七禾網(wǎng)13、我們觀察發(fā)現(xiàn)，您的展示賬戶(hù)也有做股指期貨，股指的波動(dòng)、報(bào)價(jià)的點(diǎn)位、手續(xù)費(fèi)等方面和其他商品有很大的不同，您在開(kāi)發(fā)股指策略的時(shí)候，是不是需要單獨(dú)開(kāi)發(fā)？

陳志佳：其實(shí)沒(méi)有單獨(dú)開(kāi)發(fā)，我前面有提到我們開(kāi)發(fā)的是普適性、通用性的交易體系，實(shí)際上我們整個(gè)體系研發(fā)的根本，它只是研究?jī)r(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，它跟品種、板塊、周期，其實(shí)是沒(méi)有直接關(guān)系的。所以這就是為什么我們覺(jué)得新品種上市的前幾天，有足夠的流動(dòng)性，我們就開(kāi)始低倉(cāng)位交易了。就是因?yàn)椴环制贩N、不分周期，不需要有兩年、三年、四年的歷史數(shù)據(jù)。所以股指也就是一個(gè)交易標(biāo)的，沒(méi)有什么特殊。這跟我們體系開(kāi)發(fā)的時(shí)候有直接關(guān)系，我們研究的是，價(jià)格的波動(dòng)，跟什么品種，什么板塊和什么周期，是沒(méi)有直接聯(lián)系的，所以股指策略也沒(méi)有需要單獨(dú)開(kāi)發(fā)。

七禾網(wǎng)14、您的展示賬戶(hù)，目前盈利最多的品種是股指，而股指目前盤(pán)口掛單量比較少，買(mǎi)一價(jià)和賣(mài)一價(jià)相差較大，容易造成滑點(diǎn)損耗加大。請(qǐng)問(wèn)您是怎么看待和解決這個(gè)問(wèn)題的？

陳志佳：股指今年相對(duì)盈利比較大，是因?yàn)槲辶路萦幸惠嗊B續(xù)的多頭行情，確實(shí)掙得蠻多的，股指現(xiàn)在的流動(dòng)性比較低，所以我們每1000萬(wàn)，其實(shí)也就做一手IC、一手IM，總量我們本來(lái)就做了控制。然后對(duì)于這一個(gè)品種，它盤(pán)口有滑點(diǎn)，有幾跳損耗的問(wèn)題，那在數(shù)十個(gè)品種里邊有損耗的，也有造成超額的，所以最后勻一勻可能打平，我們就不會(huì)太多關(guān)注股指造成的滑點(diǎn)損耗。因?yàn)橄褚恍┝鲃?dòng)性靠后的品種，第五、第六梯隊(duì)的品種，其實(shí)跟股指是一樣的問(wèn)題。第一、第二梯隊(duì)的品種，它們流動(dòng)性非常好，非?；钴S的時(shí)候，有時(shí)一個(gè)委托價(jià)格報(bào)出去，它還可以吃滑點(diǎn)。所以最后我們還是看整體造成的一個(gè)滑點(diǎn)的影響，單個(gè)品種或是個(gè)別少數(shù)品種的滑點(diǎn)是負(fù)效應(yīng)的，還是正效應(yīng)的，最后我們還是看整體，對(duì)沖下來(lái)整體盈虧，互補(bǔ)下來(lái)之后是一個(gè)正效應(yīng)還是一個(gè)負(fù)效應(yīng)。

七禾網(wǎng)15、我們了解到，貴公司也有人工智能的量化策略，人工智能類(lèi)策略通常缺乏底層的交易邏輯，因此策略失效是大家比較關(guān)注的一個(gè)方面，請(qǐng)問(wèn)您是如何看待和處理這個(gè)問(wèn)題的？

