七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

陳志佳

佳禾資產(chǎn)創(chuàng)始人，2010年畢業(yè)于華南師范大學(xué)，于2012年創(chuàng)辦佳禾量化工作室。量化交易者，以中短線交易為主，多年來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健。

精彩觀點(diǎn)

期貨市場(chǎng)，乃至股票市場(chǎng)，規(guī)則在變，投資者結(jié)構(gòu)在變，市場(chǎng)規(guī)則在變，還有各種國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)都是處于變動(dòng)中的，那就導(dǎo)致我們正在使用著的模型和開(kāi)發(fā)好的策略，終有一天它會(huì)失效，投資上，是沒(méi)有一成不變，一招鮮吃遍天的交易圣杯的。

我們目前的交易體系，是有一整套大的普適通用性的系統(tǒng)來(lái)搭建的，它們的根本思想、底層思想是一致的，這是一個(gè)大前提。

在入場(chǎng)環(huán)節(jié)這里，我們既用到一些算法來(lái)分辨多空，也會(huì)用到一些算法來(lái)過(guò)濾震蕩，因?yàn)槲覀儾皇且粋€(gè)永遠(yuǎn)處于持倉(cāng)狀態(tài)的交易方式，它是除了開(kāi)多開(kāi)空，還有空倉(cāng)等待時(shí)間的。

觸發(fā)了委托價(jià)之后，會(huì)在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，比如30秒、45秒、1分鐘內(nèi)，以這個(gè)委托價(jià)格上下浮動(dòng)N個(gè)價(jià)位，能夠滿足的話，我們都會(huì)允許去成交。那它就不是一種定點(diǎn)、定時(shí)、定量、定價(jià)的撮合模式，這樣，它的容量可以提得更高，沖擊成本的影響可以更小，它既能夠成交也可以解決容量。

我們開(kāi)發(fā)的是普適性、通用性的交易體系，實(shí)際上我們整個(gè)體系研發(fā)的根本，它只是研究?jī)r(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，它跟品種、板塊、周期，其實(shí)是沒(méi)有直接關(guān)系的。

工具可以有多種，前提是要有完善、縝密、符合邏輯性的這種交易思想，提供到給它之后，它在這個(gè)基礎(chǔ)上去做的數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)工作，那才有可能是我們可以在實(shí)戰(zhàn)當(dāng)中獲得比較不錯(cuò)的盈利。

七禾網(wǎng)1、陳先生您好，感謝您和東航金融&七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。據(jù)您介紹，您2010年大學(xué)畢業(yè)，2012年就開(kāi)始全職交易。請(qǐng)問(wèn)您在還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的情況下就轉(zhuǎn)為專職交易，起初心態(tài)上有哪些變化，是否感到有較大的壓力？

陳志佳：我們2012年就開(kāi)始全職交易，也是因?yàn)橛懈咝５囊粠蛶熜值埽€有我們的老師、教授，一起組的一個(gè)工作室團(tuán)隊(duì)。那時(shí)候在大學(xué)時(shí)期擁有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，但是實(shí)操層面還是比較薄弱，特別是IT、編程方面，是在2012年轉(zhuǎn)全職交易的時(shí)候才開(kāi)始學(xué)的，基礎(chǔ)比較淺，大部分還是偏理論層面，在編程跟開(kāi)發(fā)模型策略過(guò)程當(dāng)中，我們一開(kāi)始是空白的，那時(shí)候覺(jué)得這是一個(gè)零的東西，要去沖一沖、試一試。

但是確實(shí)也發(fā)現(xiàn)前面的那兩三年，2012、2013、2014年，是一直在各種嘗試，各種彎路都試過(guò)。我們那時(shí)候每個(gè)人的啟動(dòng)資金也就十幾萬(wàn)、幾十萬(wàn)這樣子，當(dāng)時(shí)就覺(jué)得如果試不好，錢(qián)都虧完了，那也沒(méi)關(guān)系，因?yàn)閿?shù)目也不大。那時(shí)候的心態(tài)，就是想把這個(gè)作為一個(gè)新的事業(yè)，要做長(zhǎng)久，但是也是因?yàn)樗皇且粋€(gè)熟悉的事情，壓力也是非常大的。

