七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

朱根生：瑞嘉國際(香港)有限公司董事總經(jīng)理，張家港棉花商會(huì)秘書長。2002年進(jìn)入棉花行業(yè)，2005年開始從事棉花國際貿(mào)易，專注印度棉花，30多次印度走訪調(diào)研經(jīng)歷，對印度棉花和紡織市場有全面深刻的理解；熟悉印度棉花種植，熟悉印度棉花調(diào)研線路，具備豐富的印度棉花產(chǎn)業(yè)上下游資源。

精彩觀點(diǎn)：

兩個(gè)重要的不同點(diǎn)：一是參與主體，二是定價(jià)模式。

各家期現(xiàn)公司操作本質(zhì)上沒有太大區(qū)別，基差差異也不大，用棉企業(yè)利用期貨市場的波動(dòng)，更容易拿到想要的價(jià)格。

在銷售時(shí)為了順利達(dá)成交易，我們利用ICE鎖定基差，同時(shí)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，將頭寸轉(zhuǎn)移到MCX上去，便于我們在印度鎖定資源。

現(xiàn)貨貿(mào)易與往年相比區(qū)別最大的是巴西棉對美棉的替代。

按照目前的市場價(jià)格，啟動(dòng)MSP收儲，是非常確定的，也有消息說，可能會(huì)收170萬噸，這也不是沒有可能的。

從中美貿(mào)易爭端看，印度是重要的獲益方，印度對美的成衣出口是增長的。

預(yù)計(jì)今年印度是個(gè)豐收年，產(chǎn)量大概650-680萬噸。從種植收益來看，棉花較其他品種具有更好的收益，特別是在MSP的保護(hù)下，印度棉農(nóng)的收益能達(dá)到投入的50%，而且，在印度棉花更容易變現(xiàn)，甚至被當(dāng)作通貨。

如果貿(mào)易戰(zhàn)就此向好，那肯定是做買入。如果還是和以前一樣，反反復(fù)復(fù)，那么在全球供應(yīng)過剩的格局下，棉花上漲是很困難的。

由于中國有直補(bǔ)，美國有CCC，印度有MSP，所以植棉成本沒那么重要。

從新疆的軋花廠和實(shí)地調(diào)研的朋友反饋，總體產(chǎn)量略低于去年，大概480-500萬噸產(chǎn)量，去年500萬噸左右。今年上市略晚，加上兵團(tuán)今年的棉花很少流出到地方，所以地方軋花廠有收不上量的感覺。

我不認(rèn)為可以預(yù)判絕對價(jià)格，但研究基本面可以讓我們更容易把握市場方向。對供需兩方面的各種影響因素的分析，去發(fā)現(xiàn)基本面正在發(fā)生的變化。

至于收儲政策，我不認(rèn)為會(huì)收儲國內(nèi)棉花，即便是收，也不會(huì)是托底收，而是隨行就市地收，在市場沒有失去流動(dòng)性的情況下，政府不會(huì)輕易出手。但收儲美棉的可能性是很大的，特別是在中美談判出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的情況下，增加了收儲美棉的概率。

現(xiàn)在是否是底部區(qū)域，確實(shí)不好說，但我們已經(jīng)看到，消費(fèi)環(huán)比有了起色，南方織布廠開工率在回升。這些變化能否持續(xù)，還有待跟蹤觀察。另外，最近中美談判也傳出積極的消息，對市場來說，也是重要的利多。

目前影響價(jià)格的核心因素還是中國貿(mào)易談判，按照現(xiàn)在的情況，棉花是要漲一漲的，但如果哪天貿(mào)易談判再出幺蛾子，棉花怎么漲的就會(huì)怎么跌回來。

印度的資金成本很高，新棉上市初期，市場傾向于積極銷售，擴(kuò)大出口，以加快軋花廠周轉(zhuǎn)，降低成本，所以往往這時(shí)候，印度棉花表現(xiàn)出比較好的競爭力，市場價(jià)格也低于國際市場。隨著出口持續(xù)和新面上市進(jìn)度減緩，軋花廠壓力減小，印度國內(nèi)的市場則會(huì)出現(xiàn)平衡或緊平衡狀態(tài)，印度棉基差會(huì)逐步擴(kuò)大，青黃不接的時(shí)候甚至?xí)霈F(xiàn)極端情況。

我主要關(guān)注匯率和M2。

11月9日-19日，七禾網(wǎng)聯(lián)合國內(nèi)專業(yè)印度棉進(jìn)口商瑞嘉國際組織為期10天的高端小團(tuán)隊(duì)印度棉花產(chǎn)業(yè)考察，朱根生將作為隨團(tuán)嘉賓一同前往。報(bào)名將于10月20日截止，點(diǎn)擊鏈接了解詳情。

七禾網(wǎng)1、朱總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。您從事棉紡行業(yè)18年了，就您了解而言，現(xiàn)在的棉紡行業(yè)和十多年前相比，有何不同？定價(jià)模式和之前相比，有何不同？

朱根生：兩個(gè)重要的不同點(diǎn)：一是參與主體，二是定價(jià)模式。10年前參與主體基本上是我們所說的行業(yè)內(nèi)公司，比如各省和市的棉麻公司，現(xiàn)在則是很多其他行業(yè)的公司參與進(jìn)來，特別是一些期貨公司現(xiàn)貨子公司，一方面他們進(jìn)入棉花行業(yè)，帶進(jìn)來大量低成本的資金，另一方面也帶進(jìn)來新的理念，也直接推動(dòng)了基差交易模式在國內(nèi)的流行。

