七禾網(wǎng)7、據(jù)了解，您在進入期貨市場前是一名程序員，是機器學(xué)習(xí)方面的算法專家。請問您目前開發(fā)的新策略，是否主要也是通過機器學(xué)習(xí)的方式挖掘和訓(xùn)練出來的？

張忠輝：首先來講，第一個層面，像我們這種海龜規(guī)則，是人工來定義的。其實機器學(xué)習(xí)是可以去挖掘規(guī)則的，這塊我們計劃未來會做。

第二個的話，我們說了，策略的加權(quán)可以做個機器學(xué)習(xí)模型。我們目前只引入了一些簡單的特征，基于規(guī)則類的模型進行訓(xùn)練。后續(xù)可以引入更多的特征，建立更加復(fù)雜的機器學(xué)習(xí)模型。

現(xiàn)在來講的話，我們目前因為投入有限，主要基于規(guī)則類的簡單模型。一些比較重的機器學(xué)習(xí)模型用得還比較少。未來應(yīng)該也不會直接用端到端的機器學(xué)習(xí)模型來直接進行交易。

因為機器學(xué)習(xí)有一個缺點，按一些正常的方法，它黑盒太嚴重了，黑盒太嚴重的話不太可控。我們需要認真對交易過程進行拆解，在局部應(yīng)用機器學(xué)習(xí)模型，讓這個里面的黑盒可控一些。

七禾網(wǎng)8、請問您目前策略組合中，大概有幾套子策略？這些子策略，主要可以分為哪幾類？

張忠輝：一個大的框架，我覺得首先是海龜為代表的趨勢，當然也會有一些反轉(zhuǎn)的，或者說回歸的模型，最主要是這兩種。其實套利也測過，但是我沒有去部署實盤，套利可能我做不太出來，套利本質(zhì)上可能偏回歸一點，一般也做這種回歸性的套利，套利可能是品種之間，或者合約之間的一個回歸，是價差的一個回歸。我覺得這個分類，是一個大的框架了，然后這個海龜策略里面，子策略大家也都知道的，無非是什么雙均線、多均線，然后還有突破，這個我們一般都會設(shè)計，之后再搞一堆參數(shù)，就是每一個策略類型里面把這些參數(shù)都要換一下，然后多元化一下之后，它們之間還是會提供一些多樣性。當然，最好的話是還去算一下策略之間的相關(guān)性，因為據(jù)我所知，我有一位朋友，他是比較關(guān)注品種之間的相關(guān)性的，

其實品種是代表的一類策略集合，本質(zhì)上來講的話，一個品種下面你可以有很多策略，也就是說其實這一塊的話，可能也是我們未來需要去關(guān)注的。策略之間相關(guān)性，也就我們前面在做加權(quán)這一塊，其實是可以考慮一下相關(guān)性的，如果這個策略跟原有策略集合里面的相關(guān)性很大，那它的權(quán)重是要降低的，應(yīng)該說我們現(xiàn)在會有一些考慮，但是可能做得也還不是很徹底，我們沒有直接去算相關(guān)性來做加權(quán)，我們是采取了一些特征，在一些特征里面把這個東西考慮進去，但是這個里面沒有直接去算相關(guān)性，這一塊未來我覺得還是可以提升。

七禾網(wǎng)9、據(jù)介紹，您對于策略組合中子策略的權(quán)重調(diào)優(yōu)做了一些細節(jié)調(diào)整，包括引入更多的人工特征、定期更新權(quán)重等方法。其中，引入更多的人工特征，這一思路能否簡單闡述一下？

張忠輝：我們上面說了，其實有一個品種特征，如果說把不同品種的策略，看作是不同策略的話，我們注意到，以前那些有大行情的都往往是新品種，比如蘋果、生豬，包括歐線，所以在策略加權(quán)里面的話，可能人工特征里面做了一個上市時間的特征。然后這些策略的權(quán)重的話，這里面會有一個規(guī)則,讓它稍微提升一點，就導(dǎo)致新品種權(quán)重上升一點，當然還會計算一些品種的，前面說的成交額，成交額可能更重要。