七禾網(wǎng)2、您于2012年開(kāi)始全職交易，至今已經(jīng)十年。做了十年的期貨交易，您最大的感受是什么？

陳志佳：到今天為止，我們最大的一個(gè)感受就是，期貨市場(chǎng)，乃至股票市場(chǎng)，規(guī)則在變，投資者結(jié)構(gòu)在變，市場(chǎng)規(guī)則在變，還有各種國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)都是處于變動(dòng)中的，那就導(dǎo)致我們?cè)谑褂弥哪Ｐ秃烷_(kāi)發(fā)好的策略，終有一天它會(huì)失效，投資上，是沒(méi)有一成不變，一招鮮吃遍天的交易圣杯的。市場(chǎng)永遠(yuǎn)處在一個(gè)動(dòng)態(tài)變化過(guò)程中，所以投資的理念、思路，包括正在開(kāi)展的交易模型，都需要與時(shí)俱進(jìn)，要不斷地進(jìn)行微調(diào)、修正，來(lái)跟上市場(chǎng)的變化。這是到今天為止，一個(gè)非常非常大的感受。

七禾網(wǎng)3、在這期貨交易的十年時(shí)間中，您的交易理念、交易方法經(jīng)歷過(guò)怎樣的變化？

陳志佳：分了好幾個(gè)階段，我們最早也是從IF開(kāi)始做的期貨交易，那時(shí)候有做它的趨勢(shì)投機(jī)策略，也有做它的跨期套利策略。那時(shí)候是偏單一品種，在算法方面也比較簡(jiǎn)單，而且做得偏低頻，做中長(zhǎng)線，像日線、周線級(jí)別，我們?cè)?013、2014、2015年的時(shí)候，都是做中長(zhǎng)線，那時(shí)候品種也比較單一，這是早期的一個(gè)階段。

慢慢地到第二階段，2015年六七月份，股指開(kāi)始受限，后來(lái)又有熔斷，我們也跟早期的一些程序化交易者一樣，從股指轉(zhuǎn)到了商品，除了品種數(shù)量增加了，在交易算法、交易周期上的變化，還沒(méi)有那么明顯。

現(xiàn)在這個(gè)階段，就會(huì)要求品種足夠的多，交易次數(shù)足夠的多，然后策略算法，包括我們的開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)條件，資金管理，對(duì)于止損止盈的應(yīng)用，對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)率的考慮等多個(gè)方面，就會(huì)更加的完善。

七禾網(wǎng)4、您表示，期貨市場(chǎng)的交易者結(jié)構(gòu)變化相比股票市場(chǎng)要快得多。從量化交易的角度來(lái)看，您認(rèn)為這十年以來(lái)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的行情走勢(shì)特點(diǎn)、投資者結(jié)構(gòu)等方面主要發(fā)生了哪些變化？

陳志佳：我自己的感受是，期貨市場(chǎng)這種杠桿帶來(lái)的快進(jìn)快出，一些投資者在超高杠桿的情況下進(jìn)來(lái)沖一把，這樣的人以前多，現(xiàn)在其實(shí)也蠻多。所以才導(dǎo)致國(guó)際形勢(shì)或是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有明顯大的變動(dòng)，包括匯率有大的變動(dòng)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)幾個(gè)交易所就會(huì)大幅提高這些品種的保證金、手續(xù)費(fèi)來(lái)抑制市場(chǎng)的投機(jī)性。我們覺(jué)得，市場(chǎng)投資者的這種不理性，是會(huì)被逐步糾正，因?yàn)榻灰姿?、監(jiān)管者，是非常積極地在調(diào)控。比如2020年有非常流暢的連續(xù)性行情，基于大面積的放水、降息，導(dǎo)致商品價(jià)格的連續(xù)上揚(yáng)，讓不少投資者掙得盆滿缽滿，也引進(jìn)了新的投資者進(jìn)來(lái)。哪怕以前只是一個(gè)股民，甚至是一個(gè)普通的群眾，他看到期貨市場(chǎng)這樣的暴利，被身邊的人影響之后，他也就介入進(jìn)來(lái)。那在2021年，包括今年，在國(guó)家調(diào)控、交易所提高保證金、手續(xù)費(fèi)，抑制流動(dòng)性后，他們進(jìn)來(lái)其實(shí)是一個(gè)被割韭菜的群體。我們覺(jué)得，投資者的這種不理性，還是會(huì)存在，監(jiān)管這邊的調(diào)控越來(lái)越積極。

