七禾網(wǎng)7、據(jù)了解，您在進(jìn)入期貨市場(chǎng)前是一名程序員，是機(jī)器學(xué)習(xí)方面的算法專家。請(qǐng)問您目前開發(fā)的新策略，是否主要也是通過機(jī)器學(xué)習(xí)的方式挖掘和訓(xùn)練出來的？

張忠輝：首先來講，第一個(gè)層面，像我們這種海龜規(guī)則，是人工來定義的。其實(shí)機(jī)器學(xué)習(xí)是可以去挖掘規(guī)則的，這塊我們計(jì)劃未來會(huì)做。

第二個(gè)的話，我們說了，策略的加權(quán)可以做個(gè)機(jī)器學(xué)習(xí)模型。我們目前只引入了一些簡(jiǎn)單的特征，基于規(guī)則類的模型進(jìn)行訓(xùn)練。后續(xù)可以引入更多的特征，建立更加復(fù)雜的機(jī)器學(xué)習(xí)模型。

現(xiàn)在來講的話，我們目前因?yàn)橥度胗邢?，主要基于?guī)則類的簡(jiǎn)單模型。一些比較重的機(jī)器學(xué)習(xí)模型用得還比較少。未來應(yīng)該也不會(huì)直接用端到端的機(jī)器學(xué)習(xí)模型來直接進(jìn)行交易。

因?yàn)?strong>機(jī)器學(xué)習(xí)有一個(gè)缺點(diǎn)，按一些正常的方法，它黑盒太嚴(yán)重了，黑盒太嚴(yán)重的話不太可控。我們需要認(rèn)真對(duì)交易過程進(jìn)行拆解，在局部應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)模型，讓這個(gè)里面的黑盒可控一些。

七禾網(wǎng)8、請(qǐng)問您目前策略組合中，大概有幾套子策略？這些子策略，主要可以分為哪幾類？

張忠輝：一個(gè)大的框架，我覺得首先是海龜為代表的趨勢(shì)，當(dāng)然也會(huì)有一些反轉(zhuǎn)的，或者說回歸的模型，最主要是這兩種。其實(shí)套利也測(cè)過，但是我沒有去部署實(shí)盤，套利可能我做不太出來，套利本質(zhì)上可能偏回歸一點(diǎn)，一般也做這種回歸性的套利，套利可能是品種之間，或者合約之間的一個(gè)回歸，是價(jià)差的一個(gè)回歸。我覺得這個(gè)分類，是一個(gè)大的框架了，然后這個(gè)海龜策略里面，子策略大家也都知道的，無非是什么雙均線、多均線，然后還有突破，這個(gè)我們一般都會(huì)設(shè)計(jì)，之后再搞一堆參數(shù)，就是每一個(gè)策略類型里面把這些參數(shù)都要換一下，然后多元化一下之后，它們之間還是會(huì)提供一些多樣性。當(dāng)然，最好的話是還去算一下策略之間的相關(guān)性，因?yàn)閾?jù)我所知，我有一位朋友，他是比較關(guān)注品種之間的相關(guān)性的，

其實(shí)品種是代表的一類策略集合，本質(zhì)上來講的話，一個(gè)品種下面你可以有很多策略，也就是說其實(shí)這一塊的話，可能也是我們未來需要去關(guān)注的。策略之間相關(guān)性，也就我們前面在做加權(quán)這一塊，其實(shí)是可以考慮一下相關(guān)性的，如果這個(gè)策略跟原有策略集合里面的相關(guān)性很大，那它的權(quán)重是要降低的，應(yīng)該說我們現(xiàn)在會(huì)有一些考慮，但是可能做得也還不是很徹底，我們沒有直接去算相關(guān)性來做加權(quán)，我們是采取了一些特征，在一些特征里面把這個(gè)東西考慮進(jìn)去，但是這個(gè)里面沒有直接去算相關(guān)性，這一塊未來我覺得還是可以提升。

七禾網(wǎng)9、據(jù)介紹，您對(duì)于策略組合中子策略的權(quán)重調(diào)優(yōu)做了一些細(xì)節(jié)調(diào)整，包括引入更多的人工特征、定期更新權(quán)重等方法。其中，引入更多的人工特征，這一思路能否簡(jiǎn)單闡述一下？

張忠輝：我們上面說了，其實(shí)有一個(gè)品種特征，如果說把不同品種的策略，看作是不同策略的話，我們注意到，以前那些有大行情的都往往是新品種，比如蘋果、生豬，包括歐線，所以在策略加權(quán)里面的話，可能人工特征里面做了一個(gè)上市時(shí)間的特征。然后這些策略的權(quán)重的話，這里面會(huì)有一個(gè)規(guī)則,讓它稍微提升一點(diǎn)，就導(dǎo)致新品種權(quán)重上升一點(diǎn)，當(dāng)然還會(huì)計(jì)算一些品種的，前面說的成交額，成交額可能更重要。