反正是品種層面特征都人工考慮了，包括還有品種的一些波動性，這個東西需要人工去定義一些特征。

定期更新其實前面已經(jīng)說了，可能大概半年做一次。

七禾網(wǎng)10、近幾年隨著做機器學(xué)習(xí)交易的投資者越來越多，您是否明顯感到，交易盈利的難度越來越大？

張忠輝：這個實際上都不用感覺，去看曲線就知道了，看回測也行。比如說，回測越早的數(shù)據(jù)其實表現(xiàn)越好?？傮w上來講，這個市場就這么大，IT系統(tǒng)越來越發(fā)達，競爭者越來越多，這個是很明顯的，主觀和客觀都是越來越難做。

其實所有行業(yè)都是競爭越來越激烈的，但是如果我們足夠優(yōu)秀，也能夠在里面有一定的優(yōu)勢。我們團隊的配置，大家還是足夠優(yōu)秀的，生存立足是沒問題的。但是我們未來也不希望自己太依賴于交易，需要考慮自己做的東西，其技術(shù)和思想是可以在更多的行業(yè)得到應(yīng)用的。

七禾網(wǎng)11、您的期貨交易是全品種配置，請問您選品種的具體標準是什么？

張忠輝：我們前面說到了，選品種其實就是策略加權(quán)，我們把它歸結(jié)為一個統(tǒng)一的框架，就是說我們認為不同的品種的策略，是不同的策略，這樣子的話我們就是一個統(tǒng)一的框架，不會說單獨有一個選品種的模型，就是統(tǒng)一的有一個策略加權(quán)的模型。并且策略之間的相關(guān)性如何影響這個策略加權(quán)，也是放在一個統(tǒng)一的加權(quán)框架中。所以品種肯定是能選的都選了，因為你不知道哪個品種會爆發(fā)，也就是說雖然新品種整體上會好一點，但也不是說老品種就沒行情，也就是說你不知道什么時候哪個品種爆發(fā)，我們肯定是全品種配置。

選品種的標準的話，無非是那些流動性很差的肯定就不選了，一般我們跟外面客戶合作，客戶也會有要求，有些品種不能選，也就是說品種不選的就是那些沒流動性的，有流動性的都選，然后流動性大的肯定賦的權(quán)重要大一點，考慮到自己容量的問題。

七禾網(wǎng)12、對于不同的品種，賬戶的資金您是如何分配的？策略近一年在碳酸鋰、EC上盈利最多，對于這些表現(xiàn)較突出的品種，您是否會重點配置？

張忠輝：前面也已經(jīng)涵蓋了，其實本身就是一個加權(quán)，權(quán)重越大資金越多。我們的策略加權(quán)特征里面，新品種權(quán)重比其他品種權(quán)重稍微大一些，所以你看碳酸鋰、EC就是這兩年上的新品種。一般而言，上市時間在三年以內(nèi)可以算是新品種。

七禾網(wǎng)13、EC和碳酸鋰，目前限倉都非常嚴格，手續(xù)費也提高了很多，尤其是EC。對此，您的交易策略做出了哪些調(diào)整？

張忠輝：首先歐線的話，手續(xù)費倒沒有這么離譜，不像以前股指，這塊我們沒有做特別的反應(yīng)。因為歐線本身波動率很大，相對波動率，手續(xù)費是可以接受的。這個限倉其實就很簡單了，基本上賬戶一天就只能下100手，你這個就寫死，到了九十幾手我就不下了。

七禾網(wǎng)14、您主要做的是程序化短線交易，您認為本質(zhì)上還是給市場提供流動性，也因而賺一些流動性的錢。目前由于監(jiān)管和交易限額趨嚴、提高手續(xù)費等原因，品種的流動性下降比較明顯。對于您的短線交易，是否有一定的不利影響？