陳志佳：人工智能這個(gè)事情，早期一點(diǎn)，或是不成熟一點(diǎn)的IT團(tuán)隊(duì)，他們的理論基礎(chǔ)、經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，包括這種實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，都是比較薄弱的，但是他們的IT編程很好，他們的數(shù)學(xué)很好。但這個(gè)在量化投資上，單純的機(jī)器學(xué)習(xí)，是一種沒(méi)有根基的一個(gè)上層建筑，就像是一座空中樓閣，隨時(shí)坍塌。在沒(méi)有完善的投資邏輯的情況底下，來(lái)做了大量的這種數(shù)據(jù)工作，像您說(shuō)的，是缺乏底層交易邏輯的，很容易失效。其實(shí)不是容易失效，是100%會(huì)失效。你做完的數(shù)據(jù)曲線，非常非常漂亮，但去實(shí)戰(zhàn)、去模擬的時(shí)候虧得一塌糊涂，該賺的錢(qián)沒(méi)有賺到，不該虧的錢(qián)一直虧；然后周而復(fù)始地不斷地去訓(xùn)練數(shù)據(jù)、優(yōu)化數(shù)據(jù)。我們到目前為止，都覺(jué)得人工智能，它只是一個(gè)實(shí)現(xiàn)交易邏輯的工具。工具可以有多種，前提是要有完善、縝密、符合邏輯性的這種交易思想，提供到給它之后，它在這個(gè)基礎(chǔ)上去做的數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)工作，那才有可能是我們可以在實(shí)戰(zhàn)當(dāng)中獲得比較不錯(cuò)的盈利。對(duì)于我自己目前來(lái)講，我們前兩年引入了人工智能團(tuán)隊(duì)，特別在IT方面，我們自己的軟硬件是比較強(qiáng)的。我們現(xiàn)在同時(shí)也會(huì)使用文華、金字塔、TB，MT4，它就是一個(gè)工具，我們思想才是最核心的環(huán)節(jié)，用什么工具都還是次要的。哪怕我們最后用一堆人工交易員，來(lái)實(shí)現(xiàn)這個(gè)下單過(guò)程，也可能沒(méi)有問(wèn)題。

還是前面那句話，量化公司的成功，一定要重點(diǎn)發(fā)展他們的策略研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員，提供這種思想、思路、邏輯的一群研究員，而這個(gè)IT，是輔助策略研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在研發(fā)團(tuán)隊(duì)提供步驟、邏輯、思想的情況下，去開(kāi)展這種機(jī)器學(xué)習(xí)的過(guò)程。所以我這里并不想過(guò)度神話人工智能。

七禾網(wǎng)16、現(xiàn)在私募團(tuán)隊(duì)和機(jī)構(gòu)眾多，各有各的特點(diǎn)，請(qǐng)問(wèn)貴公司的核心優(yōu)勢(shì)在于哪些方面？

陳志佳：這個(gè)不好說(shuō)有多核心，我們確實(shí)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的洗禮，我們2005、2006年開(kāi)始就接受這種偏科班、偏完善的思想的沉淀，然后也在后面2012~2017、2018年的第一個(gè)階段的這種實(shí)踐，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的洗禮，反復(fù)推敲、完善我們這種思想、交易邏輯?，F(xiàn)在說(shuō)這種核心優(yōu)勢(shì)的話，我們團(tuán)隊(duì)的幾個(gè)核心人員，就還是保持實(shí)時(shí)的、動(dòng)態(tài)的學(xué)習(xí)市場(chǎng)最新的這種交易技能，一直在多個(gè)平臺(tái)會(huì)關(guān)心、關(guān)注、跟蹤，靠前的那一批交易員、團(tuán)隊(duì)機(jī)構(gòu)，他們的賬戶(hù)，然后來(lái)分析他們的優(yōu)勢(shì)，跟補(bǔ)充我們自己的短板。像這種不斷學(xué)習(xí)的工作狀態(tài)，到目前為止我們都還在保持。所以到今天為止，特別在一些比較差的年份，我們還可以保持有市場(chǎng)的一個(gè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，相對(duì)好的一個(gè)業(yè)績(jī)，可能跟這一點(diǎn)有很大的關(guān)系。

七禾網(wǎng)17、請(qǐng)您介紹一下您的交易團(tuán)隊(duì)的情況，有多少成員組成？分工是怎樣的？

陳志佳：我們交易團(tuán)隊(duì)目前分三個(gè)部分，一個(gè)是策略研發(fā)人員，一個(gè)是我們的風(fēng)控人員，再一個(gè)就是我們的IT工程師。這三個(gè)部分加起來(lái)，目前有12位同事。策略研發(fā)有五位，然后風(fēng)控有兩位，IT也有五位同事。各自分工策略開(kāi)發(fā)、策略修正。

