七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

陳志佳

佳禾資產(chǎn)創(chuàng)始人，2010年畢業(yè)于華南師范大學(xué)，于2012年創(chuàng)辦佳禾量化工作室。量化交易者，以中短線交易為主，多年來業(yè)績穩(wěn)健。

精彩觀點(diǎn)

期貨市場，乃至股票市場，規(guī)則在變，投資者結(jié)構(gòu)在變，市場規(guī)則在變，還有各種國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)政治形勢都是處于變動中的，那就導(dǎo)致我們正在使用著的模型和開發(fā)好的策略，終有一天它會失效，投資上，是沒有一成不變，一招鮮吃遍天的交易圣杯的。

我們目前的交易體系，是有一整套大的普適通用性的系統(tǒng)來搭建的，它們的根本思想、底層思想是一致的，這是一個(gè)大前提。

在入場環(huán)節(jié)這里，我們既用到一些算法來分辨多空，也會用到一些算法來過濾震蕩，因?yàn)槲覀儾皇且粋€(gè)永遠(yuǎn)處于持倉狀態(tài)的交易方式，它是除了開多開空，還有空倉等待時(shí)間的。

觸發(fā)了委托價(jià)之后，會在接下來的一段時(shí)間內(nèi)，比如30秒、45秒、1分鐘內(nèi)，以這個(gè)委托價(jià)格上下浮動N個(gè)價(jià)位，能夠滿足的話，我們都會允許去成交。那它就不是一種定點(diǎn)、定時(shí)、定量、定價(jià)的撮合模式，這樣，它的容量可以提得更高，沖擊成本的影響可以更小，它既能夠成交也可以解決容量。

我們開發(fā)的是普適性、通用性的交易體系，實(shí)際上我們整個(gè)體系研發(fā)的根本，它只是研究價(jià)格波動的規(guī)律，它跟品種、板塊、周期，其實(shí)是沒有直接關(guān)系的。

工具可以有多種，前提是要有完善、縝密、符合邏輯性的這種交易思想，提供到給它之后，它在這個(gè)基礎(chǔ)上去做的數(shù)據(jù)開發(fā)工作，那才有可能是我們可以在實(shí)戰(zhàn)當(dāng)中獲得比較不錯的盈利。

七禾網(wǎng)1、陳先生您好，感謝您和東航金融&七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。據(jù)您介紹，您2010年大學(xué)畢業(yè)，2012年就開始全職交易。請問您在還沒有實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定盈利的情況下就轉(zhuǎn)為專職交易，起初心態(tài)上有哪些變化，是否感到有較大的壓力？

陳志佳：我們2012年就開始全職交易，也是因?yàn)橛懈咝５囊粠蛶熜值?，還有我們的老師、教授，一起組的一個(gè)工作室團(tuán)隊(duì)。那時(shí)候在大學(xué)時(shí)期擁有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，但是實(shí)操層面還是比較薄弱，特別是IT、編程方面，是在2012年轉(zhuǎn)全職交易的時(shí)候才開始學(xué)的，基礎(chǔ)比較淺，大部分還是偏理論層面，在編程跟開發(fā)模型策略過程當(dāng)中，我們一開始是空白的，那時(shí)候覺得這是一個(gè)零的東西，要去沖一沖、試一試。

但是確實(shí)也發(fā)現(xiàn)前面的那兩三年，2012、2013、2014年，是一直在各種嘗試，各種彎路都試過。我們那時(shí)候每個(gè)人的啟動資金也就十幾萬、幾十萬這樣子，當(dāng)時(shí)就覺得如果試不好，錢都虧完了，那也沒關(guān)系，因?yàn)閿?shù)目也不大。那時(shí)候的心態(tài)，就是想把這個(gè)作為一個(gè)新的事業(yè)，要做長久，但是也是因?yàn)樗皇且粋€(gè)熟悉的事情，壓力也是非常大的。

