日前，本報組織全國20多家期貨公司的PTA分析師對江蘇、浙江地區(qū)的有代表性的PTA、聚酯、印染以及織造企業(yè)進(jìn)行了實地考察，對PTA產(chǎn)業(yè)鏈情況進(jìn)行了詳細(xì)調(diào)研。本報特刊發(fā)多位考察團(tuán)分析師的所見以及對市場的看法，以饗讀者。

中長期弱勢

從去年年底到今年年初，市場對PTA關(guān)注的焦點主要集中在新產(chǎn)能集中釋放及PX供應(yīng)緊張帶來的強(qiáng)支撐上。通過調(diào)研，我們認(rèn)為，PTA下游紡織服裝需求已經(jīng)進(jìn)入低增長周期，終端紡織服裝企業(yè)內(nèi)外貿(mào)訂單雙雙下滑帶來的需求壓力是影響PTA產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行的新問題。

從市場的最新變化及調(diào)研結(jié)果來看，下游需求下滑的直接體現(xiàn)是，印染廠加工量減少，織造廠開機(jī)率低位徘徊，聚酯滌綸工廠產(chǎn)品庫存居高不下。印染行業(yè)屬于織造的下游環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)量的變化能夠直觀反映紡織企業(yè)獲取國內(nèi)外訂單情況。盛虹印染六廠今年業(yè)務(wù)加工量比去年同期明顯減少。今年完成客戶訂單只需要1周時間，而往年客戶需等待1個月。蘭天織造反映，自2011年9月后，紡織訂單一直偏少，目前常規(guī)坯布庫存有2個月，而正常水平在20多天。據(jù)介紹，盛澤及周邊地區(qū)織機(jī)開工率只有60%，織機(jī)總體開機(jī)率在走低。

目前恒力化纖和桐昆集團(tuán)聚酯及滌綸長絲規(guī)模占據(jù)市場10%左右的份額。兩家企業(yè)情況可以代表整個行業(yè)現(xiàn)狀。截至3月中旬恒力化纖滌綸長絲庫存水平為15—18天，相當(dāng)于2008年的庫存量。桐昆集團(tuán)滌綸長絲庫存超過20天，銷售壓力比較大。企業(yè)普遍認(rèn)為，今年下游需求比2008年還要差。主要原因在于金融危機(jī)后，寬松貨幣政策刺激了國內(nèi)聚酯和紡織產(chǎn)能投資成倍增長，過剩產(chǎn)能增量進(jìn)一步累積。但隨著全球經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，終端需求走弱，化纖紡織行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力重新顯現(xiàn)。

除了PX行業(yè)因技術(shù)和政策壁壘造成最近兩年存在供給瓶頸外，PTA行業(yè)自身及下游市場供大于求的矛盾將越來越尖銳，降開工率降價是未來相當(dāng)長時間的主基調(diào)。

總之，下游需求進(jìn)入低速增長周期，決定了PTA-聚酯行情的中長期弱勢格局。 （東吳期貨 吳文海）

調(diào)整壓力顯現(xiàn)

2012年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈將尋找新的平衡點。雖然2012年下半年P(guān)TA產(chǎn)能急劇增加，但PX新增產(chǎn)能相對較少，PTA及聚酯利潤向上游轉(zhuǎn)移，這種情況類似于2007年。從PX新增產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度來看，四季度騰龍芳烴80萬噸裝置能否順利供應(yīng)市場依舊存疑，PX供應(yīng)緊張將成為2012年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸，必定限制PTA和聚酯開工率。從下游需求來看，2012年聚酯消費(fèi)增量預(yù)期在10%左右，由此對應(yīng)的是，PTA新增產(chǎn)能過剩，必然引發(fā)PTA裝置開工調(diào)整。產(chǎn)業(yè)鏈開工的平衡將是2012年P(guān)TA行情的風(fēng)向標(biāo)。

從產(chǎn)業(yè)鏈利潤情況來看，由于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈利潤向PX轉(zhuǎn)移，PTA及聚酯裝置均陷入虧損境地。若該狀態(tài)持續(xù)，PTA行業(yè)無法向下游轉(zhuǎn)嫁來自成本端的壓力而會選擇減產(chǎn)，聚酯市場因價格下跌更加無法承受來自成本端的壓力。PTA與聚酯行業(yè)開工率的下降將會倒逼PX價格調(diào)整，從而實現(xiàn)利潤合理轉(zhuǎn)移。從整個產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮，2012年的終端消費(fèi)同2007年比有一定的差距，不排除產(chǎn)業(yè)鏈平衡時間拉長的可能。

庫存轉(zhuǎn)移仍具有較大的不確定性。從產(chǎn)業(yè)鏈角度來說，PTA環(huán)節(jié)庫存量不大，主要集中在貿(mào)易商手中。織造及印染行業(yè)因接單問題庫存亦相對偏小，年前所備庫存正在按計劃生產(chǎn)中，亦不足慮。當(dāng)前庫存最高的行業(yè)當(dāng)屬聚酯，后期仍有進(jìn)一步增加的可能。

3月份聚酯企業(yè)減停產(chǎn)估計較少，若進(jìn)入4月份以后下游仍無好轉(zhuǎn)跡象，聚酯行業(yè)減產(chǎn)將成為必然。另外，由于織造環(huán)節(jié)庫存偏低，一旦下游需求啟動，聚酯庫存則會轉(zhuǎn)移至織造環(huán)節(jié)，聚酯企業(yè)開工率仍可維持。

