七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

張華國

湖南人，現(xiàn)居南京。2009年進入期貨市場，目前專職從事套期保值和期貨投資工作，主要做黑色系品種，以中長線為主，基本面和技術(shù)面相配合。獲第十一屆 “藍海密劍”中國對沖基金公開賽晉銜獎，“中將”軍銜。

精彩觀點：

現(xiàn)貨行業(yè)的從業(yè)人員做期貨，首先，對期貨合約對應的現(xiàn)貨會有相對比較全面的認識。其次，對基本面的動態(tài)變化等了解渠道較多。第三，基于對產(chǎn)業(yè)鏈的深度理解，對期貨合約標的估值更加理性。

（現(xiàn)貨人在期貨市場虧損較大的）主要原因：1、缺少平常心；2、不會使用杠杠又經(jīng)常過度使用杠杠；3、沒有正確的理念；4、缺少交易規(guī)則的管控。

我總體對后面一個多月的鋼價不悲觀。近期價格快速上漲后，12月價格有望高位回落，并維持在高位區(qū)間波動，價格不會趨勢下跌，小幅調(diào)整的可能性是有的。

進入12月和春節(jié)前，季節(jié)性消費淡季即將到來，面臨季節(jié)性累庫，（螺紋鋼）價格可能會出現(xiàn)回落，但只要沒有超預期的利空，價格回落空間也相對有限。

目前澳洲的鐵礦石開采、發(fā)運均處于正常水平，同比上年度，發(fā)貨量處于發(fā)運量區(qū)間的上沿，暫未看到影響供給的因素。

從套保的角度看，遇到黑天鵝事件，可以通過減少期現(xiàn)的風險敞口來應對。從投資的角度看，要減少凈單邊的頭寸，價格變化方向與頭寸相反時，減倉應對。

近兩年是焦化行業(yè)產(chǎn)能置換的高峰期，4.3m的焦爐被逐步關(guān)停拆除，同時按比例系數(shù)減量置換大的焦爐，總體置換產(chǎn)能為凈減少。

近兩年，高爐也處于產(chǎn)能置換中，全國有8000萬噸煉鐵產(chǎn)能置換，2020年、2021年上半年是新的大型高爐投產(chǎn)的高峰期。

目前上游焦化行業(yè)開工處于高位，但焦企、港口、鋼企焦炭總庫存處于近5年歷史低位，且仍有繼續(xù)走低的跡象，反應焦炭供需偏緊，價格則表現(xiàn)為強勢上漲。

2021年上半年，焦炭供需偏緊的情況還將持續(xù)，價格有望維持偏強走勢。

若寒冬來了，其對雙焦供應端的影響大于對需求端的影響，價格有望進一步走強；若寒冬未發(fā)生，雙焦價格供需仍會偏緊，如考慮到價格反應了寒冬預期，存在價格小幅回調(diào)的可能，但焦炭供需偏緊的大邏輯有望繼續(xù)延續(xù)。

從黑色產(chǎn)業(yè)鏈看，最看好的品種仍是焦炭。其次，遠月的鐵礦石價格也被低估，隨著時間的推移，鐵礦石2109合約的價格有望逐步修復貼水。

利潤是市場給的，能否抓住機會就靠交易者自身的交易能力了。

賬戶要想取得較大的盈利，需要具備三個條件：1、市場某個品種出大的趨勢性行情；2、交易者也正好抓住了這個品種的行情；3、交易者在這輪行情中本金的大小決定了最終盈利金額的多少。

與市場保持一定的距離，不被市場情緒牽著跑。

倉位控制在30%左右上下調(diào)整。資金管理方面，當賬戶盈利后，會逐步出金，并仍將倉位控制在30%左右。行情研判方面，主要是對價格大的趨勢方向做判斷，并結(jié)合近遠月升貼水情況進行移倉。具體出入場方面，會進行多批次少量的開倉或平倉。

目前我對豆粕、鐵礦、銅等期權(quán)都比較看好。

隱含波動率高的情況下，做期權(quán)賣方，充分利用高勝率的規(guī)律，積小勝為大勝。判斷標的物有大的供需矛盾時，選擇做期權(quán)買方，博取暴利收益。

盡量聚焦，專注到某一條產(chǎn)業(yè)鏈的品種去做。

由東航金融主辦的藍海密劍中國對沖基金經(jīng)理公開賽是國內(nèi)持續(xù)時間最長、獎項最多、累計獎金最高的實盤交易大賽之一，大賽舉辦十余年，涌現(xiàn)出眾多優(yōu)秀的交易員與基金經(jīng)理，甚至還產(chǎn)生了數(shù)個總盈利上億元的“元帥”交易員。通過七禾網(wǎng)即刻參賽，更能享受交易所手續(xù)費+1分錢的特別福利，掃描以下二維碼了解詳情報名參賽。

七禾網(wǎng)1、張華國先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進行深入對話。您是現(xiàn)貨行業(yè)出身，在進入期貨市場之前，您是如何理解期貨的？

