七禾網(wǎng)注：與智庫(kù)嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

彭江浩：河南許昌人，2007年進(jìn)入股票市場(chǎng)，2009年進(jìn)入期貨市場(chǎng)，以商品期貨全品種交易為主，擅長(zhǎng)中長(zhǎng)線趨勢(shì)交易，有兩套成熟的交易系統(tǒng)，通過(guò)技術(shù)分析尋找有概率優(yōu)勢(shì)的技術(shù)信號(hào)，主要以手工完成交易。

精彩觀點(diǎn)：

初學(xué)者通常誤把入行門(mén)檻低當(dāng)做是成功走捷徑。

除了堅(jiān)定的信念，專(zhuān)注是走出來(lái)的重要一環(huán)。

在中長(zhǎng)線上系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，行情受到短期資金優(yōu)勢(shì)的影響較小，更易借助價(jià)格內(nèi)在趨勢(shì)的力量，系統(tǒng)的穩(wěn)定性更好。

趨勢(shì)跟蹤本身的高賠率就來(lái)自其的高失敗率。

交易必須找的是一個(gè)規(guī)則域，而不是一個(gè)規(guī)則點(diǎn)。

交易者充分考慮自己心理承受能力的情況下，選擇一種讓自己最不難受的策略。

對(duì)單一品種盡量保持小倉(cāng)位，用合適的資金量平均分配到多個(gè)非相關(guān)品種上。

能夠接受必然的虧損是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利最后的一道門(mén)檻。而能夠不思考“主動(dòng)”虧損就是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定性的最后一道門(mén)檻。

我必須對(duì)所有信號(hào)全部進(jìn)行反應(yīng)，交易所有邊際利潤(rùn)大于邊際虧損的機(jī)會(huì)。

單純的交易系統(tǒng)能夠決定你交易時(shí)產(chǎn)生的期望收益，而資金管理則是你的下注策略。

如果倉(cāng)位不變，系統(tǒng)的回撤仍然在合理范圍以內(nèi)。

如果你的倉(cāng)位是50%，那么你的資金潛在最大回撤就是50%附近，年化收益率也是50%左右。

在微觀上我采用的是“輸沖”的策略，而在宏觀上采用的卻是“贏沖”的策略。

通過(guò)觀察總資金曲線的一些規(guī)律進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整。在總曲線中加入幾條移動(dòng)平均線。

初學(xué)者之所以穩(wěn)定賠錢(qián)，或許就是因?yàn)樽约旱膭俾侍吡恕?/strong>

“概率優(yōu)勢(shì)”指的是整體績(jī)效優(yōu)勢(shì)，不是單純的勝賠率。只要整體績(jī)效為正，勝率、賠率是多少不用管它。

我自己的兩條系統(tǒng)一個(gè)是海龜交易法。一個(gè)是雙均線交易。一個(gè)是價(jià)格突破，一個(gè)是價(jià)格重心交叉；資金管理也是采用書(shū)上的標(biāo)準(zhǔn)策略，一個(gè)借用ATR做量化參考，一個(gè)采用平均分配法。

對(duì)于會(huì)自然消亡的事物，生命每增加一天，其預(yù)期的壽命就會(huì)縮短一些；而對(duì)于不會(huì)消亡的事物，生命每增加一天，有可能預(yù)期著更長(zhǎng)的壽命。

和機(jī)器相比，人在策略設(shè)計(jì)層面更出色，機(jī)器則在策略執(zhí)行層面表現(xiàn)好。

有效投資組合可以讓系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下降的同時(shí)，收益卻沒(méi)有下降，組合之后的策略穩(wěn)定性更好。

系統(tǒng)是規(guī)范化的，不會(huì)在某個(gè)階段對(duì)單個(gè)品種有所側(cè)重。

任何資金管理策略都無(wú)法打敗概率，系統(tǒng)必須有正的期望收益才能去做資產(chǎn)組合。

交易的核心是控制風(fēng)險(xiǎn)！穩(wěn)定贏利，不再追求短期爆利。

期貨市場(chǎng)是一個(gè)選擇重于努力的地方。

一個(gè)交易員要想在市場(chǎng)中生存有許多關(guān)卡要過(guò)：第一個(gè)是對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和理解。市場(chǎng)是不可測(cè)，價(jià)格是隨機(jī)的。第二是接受虧損，主動(dòng)去試錯(cuò)。第三要順勢(shì)，只做對(duì)自己有利的交易。第四要搭建系統(tǒng)，把自己的想法定成規(guī)則，嚴(yán)格執(zhí)行下去。

