行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

伴隨著今年聚酯工廠觸角開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，新興的PTA-聚酯一體化企業(yè)與傳統(tǒng)的PTA生產(chǎn)企業(yè)的矛盾也在逐漸顯現(xiàn)。這是筆者在調(diào)研過(guò)程中感觸比較深的一點(diǎn)。

傳統(tǒng)的PTA生產(chǎn)企業(yè)，比如遠(yuǎn)東石化，認(rèn)為PX的供應(yīng)實(shí)際上并沒(méi)有想象中緊張，目前拿PX船貨比較容易，關(guān)鍵是PX價(jià)位。遠(yuǎn)東明確表示，PX價(jià)格在1650美元/噸以上，他們肯定不會(huì)采購(gòu)。但一旦PX價(jià)格有所回落，他們還是會(huì)備貨補(bǔ)庫(kù)。而傳統(tǒng)的聚酯工廠，今年開(kāi)始向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，比如恒力集團(tuán)、桐昆集團(tuán)，他們認(rèn)為PX供應(yīng)比較緊張，對(duì)于PX價(jià)格的容忍程度要遠(yuǎn)好于傳統(tǒng)的PTA工廠，他們表示，一直在進(jìn)行PX的備貨。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為，由于PX與PTA產(chǎn)能建設(shè)周期不一致而產(chǎn)生的對(duì)PX旺盛需求仍會(huì)延續(xù)，未來(lái)PX價(jià)格即使回調(diào)，幅度也比較有限。PX價(jià)格在1500美元/噸以上運(yùn)行可能會(huì)成為常態(tài)。

由于今年1、2月份PTA工廠基本都是處于?，F(xiàn)金流甚至是負(fù)利潤(rùn)的狀況，因此傳統(tǒng)的PTA生產(chǎn)企業(yè)遠(yuǎn)東石化就表示，如果虧損繼續(xù)擴(kuò)大，一定會(huì)采取降負(fù)荷措施，甚至到現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買PTA供應(yīng)合同貨。而反觀像恒力和桐昆這種產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)，由于所生產(chǎn)的大部分PTA自用，他們明確表示，即便今年生產(chǎn)PTA虧損，也一定要投產(chǎn)。

總之，今年聚酯工廠新建PTA項(xiàng)目對(duì)整個(gè)PTA行業(yè)的沖擊非常大，由于看問(wèn)題角度與所站立場(chǎng)不同，今年P(guān)TA行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)可能比較慘烈，PTA的利潤(rùn)將被無(wú)情地壓縮，整個(gè)行業(yè)將面臨著資源的重新整合與再分配，PTA生產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期在虧損線上徘徊可能會(huì)成為常態(tài)。 （寶城期貨 李佐君）

中期繼續(xù)下行

PTA新裝置大面積延期。今年是PTA產(chǎn)能釋放最為集中的一年，這些新裝置能否按計(jì)劃開(kāi)車是本次考察的一個(gè)重點(diǎn)。目前看，部分下游聚酯向上游石化擴(kuò)張的企業(yè)為了自身的PTA需求，傾向于按計(jì)劃開(kāi)車，而部分PTA廠商可能會(huì)推遲開(kāi)車或者開(kāi)新停舊，整體上看，PTA市場(chǎng)仍將面臨供應(yīng)增加的壓力。另外，由于PX產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯慢于下游PTA以及聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張速度，而大部分PTA新裝置目前并沒(méi)有備好足夠的PX原料，這些PTA新裝置將大面積延期開(kāi)車。因此，PTA供應(yīng)增加的壓力將逐步延后，在中期內(nèi)對(duì)價(jià)格構(gòu)成壓制。

PTA價(jià)格仍然面臨下行壓力。目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)都集中在上游PX廠商手中，下游PTA及聚酯廠商都面臨虧損局面，而上游PX原料主要集中在國(guó)外廠商，因此PX廠商與PTA以及聚酯廠商之間的博弈結(jié)果將決定未來(lái)PTA行情的主要趨勢(shì)。筆者認(rèn)為，下游需求不振以及PTA產(chǎn)能逐步釋放將使得PTA價(jià)格在中期內(nèi)繼續(xù)面臨下行壓力。