反正是品種層面特征都人工考慮了，包括還有品種的一些波動(dòng)性，這個(gè)東西需要人工去定義一些特征。

定期更新其實(shí)前面已經(jīng)說了，可能大概半年做一次。

七禾網(wǎng)10、近幾年隨著做機(jī)器學(xué)習(xí)交易的投資者越來越多，您是否明顯感到，交易盈利的難度越來越大？

張忠輝：這個(gè)實(shí)際上都不用感覺，去看曲線就知道了，看回測(cè)也行。比如說，回測(cè)越早的數(shù)據(jù)其實(shí)表現(xiàn)越好?？傮w上來講，這個(gè)市場(chǎng)就這么大，IT系統(tǒng)越來越發(fā)達(dá)，競(jìng)爭(zhēng)者越來越多，這個(gè)是很明顯的，主觀和客觀都是越來越難做。

其實(shí)所有行業(yè)都是競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的，但是如果我們足夠優(yōu)秀，也能夠在里面有一定的優(yōu)勢(shì)。我們團(tuán)隊(duì)的配置，大家還是足夠優(yōu)秀的，生存立足是沒問題的。但是我們未來也不希望自己太依賴于交易，需要考慮自己做的東西，其技術(shù)和思想是可以在更多的行業(yè)得到應(yīng)用的。

七禾網(wǎng)11、您的期貨交易是全品種配置，請(qǐng)問您選品種的具體標(biāo)準(zhǔn)是什么？

張忠輝：我們前面說到了，選品種其實(shí)就是策略加權(quán)，我們把它歸結(jié)為一個(gè)統(tǒng)一的框架，就是說我們認(rèn)為不同的品種的策略，是不同的策略，這樣子的話我們就是一個(gè)統(tǒng)一的框架，不會(huì)說單獨(dú)有一個(gè)選品種的模型，就是統(tǒng)一的有一個(gè)策略加權(quán)的模型。并且策略之間的相關(guān)性如何影響這個(gè)策略加權(quán)，也是放在一個(gè)統(tǒng)一的加權(quán)框架中。所以品種肯定是能選的都選了，因?yàn)槟悴恢滥膫€(gè)品種會(huì)爆發(fā)，也就是說雖然新品種整體上會(huì)好一點(diǎn)，但也不是說老品種就沒行情，也就是說你不知道什么時(shí)候哪個(gè)品種爆發(fā)，我們肯定是全品種配置。

選品種的標(biāo)準(zhǔn)的話，無非是那些流動(dòng)性很差的肯定就不選了，一般我們跟外面客戶合作，客戶也會(huì)有要求，有些品種不能選，也就是說品種不選的就是那些沒流動(dòng)性的，有流動(dòng)性的都選，然后流動(dòng)性大的肯定賦的權(quán)重要大一點(diǎn)，考慮到自己容量的問題。

七禾網(wǎng)12、對(duì)于不同的品種，賬戶的資金您是如何分配的？策略近一年在碳酸鋰、EC上盈利最多，對(duì)于這些表現(xiàn)較突出的品種，您是否會(huì)重點(diǎn)配置？

張忠輝：前面也已經(jīng)涵蓋了，其實(shí)本身就是一個(gè)加權(quán)，權(quán)重越大資金越多。我們的策略加權(quán)特征里面，新品種權(quán)重比其他品種權(quán)重稍微大一些，所以你看碳酸鋰、EC就是這兩年上的新品種。一般而言，上市時(shí)間在三年以內(nèi)可以算是新品種。

七禾網(wǎng)13、EC和碳酸鋰，目前限倉都非常嚴(yán)格，手續(xù)費(fèi)也提高了很多，尤其是EC。對(duì)此，您的交易策略做出了哪些調(diào)整？

張忠輝：首先歐線的話，手續(xù)費(fèi)倒沒有這么離譜，不像以前股指，這塊我們沒有做特別的反應(yīng)。因?yàn)闅W線本身波動(dòng)率很大，相對(duì)波動(dòng)率，手續(xù)費(fèi)是可以接受的。這個(gè)限倉其實(shí)就很簡(jiǎn)單了，基本上賬戶一天就只能下100手，你這個(gè)就寫死，到了九十幾手我就不下了。

七禾網(wǎng)14、您主要做的是程序化短線交易，您認(rèn)為本質(zhì)上還是給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，也因而賺一些流動(dòng)性的錢。目前由于監(jiān)管和交易限額趨嚴(yán)、提高手續(xù)費(fèi)等原因，品種的流動(dòng)性下降比較明顯。對(duì)于您的短線交易，是否有一定的不利影響？