七禾網(wǎng)1、彭江浩先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。據(jù)了解您早前是在政府工作，當(dāng)時(shí)為何會(huì)辭去大家眼中“鐵飯碗”的工作，投身到風(fēng)險(xiǎn)較大的金融市場(chǎng)，而且是專(zhuān)職從事交易方面的研究？

彭江浩：大概2005－2007年時(shí)，我一直在政府內(nèi)工作。一開(kāi)始也是沖著“鐵飯碗”去的，久了，發(fā)現(xiàn)上班和自己的夢(mèng)想相沖突。政府工作，本質(zhì)上是一種服務(wù)性的工作。自己職位較低，都是一些雜事，且每天都是在重復(fù)，時(shí)間長(zhǎng)了力不從心。自己還是希望通過(guò)努力，做成一件屬于自己的事，從而改變命運(yùn)！于是就辭掉了工作。

投身金融市場(chǎng)，現(xiàn)在看完全是誤入歧途。一方面是，當(dāng)初做選擇時(shí)確實(shí)不懂自己能做什么。記得2006年大牛市，整個(gè)辦公室都在說(shuō)股票，自己禁不住誘惑加入炒股大軍。誤把入行門(mén)檻低當(dāng)做是成功走捷徑了！后來(lái)因此吃了不少苦。另一方面，現(xiàn)在回頭看，倘若另選一業(yè)，用同樣的付出，所能取得的回報(bào)絕對(duì)比現(xiàn)在要高，這不僅體現(xiàn)在收入上。

從事職業(yè)投機(jī)，對(duì)于一個(gè)不夠?qū)Ｗ⒌哪贻p人，考驗(yàn)是極其殘酷的。自己也曾多次想過(guò)放棄，但發(fā)現(xiàn)短短數(shù)年，再回去參與社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)，學(xué)歷，年齡等優(yōu)勢(shì)皆在下降。以前也想過(guò)一邊上班一邊做研究，但對(duì)自己不放心，怕一旦穩(wěn)定下來(lái)，心就懶了，研究做不下來(lái)，現(xiàn)在看這是做對(duì)了的。除了堅(jiān)定的信念，專(zhuān)注是走出來(lái)的重要一環(huán)。

七禾網(wǎng)2、您在2007年到2009年有交易股票和權(quán)證的經(jīng)歷，那三年中大盤(pán)也穿越了牛熊，您當(dāng)時(shí)交易表現(xiàn)如何？2009后又是為何會(huì)轉(zhuǎn)向期貨市場(chǎng)？

彭江浩：我記得買(mǎi)的第一只股票是賺錢(qián)的。當(dāng)時(shí)叫新湖股份，重組后現(xiàn)名叫新湖中寶。再買(mǎi)的，記不清有怎么賺錢(qián)的了。和好多初學(xué)者一樣，剛開(kāi)始的經(jīng)歷都是不錯(cuò)的。上證6124點(diǎn)之后，整個(gè)交易進(jìn)入泥潭。還好一開(kāi)始就知道自己的不足，需要學(xué)習(xí)。于是，到處買(mǎi)書(shū)看，那個(gè)時(shí)候手邊最多的東西就是書(shū)。后來(lái)網(wǎng)絡(luò)博客興起，又開(kāi)始網(wǎng)絡(luò)閱讀。瘋狂的看書(shū)，宏觀、微觀、技術(shù)、套利等等所有都看。

買(mǎi)過(guò)一本“楊百萬(wàn)”的書(shū)，從書(shū)中留的電話聯(lián)系上了他本人。一天一封郵件，2008年一整年都在跟著他學(xué)逆勢(shì)交易。雖然上證2007年底開(kāi)始了熊市，但我的整體虧損并不大。一方面是可利用的資金量較小，另一方面，“楊百萬(wàn)”先生的經(jīng)驗(yàn)給我了不小的幫助。比如：他在郵件里提醒－－2008年上證在5000多點(diǎn)時(shí)熊市開(kāi)始了；08年4月下調(diào)印花稅前一天，推薦買(mǎi)入券商概念的遼寧成大和吉林敖東；而在08年11月時(shí)提示牛市來(lái)了等。這都讓我受益匪淺。

