七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

陳劍靈

深圳開拓者科技有限公司、開拓者資產(chǎn)管理有限公司董事長

1993年開始接觸A股市場，1998年開始研究系統(tǒng)交易方法，2005年在國內(nèi)期貨市場開始使用程序化交易，連續(xù)十幾年，資金穩(wěn)定增長，取得較好收益。其名下的深圳開拓者科技有限公司開發(fā)了國內(nèi)目前功能最為強(qiáng)大的期貨程序化交易平臺（交易開拓者TB), 目前采用TB軟件作為常用程序化交易軟件的期貨公司共有140余家，實(shí)盤用戶在國內(nèi)期貨程序化交易群體中占比遙遙領(lǐng)先，已成為國內(nèi)最大的期貨程序化交易軟件商。

精彩觀點(diǎn)：

近幾年日K線的策略表現(xiàn)都不太好。

市場博弈結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，簡單追逐趨勢的方法可能會變得越來越難盈利。

需要對自己所做的標(biāo)的，或者出現(xiàn)趨勢的時(shí)機(jī)進(jìn)行一定的篩選。可以通過計(jì)算機(jī)量化，或者結(jié)合基本面進(jìn)行主觀篩選，然后再用策略去運(yùn)行。

我對高頻的定義是，以高頻數(shù)據(jù)作為投資決策依據(jù)的交易方式，而非交易頻率一定要很高。

高頻交易最大的局限性在于它的容量比較有限，下單的數(shù)量必然會局限在高頻數(shù)據(jù)的范圍之內(nèi)。

高頻交易也不是永恒的圣杯，也是需要根據(jù)交易情況進(jìn)行跟蹤、調(diào)整的。在市場中，并不存在一成不變的圣杯。

TBQuant已經(jīng)具備了做高頻的條件。

結(jié)合基本面做品種篩選應(yīng)該沒有問題；單純從技術(shù)層面選品種，也是可以的。

股票的阿爾法策略其實(shí)就是選品種，期貨也完全可以用這種方法類似來做。

對量化來說，波動(dòng)變大是比較有利的。對主觀判斷來說，波動(dòng)加劇會加大難度。

股市的容量遠(yuǎn)大于期貨市場，投資者結(jié)構(gòu)相對期貨也沒有那么血腥。

在股票市場，就量化來說，對手弱，池子又大，規(guī)模應(yīng)該還是比較容易上去的。

在TBSmart平臺，最重要的功能就是投資分析。

TBSmart有品種分析，可以將賬戶拆分成各個(gè)單元進(jìn)行分析，TBSmart還可以按照行業(yè)進(jìn)行合并，比如把黑色系的交易合并成一條曲線。

TBSmart雖然不是量化工具，是主觀交易軟件，但卻用了很多量化分析思路和量化小工具。

比如投資者想看過去某個(gè)階段所有期貨品種的成交排名和漲幅排名，一般軟件很難做到，但是TBSmart可以直接在行情報(bào)價(jià)界面上更改統(tǒng)計(jì)時(shí)間。

用戶可以把自己交易的品種設(shè)置權(quán)重來生成自定義的指數(shù)。這個(gè)指數(shù)可以形成K線，可以看實(shí)時(shí)行情

除了正常的按手?jǐn)?shù)下單之外，TBSmart還可以按市值、按杠桿、按風(fēng)險(xiǎn)度下單。

TBSmart解決了投資者很重要的截面問題，股票和期貨量化很多都是截面交易，投資者站在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，選擇什么股票或品種，需要計(jì)算截面上的各個(gè)股票或者品種的指標(biāo)。

截面就是選擇的依據(jù)，截面分析是TBSmart的一個(gè)重要思路。

我們經(jīng)常聽到有些投資者說想看3分鐘、7分鐘、13分鐘的K線等等，但是一般軟件很難實(shí)現(xiàn)。在TBSmart上，投資者只要給出一個(gè)值，就可以切割，還提供了4種K線切割方案。