2016年的那種黑色系大行情，包括2020年的全品種大行情，后面還會(huì)不會(huì)有呢？我們覺(jué)得監(jiān)管力度在加強(qiáng)之后，要再出現(xiàn)2020年的這種超牛行情，其實(shí)是有困難的，普通投資者，或者是期貨新手介入到期貨交易來(lái)，他存續(xù)的壽命，依然會(huì)很短。還是要有一個(gè)完整的量化團(tuán)隊(duì)，要有足夠強(qiáng)的研發(fā)能力、策略開(kāi)發(fā)能力，以及有足夠強(qiáng)的軟硬件配套，才有可能在這種形式多變，又有監(jiān)管出手的行情中生存。

七禾網(wǎng)5、請(qǐng)問(wèn)您目前期貨交易實(shí)盤(pán)一共有幾套交易策略？每一套策略的主要特點(diǎn)分別是什么？

陳志佳：我們目前的交易體系，是有一整套大的普適通用性的系統(tǒng)來(lái)搭建的，它們的根本思想、底層思想是一致的，這是一個(gè)大前提。在這個(gè)思想體系下，我們目前實(shí)盤(pán)著的，分成六套交易策略，每一套交易策略之間，品種選擇會(huì)略有不同，品種的倉(cāng)位結(jié)構(gòu)、倉(cāng)位分配會(huì)有所不同，它們進(jìn)場(chǎng)觸發(fā)的開(kāi)倉(cāng)條件也會(huì)隨機(jī)錯(cuò)開(kāi)。還有另外一個(gè)不同，就是平倉(cāng)出場(chǎng)的條件里邊，也會(huì)隨機(jī)錯(cuò)開(kāi)，適應(yīng)于不同的行情狀態(tài)，分別錯(cuò)開(kāi)式的這種介入以及退出。

至于每一套策略的主要特點(diǎn)，大的特點(diǎn)其實(shí)是沒(méi)有的，因?yàn)樗麄冇玫氖峭环N思想。那這個(gè)思想有哪些特點(diǎn)？我們是分三個(gè)部分，一個(gè)部分是對(duì)于品種的篩選以及分配倉(cāng)位，這是以流動(dòng)性為主要參考的，我們每一個(gè)周期，定期大概會(huì)在兩周到一個(gè)月就會(huì)修正，修正我們的品種、倉(cāng)位，這個(gè)主要依據(jù)是當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性。它跟三個(gè)月前、半年前、一年前，某個(gè)品種的成交量或者趨勢(shì)，是不相關(guān)的，只跟當(dāng)前的流動(dòng)性直接相關(guān)。這個(gè)流動(dòng)性的參考依據(jù)，就有多個(gè)部分來(lái)構(gòu)成，比如品種的成交量環(huán)比數(shù)據(jù)、持倉(cāng)量環(huán)比數(shù)據(jù)、平均漲幅、平均跌幅、平均振幅、波動(dòng)率區(qū)間等，這些流動(dòng)性指標(biāo)，來(lái)共同進(jìn)行排位，這是策略里邊的第一個(gè)特點(diǎn)。

第二個(gè)特點(diǎn)是針對(duì)進(jìn)場(chǎng)問(wèn)題的，我們的底層思想，是做一個(gè)趨勢(shì)投機(jī)的CTA策略，所以在入場(chǎng)環(huán)節(jié)這里，我們會(huì)用到一些像突破類、均線類、量?jī)r(jià)類、動(dòng)量類，這種算法來(lái)分辨多空、識(shí)別趨勢(shì)。但是我們另外又有一半以上的時(shí)間，是在空倉(cāng)等待的，所以我們就要結(jié)合到一些通道類的算法，用到一些波動(dòng)率的算法來(lái)過(guò)濾震蕩、消除噪音，進(jìn)行空倉(cāng)等待。所以在入場(chǎng)環(huán)節(jié)這里，我們既用到一些算法來(lái)分辨多空，也會(huì)用到一些算法來(lái)過(guò)濾震蕩，因?yàn)槲覀儾皇且粋€(gè)永遠(yuǎn)處于持倉(cāng)狀態(tài)的交易方式，它是除了開(kāi)多開(kāi)空，還有空倉(cāng)等待時(shí)間的。

