七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

張忠輝

程序化短線(xiàn)交易者，機(jī)器學(xué)習(xí)方面的算法專(zhuān)家，目前兼職交易，繼續(xù)進(jìn)行機(jī)器學(xué)習(xí)算法研究。

2015年開(kāi)始接觸期貨量化交易，2016年進(jìn)入期貨市場(chǎng)實(shí)盤(pán)操作，保持每年都盈利。

精彩觀點(diǎn)

還是要發(fā)揮自己的專(zhuān)業(yè)，一個(gè)人一輩子就做一件事情，就把這件事情做好。

從近些年的歷史數(shù)據(jù)看，歷史上那些比較新的品種往往有大行情，這意味著上市時(shí)間特征對(duì)于品種加權(quán)很重要。

關(guān)于機(jī)器學(xué)習(xí)，基本上不是簡(jiǎn)單套用機(jī)器學(xué)習(xí)的模型，而是重點(diǎn)關(guān)注怎么靈活應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)背后的理念。

永遠(yuǎn)保持一種客觀的態(tài)度，做量化交易，是個(gè)純粹客觀的東西。

機(jī)器學(xué)習(xí)有一個(gè)缺點(diǎn)，按一些正常的方法，它黑盒太嚴(yán)重了，黑盒太嚴(yán)重的話(huà)不太可控。我們需要認(rèn)真對(duì)交易過(guò)程進(jìn)行拆解，在局部應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)模型，讓這個(gè)里面的黑盒可控一些。

品種層面特征都人工考慮了，包括還有品種的一些波動(dòng)性，這個(gè)東西需要人工去定義一些特征。

如果這個(gè)策略跟原有策略集合里面的相關(guān)性很大，那它的權(quán)重是要降低的。

選品種其實(shí)就是策略加權(quán)，我們把它歸結(jié)為一個(gè)統(tǒng)一的框架，就是說(shuō)我們認(rèn)為不同的品種的策略，是不同的策略，這樣子的話(huà)我們就是一個(gè)統(tǒng)一的框架，不會(huì)說(shuō)單獨(dú)有一個(gè)選品種的模型，就是統(tǒng)一的有一個(gè)策略加權(quán)的模型。并且策略之間的相關(guān)性如何影響這個(gè)策略加權(quán)，也是放在一個(gè)統(tǒng)一的加權(quán)框架中。

我還是比較關(guān)注自然語(yǔ)言處理，現(xiàn)在像GPT4語(yǔ)言大模型，其實(shí)大模型的核心還是語(yǔ)言為主，它現(xiàn)在有多模態(tài)，我還是在關(guān)注這個(gè)研究這個(gè)。

流動(dòng)性下降了，意味著成交額少了，市面上投機(jī)的錢(qián)少，策略容量就少了，這個(gè)很明顯，一般來(lái)講，意味著模型也難跑一些。

一般趨勢(shì)是有個(gè)過(guò)程的，開(kāi)始反轉(zhuǎn)反彈，慢慢地斜率越來(lái)越大，其實(shí)中間有一個(gè)比較穩(wěn)定的斜率階段，但如果在某一個(gè)階段斜率突然比前段時(shí)間大很多了，實(shí)際上一般來(lái)講這個(gè)地方有一定的反轉(zhuǎn)信號(hào)，我們目前，在這種階段可能會(huì)減少開(kāi)倉(cāng)，就是不會(huì)繼續(xù)加倉(cāng)了。

AI這個(gè)領(lǐng)域也方興未艾，其實(shí)看著現(xiàn)在大模型很強(qiáng)大，但是從業(yè)內(nèi)人士來(lái)看，還是有很多突破的方向，應(yīng)該很多方面與我們?nèi)祟?lèi)的智能越來(lái)越對(duì)齊了，但是還是有一些方面沒(méi)有對(duì)齊，還是可以努力。

七禾網(wǎng)1、張先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。據(jù)介紹，您2015年開(kāi)始接觸期貨量化交易，2016年進(jìn)入期貨市場(chǎng)實(shí)盤(pán)操作。請(qǐng)問(wèn)當(dāng)時(shí)是怎樣的機(jī)緣巧合，接觸到期貨量化交易？