七禾網(wǎng)2、您于2012年開始全職交易，至今已經(jīng)十年。做了十年的期貨交易，您最大的感受是什么？

陳志佳：到今天為止，我們最大的一個(gè)感受就是，期貨市場，乃至股票市場，規(guī)則在變，投資者結(jié)構(gòu)在變，市場規(guī)則在變，還有各種國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)政治形勢都是處于變動中的，那就導(dǎo)致我們在使用著的模型和開發(fā)好的策略，終有一天它會失效，投資上，是沒有一成不變，一招鮮吃遍天的交易圣杯的。市場永遠(yuǎn)處在一個(gè)動態(tài)變化過程中，所以投資的理念、思路，包括正在開展的交易模型，都需要與時(shí)俱進(jìn)，要不斷地進(jìn)行微調(diào)、修正，來跟上市場的變化。這是到今天為止，一個(gè)非常非常大的感受。

七禾網(wǎng)3、在這期貨交易的十年時(shí)間中，您的交易理念、交易方法經(jīng)歷過怎樣的變化？

陳志佳：分了好幾個(gè)階段，我們最早也是從IF開始做的期貨交易，那時(shí)候有做它的趨勢投機(jī)策略，也有做它的跨期套利策略。那時(shí)候是偏單一品種，在算法方面也比較簡單，而且做得偏低頻，做中長線，像日線、周線級別，我們在2013、2014、2015年的時(shí)候，都是做中長線，那時(shí)候品種也比較單一，這是早期的一個(gè)階段。

慢慢地到第二階段，2015年六七月份，股指開始受限，后來又有熔斷，我們也跟早期的一些程序化交易者一樣，從股指轉(zhuǎn)到了商品，除了品種數(shù)量增加了，在交易算法、交易周期上的變化，還沒有那么明顯。

現(xiàn)在這個(gè)階段，就會要求品種足夠的多，交易次數(shù)足夠的多，然后策略算法，包括我們的開倉、平倉條件，資金管理，對于止損止盈的應(yīng)用，對于市場波動率的考慮等多個(gè)方面，就會更加的完善。

七禾網(wǎng)4、您表示，期貨市場的交易者結(jié)構(gòu)變化相比股票市場要快得多。從量化交易的角度來看，您認(rèn)為這十年以來，國內(nèi)期貨市場的行情走勢特點(diǎn)、投資者結(jié)構(gòu)等方面主要發(fā)生了哪些變化？

陳志佳：我自己的感受是，期貨市場這種杠桿帶來的快進(jìn)快出，一些投資者在超高杠桿的情況下進(jìn)來沖一把，這樣的人以前多，現(xiàn)在其實(shí)也蠻多。所以才導(dǎo)致國際形勢或是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有明顯大的變動，包括匯率有大的變動的時(shí)候，國內(nèi)幾個(gè)交易所就會大幅提高這些品種的保證金、手續(xù)費(fèi)來抑制市場的投機(jī)性。我們覺得，市場投資者的這種不理性，是會被逐步糾正，因?yàn)榻灰姿?、監(jiān)管者，是非常積極地在調(diào)控。比如2020年有非常流暢的連續(xù)性行情，基于大面積的放水、降息，導(dǎo)致商品價(jià)格的連續(xù)上揚(yáng)，讓不少投資者掙得盆滿缽滿，也引進(jìn)了新的投資者進(jìn)來。哪怕以前只是一個(gè)股民，甚至是一個(gè)普通的群眾，他看到期貨市場這樣的暴利，被身邊的人影響之后，他也就介入進(jìn)來。那在2021年，包括今年，在國家調(diào)控、交易所提高保證金、手續(xù)費(fèi)，抑制流動性后，他們進(jìn)來其實(shí)是一個(gè)被割韭菜的群體。我們覺得，投資者的這種不理性，還是會存在，監(jiān)管這邊的調(diào)控越來越積極。