七禾網(wǎng)18、請(qǐng)您談?wù)勀磥?lái)的投資規(guī)劃，以及團(tuán)隊(duì)的發(fā)展愿景和規(guī)劃。

陳志佳：投資規(guī)劃方面，我們計(jì)劃未來(lái)2~3年，把我們現(xiàn)在的CTA策略，還是進(jìn)一步地鞏固跟規(guī)?；沁@個(gè)進(jìn)度我們會(huì)稍微佛系一些，就是兼顧前面的投資者的資產(chǎn)，也考慮到后面進(jìn)來(lái)的資金，在策略邊際效益不受影響的情況下，來(lái)逐步吸收，這是第一點(diǎn)。

第二個(gè)，我們也在大力擴(kuò)充我們的投研團(tuán)隊(duì)，投研團(tuán)隊(duì)分兩個(gè)部分來(lái)走，像科班出身的這種經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融工程方面的優(yōu)秀應(yīng)屆生，我們會(huì)納入到整個(gè)團(tuán)隊(duì)策略庫(kù)里邊。因?yàn)樗麄冇懈碌闹R(shí)、更新的思想來(lái)出謀劃策。那另外的話我們會(huì)引進(jìn)這方面的成熟的量化人才，在當(dāng)前的金融機(jī)構(gòu)里邊，有豐富經(jīng)驗(yàn)的，我們也希望邀請(qǐng)他們加入到公司一起來(lái)發(fā)展。

七禾網(wǎng)19、佳禾資產(chǎn)參與了由東航金融主辦的藍(lán)海密劍對(duì)沖基金經(jīng)理公開(kāi)賽，作為國(guó)內(nèi)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的實(shí)盤(pán)大賽之一，您在參賽過(guò)程中有什么感受，對(duì)藍(lán)海密劍有什么期許？

陳志佳：藍(lán)海密劍確實(shí)舉辦了許多年，我們很早之前就有關(guān)注跟接觸這里邊大量的優(yōu)秀投顧的成績(jī)，說(shuō)實(shí)在的，我自己還是非常感恩有藍(lán)海密劍跟七禾網(wǎng)，包括其他的一些平臺(tái)的這種公開(kāi)賽，因?yàn)檫@里邊每年不同的市場(chǎng)行情會(huì)呈現(xiàn)出不同的一些民間盤(pán)手、個(gè)人交易者，或者是成熟的機(jī)構(gòu)。去年表現(xiàn)不錯(cuò)的，今年依然靠前，我們就可以學(xué)習(xí)，包括他的一些采訪、公開(kāi)業(yè)績(jī)、日常的凈值、交易情況等。因?yàn)槲易约旱膶W(xué)習(xí)，大部分時(shí)候都是分析別人的賬戶(hù)，所以我非常感謝像藍(lán)海密劍這樣的平臺(tái)，因?yàn)樗峁┝艘恍┗钌臄?shù)據(jù)，給我們?nèi)?yōu)化修正自己的交易體系，這個(gè)真的很好。

因?yàn)槟阏f(shuō)什么不重要，但是你做了什么，這個(gè)賬戶(hù)的盈利情況，階段性的凈值表現(xiàn)，這個(gè)都可以作為借鑒，借鑒一些思路來(lái)改變、糾正我們自己體系的不足。所以從全職交易開(kāi)始，2012年到今天為止，每年都有不同的優(yōu)秀賬戶(hù)、優(yōu)秀盤(pán)手被我分析過(guò)，當(dāng)天的盈虧情況、手續(xù)費(fèi)、持倉(cāng)占比、隔夜倉(cāng)位等，然后逆推回來(lái)，跟我今天的交易情況對(duì)比，大家都是做多品種，今天本來(lái)是盤(pán)整性行情的，偏偏某個(gè)賬戶(hù)可以盈利，那我就會(huì)下午3點(diǎn)收完盤(pán)，到今晚就會(huì)開(kāi)始做復(fù)盤(pán)，做逆推，哪些品種盤(pán)中可能有的盈利機(jī)會(huì)，他抓到了，我沒(méi)抓到。那我是基于周期的問(wèn)題，還是過(guò)濾條件的問(wèn)題，還是其他的因素。那我就需要去做調(diào)整，然后在數(shù)據(jù)上做壓力測(cè)試，做逆推，基本一個(gè)賬戶(hù)被我跟蹤三個(gè)月到半年的話，就可以逆推出大部分他的交易思路跟邏輯。

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傅旭鵬對(duì)話整理

2022-12-19

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