隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季來(lái)臨，疊加秋季檢修及冬季限氣的影響，供需格局預(yù)期改善，屆時(shí)MA2501合約或有逐步上行可能，建議逢低試多。

甲醇期價(jià)今年下半年或呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，短期價(jià)格以承壓為主，弱勢(shì)運(yùn)行，中長(zhǎng)期價(jià)格重心有逐步上行可能。

今年上半年煤炭?jī)r(jià)格同比偏低，目前煤炭下游旺季去庫(kù)仍未開(kāi)啟，企業(yè)及港口庫(kù)存均在高位。三季度恰逢用電高峰，需求有望走高，但考慮煤炭供應(yīng)仍偏寬松，且去庫(kù)速度相對(duì)緩慢，在高庫(kù)存水平壓制下，煤價(jià)大幅反彈可能性不大，價(jià)格或維持弱穩(wěn)，煤化工成本端支撐預(yù)計(jì)仍偏弱。長(zhǎng)期看，旺季過(guò)后11月份電廠日耗回落，煤價(jià)下行壓力仍存，冬季取暖需求或形成一定支撐，預(yù)計(jì)煤價(jià)將呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，難有明顯上漲趨勢(shì)。

2024年以來(lái)，國(guó)內(nèi)甲醇裝置開(kāi)工率及產(chǎn)量呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)。煤制利潤(rùn)大幅修復(fù)刺激開(kāi)工，季節(jié)性檢修力度也不及往年，6月后因多套一體化裝置檢修，開(kāi)工明顯回落。目前來(lái)看，新投產(chǎn)能方面，2024年國(guó)內(nèi)甲醇預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1070萬(wàn)噸，上半年實(shí)際新增較為有限，下半年裝置投產(chǎn)暫無(wú)確切時(shí)間，除了寧夏寶豐和新疆中泰裝置，其他投產(chǎn)裝置新增產(chǎn)能不多，且部分有配套下游，預(yù)計(jì)新產(chǎn)能影響有限。

因?yàn)閲?guó)內(nèi)存量裝置較多，關(guān)注重點(diǎn)仍應(yīng)是企業(yè)開(kāi)工水平。下半年，國(guó)內(nèi)檢修裝置存集中重啟預(yù)期，同時(shí)煤價(jià)持續(xù)偏弱，煤制利潤(rùn)或仍維持較高水平，因此預(yù)計(jì)甲醇開(kāi)工率三季度大概率出現(xiàn)反彈，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)壓力將維持高位水平，但四季度仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)秋檢具體情況，長(zhǎng)期看國(guó)產(chǎn)供應(yīng)呈現(xiàn)先強(qiáng)后弱格局。

海外進(jìn)口方面，因伊朗及非伊裝置計(jì)劃內(nèi)外檢修較多，上半年進(jìn)口始終不及預(yù)期。近期國(guó)際甲醇開(kāi)工整體進(jìn)入恢復(fù)進(jìn)程，同時(shí)馬來(lái)西亞175萬(wàn)噸和美國(guó)180萬(wàn)噸新投產(chǎn)能釋放，進(jìn)口增量或在8月份以后逐漸兌現(xiàn)，短期國(guó)內(nèi)大概率面臨較高進(jìn)口量沖擊。長(zhǎng)期看，四季度伊朗165萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃投放，但仍需考慮到極端天氣對(duì)物流及港口的影響以及伊朗甲醇生產(chǎn)裝置集中停車(chē)情況，屆時(shí)關(guān)注海外供給是否穩(wěn)中有降。

表為2024年下半年預(yù)計(jì)投產(chǎn)情況

今年上半年，甲醇制烯烴開(kāi)工整體呈現(xiàn)高位回落走勢(shì)，5月起隨著甲醇制烯烴虧損加劇，負(fù)反饋效應(yīng)明顯。近期甲醇價(jià)格回落，烯烴生產(chǎn)利潤(rùn)有所修復(fù)，但仍處于虧損水平，尚不能對(duì)烯烴生產(chǎn)企業(yè)重啟或提負(fù)形成足夠拉動(dòng)力，同時(shí)未來(lái)仍有南京誠(chéng)志、寧夏寶豐等企業(yè)烯烴裝置停車(chē)檢修計(jì)劃，因此預(yù)計(jì)下游主要需求部分對(duì)甲醇行情的支撐力度有限。傳統(tǒng)下游方面，上半年開(kāi)工寬幅震蕩，整體表現(xiàn)與往年同期基本相當(dāng)?？紤]到三季度氣溫上升及終端消費(fèi)疲弱等因素的影響，7—8月份是傳統(tǒng)下游季節(jié)性淡季，需求難有增量，后續(xù)關(guān)注“金九銀十”旺季恢復(fù)情況。長(zhǎng)期看，需求端或呈現(xiàn)先弱后強(qiáng)格局。

港口庫(kù)存方面，二季度持續(xù)去庫(kù)，5月中旬烯烴裝置停車(chē)降負(fù)后，港口庫(kù)存筑底回升，近幾周持續(xù)攀升至往年同期高點(diǎn)。短期看，預(yù)計(jì)進(jìn)口到貨逐步回升，港口烯烴裝置檢修計(jì)劃不減，集中回歸時(shí)間較遲，在進(jìn)口壓力增大和需求跟進(jìn)不暢的背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)港口庫(kù)存或有繼續(xù)累積可能。企業(yè)庫(kù)存方面，上半年沖高回落，當(dāng)前處于中性偏低位置，庫(kù)存壓力不大。三季度預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)甲醇供應(yīng)量有所恢復(fù)，疊加下游季節(jié)性淡季，生產(chǎn)企業(yè)累庫(kù)壓力或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)，但進(jìn)入四季度后，供需格局趨緊，不排除出現(xiàn)去庫(kù)支撐行情。

圖為秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格（單位:元/噸）

對(duì)MA2409合約而言，利空驅(qū)動(dòng)因素較為密集，成本支撐偏弱，國(guó)內(nèi)外供給增加，需求維持弱勢(shì)，預(yù)計(jì)價(jià)格重心或有下移，短期延續(xù)弱勢(shì)格局，建議MA2409合約空單輕倉(cāng)持有。對(duì)MA2501合約而言，隨著“金九銀十”來(lái)臨，疊加秋季檢修及冬季限氣的影響，供需格局預(yù)期改善，屆時(shí)MA2501合約或有逐步上行可能，建議逢低試多。9-1價(jià)差方面，6月及7月份需求淡季，近端價(jià)格承壓，導(dǎo)致月差走低。從當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)看，近端供強(qiáng)需弱，9-1仍可繼續(xù)關(guān)注累庫(kù)預(yù)期下的反套機(jī)會(huì)，但時(shí)間已不多，9-1價(jià)差或逐漸回升。