2016年的那種黑色系大行情，包括2020年的全品種大行情，后面還會不會有呢？我們覺得監(jiān)管力度在加強(qiáng)之后，要再出現(xiàn)2020年的這種超牛行情，其實(shí)是有困難的，普通投資者，或者是期貨新手介入到期貨交易來，他存續(xù)的壽命，依然會很短。還是要有一個(gè)完整的量化團(tuán)隊(duì)，要有足夠強(qiáng)的研發(fā)能力、策略開發(fā)能力，以及有足夠強(qiáng)的軟硬件配套，才有可能在這種形式多變，又有監(jiān)管出手的行情中生存。

七禾網(wǎng)5、請問您目前期貨交易實(shí)盤一共有幾套交易策略？每一套策略的主要特點(diǎn)分別是什么？

陳志佳：我們目前的交易體系，是有一整套大的普適通用性的系統(tǒng)來搭建的，它們的根本思想、底層思想是一致的，這是一個(gè)大前提。在這個(gè)思想體系下，我們目前實(shí)盤著的，分成六套交易策略，每一套交易策略之間，品種選擇會略有不同，品種的倉位結(jié)構(gòu)、倉位分配會有所不同，它們進(jìn)場觸發(fā)的開倉條件也會隨機(jī)錯開。還有另外一個(gè)不同，就是平倉出場的條件里邊，也會隨機(jī)錯開，適應(yīng)于不同的行情狀態(tài)，分別錯開式的這種介入以及退出。

至于每一套策略的主要特點(diǎn)，大的特點(diǎn)其實(shí)是沒有的，因?yàn)樗麄冇玫氖峭环N思想。那這個(gè)思想有哪些特點(diǎn)？我們是分三個(gè)部分，一個(gè)部分是對于品種的篩選以及分配倉位，這是以流動性為主要參考的，我們每一個(gè)周期，定期大概會在兩周到一個(gè)月就會修正，修正我們的品種、倉位，這個(gè)主要依據(jù)是當(dāng)前市場的流動性。它跟三個(gè)月前、半年前、一年前，某個(gè)品種的成交量或者趨勢，是不相關(guān)的，只跟當(dāng)前的流動性直接相關(guān)。這個(gè)流動性的參考依據(jù)，就有多個(gè)部分來構(gòu)成，比如品種的成交量環(huán)比數(shù)據(jù)、持倉量環(huán)比數(shù)據(jù)、平均漲幅、平均跌幅、平均振幅、波動率區(qū)間等，這些流動性指標(biāo)，來共同進(jìn)行排位，這是策略里邊的第一個(gè)特點(diǎn)。

第二個(gè)特點(diǎn)是針對進(jìn)場問題的，我們的底層思想，是做一個(gè)趨勢投機(jī)的CTA策略，所以在入場環(huán)節(jié)這里，我們會用到一些像突破類、均線類、量價(jià)類、動量類，這種算法來分辨多空、識別趨勢。但是我們另外又有一半以上的時(shí)間，是在空倉等待的，所以我們就要結(jié)合到一些通道類的算法，用到一些波動率的算法來過濾震蕩、消除噪音，進(jìn)行空倉等待。所以在入場環(huán)節(jié)這里，我們既用到一些算法來分辨多空，也會用到一些算法來過濾震蕩，因?yàn)槲覀儾皇且粋€(gè)永遠(yuǎn)處于持倉狀態(tài)的交易方式，它是除了開多開空，還有空倉等待時(shí)間的。

