七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

勞洪波

期貨對沖套利實戰(zhàn)專家。浙江中邦實業(yè)發(fā)展有限公司總經理，15年期貨套利經驗。

中邦實業(yè)

浙江中邦實業(yè)發(fā)展有限公司成立于2003年，由浙江經協(xié)實業(yè)發(fā)展有限公司、浙江瑞和國貿發(fā)展有限公司與浙江省永安期貨經紀有限公司共同出資組建。公司主要從事國內期貨市場中商品套利業(yè)務、期現(xiàn)套利業(yè)務，及國內證券市場中的各種低風險套利業(yè)務。經過多年的實踐探索，公司形成了理性務實、穩(wěn)健進取的價值理念和企業(yè)文化，培養(yǎng)了一支技能優(yōu)秀、實戰(zhàn)經驗豐富的專業(yè)團隊，創(chuàng)立了期現(xiàn)跨市場結合、精細化套利的專業(yè)優(yōu)勢，積累了套利專業(yè)領域的理論研究成果，創(chuàng)建了富有活力和競爭性的獨特盈利模式，在國內期貨界、商品期貨的現(xiàn)貨領域已具有了一定的知名度，樹立了誠信優(yōu)質的品牌形象。公司的發(fā)展目標：希望經過數(shù)年的發(fā)展，爭取成為主業(yè)清晰、有核心競爭力的套利領域小巨人。

訪談精彩語錄：

套利其實是對期貨價差的投機。

影響價格的因素比較多，而影響價差的因素相對就少一些。

公司從來就沒有做過單邊投機。

對投機的把握能力一點都沒有，所以我放棄了。

做套利最大的問題就是把套利和投機對立起來，實際上套利是投機的一種。

做投機要遵循的原則，做套利的時候也要遵循。

現(xiàn)在有一部分投資者做的套利是數(shù)理統(tǒng)計套利，就是把歷史數(shù)據(jù)做一個分析，然后假設歷史是正確的，要知道這個假設本身就存在問題，歷史是在變的，市場也是永遠在變化的。

可以有一個億的散戶投資者，也可以有50萬的機構投資者，這以投資者思考問題的方法而定。

我只能說套利適合一部分追求低風險、中等收益的機構投資者做，而散戶不適合做。

整個公司核心競爭力是基本面的研究和領悟。

我們公司不會有個人英雄主義，是“團隊”造就了成功。

我們要深入到現(xiàn)貨產業(yè)里去，要和大量的現(xiàn)貨龍頭企業(yè)進行交流與合作，我們要從他們的身上吸取很多東西，我們要用最謙卑的心態(tài)和別人真心合作。

我們大量的精力和資金可能會沉淀在現(xiàn)貨上，現(xiàn)貨也給我們一個不錯的基礎收益，在這個基礎上我們才能獲得相對較好的套利收益，如果離開現(xiàn)貨貿易，離開對現(xiàn)貨的投入，套利是無根的。

套利就是一種類型的投機，所有的投機都是有風險的。

做套利為什么要平倉，這要看一筆套利背后的推動力量是否發(fā)生了變化。

最主要的前提就是：要尊重市場，要認為市場時時刻刻都是對的，對市場要有敬畏之心。

我覺得套利最大的風險是理念的風險。

制度在設計之初就要考慮到它能否執(zhí)行。

為什么有的時候砍不下倉，就是因為規(guī)模太大了，砍一刀太痛了。

以前的理論是假設歷史的價差是對的，現(xiàn)在的價差必然回歸歷史價差水平。

跨中外期貨市場套利空間要比純國內套利大很多。

我們現(xiàn)在只是把軟件作為“手”來處理，“腦袋”是我們自己的。

我們現(xiàn)在的問題就是把自己的觀點強加于市場，市場所造成的價差，你怎么能去評判它是否合適？

實現(xiàn)成功的股指期貨套利最重要的因素就是對現(xiàn)貨（股票）的深入研究。

對沖基金要在國內大規(guī)模發(fā)展還有一定距離。股指期貨只是一個必要條件，而不是充分條件。

永安是我們背靠的最大資源，另外我們和很多期貨公司也保持一個良性的接觸，優(yōu)秀的期貨公司有太多的東西值得我們學習。

如果能探尋到價差變化背后的驅動因素，我們就做，探尋不到就不做。

生活中完全不去做冒險的行為。估計有10年我都沒有收到過交警的違章罰單了。

做你能做得到的事情，做不到的事情想都不要去想。

套利也是一種投機，虧錢的概率足夠大。

心態(tài)沉穩(wěn)的人才能做好套利。相對來說比較“熱血”的人不適合做套利。

如果借了套利的名義不去克服人性弱點，反而把人性的弱點充分地反映出來，以套利的名義做了兩把投機，那么輸錢的概率會變大，同時，單邊投機有可能獲得的賺大錢的概率又大幅下降。

