐漸出現(xiàn)修復(fù)性行情

前期市場(chǎng)對(duì)于2012/2013榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量以及全球產(chǎn)量過于樂觀，導(dǎo)致鄭糖1209合約與1301合約長(zhǎng)期存在近200點(diǎn)的貼水。一方面，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際糖市2012/2013制糖年的產(chǎn)量并不如2011/2012年度樂觀。另一方面，盡管總產(chǎn)量仍將有所增長(zhǎng)，但預(yù)期的增長(zhǎng)幅度正逐步回落。連續(xù)進(jìn)口之后，國(guó)內(nèi)外價(jià)差日漸縮小，2010/2011榨季最高曾達(dá)到1500元/噸，而目前多數(shù)時(shí)間維持在500元/噸左右，進(jìn)口是否長(zhǎng)期維持高水平仍有待觀察。產(chǎn)量與進(jìn)口造成國(guó)內(nèi)大量過剩的預(yù)期逐漸回歸理性，遠(yuǎn)月大幅貼水的狀況也因此有所改善，買遠(yuǎn)賣近套利操作可逐步獲利離場(chǎng)。另外，主力合約將逐漸移倉(cāng)1301，加上鄭商所日內(nèi)開平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)減半的優(yōu)惠政策，后市炒作熱情或?qū)⒂兴黾樱ㄗh密切關(guān)注1301走勢(shì)動(dòng)向。

（作者單位：新湖期貨）