七禾網(wǎng)注：與智庫(kù)嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

陳慧

元投資產(chǎn)創(chuàng)始人，網(wǎng)名三水胖樹(shù)，曾開(kāi)過(guò)網(wǎng)吧、電腦公司。2006年從事股票投資，2011年7月正式結(jié)束主觀交易模式，開(kāi)始學(xué)習(xí)期貨量化交易，2012年開(kāi)始期貨量化實(shí)盤(pán)交易。剛開(kāi)始交易股指期貨為主，股指期貨受限后，成功轉(zhuǎn)型商品期貨交易。成功研發(fā)出多套領(lǐng)先市場(chǎng)平均收益的量化對(duì)沖策略，成功運(yùn)營(yíng)多支量化CTA基金獲得可觀收益。

過(guò)往產(chǎn)品歷史業(yè)績(jī)： 

2012年9月至2013年3月，七禾網(wǎng)程序化排行榜“三水胖樹(shù)”賬戶，股指量化交易，最大盈利率26.32%，清算收益21.36%，最大回撤11.49%，累計(jì)凈利潤(rùn)：58.88萬(wàn)。

2012年12月至2015年3月，七禾網(wǎng)程序化排行榜“三水胖樹(shù)2”賬戶，股指量化交易，最大盈利率352.02%，清算收益282.17%，最大回撤19.46%，累計(jì)凈利潤(rùn)：913.07萬(wàn)。

2015年12月至2017年6月，七禾網(wǎng)程序化排行榜“三水胖樹(shù)3”賬戶，商品CTA量化交易，截止至2017年6月23日，收益率155.92%，最大回撤12.47%，累計(jì)凈利潤(rùn)：271.88萬(wàn)。

精彩觀點(diǎn)

商品主要還是要以多策略、多品種來(lái)做，把品種覆蓋得多一點(diǎn)，不要把所有資金放在一個(gè)籃子里。

我還是偏向于中小周期去做，中小周期至少可以把止損有效減少一些，增加我的試錯(cuò)機(jī)會(huì)，然后整體倉(cāng)位都要減少。

總體杠桿還是要放輕一點(diǎn)，放到一個(gè)自己可承受范圍內(nèi)，再去做品種和策略的配置。

商品日內(nèi)波動(dòng)本身就不是很大，但是只要有點(diǎn)趨勢(shì)的話，它的波動(dòng)速度會(huì)突然加快，幅度會(huì)加大，如果用回以前股指的方法的話可能容錯(cuò)性會(huì)差很多，所以現(xiàn)在主要還是以一些趨勢(shì)的容錯(cuò)性較高的模式來(lái)做商品。

做商品的策略目前有100多個(gè)同時(shí)在運(yùn)行，策略主要分為兩類，一類是屬于時(shí)間排序的，另外一類是屬于趨勢(shì)突破的，就以這兩種為組合。

去年“雙十一”之前，尤其黑色、有色金屬等都走了一波趨勢(shì)行情，那往后的話肯定就有趨勢(shì)轉(zhuǎn)換為震蕩的一個(gè)過(guò)程。

總體來(lái)說(shuō)我配置的頭寸和杠桿系數(shù)還是比較輕的，一般我會(huì)用兩倍至三倍的杠桿系數(shù)，對(duì)每個(gè)品種上面分布的頭寸也是比較輕的，對(duì)我的策略適應(yīng)性比較強(qiáng)的品種會(huì)動(dòng)態(tài)分配得稍微多一些，主要體現(xiàn)在螺紋鋼、橡膠，其他的品種都算是偏小的分布。

以結(jié)果為導(dǎo)向來(lái)說(shuō)，虧損的品種并不一定就是很差的品種，因?yàn)樗梢詫?duì)我一些比較好的品種在回撤的時(shí)候起到一個(gè)趨勢(shì)的互補(bǔ)作用。

我不會(huì)把那些目前虧損的品種剔除掉，只會(huì)把它們的頭寸系數(shù)和模型數(shù)量稍微降低一些，因?yàn)楫吘惯@些品種往后會(huì)不會(huì)走趨勢(shì)也不好說(shuō)，但是你把它剔除出去的話，其實(shí)無(wú)形中把資產(chǎn)過(guò)于集中分配到幾個(gè)點(diǎn)位上，這樣反而風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)擴(kuò)大的。

對(duì)于中小周期，如果說(shuō)適應(yīng)性比較差，那可能跟策略的過(guò)度擬合、過(guò)度優(yōu)化會(huì)有關(guān)系，那首先就要把策略的趨勢(shì)描述的容錯(cuò)性提高?？傮w來(lái)說(shuō)我覺(jué)得交易次數(shù)越多的模型，本身的可信度反而是越高的。