雖然借助有經(jīng)驗(yàn)的老師，股票虧損并不大，但也并沒(méi)有賺到錢(qián)。首先，那時(shí)逆市交易的切入點(diǎn)、止損點(diǎn)、止羸點(diǎn)都很模糊，更別提與之相匹配的資金管理了——沒(méi)有建立一個(gè)具備優(yōu)勢(shì)的交易系統(tǒng)。其次，自己交易心理不過(guò)關(guān)。因?yàn)闆](méi)有入市標(biāo)準(zhǔn)，交易行為處在失控狀態(tài)。很容易的胡亂做，折騰來(lái)折騰去，始終是在虧損的泥潭中，不能自拔。

大盤(pán)5000多點(diǎn)時(shí)進(jìn)入熊市，因沒(méi)經(jīng)歷過(guò)熊市，又沒(méi)可靠的交易指示，幾乎是一路錯(cuò)下來(lái)，屢抄屢套，還樂(lè)此不疲；1664點(diǎn)開(kāi)始牛市，熊市虧怕了，賺一點(diǎn)點(diǎn)就跑了，還想等著逆市指標(biāo)掉下來(lái)，結(jié)果行情一路上去了，自己踏空！直到2009年六七月份時(shí)知道已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了。當(dāng)時(shí)有了一些看盤(pán)經(jīng)驗(yàn)，加上宏觀政策轉(zhuǎn)向，判斷要跌了就轉(zhuǎn)向可以買(mǎi)跌的期貨市場(chǎng)。后來(lái)看，也是運(yùn)氣好，自己并沒(méi)宏觀基本分析的可靠框架，只是自己在轉(zhuǎn)期貨的同時(shí)，市場(chǎng)剛好在2009年7月跌了而已。

至于權(quán)證交易，很少動(dòng)它。那時(shí)自己是一個(gè)虛偽的價(jià)值投資者，對(duì)這種廢紙一樣的交易標(biāo)的物很是反感。依稀記得，是好奇權(quán)證的T+0制度，嘗試過(guò)幾次南航權(quán)證。我注意權(quán)證時(shí)，被炒手玩弄的鉀肥權(quán)證等已經(jīng)到期退市了。

七禾網(wǎng)3、據(jù)了解您擅長(zhǎng)中長(zhǎng)線交易，中長(zhǎng)線能抓住大波段行情，您是否認(rèn)可越是大波段的行情需要用到的策略和指標(biāo)越簡(jiǎn)單這種說(shuō)法？您一般會(huì)參考哪些技術(shù)指標(biāo)？

彭江浩：我自己把系統(tǒng)定位在中長(zhǎng)線交易上，認(rèn)為在中長(zhǎng)線上系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，行情受到短期資金優(yōu)勢(shì)的影響較小，更易借助價(jià)格內(nèi)在趨勢(shì)的力量，系統(tǒng)的穩(wěn)定性更好。此外，采用中長(zhǎng)線交易更符合自己的心智模式。短線日內(nèi)，自己長(zhǎng)期做不好，不屬于眼快手快那種人。

復(fù)雜的策略就單次交易效果來(lái)看，也可以捕捉到一些符合自身模式的，相對(duì)流暢的大行情，且效果甚至比簡(jiǎn)單的更好。但它的長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)不如相對(duì)簡(jiǎn)單的系統(tǒng)。

說(shuō)到交易策略，就不得不說(shuō)趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)。趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)本身是一種高失敗率的交易策略。很多交易者都希望在規(guī)避高失敗率的前提下使用趨勢(shì)跟蹤策略，我認(rèn)為，趨勢(shì)跟蹤本身的高賠率就來(lái)自其的高失敗率。但我從來(lái)不否認(rèn)，把系統(tǒng)復(fù)雜化，開(kāi)發(fā)一種在趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)之上的“雙高”系統(tǒng)，即高勝率，高賠率。問(wèn)題在于，我們?yōu)榱艘?guī)避一塊錢(qián)的虧損，而放棄三塊錢(qián)的利潤(rùn)，這種努力真的有意義嗎？這樣做的結(jié)果，只能是喪失趨勢(shì)跟蹤對(duì)利潤(rùn)的包容性。理性的交易者，在沒(méi)有交易機(jī)會(huì)的時(shí)段，會(huì)做邊際利潤(rùn)大于邊際成本的所有交易，當(dāng)我們對(duì)開(kāi)倉(cāng)信號(hào)加入起來(lái)越苛刻的條件時(shí)，或許會(huì)大幅降低失敗率，但與此同時(shí)，也喪失了利潤(rùn)的必然性。