張忠輝：有一個(gè)“天健一號(hào)”賬戶(hù)，最早是我的合伙人楊竑的賬戶(hù)，后面又有個(gè)“天健二號(hào)”賬戶(hù)。2014年的時(shí)候，我就認(rèn)識(shí)了楊竑，當(dāng)時(shí)在同一家公司當(dāng)同事，他在這之前已經(jīng)做了很多年期貨了，2010年股指剛出來(lái)的時(shí)候，他就開(kāi)始做了。那會(huì)兒正好是股票牛市，所以同事之間投資的話(huà)題交流比較多。

當(dāng)時(shí)我做機(jī)器學(xué)習(xí)也很多年了，從2009年在北京讀研究生開(kāi)始，就一直研究機(jī)器學(xué)習(xí)方面。我覺(jué)得還是要發(fā)揮自己的專(zhuān)業(yè)，一個(gè)人一輩子就做一件事情，就把這件事情做好。我自己手動(dòng)去炒股，感覺(jué)也不適合，但是我覺(jué)得可以用自己機(jī)器學(xué)習(xí)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)去做，無(wú)論是做模型，還是做細(xì)節(jié)，其實(shí)本質(zhì)上都是對(duì)數(shù)據(jù)的處理。

當(dāng)時(shí)是楊竑帶我入門(mén)了，也講了一些基本的內(nèi)容，像海龜交易策略什么的。后面我也慢慢地有一些自己的想法，就開(kāi)始做了，應(yīng)該是2016年開(kāi)始實(shí)盤(pán)。

七禾網(wǎng)2、在這期貨量化實(shí)盤(pán)交易的8年時(shí)間中，您的交易理念、交易方法經(jīng)歷過(guò)怎樣的變化？

張忠輝：我覺(jué)得大的框架是沒(méi)變的，其實(shí)我做的東西不多，主要都是以海龜法則為代表的趨勢(shì)策略。據(jù)我所知，大部分做CTA的人，主體應(yīng)該是做趨勢(shì)模型，底層是海龜策略，當(dāng)然少部分可能還有一些套利什么的。

這些年的研究主要是在細(xì)節(jié)方面，還是會(huì)有一些改進(jìn)。

1、第一個(gè)主要的變化就是策略組合中的策略數(shù)目越來(lái)越多了。策略組合中的每個(gè)策略，一般都基于一個(gè)簡(jiǎn)單的海龜法則，隨便改幾個(gè)參數(shù)就可以生成一組具體的新策略。比如說(shuō)k線(xiàn)周期參數(shù)，可以是一個(gè)小時(shí)和三個(gè)小時(shí)。然后是止損或止盈參數(shù)，可以是1%止損，也可以2%止損。

在2022年之前，其實(shí)實(shí)盤(pán)運(yùn)行的策略數(shù)目還比較少，總共可能也就幾百組策略。近兩三年，專(zhuān)門(mén)對(duì)這個(gè)做了優(yōu)化，實(shí)盤(pán)運(yùn)行的策略數(shù)目達(dá)到了數(shù)萬(wàn)級(jí)別。

2、另一個(gè)重要變化就是策略加權(quán)。早些年的話(huà)，幾百個(gè)策略都是等權(quán)的，可能100個(gè)策略每個(gè)是1%的權(quán)重。但是現(xiàn)在會(huì)引入新的特征來(lái)對(duì)策略權(quán)重進(jìn)行建模，不同的策略的權(quán)重會(huì)不通。