張忠輝：肯定有不利影響，流動(dòng)性下降了，意味著成交額少了，市面上投機(jī)的錢少，策略容量就少了，這個(gè)很明顯，一般來講，意味著模型也難跑一些。

另外一個(gè)來講的話，也就是說，我們知道自己賺了什么錢，本質(zhì)上確實(shí)是個(gè)流動(dòng)性的錢，比較短線，持倉也就是那么幾天，也就是說市場(chǎng)是需要一些流動(dòng)性的，這也是期貨市場(chǎng)存在的一個(gè)重要理由。期貨市場(chǎng)重要理由當(dāng)然是價(jià)格發(fā)現(xiàn)了，但價(jià)格發(fā)現(xiàn)了之后，其實(shí)你給大家一個(gè)價(jià)格實(shí)現(xiàn)的流動(dòng)性。

所以說這個(gè)地方我覺得涉及到一個(gè)人生觀點(diǎn)，也就是說，我們來做這個(gè)事情的意義是什么？也就是說在社會(huì)上賺錢，你不要只想著賺錢，而是想著你賺錢，其實(shí)是給社會(huì)還是做了一些貢獻(xiàn)，我覺得交易也不是說沒有貢獻(xiàn)，但這個(gè)貢獻(xiàn)是有限的，也是有度的，所以我們賺錢也是有度的，你不要想著賺很多錢。

七禾網(wǎng)15、據(jù)您介紹，2021~2023年上半年，兩年多幾乎沒怎么掙錢。就您回頭分析來看，這兩年多幾乎沒怎么掙錢，主要原因是什么？

張忠輝：主要原因，我覺得最主要那會(huì)還是策略數(shù)目比較少，偶然性就大一些。策略數(shù)目越少，更容易過擬合。在性能允許的前提下，加大策略數(shù)量，策略組合的凈值曲線會(huì)更穩(wěn)健。

七禾網(wǎng)16、我們分析發(fā)現(xiàn)，最近一年，賬戶收益率60%左右，最大回撤卻只有5%左右。請(qǐng)問您主要通過哪些方法，把回撤控制得這么小？是否有一些主動(dòng)止盈的思路？

張忠輝：主動(dòng)止盈的話，是在每個(gè)策略里面的，因?yàn)楹｝斃锩媸菐е褂模鋵?shí)我們現(xiàn)在當(dāng)然也會(huì)有一些過濾措施，也不是說這個(gè)行情特別熱的時(shí)候，你再加很多倉位，還是要加一定的過濾。一個(gè)是在前期有一些過濾，我以前有個(gè)觀點(diǎn)，就是在斜率特別大的時(shí)候做點(diǎn)處理，其實(shí)一般趨勢(shì)是有個(gè)過程的，開始反轉(zhuǎn)反彈，慢慢地斜率上去，其實(shí)中間有一個(gè)比較穩(wěn)定的斜率階段，但如果在某一個(gè)階段斜率突然比前段時(shí)間大很多了，實(shí)際上一般來講這個(gè)地方有一定的反轉(zhuǎn)信號(hào)，我們目前，在這種階段可能會(huì)減少開倉，就是不會(huì)繼續(xù)加倉了，因?yàn)橐话銇碇v趨勢(shì)模型也不會(huì)一下加滿，如果是說斜率沒有變很大的話，可能會(huì)繼續(xù)加倉。但是如果斜率突然變得異常高的話，會(huì)有一定的不加倉或者減倉的動(dòng)作，這個(gè)也可以認(rèn)為是一些主動(dòng)止盈的一個(gè)方法。

策略的數(shù)量，從幾百上升到幾萬個(gè)策略，對(duì)曲線的穩(wěn)定性還是一個(gè)很大的提高，就是風(fēng)報(bào)比。但是后面再看，幾萬個(gè)策略再增加到幾十萬，提升空間就沒那么大了，也就是說這個(gè)策略組合之間可能相似性就很大了，你剩下的幾十萬個(gè)策略已經(jīng)被幾萬個(gè)策略涵蓋得差不多了。

七禾網(wǎng)17、您有一個(gè)觀點(diǎn)：爆賺爆虧兩者可能對(duì)于我們?nèi)松际莻ΑＮ疑踔琳J(rèn)為，總想著爆賺這個(gè)本身就是一種有害的思想。這一觀點(diǎn)應(yīng)該怎么理解，請(qǐng)您簡(jiǎn)單闡釋一下。

張忠輝：首先爆虧就不用講了，肯定是個(gè)傷害，但是爆賺我覺得，首先第一個(gè)的話，肯定會(huì)刺激我們心里面的一些貪婪的欲望，這個(gè)東西也不是影響我們自己，還有家里人，包括我們的客戶。我們之前2020年績(jī)效特別好，然后合作方來了很多錢，我們也沒有有意去阻止人家，但是基本上沒賺到錢。個(gè)別還是略虧了些，因?yàn)樗檬歉唿c(diǎn)進(jìn)來，有些人看著你賺得這么猛，很容易高點(diǎn)進(jìn)來，這很容易讓客戶后面虧錢，并傷害長(zhǎng)久的合作關(guān)系。