期貨中國1：感謝勞洪波先生在百忙中接受期貨中國網(wǎng)的專訪，隨著期貨行業(yè)的發(fā)展，市場中涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的投資公司、私募基金和投資高手，他們各有各的打法、各有各的套路，而您管理的中邦實業(yè)只專注于套利，你們?yōu)槭裁粗蛔鎏桌?span lang="EN-US">

勞洪波：套利其實是對期貨價差的投機。普通的投機研究價格的走向，套利研究價差的走向，影響價格的因素比較多，而影響價差的因素相對就少一些。選擇套利就是相當于把有限的精力放到相對比較少的影響因素上，這樣就能比較容易把影響因素搞得清楚一點，所以我們選擇做套利。

期貨中國2：如果您管理的公司的投資行為只做雙邊套利，那么您個人現(xiàn)在有沒有做一些單邊投機？

勞洪波：我個人也很久沒做過單邊投機了。以前有做過，但是虧錢了，所以后來就不做了。

期貨中國3：您什么時候進入期貨市場的，那時就開始做雙邊套利還是也曾做過單邊投機？

勞洪波：我是94年進入期貨市場的，公司一開始就是做套利，從來就沒有做過單邊投機。但是個人曾經做過小規(guī)模的單邊投機，不過始終是虧錢的，對投機的把握能力一點都沒有，所以我放棄了。

期貨中國4：您覺得單邊投機和雙邊套利最大的差別是什么？

勞洪波：在期貨市場上我們只能做兩件事情：一是套期保值，二是投機。我們的做法肯定不是套期保值，實際上是做了一種類型的投機。

做套利最大的問題就是把套利和投機對立起來，實際上套利是投機的一種，所以我們做投機要遵循的原則，做套利的時候也要遵循，比如說重勢不重價、規(guī)模的控制、嚴格的止損。實際上，這幾點在做投機的時候大家都很自然地知道如何去做，但是做套利時往往會走向反面，就會重價不重勢、規(guī)模做得超過自身能力、不止損，恰恰是這個導致了很多套利虧了大錢。這是我們近三到五年里所悟出的道理。

市場是不會錯的，市場永遠是對的。你只是感到了現(xiàn)在的市場和原來的市場不一樣，但是你不能拿原來的市場來衡量現(xiàn)在的市場，變是永恒的，不變是相對的。我們以前通常認為：現(xiàn)在的價差和原來的價差不一樣了，和原來不一樣就是說現(xiàn)在的錯了，然后假設它能回到原來的價差，然后再以此為根據(jù)做套利。實際上這里有一個大問題存在，我剛才說變是永恒的，不變是相對的，如果價差背后的推動因素發(fā)生了革命性的變化，那樣只會越走越錯。

現(xiàn)在有一部分投資者做的套利是數(shù)理統(tǒng)計套利，就是把歷史數(shù)據(jù)做一個分析，然后假設歷史是正確的，要知道這個假設本身就存在問題，歷史是在變的，市場也是永遠在變化的。我們以前就是這樣做的，吃了很多苦頭，才悟出了這些道理。

期貨中國5：普通投資者（5萬-100萬）是否適合用對沖套利的方式投資期貨？

勞洪波：兩三年前，大部分普通投資者的資金規(guī)模應是5萬-100萬，但近兩年來，市場的結構在發(fā)生變化，50萬-500萬可能已經是市場的主流投資者了。

從是否適合做套利的角度來說，應該區(qū)分的是散戶投資者和機構投資者，適不適合做套利同資金量沒有太大關系。可以有一個億的散戶投資者，也可以有50萬的機構投資者，這以投資者思考問題的方法而定。我只能說套利適合一部分追求低風險、中等收益的機構投資者做，而散戶不適合做。只有機構投資者才有可能持續(xù)穩(wěn)健賺錢。

期貨中國6：中邦實業(yè)有著非常明確的工作理念，即“專注、謹慎、團隊和合作”，請您分別簡單解釋一下，何為“專注”、“謹慎”、“團隊”、“合作”？

勞洪波：專注，就是整個公司做且只做套利；

謹慎，就是做任何投資以前，首先考慮的不是賺多少錢，而是考慮安全邊際有多大；

團隊，我們整個公司核心競爭力是基本面的研究和領悟。所以說我們大量的工作是默默無聞的，包括數(shù)據(jù)的收集、整理、分析和判斷。我們公司不會有個人英雄主義，是“團隊”造就了成功；

合作，我們要深入到現(xiàn)貨產業(yè)里去，要和大量的現(xiàn)貨龍頭企業(yè)進行交流與合作，我們要從他們的身上吸取很多東西，我們要用最謙卑的心態(tài)和別人真心合作。

公司制定了明年工作的四個堅持，第一、堅持以基本面研究為基礎、第二、堅持套利交易為主導，第三、堅持走出去深入現(xiàn)貨企業(yè)，第四、堅持和業(yè)務伙伴真心合作，

期貨中國7：中邦實業(yè)只做嚴格的期現(xiàn)套利、同品種跨合約套利，還是也做一些跨品種、跨領域的強弱對沖？

勞洪波：我們都在做，套利無非是四種：期現(xiàn)、跨期、跨市、跨品種。