TBSmart內(nèi)置的一些模式都很實(shí)用，常規(guī)的比如觸發(fā)進(jìn)場、跟蹤進(jìn)場、跟蹤止盈、固定止損等。還有一些很強(qiáng)大的功能，比如移倉、鎖倉、解鎖，這些工具采用了高頻掛撤單的方式，最大程度降低了交易成本。

我們把很簡單的量化工具做成模式讓用戶使用，這是模式運(yùn)行最大的功效。

移動(dòng)端相當(dāng)于PC端的遙控器，投資者還可以通過移動(dòng)端下單到PC端，可以監(jiān)控PC端的賬戶情況。PC端就像是移動(dòng)端的云端，所以我們有這樣一句話，“你的云端你主張”。

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七禾網(wǎng)1、陳總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。期貨量化交易中以日K線為基準(zhǔn)的中長周期的各類策略，在近三四年的表現(xiàn)大多不算好。您覺得這是什么原因造成的？

陳劍靈：近三年我確實(shí)做得不太好，其他做量化的團(tuán)隊(duì)我倒沒有太多了解，除了高頻，近幾年日K線的策略表現(xiàn)都不太好。

實(shí)際上，所謂CTA策略，從狹義上講，應(yīng)該叫趨勢跟蹤策略。我從2003年開始做，一直到現(xiàn)在還在做。在2003年到2016年底，我每年都是盈利的，平均復(fù)利能達(dá)到35%。但是2017年、2018年、2019年這三年都處于虧損狀態(tài)。不過還好把總體風(fēng)險(xiǎn)控制住了，沒有出什么問題，三年累計(jì)總回撤在20%左右。近幾年出現(xiàn)這種情況，我覺得是值得思考的。

以前出現(xiàn)這種情況，把策略調(diào)一調(diào)還能繼續(xù)昂首向前，沒什么問題。但最近三年，不論按哪種方式調(diào)整，效果都不好。一直到2020年，我融進(jìn)了一些高頻、半自動(dòng)的策略，總體情況才有所改善，實(shí)現(xiàn)了盈利。

對于出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因，我想主要是因?yàn)槭袌鲎兞?/strong>。所謂市場變了，市場博弈結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，簡單追逐趨勢的方法可能會變得越來越難盈利。

我之前的做法其實(shí)很簡單，就是全品種覆蓋。我現(xiàn)在覺得，在控制好風(fēng)險(xiǎn)的情況下，這種方式賺點(diǎn)利息錢還是可以的，但很難獲得豐厚的收益。也許偶爾可以賺波大的，但平時(shí)的損耗可能會比較大，性價(jià)比不高。所以，對標(biāo)的有所選擇，也許就能夠繼續(xù)保持比較好的收益。這只是我現(xiàn)在的一個(gè)思考，目前也在這么做，情況稍微有所改善，但還不是很理想。

七禾網(wǎng)2、以后日K線周期的量化策略還能在期貨市場長期生存嗎？哪些類型的日K線策略會相對勝出？

陳劍靈：之前那種全品種參與的方式，確實(shí)很難獲得比較好的或者符合期望的收益。以后應(yīng)該要有所變化，至于這個(gè)變化，我想主要體現(xiàn)在選擇上。需要對自己所做的標(biāo)的，或者出現(xiàn)趨勢的時(shí)機(jī)進(jìn)行一定的篩選，甚至先篩選策略?？梢酝ㄟ^計(jì)算機(jī)量化，或者結(jié)合基本面進(jìn)行主觀篩選，然后再用策略去運(yùn)行。

七禾網(wǎng)3、有效的期貨高頻量化策略被人稱為“印鈔機(jī)”，一直是較多量化交易者的追求。就您看來，有沒有長時(shí)間有效的高頻策略？

陳劍靈：什么叫高頻？高頻是不是就一定意味著交易的頻率非常高？我對高頻的定義是，以高頻數(shù)據(jù)作為投資決策依據(jù)的交易方式，而非交易頻率一定要很高。所謂高頻數(shù)據(jù)就是最小級別的價(jià)格波動(dòng)數(shù)據(jù)。比如每一個(gè)成交價(jià)格、買賣盤口等TICK的數(shù)據(jù)。如果是依據(jù)這些來做交易，應(yīng)該就屬于高頻交易。