小周期上數(shù)據(jù)比較多，交易樣本也比較大，經(jīng)過(guò)的波段也比較多，反而對(duì)于未來(lái)波動(dòng)的適應(yīng)性會(huì)更強(qiáng)一些。

未來(lái)是否會(huì)往中長(zhǎng)線過(guò)渡，主要還是看中長(zhǎng)期的策略對(duì)我現(xiàn)在的這種中短周期的策略上的互補(bǔ)情況，我不會(huì)以容量為首要決策點(diǎn)，首先還是要以策略本身的穩(wěn)定性來(lái)考慮，不能說(shuō)為了把容量做大，同時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)度，這是不能往這方面去做改變的。

我們比較關(guān)心的是在交易過(guò)程中有沒(méi)有按模型策略上的設(shè)置去如實(shí)地去執(zhí)行開(kāi)平倉(cāng)，這也是成熟量化交易者思維客觀、心態(tài)平和的一種表現(xiàn)。

我相信只有把本職工作做扎實(shí)才有未來(lái)，才能談得上愿景和投資規(guī)劃，在投資路上“成績(jī)”代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！

七禾網(wǎng)1、陳慧先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。距離您上一次和七禾網(wǎng)對(duì)話已有4年時(shí)間，這4年中您對(duì)交易以及市場(chǎng)主要有哪些新的理解和感悟？

陳慧：現(xiàn)在做量化交易總體來(lái)說(shuō)比以前要難做，波動(dòng)性也比以前小，都是以小波動(dòng)為主，股指就更不用說(shuō)了，自從股指交易規(guī)則上受限了之后，就很難再大規(guī)模去做股指方面的交易了，由于流動(dòng)性的問(wèn)題，套利交易也比較難啟動(dòng)了，只能說(shuō)商品CTA這塊還有點(diǎn)空間。商品主要還是要以多策略、多品種來(lái)做，把品種覆蓋得多一點(diǎn)，不要把所有資金放在一個(gè)籃子里。

七禾網(wǎng)2、4年前您表示在交易中“寧可做錯(cuò)，不能錯(cuò)過(guò)”，當(dāng)前商品期貨波動(dòng)率明顯放大，做錯(cuò)一次的代價(jià)可能比較大。您現(xiàn)在在交易中是否依然堅(jiān)持這個(gè)觀點(diǎn)？

陳慧：這個(gè)觀點(diǎn)還是一直在堅(jiān)持的。你說(shuō)的一次止損代價(jià)比較大，確實(shí)也是現(xiàn)在的一個(gè)主要現(xiàn)象，所以我還是偏向于中小周期去做，中小周期至少可以把止損有效減少一些，增加我的試錯(cuò)機(jī)會(huì)，然后整體倉(cāng)位都要減少。目前做商品的頭寸、杠桿遠(yuǎn)遠(yuǎn)是要比以前股指的頭寸系數(shù)和杠桿系數(shù)都要小的，如果說(shuō)還是用以前股指那樣的杠桿系數(shù)的話，估計(jì)回撤要比以前還要大。所以現(xiàn)在最大的一個(gè)區(qū)別是總體杠桿還是要放輕一點(diǎn)，放到一個(gè)自己可承受范圍內(nèi)，再去做品種和策略的配置。

七禾網(wǎng)3、之前您只交易股指期貨，股指期貨受限之后，您轉(zhuǎn)型做商品期貨，在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，您主要遇到了哪些困難？又是如何去解決的？

陳慧: 困難是遇到了不少，但解決上還算是比較順利的。一開(kāi)始股指受限之后，我們就往套利方面去做，包括阿爾法策略等都有試過(guò)，研究出來(lái)的成果也還過(guò)得去，但是沒(méi)過(guò)多久股指受限就越來(lái)越緊了，導(dǎo)致后面研發(fā)出來(lái)的東西基本上不能適應(yīng)市場(chǎng)調(diào)控，所以只能轉(zhuǎn)到去做商品。而轉(zhuǎn)到做商品對(duì)我來(lái)說(shuō)并不會(huì)太難，畢竟以前做股票的時(shí)候有不少自創(chuàng)的指標(biāo)和公式，很多東西都可以套上去試一下。運(yùn)氣也比較好，很多策略在商品上也還運(yùn)行得下去，測(cè)試效果還不錯(cuò)，所以對(duì)我來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型做商品主要就是建模和測(cè)試方面的工作量稍微大一點(diǎn)，很多方面總體來(lái)說(shuō)都是比較順利的。