策略加權(quán)中，比較重要的是一個(gè)期貨品種加權(quán)。品種加權(quán)會(huì)考慮品種的成交額、活躍度、品種的上市時(shí)間等。

從近些年的歷史數(shù)據(jù)看，歷史上那些比較新的品種往往有大行情，這意味著上市時(shí)間特征對(duì)于品種加權(quán)很重要。

七禾網(wǎng)3、做了8年的期貨量化交易，您最大的感受有哪些？

張忠輝：第一個(gè)感受，關(guān)于機(jī)器學(xué)習(xí)，基本上不是簡(jiǎn)單套用機(jī)器學(xué)習(xí)的模型，而是重點(diǎn)關(guān)注怎么靈活應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)背后的理念，特別是關(guān)于過(guò)擬合問(wèn)題的多種思考及方法論。有一些處理過(guò)擬合的方法，往往很直觀，比如參數(shù)高原，也就是說(shuō)它這一塊區(qū)域，這個(gè)參數(shù)突然就很突出，它跟它的鄰居差異很大，那證明這個(gè)參數(shù)不穩(wěn)定，但是很有用。

另一個(gè)是樣本的問(wèn)題，我們說(shuō)長(zhǎng)周期跟短周期，其實(shí)短周期的話(huà)，理論上來(lái)講它的有效樣本就多一些，可能10分鐘就采一個(gè)樣本，你如果是一個(gè)星期才采一個(gè)樣本，所以為什么說(shuō)有些要強(qiáng)調(diào)做短周期，也就是說(shuō)它的樣本多一些，所以做起來(lái)的話(huà)，它的曲線(xiàn)比較平滑一些。但短周期的話(huà)，意味著它的交易成本高，所以這是個(gè)折中，也就是說(shuō)在交易成本靠譜的情況下，你能夠把周期做短一點(diǎn)，特別是在你沒(méi)有擔(dān)心策略容量的時(shí)候。

所以這背后的一個(gè)問(wèn)題，我覺(jué)得也是過(guò)擬合，通常來(lái)講，這種CTA的策略，期貨其實(shí)數(shù)據(jù)不多，大家注意的行業(yè)數(shù)據(jù)，整體上講，用這些復(fù)雜的機(jī)器學(xué)習(xí)模型，是很容易過(guò)擬合的，就是現(xiàn)成拿來(lái)用的模型，是很容易過(guò)擬合的，也就是數(shù)據(jù)量不夠。你看現(xiàn)在的比如GPT4，它們?yōu)槭裁春?其實(shí)它們數(shù)據(jù)量是挺大的，能夠支撐起這么大的模型量，也就是說(shuō)你在數(shù)據(jù)量不夠、噪聲很大的情況下,是很容易過(guò)擬合的。

第二個(gè)感受，永遠(yuǎn)保持一種客觀的態(tài)度，做量化交易，是個(gè)純粹客觀的東西。早期候也會(huì)去手工試一兩把，往往會(huì)比機(jī)器跑的要差。更重要的是，主觀交易時(shí)心理上更容易焦慮，無(wú)論賣(mài)還是買(mǎi)，往往都會(huì)后悔。哪怕是賺錢(qián)了，心理消耗都很大。

保持客觀態(tài)度的前提就是要有端正平和的心態(tài)。做這個(gè)事情，你別把賺錢(qián)看得太重要，這個(gè)可能會(huì)影響你的心態(tài),然后可能讓你操作不那么穩(wěn)健。這么多年交易整體的一個(gè)特點(diǎn)，是我的倉(cāng)位越來(lái)越低，就是說(shuō)我希望不至于這個(gè)交易太影響我的心態(tài)，很容易把自己牽扯進(jìn)去，讓自己不能客觀地去做一些真正應(yīng)該需要做的事情。

七禾網(wǎng)4、據(jù)了解，您的期貨投資經(jīng)歷比較順利，保持每年都盈利。您認(rèn)為，能保持每年盈利的關(guān)鍵有哪些？

張忠輝：應(yīng)該還是說(shuō)，畢竟有多年的算法基礎(chǔ)，也就是說(shuō)，我一入場(chǎng)就是專(zhuān)業(yè)人士。所以我不會(huì)干那種主觀交易的事情，有些人做主觀交易可能更容易會(huì)經(jīng)歷大起大落。

還有一點(diǎn)，可能我在有數(shù)理邏輯思維方面，有一定的天分。

我講一個(gè)小時(shí)候的小故事，大概1993年10歲的時(shí)候，那會(huì)哪有什么互聯(lián)網(wǎng)，書(shū)也沒(méi)得看。我姑父是瓦匠，砌墻的，他說(shuō)，他們砌墻的時(shí)候，給定三條邊，3、4、5，這里面就有個(gè)直角，等于有直角的話(huà)這個(gè)墻就直了。