2010年之前，自己曾熱衷于技術(shù)指標(biāo)，最長(zhǎng)看的是KDJ和MACD。KDJ反映當(dāng)前價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)，與最高價(jià)和最低價(jià)之間的所處位置變化；MACD則反映的是價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)的波動(dòng)速率。后來(lái)發(fā)現(xiàn)，反映價(jià)格重心的移動(dòng)平均線更適合搭建交易系統(tǒng)，就一直用均線。

七禾網(wǎng)4、在中長(zhǎng)線的交易中，有人會(huì)比較注重進(jìn)出場(chǎng)點(diǎn)，用技術(shù)手段抓取更好的進(jìn)出場(chǎng)點(diǎn)，但是有人認(rèn)為大波段行情中只要吃到中間一段就可以了。您是如何處理這個(gè)問(wèn)題的？

彭江浩：這個(gè)問(wèn)題與交易風(fēng)格相關(guān)。倘若采用一致性連續(xù)不間斷追市的趨勢(shì)跟蹤策略，追求絕對(duì)的進(jìn)出場(chǎng)就像是在優(yōu)化系統(tǒng)參數(shù)。趨勢(shì)跟蹤的原理是以確定的規(guī)則參與到發(fā)展趨勢(shì)之中，有的發(fā)展成了收益可觀的趨勢(shì)；有的沒(méi)有形成有收益的趨勢(shì)，而導(dǎo)致?lián)p耗。這是一個(gè)試錯(cuò)過(guò)程。那這個(gè)試錯(cuò)規(guī)則在什么情況下是合適的呢？

我自己也曾在入市信號(hào)上加入過(guò)濾器，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)概率的疊加是有損耗的。過(guò)濾器的本質(zhì)，只不過(guò)是將指標(biāo)參數(shù)修改的遲鈍或敏感一些罷了。長(zhǎng)期看和原規(guī)則是等效的。較敏感的策略錯(cuò)誤率大，收益大；較遲鈍的策略錯(cuò)誤率小，收益少。我們能選擇的只是承擔(dān)多數(shù)的小虧損，或者承擔(dān)少數(shù)的大虧損。我想說(shuō)的是，交易必須找的是一個(gè)規(guī)則域，而不是一個(gè)規(guī)則點(diǎn)。對(duì)交易者而言是對(duì)虧損次數(shù)更敏感還是對(duì)虧損幅度更敏感，這需要交易者充分考慮自己心理承受能力的情況下，選擇一種讓自己最不難受的策略。

七禾網(wǎng)5、但是眾所周知大波段的行情短則間隔兩三個(gè)月出現(xiàn)一次，長(zhǎng)則大半年，那您是如何對(duì)待期間的震蕩行情？心態(tài)上是如何來(lái)調(diào)整適應(yīng)這一段虧損期？

彭江浩：交易技術(shù)都是建立在概率優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，事先我們并不知道行情的波動(dòng)情況，都是事后看，行情每隔幾個(gè)月就會(huì)陷入整理。倘若能事先得知，當(dāng)然會(huì)對(duì)策略進(jìn)行調(diào)整，可這是不可能實(shí)現(xiàn)的。如果說(shuō)系統(tǒng)能夠帶來(lái)潛在的利潤(rùn)數(shù)倍于潛在虧損，那入市信號(hào)就應(yīng)該是絕對(duì)的。追求交易的穩(wěn)定性，比追求交易的獲利率更為關(guān)鍵。

如果我們不能確定虧損在那一次發(fā)生，那么輕倉(cāng)就必須是絕對(duì)的。單次開(kāi)倉(cāng)的比率也就應(yīng)該是絕對(duì)的。對(duì)單一品種盡量保持小倉(cāng)位，用合適的資金量平均分配到多個(gè)非相關(guān)品種上。如果市場(chǎng)處在整理階段，理論上多個(gè)品種之間應(yīng)該是無(wú)序的。如果我也無(wú)序，那么就會(huì)出現(xiàn)有的空、有的多。甚至同品種的兩個(gè)主力合約也會(huì)出現(xiàn)一個(gè)多一個(gè)空的情況。這時(shí)我不會(huì)害怕單向沖擊。但如果市場(chǎng)走出趨勢(shì)行情的話，多個(gè)品種就會(huì)有序起來(lái)，就像7月這種同時(shí)進(jìn)入多頭市場(chǎng)。如果我不把浮動(dòng)盈利視為利潤(rùn)，那么市場(chǎng)大幅反方向波動(dòng)只不過(guò)是送回浮動(dòng)收益。