爆賺也可能會(huì)讓我們覺得賺錢很容易，容易讓我們對(duì)于模型本身內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)失去應(yīng)有的警惕。

七禾網(wǎng)18、請(qǐng)問您目前主職在做的機(jī)器學(xué)習(xí)算法研究，除了交易以外，主要還應(yīng)用在哪些領(lǐng)域？

張忠輝：我還是比較關(guān)注自然語言處理，現(xiàn)在像GPT4語言大模型，其實(shí)大模型的核心還是語言為主，它現(xiàn)在有多模態(tài)，我還是在關(guān)注這個(gè)研究這個(gè)。

以前在公司里面，負(fù)責(zé)過一個(gè)金融的產(chǎn)品線，主要給那些金融公司做點(diǎn)情分析。他們做股票的，最近出了什么新聞，我們就給他分析一下這個(gè)新聞跟哪個(gè)股票有關(guān)，可能對(duì)它是正面或負(fù)面的影響。

關(guān)于算法研究，首先是用來做好交易，然后是做好投資，未來其實(shí)還有一個(gè)叫商業(yè)決策，未來怎么樣讓電腦來做商業(yè)決策？現(xiàn)在來講的話，你看GPT4這種的，語言理解很好的，但是在決策這一塊還是不夠的，你讓它去做一些簡(jiǎn)單的決策都還是有問題，比如網(wǎng)上有個(gè)例子就是說，你讓大模型去規(guī)劃一個(gè)旅游路線，好像就很差，因?yàn)樗鼪]有很多約束。我覺得未來主要是考慮這一方面，也就是說現(xiàn)在的大模型，既要充分利用它的一些能力，但是它還有一些不足的地方，針對(duì)性的客戶怎么樣在投資，還有商業(yè)決策這個(gè)領(lǐng)域怎樣才能夠用起來，我覺得應(yīng)該就是我未來一個(gè)持續(xù)的追求。

七禾網(wǎng)19、請(qǐng)談?wù)勀磥淼耐顿Y規(guī)劃。

張忠輝：我覺得首先是CTA這一塊，估計(jì)也做不大，人家做幾個(gè)億，頂天做10個(gè)億。我有一些合作方，一些自營盤，先把這一塊好好做，未來要達(dá)到幾個(gè)億的容量，可能模型還要做一些適配，因?yàn)槟阕约鹤鰩浊f和做幾個(gè)億還不一樣，所以自己可能還要去適配一下，怎么樣把容量能夠達(dá)到一個(gè)邊界。

分工的話，我在搞研發(fā)，現(xiàn)在合伙人楊竑在外面跑得比較多，跟外面一些客戶對(duì)接一下。當(dāng)然現(xiàn)在也在做點(diǎn)股票，也搞了一個(gè)股票的賬戶，雖然最近因?yàn)樾苁幸猜蕴澚艘恍╁X，但是總體上大幅跑贏了市場(chǎng)基準(zhǔn)。

我們團(tuán)隊(duì)要先把交易做好，然后再做投資，到后面再做一個(gè)更廣泛的這種商業(yè)決策，比如說商業(yè)管理，比如說怎么樣做一個(gè)CEO，這個(gè)里面會(huì)涉及到很多商業(yè)決策，它不一定完全是投資層面的，也就是未來怎么讓我們的AI系統(tǒng)去輔助這種商業(yè)決策，我覺得應(yīng)該是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)。

未來做投資的話，我覺得反正我也沒什么規(guī)劃了，我也就是幫人家去投資，也就是我去做好投資系統(tǒng)，有人有錢，有人有項(xiàng)目，我來做判斷，我來判斷這個(gè)投資，這么投合不合理。我覺得主要是未來在投資這個(gè)事情里面，我們做好系統(tǒng)，去做好支撐，然后我們也希望未來成為AI巴菲特。往上我們也希望上不封頂，千億萬億級(jí)別。也不一定是我個(gè)人，我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)或者更大的團(tuán)隊(duì)，大家一起來，這個(gè)不重要，最重要的是這套系統(tǒng)，在這個(gè)過程中我們能夠有突破。AI這個(gè)領(lǐng)域也方興未艾，其實(shí)看著現(xiàn)在大模型很強(qiáng)大，但是從業(yè)內(nèi)人士來看，還是有很多突破的方向，應(yīng)該很多方面與我們?nèi)祟惖闹悄茉絹碓綄?duì)齊了，但是還是有一些方面沒有對(duì)齊，還是可以努力。

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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傅旭鵬對(duì)話整理

2024-8-12