第三個(gè)部分，投資標(biāo)的有了，也進(jìn)場了，那接下來是出場的問題，出場問題歸類于資金管理的范疇，它跟隨機(jī)性的指標(biāo)是不相關(guān)的，跟KDJ、MACD、布林、威廉等等這樣的指標(biāo)是沒有關(guān)系的，它只跟兩點(diǎn)相關(guān)。首先第一個(gè)是對于止損止盈的應(yīng)用，大部分的量化機(jī)構(gòu)都會用到止損止盈，同樣我們也是，這是出場的第一個(gè)考慮。第二個(gè)考慮，是對日內(nèi)隔夜風(fēng)險(xiǎn)頭寸的主動管理，我們很少會重倉隔夜，大部分交易都會日內(nèi)完成。3點(diǎn)之后收盤到晚上9點(diǎn)，或是一個(gè)周末、一個(gè)假期，可能我們在休息、開會，我們在做其他的事情，但3點(diǎn)之后到晚上9點(diǎn)中間的這些時(shí)間，國內(nèi)層面，小到一家上市公司的財(cái)報(bào)，大到一個(gè)行業(yè)，一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)層面、政治以及國際層面的區(qū)域戰(zhàn)爭等等，這些因素都會影響到我們隔夜風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。所以基于這樣不可預(yù)測的信息，我們定義為風(fēng)險(xiǎn)，那我們所做的一個(gè)措施就是主動降低風(fēng)險(xiǎn)頭寸，提高現(xiàn)金比例。所以在每天收盤之前的一段時(shí)間，我們會主動強(qiáng)制平掉持有的頭寸里面的一部分。

以上這三個(gè)特征就是構(gòu)建我們整個(gè)體系的核心。

七禾網(wǎng)6、在這些不同類型的策略中，您的資金是如何分配的？

陳志佳：六套策略來講的話，沒有說特別有側(cè)重點(diǎn)的，還是會相對均衡一點(diǎn)來分配。

七禾網(wǎng)7、據(jù)您介紹，您的交易策略以量化短線為主，而短線交易策略由于滑點(diǎn)、交易成本等方面的影響，往往較難研發(fā)。請問您為什么選擇做短線交易，而不是中長線交易？

陳志佳：在2012~2019年這個(gè)時(shí)間，我們一直都是做中長線交易，最短的交易周期是30分鐘、一小時(shí)這種級別的，然后到日線、周線，我們前面的六七年一直都是做中長線過來的。也是到2019年底開始，我們轉(zhuǎn)成低于15分鐘的這種交易級別了，短線交易涉及到頻率是高還是低的問題，這個(gè)跟過濾條件有關(guān)系，它的交易次數(shù)到底是中高頻還是中低頻，哪怕我們是做1分鐘、3分鐘、5分鐘這種周期，也可以做成一個(gè)低頻的交易。進(jìn)場的過濾條件，如果我們給它設(shè)計(jì)得更多，讓它在多多組合的情況底下才來觸發(fā)開倉的話，有時(shí)候一周、兩周，都不一定開得出倉位。

我們覺得，不是因?yàn)椴呗允嵌讨芷诘慕槿?，就一定會在滑點(diǎn)和交易成本上會有比較大的影響。但是我們目前短線交易偏中頻，對于滑點(diǎn)跟交易成本怎么解決呢？首先我們對于這一塊的容忍度是比較高的，因?yàn)槲覀儾还苁情_倉還是平倉，在觸發(fā)委托這個(gè)過程中，其實(shí)是給它設(shè)計(jì)了精細(xì)化控件的。打個(gè)比方，觸發(fā)了委托價(jià)之后，會在接下來的一段時(shí)間內(nèi)，比如30秒、45秒、1分鐘內(nèi)，以這個(gè)委托價(jià)格上下浮動N個(gè)價(jià)位，能夠滿足的話，我們都會允許去成交。那它就不是一種定點(diǎn)、定時(shí)、定量、定價(jià)的撮合模式，這樣，它的容量可以提得更高，沖擊成本的影響可以更小，它既能夠成交也可以解決容量。而且我們在做模型的壓力測試的時(shí)候，也會給它以數(shù)倍的手續(xù)費(fèi)，以及兩到三個(gè)滑點(diǎn)的這種壓力測試，所以交易成本跟滑點(diǎn)，我們覺得影響不會大，不像高頻。