第三個(gè)部分，投資標(biāo)的有了，也進(jìn)場(chǎng)了，那接下來(lái)是出場(chǎng)的問(wèn)題，出場(chǎng)問(wèn)題歸類于資金管理的范疇，它跟隨機(jī)性的指標(biāo)是不相關(guān)的，跟KDJ、MACD、布林、威廉等等這樣的指標(biāo)是沒(méi)有關(guān)系的，它只跟兩點(diǎn)相關(guān)。首先第一個(gè)是對(duì)于止損止盈的應(yīng)用，大部分的量化機(jī)構(gòu)都會(huì)用到止損止盈，同樣我們也是，這是出場(chǎng)的第一個(gè)考慮。第二個(gè)考慮，是對(duì)日內(nèi)隔夜風(fēng)險(xiǎn)頭寸的主動(dòng)管理，我們很少會(huì)重倉(cāng)隔夜，大部分交易都會(huì)日內(nèi)完成。3點(diǎn)之后收盤(pán)到晚上9點(diǎn)，或是一個(gè)周末、一個(gè)假期，可能我們?cè)谛菹?、開(kāi)會(huì)，我們?cè)谧銎渌氖虑?，?點(diǎn)之后到晚上9點(diǎn)中間的這些時(shí)間，國(guó)內(nèi)層面，小到一家上市公司的財(cái)報(bào)，大到一個(gè)行業(yè)，一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)層面、政治以及國(guó)際層面的區(qū)域戰(zhàn)爭(zhēng)等等，這些因素都會(huì)影響到我們隔夜風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。所以基于這樣不可預(yù)測(cè)的信息，我們定義為風(fēng)險(xiǎn)，那我們所做的一個(gè)措施就是主動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)頭寸，提高現(xiàn)金比例。所以在每天收盤(pán)之前的一段時(shí)間，我們會(huì)主動(dòng)強(qiáng)制平掉持有的頭寸里面的一部分。

以上這三個(gè)特征就是構(gòu)建我們整個(gè)體系的核心。

七禾網(wǎng)6、在這些不同類型的策略中，您的資金是如何分配的？

陳志佳：六套策略來(lái)講的話，沒(méi)有說(shuō)特別有側(cè)重點(diǎn)的，還是會(huì)相對(duì)均衡一點(diǎn)來(lái)分配。

七禾網(wǎng)7、據(jù)您介紹，您的交易策略以量化短線為主，而短線交易策略由于滑點(diǎn)、交易成本等方面的影響，往往較難研發(fā)。請(qǐng)問(wèn)您為什么選擇做短線交易，而不是中長(zhǎng)線交易？

陳志佳：在2012~2019年這個(gè)時(shí)間，我們一直都是做中長(zhǎng)線交易，最短的交易周期是30分鐘、一小時(shí)這種級(jí)別的，然后到日線、周線，我們前面的六七年一直都是做中長(zhǎng)線過(guò)來(lái)的。也是到2019年底開(kāi)始，我們轉(zhuǎn)成低于15分鐘的這種交易級(jí)別了，短線交易涉及到頻率是高還是低的問(wèn)題，這個(gè)跟過(guò)濾條件有關(guān)系，它的交易次數(shù)到底是中高頻還是中低頻，哪怕我們是做1分鐘、3分鐘、5分鐘這種周期，也可以做成一個(gè)低頻的交易。進(jìn)場(chǎng)的過(guò)濾條件，如果我們給它設(shè)計(jì)得更多，讓它在多多組合的情況底下才來(lái)觸發(fā)開(kāi)倉(cāng)的話，有時(shí)候一周、兩周，都不一定開(kāi)得出倉(cāng)位。

我們覺(jué)得，不是因?yàn)椴呗允嵌讨芷诘慕槿?，就一定?huì)在滑點(diǎn)和交易成本上會(huì)有比較大的影響。但是我們目前短線交易偏中頻，對(duì)于滑點(diǎn)跟交易成本怎么解決呢？首先我們對(duì)于這一塊的容忍度是比較高的，因?yàn)槲覀儾还苁情_(kāi)倉(cāng)還是平倉(cāng)，在觸發(fā)委托這個(gè)過(guò)程中，其實(shí)是給它設(shè)計(jì)了精細(xì)化控件的。打個(gè)比方，觸發(fā)了委托價(jià)之后，會(huì)在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，比如30秒、45秒、1分鐘內(nèi)，以這個(gè)委托價(jià)格上下浮動(dòng)N個(gè)價(jià)位，能夠滿足的話，我們都會(huì)允許去成交。那它就不是一種定點(diǎn)、定時(shí)、定量、定價(jià)的撮合模式，這樣，它的容量可以提得更高，沖擊成本的影響可以更小，它既能夠成交也可以解決容量。而且我們?cè)谧瞿Ｐ偷膲毫y(cè)試的時(shí)候，也會(huì)給它以數(shù)倍的手續(xù)費(fèi)，以及兩到三個(gè)滑點(diǎn)的這種壓力測(cè)試，所以交易成本跟滑點(diǎn)，我們覺(jué)得影響不會(huì)大，不像高頻。