七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

錢亮

懸鈴資產(chǎn)基金經(jīng)理。2010年從英國雷丁大學金融碩士專業(yè)畢業(yè)后，一直在券商和私募公司從事量化投研的工作，擁有豐富的套利、alpha選股、事件驅(qū)動等量化投資經(jīng)驗，過往業(yè)績良好，所管理產(chǎn)品在同類型策略中表現(xiàn)突出。

精彩觀點：

我們的策略目前主要聚焦可轉(zhuǎn)債套利和ETF套利。在可轉(zhuǎn)債領域，套利策略主要包括事件類、估值類和股債輪動套利三類。在ETF套利領域，我們也通過ETF的申購和贖回套利，獲取部分收益。

在活躍的市場中一直會有錯誤定價的機會，而且可轉(zhuǎn)債的估值是一個復雜的模型，對同一個標的，100家公司會有100個不同的理論估值。

我們的套利策略的核心就是根據(jù)量化模型對全市場的套利品種進行實時監(jiān)控，高效發(fā)掘市場上的證券資產(chǎn)定價偏差，購入折價或低估的證券資產(chǎn)，同時通過適當?shù)奶妆９ぞ邔_市場風險，賺取較為穩(wěn)定的收益。

尾部風險的控制，是套利中一個重要的環(huán)節(jié)。

套利是用定量的方式判斷定價偏差，并發(fā)現(xiàn)交易機會，而投機關注的是不同時間點的價格漲跌，兩者有本質(zhì)的區(qū)別。

我們不看標的的基本面，換言之，我們認為一籃子股票的定價相對于大盤指數(shù)來說是合理的。

市場上大部分的可轉(zhuǎn)債還是在一個相對穩(wěn)定的合理估值區(qū)間。

未來我們看好可轉(zhuǎn)債市場的存量和交易量都將穩(wěn)步提升，為量化套利策略提供一個好的市場空間。

在目前階段，市場的活躍度與量化套利策略是正相關的，更多的投資者進入將帶動市場的活躍度，有利于量化交易。

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七禾網(wǎng)、錢總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進行深入對話。您有著10年以上的量化套利經(jīng)驗，主要在哪些市場，用什么方式，捕捉哪些類型的套利機會？

錢亮：我們的策略目前主要聚焦可轉(zhuǎn)債套利和ETF套利。

在可轉(zhuǎn)債領域，套利策略主要包括事件類、估值類和股債輪動套利三類。事件類套利主要是捕捉可轉(zhuǎn)債下修或者回售等的交易機會。以下修為例，我們通過對下修的概率，以及下修之后可轉(zhuǎn)債的價格分布等因素的分析來確定是否參與。估值類套利是指我們用自己的模型對可轉(zhuǎn)債做一個理論估值，然后對比可轉(zhuǎn)債的交易價格，選取一籃子最便宜的可轉(zhuǎn)債去持有，并且在價格向理論估值回復的過程中實時換倉。而股債輪動的套利主要是在依靠可轉(zhuǎn)債和對應股票之間的配對交易獲得套利收益。

另外在ETF套利領域，我們也通過ETF的申購和贖回套利，獲取部分收益。

七禾網(wǎng)、您希望在市場中賺取錯誤定價的錢，您覺得當前市場出現(xiàn)錯誤定價的機會多嗎？您又是如何去把握這樣的機會的？

錢亮：在活躍的市場中一直會有錯誤定價的機會，而且可轉(zhuǎn)債的估值是一個復雜的模型，對同一個標的，100家公司會有100個不同的理論估值。懸鈴的優(yōu)勢就是通過長期的積累，不斷的去優(yōu)化定價的模型和參數(shù)。

在交易上我們采用系統(tǒng)化交易，整個IT系統(tǒng)，包括數(shù)據(jù)平臺、交易機會的捕捉、交易的實現(xiàn)和后驗平臺都是我們IT團隊自主開發(fā)的，并且可以根據(jù)我們策略的需求不斷的優(yōu)化。

七禾網(wǎng)、談到套利交易，可能大家首先想到的就是交易風險小，但也有投資者表示，套利十年沒出事，出一次事就全完了。您對這樣的觀點怎么看？就您看來，套利一般有哪些風險？

錢亮：我們的套利策略的核心就是根據(jù)量化模型對全市場的套利品種進行實時監(jiān)控，高效發(fā)掘市場上的證券資產(chǎn)定價偏差，購入折價或低估的證券資產(chǎn)，同時通過適當?shù)奶妆９ぞ邔_市場風險，賺取較為穩(wěn)定的收益。市場上完全無風險的套利機會不多，我們參與的大部分套利機會，都是一些賺錢概率較高的機會，單次交易可能會落到虧錢的分布上，但是大量重復后，期望值就會是正的。

我們在套利過程中，也非常看重風控。尾部風險的控制，是套利中一個重要的環(huán)節(jié)。我們也會通過對單次套利或者單類品種進行倉位限制，來防范難以預期的黑天鵝事件可能對整個產(chǎn)品造成的影響。

七禾網(wǎng)、有人說，套利就是兩把投機，您是否認同這個觀點？為什么？

錢亮：套利是用定量的方式判斷定價偏差，并發(fā)現(xiàn)交易機會，而投機關注的是不同時間點的價格漲跌，兩者有本質(zhì)的區(qū)別。