張忠輝：肯定有不利影響，流動性下降了，意味著成交額少了，市面上投機的錢少，策略容量就少了，這個很明顯，一般來講，意味著模型也難跑一些。

另外一個來講的話，也就是說，我們知道自己賺了什么錢，本質(zhì)上確實是個流動性的錢，比較短線，持倉也就是那么幾天，也就是說市場是需要一些流動性的，這也是期貨市場存在的一個重要理由。期貨市場重要理由當然是價格發(fā)現(xiàn)了，但價格發(fā)現(xiàn)了之后，其實你給大家一個價格實現(xiàn)的流動性。

所以說這個地方我覺得涉及到一個人生觀點，也就是說，我們來做這個事情的意義是什么？也就是說在社會上賺錢，你不要只想著賺錢，而是想著你賺錢，其實是給社會還是做了一些貢獻，我覺得交易也不是說沒有貢獻，但這個貢獻是有限的，也是有度的，所以我們賺錢也是有度的，你不要想著賺很多錢。

七禾網(wǎng)15、據(jù)您介紹，2021~2023年上半年，兩年多幾乎沒怎么掙錢。就您回頭分析來看，這兩年多幾乎沒怎么掙錢，主要原因是什么？

張忠輝：主要原因，我覺得最主要那會還是策略數(shù)目比較少，偶然性就大一些。策略數(shù)目越少，更容易過擬合。在性能允許的前提下，加大策略數(shù)量，策略組合的凈值曲線會更穩(wěn)健。

七禾網(wǎng)16、我們分析發(fā)現(xiàn)，最近一年，賬戶收益率60%左右，最大回撤卻只有5%左右。請問您主要通過哪些方法，把回撤控制得這么?。渴欠裼幸恍┲鲃又褂乃悸?？

張忠輝：主動止盈的話，是在每個策略里面的，因為海龜里面是帶止盈的，其實我們現(xiàn)在當然也會有一些過濾措施，也不是說這個行情特別熱的時候，你再加很多倉位，還是要加一定的過濾。一個是在前期有一些過濾，我以前有個觀點，就是在斜率特別大的時候做點處理，其實一般趨勢是有個過程的，開始反轉(zhuǎn)反彈，慢慢地斜率上去，其實中間有一個比較穩(wěn)定的斜率階段，但如果在某一個階段斜率突然比前段時間大很多了，實際上一般來講這個地方有一定的反轉(zhuǎn)信號，我們目前，在這種階段可能會減少開倉，就是不會繼續(xù)加倉了，因為一般來講趨勢模型也不會一下加滿，如果是說斜率沒有變很大的話，可能會繼續(xù)加倉。但是如果斜率突然變得異常高的話，會有一定的不加倉或者減倉的動作，這個也可以認為是一些主動止盈的一個方法。

策略的數(shù)量，從幾百上升到幾萬個策略，對曲線的穩(wěn)定性還是一個很大的提高，就是風(fēng)報比。但是后面再看，幾萬個策略再增加到幾十萬，提升空間就沒那么大了，也就是說這個策略組合之間可能相似性就很大了，你剩下的幾十萬個策略已經(jīng)被幾萬個策略涵蓋得差不多了。

七禾網(wǎng)17、您有一個觀點：爆賺爆虧兩者可能對于我們?nèi)松际莻?。我甚至認為，總想著爆賺這個本身就是一種有害的思想。這一觀點應(yīng)該怎么理解，請您簡單闡釋一下。

張忠輝：首先爆虧就不用講了，肯定是個傷害，但是爆賺我覺得，首先第一個的話，肯定會刺激我們心里面的一些貪婪的欲望，這個東西也不是影響我們自己，還有家里人，包括我們的客戶。我們之前2020年績效特別好，然后合作方來了很多錢，我們也沒有有意去阻止人家，但是基本上沒賺到錢。個別還是略虧了些，因為他正好是高點進來，有些人看著你賺得這么猛，很容易高點進來，這很容易讓客戶后面虧錢，并傷害長久的合作關(guān)系。