PTA行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)不如預(yù)期。除桐昆集團(tuán)80萬噸新增裝置6月份按時投產(chǎn)外，恒力兩套250萬噸裝置推遲至三季度末，遠(yuǎn)東140萬噸裝置可能推遲至二季度末，而翔鷺石化裝置亦有推遲可能。但總體而言，新產(chǎn)能投放壓力將集中于下半年，上半年來自供應(yīng)方面的壓力依舊不大。

當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入3月下旬，但下游紡織整體需求偏弱，無旺季特征，近期聚酯行業(yè)降負(fù)荷動作亦頻繁出現(xiàn)，對PTA需求構(gòu)成利空。PTA自身基本面正在加速惡化，PTA期價進(jìn)入中線調(diào)整周期。

（東海期貨 賈利軍）

話語權(quán)強(qiáng)弱有別

對PTA生產(chǎn)、滌絲、織造、印染等環(huán)節(jié)全方位走訪后，我們發(fā)現(xiàn)，話語權(quán)在PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中存在明顯差異。

PTA產(chǎn)業(yè)集中度最高，話語權(quán)最強(qiáng)。目前全國PTA生產(chǎn)廠家共20家，前5名產(chǎn)能集中度超過50%，因此PTA銷售模式以合同貨為主，尤其一些大型企業(yè)，例如逸盛、遠(yuǎn)東、翔鷺等，其合同貨比例幾乎100%，很少有貨源流出。當(dāng)裝置負(fù)荷下調(diào)的時候，這些工廠甚至需要到現(xiàn)貨市場買貨來交合同貨。

聚酯產(chǎn)能集中度稍低，話語權(quán)次之。考察團(tuán)所走訪的幾家聚酯企業(yè)，恒力165萬噸聚酯產(chǎn)能，桐昆180萬噸，盛虹80萬噸，遠(yuǎn)東80萬噸，規(guī)模都比較大。對于下游織造行業(yè)來說，聚酯行業(yè)偏強(qiáng)勢。雖然滌絲的合同貨較少，但很少賒欠，均為現(xiàn)款買賣，一些大滌絲廠甚至需要客戶預(yù)留保證金。此外，滌絲品質(zhì)問題也影響到定價權(quán)，例如恒力生產(chǎn)的“恒遠(yuǎn)”牌滌絲，品質(zhì)高端，同規(guī)格品種價格一般都會高于同行。

下游織造業(yè)較為分散，話語權(quán)不如聚酯和PTA行業(yè)?？椩鞆S1000臺織機(jī)以上的企業(yè)數(shù)量很少，大部分企業(yè)集中在100—300臺規(guī)模，100臺以下的企業(yè)僅占10%。由于企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)開工波動率較大。

印染環(huán)節(jié)屬于來料加工性質(zhì)，客戶提供坯布原料，染廠負(fù)責(zé)代加工，說語權(quán)最弱。印染環(huán)節(jié)貼近服裝廠消費(fèi)，貿(mào)易商眾多，交易活躍，因此印染廠訂單量可以提前反映行業(yè)景氣度。目前印染廠訂單數(shù)量較少，隨來隨加工。

PTA產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)主要取決于產(chǎn)業(yè)集中度、供需關(guān)系、產(chǎn)品美譽(yù)度等，而話語權(quán)強(qiáng)的環(huán)節(jié)對PTA價格影響大，例如PTA廠家的行為可能會短暫改變PTA運(yùn)行趨勢。但必須強(qiáng)調(diào)的是，不論哪個環(huán)節(jié)都必須“順勢而為”，當(dāng)下游產(chǎn)銷不好的時候，最沒有話語權(quán)的織造環(huán)節(jié)也會倒逼上游。

（南證期貨 徐蔚）

產(chǎn)能擴(kuò)張熱潮來襲

2012年，國內(nèi)PTA市場將迎來2006年以來的又一輪產(chǎn)能投放的高峰期，將新投產(chǎn)1140萬噸PTA產(chǎn)能，投產(chǎn)幅度超過50%，總產(chǎn)能將提高至3146萬噸，占全球產(chǎn)能的50%左右。

恒力集團(tuán)、桐昆集團(tuán)、遠(yuǎn)東石化這三家企業(yè)今年將投放PTA產(chǎn)能495萬噸，占今年國內(nèi)PTA產(chǎn)能投放比例的40%左右。下半年，隨著國內(nèi)PTA新裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)競爭將更加激烈，PTA生產(chǎn)將面臨繼續(xù)虧損窘境，降負(fù)將是企業(yè)減少虧損的艱難選擇。一些生產(chǎn)成本較高的PTA工廠面臨的停車降負(fù)的壓力將更大。

上半年，由于終端需求萎縮，需求旺季未出現(xiàn)，聚酯、織造、服裝面臨嚴(yán)峻的去庫存壓力，導(dǎo)致PTA價格回落。下半年隨著PTA產(chǎn)能投放熱潮的來臨，PTA企業(yè)的自我救贖也許只能通過降低生產(chǎn)成本，同時降低開工率，減少庫存來實現(xiàn)。

（國泰君安期貨 倪建楠）