長(zhǎng)期獲利的難點(diǎn)不在于理念，而在于信念！能夠接受必然的虧損是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利最后的一道門(mén)檻。而能夠不思考“主動(dòng)”虧損就是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定性的最后一道門(mén)檻。

七禾網(wǎng)6、您是如何來(lái)判斷一段趨勢(shì)行情或者震蕩行情的開(kāi)始和結(jié)束？如何抓取這個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是采用主觀經(jīng)驗(yàn)判斷還是客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)？

彭江浩：因?yàn)槭且恢痹谑械母櫜呗?，我自己是不去預(yù)測(cè)行情的。由于不確定贏利在那一次發(fā)生，我必須對(duì)所有信號(hào)全部進(jìn)行反應(yīng)，交易所有邊際利潤(rùn)大于邊際虧損的機(jī)會(huì)。如果非要定義趨勢(shì)和震蕩的轉(zhuǎn)換，只能說(shuō)，當(dāng)資金曲線由回撤轉(zhuǎn)升時(shí)，行情正在進(jìn)行轉(zhuǎn)換。事前是不可知的。

七禾網(wǎng)7、不少投資者都去年“雙11”創(chuàng)下高點(diǎn)后開(kāi)始出現(xiàn)回撤，而您的賬戶顯示您在“雙11”之后便清倉(cāng)暫停交易三個(gè)月，這是什么原因？

彭江浩：這完全是運(yùn)氣。事實(shí)是這個(gè)賬戶的合伙人當(dāng)時(shí)需要資金，而一波大行情之后，該賬戶已經(jīng)有很高的回報(bào)，并且臨近年底，索性把利潤(rùn)全分了，休息。前面說(shuō)過(guò)，我學(xué)過(guò)一段時(shí)間的逆市交易，于是選在一個(gè)逆市指標(biāo)相對(duì)高位，平掉了所有頭寸。記得是去年“雙11”上午平倉(cāng)的，沒(méi)想到晚上市場(chǎng)會(huì)爆跌以及后面幾個(gè)月的回撤。其實(shí)如果不平，“雙11”后還有新高，這在我另一條資金曲線里看的到，真正的高點(diǎn)是去年的11月28號(hào)。

七禾網(wǎng)8、去年下半年趨勢(shì)跟蹤策略都收獲頗豐，但是隨之而來(lái)今年上半年的震蕩行情就讓不少投資者回撤不少，但是我們看到您的回撤控制在比較小的范圍內(nèi)，您今年上半年是采取了什么策略來(lái)應(yīng)對(duì)？

彭江浩：這是一個(gè)加減倉(cāng)時(shí)機(jī)的選擇問(wèn)題。對(duì)于交易者而言，一部分是交易系統(tǒng)，另一部分是資金管理。單純的交易系統(tǒng)能夠決定你交易時(shí)產(chǎn)生的期望收益，而資金管理則是你的下注策略。由于去年趨勢(shì)策略整體回報(bào)過(guò)高，到去年12月底，系統(tǒng)回撤前，多數(shù)投資者都有相當(dāng)?shù)拈e置資金。我了解的回撤過(guò)大的，都是選擇在資金曲線的上升期就一路加倉(cāng)，急于把手中空閑資金換成頭寸，而當(dāng)市場(chǎng)整理時(shí)，可用保證金又不足以經(jīng)受市場(chǎng)的單向沖擊，被迫斬倉(cāng)，造成整體資金回撤超出平均水平。不合適的下注策略，是回撤過(guò)大的主要原因。事實(shí)上，如果倉(cāng)位不變，系統(tǒng)的回撤仍然在合理范圍以內(nèi)。

七禾網(wǎng)9、您曾說(shuō)過(guò)“倉(cāng)位、回撤和收益率呈約等于關(guān)系”，這句話具體如何理解？

彭江浩：如果是連續(xù)不間斷追市策略，那么理論上，年化收益率、潛在最大資金回撤幅度、倉(cāng)位，這三者是約等于的關(guān)系。如果你的倉(cāng)位是50%，那么你的資金潛在最大回撤就是50%附近，年化收益率也是50%左右。