七禾網(wǎng)4、當(dāng)前您的商品期貨交易策略，和之前的股指期貨策略相比，主要有哪些不同？

陳慧：首先比較不同的是，對(duì)趨勢(shì)的描述要比股指容錯(cuò)性更大一些。以前股指我是主要做日內(nèi)的，對(duì)趨勢(shì)的描述會(huì)比較精細(xì)一點(diǎn)，因?yàn)樗諆?nèi)的波段本身就不是太多，如果開(kāi)始有波段的話，我們對(duì)趨勢(shì)的識(shí)別度要稍微高一些，尤其是趨勢(shì)在轉(zhuǎn)向的時(shí)候，我們識(shí)別度要做得高一點(diǎn)。但在商品上就做不到這一點(diǎn)了，因?yàn)?strong>商品日內(nèi)波動(dòng)本身就不是很大，但是只要有點(diǎn)趨勢(shì)的話，它的波動(dòng)速度會(huì)突然加快，幅度會(huì)加大，如果用回以前股指的方法的話可能容錯(cuò)性會(huì)差很多，所以現(xiàn)在主要還是以一些趨勢(shì)的容錯(cuò)性較高的模式來(lái)做商品。

七禾網(wǎng)5、您當(dāng)前商品期貨交易中總共有多少個(gè)策略？各個(gè)策略的主要特點(diǎn)是什么？策略之間是如何組合以及分配資金的？

陳慧：做商品的策略目前有100多個(gè)同時(shí)在運(yùn)行，策略主要分為兩類，一類是屬于時(shí)間排序的，另外一類是屬于趨勢(shì)突破的，就以這兩種為組合。資金分配方面我們是較為動(dòng)態(tài)的，比如說(shuō)某個(gè)品種，它的趨勢(shì)、波動(dòng)性、流動(dòng)性比較順暢，我可能會(huì)在這個(gè)品種上稍微配置多一些資金。

七禾網(wǎng)6、去年9月至11月之間，大部分程序化交易是大幅盈利的，而您在七禾網(wǎng)程序化排行榜展示的“三水胖樹(shù)3”這個(gè)賬戶，去年7月至12月資金曲線處于橫盤(pán)略有回撤的狀態(tài)。請(qǐng)問(wèn)其中的主要原因是什么？是否您的程序化交易策略和其他大部分人相比有所不同？

陳慧：是會(huì)有一些不同，因?yàn)槲抑饕且圆呗詫?duì)品種的適應(yīng)性程度有一個(gè)動(dòng)態(tài)的資金分配。在去年9月份之前黑色的品種表現(xiàn)是不太活躍的，9月到11月、12月的時(shí)候，黑色品種是來(lái)了一波行情，但在我的模型配置上黑色品種占比是很少的，可能占了不到整個(gè)頭寸系數(shù)的10%，甚至可能5%都不到。所以雖然去年9月到11月這一波黑色走得那么強(qiáng)勢(shì)，但基本上我是踏空的，所以整體來(lái)看我的資金曲線沒(méi)怎么上漲，主要是黑色這塊沒(méi)怎么做上去。

七禾網(wǎng)7、去年“雙十一”之后，程序化交易普遍出現(xiàn)較大的回撤，就您的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這樣普遍回撤的情況，主要是行情導(dǎo)致的，還是程序化交易策略本身的原因？

陳慧：這也算是一個(gè)規(guī)律性吧，因?yàn)?strong>去年“雙十一”之前，尤其黑色、有色金屬等都走了一波趨勢(shì)行情，那往后的話肯定就有趨勢(shì)轉(zhuǎn)換為震蕩的一個(gè)過(guò)程。第二個(gè)，我們做量化交易肯定會(huì)用到優(yōu)化參數(shù)的功能，肯定就會(huì)往收益最大化這一方向去取值，如果把這些品種都放進(jìn)去優(yōu)化的話，收益是比較高的，我相信很多做量化交易的人會(huì)以結(jié)果為導(dǎo)向，看到這些品種收益都比較可觀，可能就往黑色這方面配置得稍微多一點(diǎn)，然后導(dǎo)致這種現(xiàn)象有點(diǎn)扎堆，一遇到趨勢(shì)拐頭或者止損的時(shí)候都會(huì)相互搶單，所以那一段時(shí)間波動(dòng)也是比較高的。再結(jié)合當(dāng)時(shí)來(lái)說(shuō)很多期貨風(fēng)控對(duì)這些波動(dòng)性比較大的品種都采取了一些風(fēng)控，多方面結(jié)合。