（中信建投期貨 陳?。?/P>

需求主導(dǎo)行情

PX價(jià)格雖有所下跌，但仍處高位。PX供應(yīng)仍較為緊缺，以目前的PX價(jià)格生產(chǎn)PTA，虧損在300元/噸左右。PTA生產(chǎn)企業(yè)希望通過(guò)停機(jī)限產(chǎn)等措施，倒逼PX企業(yè)下調(diào)價(jià)格。目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，僅PX企業(yè)盈利。

PTA新裝置大都未能按原計(jì)劃投產(chǎn)。由于下游需求遲遲未能啟動(dòng)，PTA新裝置投產(chǎn)時(shí)間均往后遞延。新裝置未能按原計(jì)劃投產(chǎn)固然有技術(shù)方面的原因，但也不能避免在目前生產(chǎn)PTA虧損的情況下，企業(yè)主觀上有意推遲投產(chǎn)日期。

聚酯企業(yè)庫(kù)存高企，基本在2個(gè)月左右，而正常情況下不會(huì)超過(guò)1個(gè)月。聚酯企業(yè)的高庫(kù)存主要有兩方面原因，一是春節(jié)期間織造企業(yè)放假，而聚酯企業(yè)正常生產(chǎn)；二是織造企業(yè)對(duì)未來(lái)不看好，訂單稀少，基本是按需采購(gòu)，提前1天備料。因此，織造企業(yè)無(wú)庫(kù)存，聚酯企業(yè)積累了大量庫(kù)存。

資金流的順利傳導(dǎo)必須以物流暢通為前提，目前PX成本已很難向下游傳導(dǎo)，需求將主導(dǎo)PTA近期的行情。（中財(cái)期貨 廖運(yùn)洪）

11.PTA大幅下跌的條件不具備

南華期貨 宮慶彬

PX價(jià)格易漲難跌的特點(diǎn)沒(méi)有改變。桐昆、恒力和遠(yuǎn)東總計(jì)480萬(wàn)噸產(chǎn)能的PTA裝置下半年將投產(chǎn)，而且不排除上半年投產(chǎn)的可能。因此，即使PTA企業(yè)開(kāi)工率下降，PTA的實(shí)際負(fù)荷總量仍會(huì)高于去年。這將增加對(duì)PX的需求，支持PX原本就偏緊的供需格局。此外，由于桐昆和恒力是PTA市場(chǎng)的新進(jìn)入者，從競(jìng)爭(zhēng)博弈角度看，這兩家企業(yè)對(duì)PX的采購(gòu)熱情更高，而且在裝置投產(chǎn)之前就積極備料，以控制較為有限的原料資源。遠(yuǎn)東石化雖然試圖通過(guò)限產(chǎn)來(lái)打壓PX價(jià)格，但是后期很可能會(huì)被迫繼續(xù)參與白熱化的競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)檫^(guò)于保守只會(huì)令競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食更多疆土。

下游市場(chǎng)僵而不死。目前下游市場(chǎng)的確比往年偏弱，特別是終端需求備貨力度偏低。不過(guò)，這并不意味著下游市場(chǎng)將會(huì)一敗涂地。恒力集團(tuán)和蘭天紡織在一定程度上顯現(xiàn)出對(duì)4月份備貨行情的期待，并且目前外銷訂單比去年第四季度趨好。另外，由于春節(jié)前停工時(shí)間較早，節(jié)后開(kāi)工時(shí)間較晚，加之開(kāi)工率恢復(fù)緩慢，整個(gè)紡織市場(chǎng)的產(chǎn)品總庫(kù)存其實(shí)不高，而且紡織企業(yè)多按需采購(gòu)原料，原料庫(kù)存也非常低。在此背景下，若后續(xù)訂單狀況改善，必將刺激紡織企業(yè)的備貨熱情，并在短期內(nèi)帶動(dòng)下游市場(chǎng)氣氛回升。

宏觀利空因素是紙老虎。雖然政府有關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)未到位表態(tài)令市場(chǎng)信心受挫，但在通脹減緩背景下，考慮到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防止經(jīng)濟(jì)硬著陸的需要，對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控趨松的預(yù)期依然可以期待。調(diào)研企業(yè)普遍表示，由于此前央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)的資金緊張程度有所緩解，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境較去年有所改善。

綜合來(lái)看，PTA市場(chǎng)大幅下跌的條件不具備。