我就覺(jué)得很奇怪，3、4、5，這個(gè)數(shù)字還挺好，這怎么會(huì)有直角呢？那會(huì)信息也不發(fā)達(dá)，現(xiàn)在的話(huà)查個(gè)互聯(lián)網(wǎng)肯定知道。那會(huì)兒只能自己琢磨，然后自己想了兩個(gè)星期，就發(fā)現(xiàn)，如果有兩條邊的平方和，等于第三條邊的平方，就會(huì)有一個(gè)直角。不小心就自己發(fā)現(xiàn)了勾股定理。

這個(gè)證明其實(shí)我小時(shí)候，在數(shù)學(xué)方面還是有天賦的。

當(dāng)然未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的話(huà)，我覺(jué)得盈利的效率會(huì)下降，但是應(yīng)該不至于很大起大落或者虧很多。只能說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)激烈了，大家都賺得少了，這個(gè)是肯定的，還是很明顯的，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)代在進(jìn)步，然后這個(gè)圈子肯定也越來(lái)越卷，每個(gè)行業(yè)發(fā)展都一樣。其實(shí)我們業(yè)內(nèi)每一個(gè)人都能感覺(jué)到，肯定會(huì)越來(lái)越難。

所以說(shuō)，第一個(gè)的話(huà)，我覺(jué)得有基本功，第二個(gè)的話(huà)，回過(guò)頭看，其實(shí)也還有一些運(yùn)氣因素。

這兩年的行情，如果用兩年前的模型，會(huì)略有虧損。但是，因?yàn)檫@兩年組織團(tuán)隊(duì)全職投入，模型框架從數(shù)百級(jí)別的策略組合上升到數(shù)萬(wàn)策略級(jí)別，模型的穩(wěn)定性有了明顯提升，保證了較穩(wěn)定的凈值曲線(xiàn)。

七禾網(wǎng)5、您表示，交易基本框架是以海龜法則為核心的趨勢(shì)交易?；诤?jiǎn)單的策略框架，通過(guò)對(duì)于策略參數(shù)大規(guī)模搜索，基于多種評(píng)價(jià)指標(biāo)篩選出大量策略進(jìn)行組合。請(qǐng)問(wèn)您篩選策略的評(píng)價(jià)指標(biāo)，主要有哪些？

張忠輝：一般來(lái)講，先隨機(jī)生成百萬(wàn)組策略。在隨機(jī)生成的策略集合上面，把歷史數(shù)據(jù)跑一遍，可以得出每個(gè)策略中的歷史凈值曲線(xiàn)。然后我們先做一些初篩，一般來(lái)講會(huì)用風(fēng)報(bào)比，當(dāng)然也會(huì)用一些不同的指標(biāo)，比如夏普率等去篩選初始的策略組合。

整體來(lái)講會(huì)有兩層，一個(gè)是評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)做初篩，基于策略的歷史凈值曲線(xiàn)，根據(jù)多個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)（包括風(fēng)報(bào)比、夏普率、月度勝率等）進(jìn)行初篩，去掉一些明顯較差的策略。

第二個(gè)的話(huà)，對(duì)于剩余的策略，有一個(gè)加權(quán)模型對(duì)每個(gè)策略進(jìn)行打分，打分越高的策略在策略組合中的權(quán)重越高。

七禾網(wǎng)6、您表示，您會(huì)在基本框架保持不變的前提下，不斷增加策略組合中的策略數(shù)量。請(qǐng)問(wèn)在策略組合中，是否會(huì)通過(guò)一些篩選機(jī)制，逐步淘汰個(gè)別策略？

張忠輝：其實(shí)沒(méi)有刻意淘汰策略。我們大概每半年會(huì)重新跑一下評(píng)價(jià)和加權(quán)流程。跑完之后，會(huì)生成新的策略集合，可能有一些老策略集合中的策略自動(dòng)在這個(gè)過(guò)程中就被淘汰了。