關(guān)注下游對(duì)高價(jià)格的接受程度

短期來看，產(chǎn)量和港口庫存偏高且下游需求對(duì)高價(jià)甲醇抵觸情緒漸顯，甲醇繼續(xù)向上面臨阻力。中長期看，供給和進(jìn)口壓力逐步減弱，MTO需求尚可保持較高景氣度，甲醇仍有上行動(dòng)能。

圖為甲醇開工率走勢

前期，甲醇主力合約在突破震蕩區(qū)間后一路增倉上漲，這主要與國內(nèi)外氣頭甲醇裝置限氣停車開始逐步兌現(xiàn)，以及內(nèi)地CTO企業(yè)加大甲醇外采量提振市場氛圍等有關(guān)。但由于甲醇港口庫存一直處于歷年偏高位置，且甲醇持續(xù)上漲使下游接受度有限，部分MTO裝置有停車降負(fù)的意愿，因此期價(jià)在觸摸到2628元/噸前期高位后迅速回調(diào)，并在2600元/噸整數(shù)關(guān)口受到較強(qiáng)壓制。

煤頭開工維持高負(fù)荷

當(dāng)前煤制甲醇開工率在90.36%，天然氣制甲醇開工率在68.99%，同比均處于偏高位置。煤頭企業(yè)冬季一般不會(huì)選擇大范圍和長時(shí)間的停車檢修，因?yàn)橥＼嚭蠊艿澜Y(jié)冰裝置很難再開回來，更多會(huì)因裝置故障而發(fā)生短時(shí)間的減停產(chǎn)行為。鑒于近期坑口煤價(jià)大跌而內(nèi)地甲醇在CTO企業(yè)持續(xù)外采的帶動(dòng)下大幅反彈，以完全成本計(jì)的甲醇生產(chǎn)利潤最高時(shí)已回升至超過200元/噸。在生產(chǎn)利潤高企的情況下，預(yù)計(jì)煤頭開工將維持高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

氣頭企業(yè)方面，青海中浩和四川瀘天化已停車檢修，中海化學(xué)、廣安玖源、中石化川維、江油萬利、重慶萬利來和重慶卡貝樂等西南地區(qū)天然氣制甲醇裝置計(jì)劃于12月中上旬開始停車。由于當(dāng)前氣頭裝置利潤不佳，疊加冬季限氣停車逐步兌現(xiàn)，年內(nèi)供應(yīng)端高點(diǎn)將逐步顯現(xiàn)，但產(chǎn)量基數(shù)仍處于歷年偏高位置。

看向國外，美國Geismar 3#（180萬噸/年）新裝置試運(yùn)行中，馬石油（170萬噸/年）新裝置延期至明年上半年投產(chǎn)，國際新裝置供應(yīng)年內(nèi)難見全部落地。前期因天然氣供應(yīng)問題停車的新西蘭Methanex 3套共計(jì)230萬噸/年甲醇裝置目前僅運(yùn)行Motunui其中一套90萬噸/年裝置，Motunui另一套90萬噸/年裝置暫時(shí)閑置長停，后續(xù)生產(chǎn)取決于當(dāng)?shù)靥烊粴獾目捎眯砸约爱?dāng)?shù)氐碾娏?yīng)。馬石油2#（170萬噸/年）甲醇大裝置暫時(shí)取消檢修，北美Natgasoline175萬噸/年甲醇裝置因起火事件意外停車后尚未重啟，南美委內(nèi)瑞拉甲醇裝置因天然氣管道問題而全線停車。

伊朗方面，Sabalan（165萬噸/年）上周末重啟后維持負(fù)荷六成運(yùn)行，Kaveh（230萬噸/年）、Marjan（165萬噸/年）和ZPC一套165萬噸/年甲醇裝置維持停車，ZPC另一套165萬噸/年甲醇裝置由五成負(fù)荷提升至七至八成運(yùn)行，Arian（165萬噸/年）重啟后五成負(fù)荷運(yùn)行。此外，Arian（165萬噸/年）和Kimiya（165萬噸/年）近期有停車計(jì)劃，伊朗甲醇裝置限氣停車規(guī)模有進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢。不過，在限氣預(yù)期已經(jīng)被提前交易的背景下，后續(xù)限氣預(yù)期再度交易將大打折扣。

下游生產(chǎn)利潤不佳

“金九銀十”兌現(xiàn)程度明顯不及預(yù)期，綜合開工率逐步見頂回落。在加工利潤不斷被壓縮且持續(xù)走低的背景下，傳統(tǒng)下游需求后期難有亮眼表現(xiàn)，需重點(diǎn)關(guān)注新增的精細(xì)化工品需求和冬季燃料需求所形成的邊際拉動(dòng)效應(yīng)。

天津渤化（60萬噸/年）MTO裝置降負(fù)至六成運(yùn)行，魯西化工（30萬噸/年）MTO裝置因故障低負(fù)荷運(yùn)行，計(jì)劃近期停車20天左右，其余內(nèi)地和沿海MTO裝置暫維持常態(tài)穩(wěn)定運(yùn)行，MTO開工率維持在九成以上，需求總體尚能保持在比較高的景氣水平。不過，隨著近期甲醇持續(xù)反彈，MTO加工利潤再度回落，后市密切關(guān)注下游需求對(duì)高價(jià)甲醇的接受度。

庫存方面，本周到港較少，下游剛需消耗，港口庫存去化。主港庫存為117.7萬噸，較前一周減少9.87萬噸，環(huán)比減少7.74%。目前港口庫存仍維持在歷年高位，市場可流通貨源充足，主力合約弱基差反映了港口庫存壓力仍大。

綜合來看，雖然國內(nèi)外天然氣制甲醇裝置限氣停車逐步兌現(xiàn)提供利多支撐，但產(chǎn)量和港口庫存偏高且下游需求對(duì)高價(jià)甲醇抵觸情緒漸顯，市場擔(dān)心MTO高開工難以持續(xù)，短期甲醇繼續(xù)向上面臨阻力。不過，鑒于供給和進(jìn)口壓力逐步減弱，MTO需求尚可保持較高景氣度，精細(xì)化工品需求和冬季燃料需求帶來邊際增長效應(yīng)，中長期甲醇仍有上行動(dòng)能，上方空間受宏觀氛圍、MTO利潤和港口庫存去化幅度限制。