張華國：在進入期貨市場之前，其實我對期貨的了解非常少，直到后面通過期貨相關(guān)基本知識的學習，才對其有粗淺的認識。期貨是一張標準合約，合約上載明了貨物名稱，質(zhì)量標準，最后交易日，最后交割日等信息，最終買賣雙方可以以實物交收履約。也聽很多人說，做期貨風險很大，90%的人做期貨最后都要虧錢。總之，入市前對期貨的了解和一般期貨人也沒有太多區(qū)別。

七禾網(wǎng)2、您覺得期現(xiàn)貨之間存在著怎樣的關(guān)系？相對于一般的期貨投資者，現(xiàn)貨人做期貨有哪些優(yōu)勢？ 

張華國：在不考慮杠桿的情況下，期貨與現(xiàn)貨就是不同到期日交割的貨。現(xiàn)貨可以理解為簽了買賣合同即期交割的貨。期貨則是買賣了一張標準合約（即代表標準化的貨），距離交割還有一定時間的貨。在交割前，對應貨的價格仍會隨著市場上下波動，到期時間越長，波動的不確定性越大，貨值會產(chǎn)生浮盈或浮虧，到交割時點（或平倉時點）則結(jié)算這些浮盈或浮虧。

但是，由于期貨采用了保證金制度，加了杠杠，同樣的資金可以買到相比于現(xiàn)貨最多10倍的貨（期貨1-10倍杠杠）。期貨會放大盈或虧，加之交易者過度使用杠杠后，人性的弱點就很難控制，交易者難以用理性、平和的心態(tài)進行交易，最終造成交易結(jié)果的虧損。

現(xiàn)貨行業(yè)的從業(yè)人員做期貨，首先，對期貨合約對應的現(xiàn)貨會有相對比較全面的認識。以鐵礦石為例，現(xiàn)貨人對鐵礦石會有基本的了解，鐵礦石是什么，有什么作用，其上下游產(chǎn)業(yè)鏈情況及全球的供需情況是怎么樣的等等。其次，對基本面的動態(tài)變化等了解渠道較多。在價格變化背后的邏輯推理方面，相比純投機交易者更加有優(yōu)勢。第三，基于對產(chǎn)業(yè)鏈的深度理解，對期貨合約標的估值更加理性。

七禾網(wǎng)3、這兩年業(yè)內(nèi)有個說法，現(xiàn)貨人在期貨市場上的虧損普遍比較大，您覺得出現(xiàn)這種情況的主要原因是什么？水土不服？還是做現(xiàn)貨的思路并不是合適期貨市場？

張華國：原因：1、缺少平常心；2、不會使用杠杠又經(jīng)常過度使用杠杠；3、沒有正確的理念，容易受市場上各種漲跌消息影響，導致情緒不受控，缺乏自我判斷和控制，在交易時則表現(xiàn)為貪婪和恐懼，追漲殺跌；4、缺少交易規(guī)則的管控，從投機的角度說，就是缺少交易系統(tǒng)。

從做現(xiàn)貨的思路切入到期貨，確實會比較難。對于沒有上期貨品種的現(xiàn)貨，其實信息的不對稱性更大，或者說市場更不透明，貿(mào)易商容易利用各種信息不對稱賺錢，但這種方式在期貨市場行不通。 

七禾網(wǎng)4、現(xiàn)在有些現(xiàn)貨行業(yè)的投資者以套期保值的目的進入期貨市場，但最終卻將其做成了投機，比如之前的秦安股份就是一個例子，您怎么看待這種現(xiàn)象？

張華國：做套期保值，首先需要有一個正確的理念；其次需要一套對應的套期保值規(guī)則；再次需要一個能按規(guī)則執(zhí)行的團隊；最后對套期保值的盈虧也不能只看期貨端是否盈利。

所有將套期保值做成投機的案例，都是忘記了套保的初心，拋棄了套保的規(guī)則，套保執(zhí)行也是變樣走形的，對套保的評價也是不合理的，久而久之就將套保做成了投機。

七禾網(wǎng)5、鋼企的工作經(jīng)歷使得您在品種選擇上更青睞于黑色系，請談談您在黑色系品種上的研究體系和研究邏輯。

張華國：研究黑色，首先要判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段及周期。任何工業(yè)行業(yè)都會有初期發(fā)展階段，中期穩(wěn)步擴產(chǎn)周期，后期產(chǎn)能飽和甚至過剩等階段。此外，周期性行業(yè)都會有上行與下行周期，這些都需要判斷。

其次，要從產(chǎn)業(yè)鏈整體去思考行業(yè)的運行邏輯，越大的邏輯越不會在短期內(nèi)改變。

第三，有了大的邏輯，再從大到小，從下游向上游具體到每個品種去分析階段性的更短的邏輯（3-6個月）。同時也要結(jié)合這個時段的宏觀環(huán)境（宏觀是支持價格偏多的方向，還是支持偏空的方向），綜合評估價格的變化方向。

第四，有了價格漲跌的方向判斷，可以進一步細化到具體交易的價位區(qū)間或時間段，擬定交易計劃，同時結(jié)合短期的市場情緒波動，利用短期市場情緒的反向波動進場，順長期趨勢持倉等方式交易。當然執(zhí)行交易計劃是非常重要的。