爆賺也可能會讓我們覺得賺錢很容易，容易讓我們對于模型本身內(nèi)在的風(fēng)險失去應(yīng)有的警惕。

七禾網(wǎng)18、請問您目前主職在做的機器學(xué)習(xí)算法研究，除了交易以外，主要還應(yīng)用在哪些領(lǐng)域？

張忠輝：我還是比較關(guān)注自然語言處理，現(xiàn)在像GPT4語言大模型，其實大模型的核心還是語言為主，它現(xiàn)在有多模態(tài)，我還是在關(guān)注這個研究這個。

以前在公司里面，負責(zé)過一個金融的產(chǎn)品線，主要給那些金融公司做點情分析。他們做股票的，最近出了什么新聞，我們就給他分析一下這個新聞跟哪個股票有關(guān)，可能對它是正面或負面的影響。

關(guān)于算法研究，首先是用來做好交易，然后是做好投資，未來其實還有一個叫商業(yè)決策，未來怎么樣讓電腦來做商業(yè)決策？現(xiàn)在來講的話，你看GPT4這種的，語言理解很好的，但是在決策這一塊還是不夠的，你讓它去做一些簡單的決策都還是有問題，比如網(wǎng)上有個例子就是說，你讓大模型去規(guī)劃一個旅游路線，好像就很差，因為它沒有很多約束。我覺得未來主要是考慮這一方面，也就是說現(xiàn)在的大模型，既要充分利用它的一些能力，但是它還有一些不足的地方，針對性的客戶怎么樣在投資，還有商業(yè)決策這個領(lǐng)域怎樣才能夠用起來，我覺得應(yīng)該就是我未來一個持續(xù)的追求。

七禾網(wǎng)19、請談?wù)勀磥淼耐顿Y規(guī)劃。

張忠輝：我覺得首先是CTA這一塊，估計也做不大，人家做幾個億，頂天做10個億。我有一些合作方，一些自營盤，先把這一塊好好做，未來要達到幾個億的容量，可能模型還要做一些適配，因為你自己做幾千萬和做幾個億還不一樣，所以自己可能還要去適配一下，怎么樣把容量能夠達到一個邊界。

分工的話，我在搞研發(fā)，現(xiàn)在合伙人楊竑在外面跑得比較多，跟外面一些客戶對接一下。當然現(xiàn)在也在做點股票，也搞了一個股票的賬戶，雖然最近因為熊市也略虧了一些錢，但是總體上大幅跑贏了市場基準。

我們團隊要先把交易做好，然后再做投資，到后面再做一個更廣泛的這種商業(yè)決策，比如說商業(yè)管理，比如說怎么樣做一個CEO，這個里面會涉及到很多商業(yè)決策，它不一定完全是投資層面的，也就是未來怎么讓我們的AI系統(tǒng)去輔助這種商業(yè)決策，我覺得應(yīng)該是一個長遠的目標。

未來做投資的話，我覺得反正我也沒什么規(guī)劃了，我也就是幫人家去投資，也就是我去做好投資系統(tǒng)，有人有錢，有人有項目，我來做判斷，我來判斷這個投資，這么投合不合理。我覺得主要是未來在投資這個事情里面，我們做好系統(tǒng)，去做好支撐，然后我們也希望未來成為AI巴菲特。往上我們也希望上不封頂，千億萬億級別。也不一定是我個人，我們這個團隊或者更大的團隊，大家一起來，這個不重要，最重要的是這套系統(tǒng)，在這個過程中我們能夠有突破。AI這個領(lǐng)域也方興未艾，其實看著現(xiàn)在大模型很強大，但是從業(yè)內(nèi)人士來看，還是有很多突破的方向，應(yīng)該很多方面與我們?nèi)祟惖闹悄茉絹碓綄R了，但是還是有一些方面沒有對齊，還是可以努力。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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傅旭鵬對話整理

2024-8-12