高頻交易最大的局限性在于它的容量比較有限，下單的數(shù)量必然會局限在高頻數(shù)據(jù)的范圍之內(nèi)，所以只能利用交易次數(shù)的多來企圖獲取更高的收益。但是當(dāng)資金容量大了以后，就不一定能追求到了。我見過一些高頻做得不錯(cuò)的盤手，當(dāng)容量上去之后，效果就變得不太理想了。所以高頻交易也不是永恒的圣杯，也是需要根據(jù)交易情況進(jìn)行跟蹤、調(diào)整的。在市場中，并不存在一成不變的圣杯。

要參與高頻交易，必然會涉及到高頻數(shù)據(jù)、訂單管理、交易接口等等。其實(shí)我們新的版本TBQuant已經(jīng)具備了做高頻的條件。我們已經(jīng)把整個(gè)高頻交易的接口封裝的很好，用戶只需簡單進(jìn)行調(diào)用就可以實(shí)現(xiàn)自己的各種需求。如果沒有平臺，用戶需要自己開發(fā)交易接口，自行處理數(shù)據(jù)，還要自己建立高頻的測試平臺，對計(jì)算機(jī)能力要求較高。TBQuant的高頻測試平臺，是我們下一步要開發(fā)的重要工作。至于測試的方法，我們會把實(shí)盤市場的整個(gè)歷史數(shù)據(jù)流重新跑一遍，然后再根據(jù)當(dāng)時(shí)的盤口，有什么成交，應(yīng)該做什么決定來進(jìn)行判斷，還會包括類似柜臺撮合成交系統(tǒng)一樣的程序。這是我們下一步要做的，預(yù)計(jì)很快就能完成。本來今年就可以出來，后來因?yàn)槲覀円瞥鯰BSmart，就將工作分流了，期望明年6月份之前可以將其完成。我想，這個(gè)系統(tǒng)應(yīng)該會受到很多想做高頻，但是缺乏條件的投資者的歡迎。

七禾網(wǎng)4、有人認(rèn)為“速度、邏輯、組合、算法”是高頻量化交易的四大命門。您是否認(rèn)同？

陳劍靈：這個(gè)說的也沒錯(cuò)。如果你的系統(tǒng)速度足夠快，那肯定可以掙錢，但這很難實(shí)現(xiàn)。道高一尺魔高一丈，我們永遠(yuǎn)不知道最快的速度會達(dá)到什么程度。對一般投資者來說，純粹追求速度肯定不現(xiàn)實(shí)，如果極度依賴速度，可成交的量會很小。

邏輯、組合、算法可以統(tǒng)稱為策略。所以，上述“四大命門”簡單來說就是速度和策略，這兩者在交易中都是非常重要的。

七禾網(wǎng)5、現(xiàn)在期貨市場品種越來越多，您覺得量化交易是覆蓋更多品種好，還是精選品種好？為什么？如果要精選品種，應(yīng)該用怎樣的量化指標(biāo)或方法去精選？

陳劍靈：結(jié)合基本面做品種篩選應(yīng)該沒有問題。比如說今年的農(nóng)產(chǎn)品，我想今年做玉米、豆油、菜籽油這些品種肯定是賺錢的。所以，大的基本面是一個(gè)篩選的方法。

另外，其它什么也不看，單純從技術(shù)層面選品種，也是可以的，但是這個(gè)確實(shí)比較難。做交易，肯定要有一個(gè)衡量策略的標(biāo)準(zhǔn)。同一個(gè)策略，在不同參數(shù)、不同行情下的表現(xiàn)是不一樣的。但不管怎么樣，在一種行情下，肯定存在一個(gè)最優(yōu)策略。但是，如果你根據(jù)歷史數(shù)據(jù)去優(yōu)化擬合，得到的只是過去的最優(yōu)策略，未來不一定還會有這種行情。所以，如何選擇策略的參數(shù)就顯得非常重要，你要確定一個(gè)方法來選擇它。比如說我有幾個(gè)策略或者參數(shù)，我可以利用一段樣本去看這些策略哪個(gè)表現(xiàn)好，哪個(gè)表現(xiàn)差，然后再做選擇，我甚至可以直接選擇表現(xiàn)折中的參數(shù)。因?yàn)楸憩F(xiàn)好的可能未來也不一定好了，表現(xiàn)差的可能未來會更差。