定價(jià)模式上也發(fā)生了根本的變化，以前是一口價(jià)，企業(yè)在報(bào)價(jià)時(shí)基本上是成本+利潤，所以市場上價(jià)格差異很大?，F(xiàn)在已經(jīng)很大程度上進(jìn)行基差報(bào)價(jià)，各家期現(xiàn)公司操作本質(zhì)上沒有太大區(qū)別，基差差異也不大，用棉企業(yè)利用期貨市場的波動(dòng)，更容易拿到想要的價(jià)格。

七禾網(wǎng)2、棉紡行業(yè)是期現(xiàn)結(jié)合很成熟的行業(yè)，在實(shí)際國際貿(mào)易過程中，您是如何結(jié)合期貨和貿(mào)易的呢？

朱根生：我們基本上會(huì)和供應(yīng)商一起，要么背靠背銷售，要么在期貨市場鎖定價(jià)格，基本上不會(huì)留敞口。只是在實(shí)際操作過程中，根據(jù)市場情況，做先買還是先賣的選擇。即便是敞口，也會(huì)在短時(shí)間內(nèi)對沖掉。

七禾網(wǎng)3、據(jù)說棉紡行業(yè)14、15年的日子不好過，16到18年日子好過，19年至今日子也不好過，造成這個(gè)現(xiàn)象的原因是什么？如何結(jié)合金融工具讓企業(yè)在日子好過的時(shí)候增加利潤，在日子不好過的時(shí)候避免或者減少影響？

朱根生：造成這個(gè)現(xiàn)象的根本原因我認(rèn)為還是政策的影響。早年大量的收儲，導(dǎo)致國內(nèi)紡織企業(yè)用棉價(jià)格大幅高于國際市場，印度、越南、巴基斯坦等國家的棉紗開始大量涌入，對我國紡織行業(yè)沖擊巨大。16到18年，供給側(cè)改革，國家隨行就市拋售儲備棉，讓國內(nèi)的紡織企業(yè)享受了儲備紅利。19年日子不好過，更多的是中美貿(mào)易爭端和宏觀方面的影響，內(nèi)需不足，導(dǎo)致消費(fèi)快速下滑，紡織企業(yè)紗線積壓，價(jià)格也大幅下跌。

大的紡織企業(yè)已經(jīng)在利用期貨和期權(quán)在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，很多中小型企業(yè)，還基本上屬于“裸奔”。當(dāng)然這一方面是觀念問題，另一個(gè)方面他們也缺少專業(yè)人才。

七禾網(wǎng)4、您所在的瑞嘉國際(香港)有限公司是國際棉紡貿(mào)易商，主要涉及哪些業(yè)務(wù)板塊？瑞嘉國際2018年的貿(mào)易量為多少？2019年預(yù)計(jì)貿(mào)易量為多少？

朱根生：我們主要經(jīng)營棉花、棉紗、棉短絨的貿(mào)易。2018年是2.5萬噸，2019年是4萬噸的貿(mào)易量。

七禾網(wǎng)5、與瑞嘉國際主要參與貿(mào)易的國家有哪些？2019年哪方面的貿(mào)易利潤最好？2019年的貿(mào)易與去年同期相比增減情況如何？主要是什么原因呢？

朱根生：我們主要經(jīng)營印度和巴西棉花，印度棉占絕大部分。2019年印度棉花貿(mào)易額和利潤均顯著增長，主要是因?yàn)榻衲晡覀兒芎玫睦昧薎CE（美國洲際交易所）和印度的MCX（印度大宗商品交易所）。在銷售時(shí)為了順利達(dá)成交易，我們利用ICE鎖定基差，同時(shí)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，將頭寸轉(zhuǎn)移到MCX上去，便于我們在印度鎖定資源。目前為止，除了大的國際棉商，印度本土供應(yīng)商很少能這么做。

七禾網(wǎng)6、瑞嘉國際有沒有專門研究和處理期貨業(yè)務(wù)、場外期權(quán)業(yè)務(wù)的部門？就您看來，企業(yè)應(yīng)如何運(yùn)作好這類部門？應(yīng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？

朱根生：我們沒有專門的部門，但我和印度合作伙伴一起，成立了決策小組，也有既定的規(guī)則。一般情況下，按照既定的規(guī)則去做就可以了。只有在一些大的交易或者市場波動(dòng)比較大的情況下，才會(huì)就每一筆交易進(jìn)行討論。

七禾網(wǎng)7、貿(mào)易戰(zhàn)以來，作為影響最直接的棉紡行業(yè)，國際上現(xiàn)貨貿(mào)易與往年相比，較大的區(qū)別是什么？貿(mào)易流有什么變化？

朱根生：現(xiàn)貨貿(mào)易與往年相比區(qū)別最大的是巴西棉對美棉的替代。因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)，美棉只能以加工貿(mào)易的方式進(jìn)到中國，這部分需求畢竟少數(shù)，所以作為中國的買家，很快就選擇與美棉最為接近的巴西棉，用來替代美棉使用。一些已經(jīng)簽訂的美棉合同，經(jīng)過協(xié)商后，也改成巴西棉。在接下來的幾個(gè)月里，會(huì)有大量的巴西棉涌入國內(nèi)。