品種也一樣，盤整時(shí)間長了，一定會走出趨勢；趨勢走完一波以后，肯定會盤整很久。從品種的角度來說，也是看看大致是怎么樣一個(gè)情況，應(yīng)該如何去選擇。當(dāng)然，這種方法有可能會使你選來選去把有大行情的品種丟掉。

在我們的TBSmart里面，有一個(gè)“投資分析”的板塊。里面除了有對實(shí)盤賬戶的投資分析，也可以對策略、品種選擇進(jìn)行投資分析。比如能化、黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品等，我可以給品種簡單寫一個(gè)買入/賣出、持有到最后，然后就會出來資金曲線、日盈虧等信息。這樣一來，我就可以知道最近一個(gè)月，如果買入持有，虧得多的品種是什么，賺得多的品種是什么；如果賣出持有，虧得多的是什么，賺得多的是什么，這也是個(gè)選擇品種的辦法。

七禾網(wǎng)6、能否主觀選品種、量化執(zhí)行，或者主觀選品種、主觀定方向、主觀選策略、量化執(zhí)行？

陳劍靈：都可以，兩種方式都類似于半自動(dòng)。主觀上可能是以基本面為主。我們可以主觀選品種，然后讓策略自動(dòng)選方向，也可以主觀選品種，然后再確定方向去做。

量化執(zhí)行最大的好處就是比較客觀，能夠做好一定的風(fēng)控。當(dāng)然，它的劣勢也很明顯，就是比較呆板，設(shè)置的止損可能就是錯(cuò)的，本來稍微大一點(diǎn)的止損可以熬過去，但是它會給你打出來。這也是量化策略的難處。

七禾網(wǎng)7、就您個(gè)人總結(jié)而言，近三五年來，期貨量化交易領(lǐng)域，最大的變化是什么？

陳劍靈：首先，在技術(shù)上變化很大。之前簡單的CTA策略，會結(jié)合更細(xì)致的訂單管理技術(shù)，融入一些高頻的策略。比如出一個(gè)CTA策略的方向出來了，但是策略并不會著急進(jìn)場，而是會根據(jù)市場的微觀數(shù)據(jù)分步進(jìn)場。

其次，傳統(tǒng)的股票量化策略也會融入到期貨中來。比如股票的阿爾法策略其實(shí)就是選品種，期貨也完全可以用這種方法類似來做。

第三，從量化群體來說，我覺得這幾年期貨市場上做量化的投資者占比可能有所減少。原因很簡單，如果一個(gè)策略持續(xù)不怎么賺錢，自然就會有越來越多的人選擇放棄或者暫停。這樣一來，參與人數(shù)也就會減少。從我們軟件公司的運(yùn)行情況也可以看出這一點(diǎn)。雖然我們維持的還不錯(cuò)，但是這三年并沒有看到大幅的增長。當(dāng)然，我們現(xiàn)在的TBQuant、TBSmart出來了，我相信我們可以繼續(xù)昂首大步向前。

七禾網(wǎng)8、今年以來，新冠疫情、中美博弈等宏觀因素對金融市場造成了巨幅波動(dòng)，這類波動(dòng)對量化交易者而言，是虧損風(fēng)險(xiǎn)還是盈利資源？

陳劍靈：我覺得對量化來說，波動(dòng)變大是比較有利的。對主觀判斷來說，波動(dòng)加劇會加大難度，因?yàn)槿撕茈y去適應(yīng)這種波動(dòng)。而量化交易相對比較客觀，該怎么做就怎么做了。從我們自己的一些策略表現(xiàn)來看也是這樣，比如沒有夜盤那段時(shí)間，我們的盈利是很好的。